我試圖記錄下最真實(shí)的投資決策心理過程和發(fā)生的故事，一方面是因?yàn)橄胱鲂┪淖謩?chuàng)作的欲望特別強(qiáng)，一直到最近幾年，我才強(qiáng)烈意識(shí)到語(yǔ)言、文學(xué)才是人類最偉大的學(xué)科，也是最有價(jià)值的學(xué)科，哪怕用現(xiàn)代功利的角度出發(fā)，也是對(duì)人的成長(zhǎng)最有用的學(xué)問。

想想看，要能用準(zhǔn)確的詞語(yǔ)來表達(dá)特定的人物性格、表情、狀態(tài)、動(dòng)作，栩栩如生，是多么有趣的事情。

另外一方面，是因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資決策過程的真實(shí)記錄特別少，缺乏分享，這些投資大佬還在忙著繼續(xù)賺錢，沒工夫?qū)憥坠P，同時(shí)這里面涉及太多的商業(yè)機(jī)密，又有哪個(gè)老師傅愿意寫出來，教會(huì)徒弟餓死師傅呢。

最近幾天，好消息和壞消息同時(shí)來到，好消息是阿里巴巴螞蟻金服領(lǐng)投了趣分期的D輪上億美金的投資，趣分期估值已經(jīng)接近10億美金，距離上輪我投資還不到半年。

壞消息是總有一群人為了阻止一畝田的新一輪融資，在黑一畝田，但我不管別人怎么看一畝田，我堅(jiān)定的認(rèn)為一畝田一定會(huì)成為一家偉大的公司。

我開始做投資，是從去年11月昆侖（昆侖萬(wàn)維，以下簡(jiǎn)稱昆侖）過了發(fā)審會(huì)之后開始的。我自己，覺得難得終點(diǎn)又是起點(diǎn)，我和昆侖都應(yīng)該借這個(gè)機(jī)會(huì)把全世界都看看，再來規(guī)劃未來10年，20年的長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)劃。

但那個(gè)時(shí)候，我連投資領(lǐng)域最基本的常用術(shù)語(yǔ)都不知道，什么PRO rata，Veto CB之類的詞，我都不知道啥意思，也迸不出來(常用的詞只知道pre和Post)。

雖然我自己也幫公司做過很多輪融資，在千橡（人人網(wǎng)）的時(shí)候也干過找投資項(xiàng)目的活，但無奈我自己創(chuàng)業(yè)那個(gè)時(shí)候簽的都是中文協(xié)議，跟我們談的投資人也都是人民幣投資人，不太愛耍英文詞匯，在千橡找到項(xiàng)目，談好價(jià)格，活都扔給后面的團(tuán)隊(duì)和律師干。

只能怪自己之前不好好干活，所以以后的日子我會(huì)特別留意VC們時(shí)不時(shí)蹦出來的英文單詞，然后弱弱地下來問問人How to spell，然后百度一哈。

剛好那個(gè)時(shí)候，曹同學(xué)（曹毅，源碼資本創(chuàng)始人，原紅杉中國(guó)副總裁）有一天突然在微信上問我，“hi，亞輝，有一個(gè)跟投的機(jī)會(huì)，看看你那邊有沒有興趣?！?/p>

這個(gè)機(jī)會(huì)就是趣分期，曹毅是這么跟我吧啦的，“這公司，我們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)金融里面投的一家公司，應(yīng)該是成長(zhǎng)非?？?，也是我們很看好的一家公司，叫趣分期。他呢，主要是給大學(xué)生提供消費(fèi)金融的，目前在這個(gè)細(xì)分里面是第一名。

簡(jiǎn)單點(diǎn)，大學(xué)生買iPhone，買小米手機(jī)，找他們可以來做分期。12個(gè)月，18個(gè)月，年化下來利率在40%;另外一端他們把資產(chǎn)賣掉，通過P2P，成本是在15%以內(nèi)，這個(gè)里面就會(huì)有25個(gè)點(diǎn)利差。然后違約率極低，他的壞賬只有3-4筆，總共他的量已經(jīng)做得很大了，目前一天放款六七百萬(wàn)了，年底預(yù)計(jì)一個(gè)月能做到小10個(gè)億。

這是非?？焖僭鲩L(zhǎng)的公司，資產(chǎn)類型也很好，并且形成了閉環(huán)。我們?cè)创aA輪投了300萬(wàn)美金，占不到10%，目前會(huì)有一筆B輪要做，估值在1.x億美金左右，***要投5000萬(wàn)美金。那我們?cè)创a有權(quán)利可以跟投500萬(wàn)美金，我們?cè)创aFund I去跟的話，這么大金額我們跟不了。”

曹毅繼續(xù)跟我說：“他這個(gè)公司從價(jià)值來講，目前估值還是很低的，怎么來看呢，一個(gè)是跟人人貸比，人人貸當(dāng)時(shí)融資在估值6億美金的時(shí)候，基本上每天的放款量也就是500萬(wàn)人民幣不到，趣分期已經(jīng)700萬(wàn)了。第二個(gè)他資產(chǎn)類型比人人貸更好，違約率更低。如果跟電商比，當(dāng)然跟電商有點(diǎn)不太一樣，毛利跟電商差不多的，如果從純利來說，比電商還高，10%凈利。從這個(gè)角度來講，他跟聚美比，聚美現(xiàn)在銷售額也就不到10個(gè)億吧，所以他的銷售額已經(jīng)超過聚美，凈利率差不多?！?/p>

“所以對(duì)比看來，趣分期現(xiàn)在其實(shí)是非常低的一個(gè)估值。我個(gè)人認(rèn)為啊，(曹毅凡事最后一定要加這一句，我個(gè)人認(rèn)為呀，我個(gè)人意見呀)當(dāng)然他現(xiàn)在處于VC和PE中間，VC投有點(diǎn)大，PE投正好，決策速度偏慢，導(dǎo)致我們現(xiàn)在不想一個(gè)高估值，在速度和估值找一個(gè)平衡?！?/p>

“這個(gè)公司50億美金有機(jī)會(huì)，你投嗎?”(曹毅原話)。

你一上來就說未來其實(shí)幾十億美金。我想了想，回了句，“可以，可以多投嗎?我們投1200萬(wàn)美金”。(也是原話)

我倒不是被他給忽悠到，而是想了三點(diǎn)：第一互聯(lián)網(wǎng)金融，多大的行業(yè)呀，而且這公司聽起來增長(zhǎng)還挺快；第二，陳一舟給我說過投了美國(guó)的大學(xué)生金融公司SOFI，上次聽他說值10億美金；第三，這公司團(tuán)隊(duì)要不行了，我跳進(jìn)去做，我這能力，這么大行業(yè)怎么也能折騰出來個(gè)30億美金公司。對(duì)我來說，不就缺一個(gè)進(jìn)入的機(jī)會(huì)嗎，就當(dāng)給自己交了上學(xué)的學(xué)費(fèi)。

在2013年時(shí)，我曾經(jīng)歷過場(chǎng)痛苦的涅槃，那個(gè)過程對(duì)自己的提高挺大的。從那以后，我對(duì)自己的能力從內(nèi)心來講也非常自信。

但當(dāng)時(shí)我還有個(gè)顧慮，我曾以為趣分期的CEO是一個(gè)我認(rèn)識(shí)的人(曹毅沒告訴CEO是誰(shuí)，只說了公司背景)，因?yàn)槲衣犂罱几艺f我們認(rèn)識(shí)的一個(gè)人在創(chuàng)業(yè)做大學(xué)生金融貸款，我以為是同一個(gè)公司，我覺得這個(gè)人挺肉的，我不太相信這個(gè)人能做起來。

后來的日子，也就是緊接著一個(gè)周末，我、曹毅跟趣分區(qū)CEO羅敏見了面，我看了看人就定了一半，首先確定了不是我認(rèn)識(shí)那人，其次羅敏看面相，看談吐，看肢體語(yǔ)言都比較老練，有些氣場(chǎng)，像是個(gè)下手比較狠的人。羅敏跟我講了他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分期樂，以及他怎么在14年9月開學(xué)后反超分期樂的。以及對(duì)于萬(wàn)分之幾壞賬率的控制是怎么做到的等等。

曹毅則提出這次以可轉(zhuǎn)債的形式先借款，等下一個(gè)投資人確定了再確定股份，按下一輪的75折或者最高1.x億美金，哪個(gè)低按哪個(gè)做Pre估值(這就是所謂的CB)，還說下一輪lead已經(jīng)基本定了，風(fēng)險(xiǎn)很低。反正我骨子里已經(jīng)認(rèn)為借貸是個(gè)好生意，已經(jīng)決定投資，他們?cè)街v我信心越足。

再后來的日子，我去他們公司看了看，一個(gè)大開間沒有隔斷，一堆人在一起鬧革命，跟我們08年剛開始創(chuàng)業(yè)的時(shí)候挺像的。我覺得好，但同去的有人覺得不好，說像個(gè)騙人的傳銷組織。不過總體來說大家工作熱情蠻高的。

最關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)到了，我得去看看競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分期樂吧，在聯(lián)系分期樂的過程中我知道了分期樂也正在融資，我很快用我的人脈網(wǎng)絡(luò)得知DST確定要領(lǐng)投分期樂5000萬(wàn)美金，估值Pre2.5億。得到這個(gè)信息，我就100%確定要投趣分期了。

兩家公司業(yè)務(wù)量差不多，分期樂估值都2.5億了，我投趣分期的估值才1.x億，這個(gè)下行風(fēng)險(xiǎn)挺低的，除非資本市場(chǎng)發(fā)生重大變化，要不這個(gè)投資性價(jià)比挺高的。

這個(gè)消息感覺羅敏好像還不知道，我也沒有把這個(gè)信息完全告訴羅敏，只告訴他DST要投分期樂，讓他趕快把下一輪融資搞定，不然競(jìng)爭(zhēng)壓力會(huì)很大。我怎么能把價(jià)格告訴他呢，他知道了要漲價(jià)我就虧了。

后來我確實(shí)也遇到過好幾次創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)談好了又漲價(jià)的情況，也碰到投資人做完DD又砍價(jià)的情況（據(jù)說每一家VC都有過），某種程度來看，現(xiàn)在整個(gè)中國(guó)的商業(yè)社會(huì)就跟1930年代的上海灘有些類似，人心太活，發(fā)生這種事也很正常，說好說壞都可以。

不過現(xiàn)在回頭再來看，以當(dāng)時(shí)的情況，老羅同學(xué)不太會(huì)漲價(jià)，或者漲價(jià)也很容易被我摁回去，為什么呢?這個(gè)后面會(huì)講到。我也就沒去看分期樂，最主要是懶的，第二是DST都投了，價(jià)格又這么貴，這個(gè)價(jià)格我也不會(huì)跟投，何況分期樂業(yè)務(wù)已經(jīng)被趣分期反超了。去看了，團(tuán)隊(duì)好與壞，沒啥意義，懶了一哈沒去看。

再后來就簽協(xié)議，打錢，就這么投了趣分期1200萬(wàn)美金。中間缺少很多行業(yè)調(diào)查，企業(yè)調(diào)查DD的過程，完全就是直覺和熟人信任，當(dāng)然那個(gè)時(shí)候我一個(gè)新手，對(duì)VC投資對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融都是新手，加上時(shí)間窗口期這么短，從見面到打錢就一周，其實(shí)讓我看我也很難看出門道來。

所以我下判斷的邏輯基礎(chǔ)就變成了跟曹毅這個(gè)人的信任，羅敏接觸下來給我的感覺不錯(cuò)，大行業(yè)加上DST投分期樂以及如果這公司不行，我跳進(jìn)去，我自信我肯定能搞起來等這五點(diǎn)。DST比我牛逼多了，他投分期樂總是有理由的，琢磨這幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，其他都變得不重要了。

思達(dá)派（Startup-Partner.com）轉(zhuǎn)自昆侖萬(wàn)維CEO周亞輝自述，略有刪節(jié)。