作者汪濤為中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事,瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管,首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家
政治局會議定調(diào)下半年政策小幅放松
市場期待已久的中央政治局會議于7月30日召開,而美國談判代表也于當(dāng)天抵達(dá)上海與中方展開新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商。政治局會議選擇于今日召開,這可能表明中方并未期待此輪貿(mào)易談判能馬上取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。會議認(rèn)為上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、就業(yè)比較充分,但同時也指出整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展“面臨新的風(fēng)險挑戰(zhàn)”、“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大”。如我們此前所期,會議政策定調(diào)較4月份略有放松,但同時明確表示不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。
預(yù)計(jì)央行會加大流動性投放,但不會下調(diào)基準(zhǔn)存貸款利率
政治局會議重申了貨幣政策要“松緊適度”,并重提“保持流動性合理充?!薄4送猓m然會議要求要“加快‘僵尸企業(yè)’出清”,但同時要求要把握好風(fēng)險處置的“節(jié)奏和力度”,并刪除了4月份政治局會議中“結(jié)構(gòu)化去杠桿”的表述。我們預(yù)計(jì)下半年央行會加大流動性投放,并更謹(jǐn)慎穩(wěn)妥地推進(jìn)小型金融機(jī)構(gòu)重組和化解影子銀行風(fēng)險。除了運(yùn)用更多流動性工具之外,我們依然預(yù)計(jì)央行會在下半年再降準(zhǔn)100個基點(diǎn),但不會下調(diào)基準(zhǔn)存貸款利率。我們認(rèn)為市場利率和長期國債收益率還有10-20個基點(diǎn)的下降空間,但這個過程可能伴隨較多波動。
房地產(chǎn)不再是擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)
在擴(kuò)大內(nèi)需方面,會議要求“多用改革辦法擴(kuò)大消費(fèi)”,穩(wěn)定制造業(yè)投資,以及加快一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(如冷鏈物流設(shè)施、信息網(wǎng)絡(luò)等)。會議提出要“實(shí)施城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造”,但同時也特別強(qiáng)調(diào)“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”,這與近幾周開發(fā)商融資小幅收緊的趨勢一致。我們認(rèn)為會議基調(diào)和近期的政策收緊都是為了防止信貸及資源過度流入房地產(chǎn)行業(yè),而并非要讓房地產(chǎn)市場活動大幅下行。鑒于今年棚改目標(biāo)大幅下調(diào),我們依然預(yù)計(jì)未來幾個月房地產(chǎn)銷售和投資將溫和放緩。
繼續(xù)深化改革開放,不會出臺新的強(qiáng)刺激措施
政治局會議重申要堅(jiān)持推進(jìn)改革開放,增加對民營企業(yè)的中長期融資支持。會議還強(qiáng)調(diào)實(shí)施就業(yè)優(yōu)先政策,尤其是高校畢業(yè)生和農(nóng)民工就業(yè)。不過,顯然政府不會出臺新的重大財政刺激,包括對消費(fèi)的大規(guī)模補(bǔ)貼。我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)2019年下半年融資好轉(zhuǎn)會推動基建投資同比增速反彈至中高個位數(shù),但反彈幅度不及我們預(yù)期的風(fēng)險也依然存在。
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