昨晚新華社披露“ 金易融（北京）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司運(yùn)營(yíng)的‘ｅ租寶’網(wǎng)站以及關(guān)聯(lián)公司在開展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)中涉嫌違法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，正接受有關(guān)部門調(diào)查。有關(guān)部門將及時(shí)公布調(diào)查結(jié)果?！?br>

央視“叒”亮了，在經(jīng)歷了螞力神和萬(wàn)畝造林事件“洗禮”之后，對(duì)于央視是否能再為一個(gè)非法集資公司背書一事，我是毫不懷疑的。最近鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的e租寶涉及自融的事件基本塵埃落定——APP無(wú)法連接、官網(wǎng)無(wú)法打開，網(wǎng)傳老板張敏失聯(lián)。

打開微博搜索“e租寶”，看看帖子下面的評(píng)論，我只能用哀鴻遍野來(lái)形容了。

e租寶官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，e租寶注冊(cè)用戶已達(dá)489.9萬(wàn)人，累計(jì)投資金額為729.53億元。網(wǎng)貸天眼統(tǒng)計(jì)，截至12月3日，e租寶無(wú)論12月2日單日成交數(shù)據(jù)還是7日成交數(shù)據(jù)、30日成交數(shù)據(jù)，均超過(guò)紅嶺創(chuàng)投、PPmoney、鑫合匯等公司位居P2P平臺(tái)排行榜首位。＃嗯，央視功不可沒(méi)＃

對(duì)于e租寶存在的問(wèn)題，在被查封前已有媒體披露。2015年10月份，共有309個(gè)借款公司在e租寶平臺(tái)上發(fā)布借款標(biāo)，借款標(biāo)共計(jì)649個(gè)，但是其中有292家企業(yè)在之前發(fā)生過(guò)注冊(cè)資本變更，占比達(dá)94.5%。并且這些企業(yè)注冊(cè)資本會(huì)距發(fā)布第一個(gè)借款標(biāo)的前忽然變更，變更前，這些企業(yè)的注冊(cè)資本平均為154萬(wàn)，變更后達(dá)2714萬(wàn)。

更為可怕的是，有302家公司在借款之前發(fā)生過(guò)法定代表人變更，占比達(dá)97.7%。變更后，有32人在2家以上的借款公司中任法定代表人，即一人控制兩到三個(gè)公司。這借款集中度簡(jiǎn)直了，e租寶的風(fēng)控水平如何，一目了然。

不過(guò)對(duì)于e租寶所宣稱的融資租賃業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)本身其實(shí)是沒(méi)有問(wèn)題的。融資租賃在西方已經(jīng)經(jīng)歷了幾十年的歷史，其特點(diǎn)是承租方是占用了出租物的大部分有效使用周期或者享受了絕大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益，而相關(guān)的出租協(xié)議往往伴隨著一定條件下資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。許多企業(yè)的一些大型設(shè)備往往就是采用融資租金的方式獲得，比如航空公司的飛機(jī)。

據(jù)媒體披露的數(shù)字來(lái)看，e租寶累計(jì)發(fā)行的產(chǎn)品量超過(guò)752億元，這個(gè)數(shù)字對(duì)于銀行而言不算大，但是造成的影響范圍不小。不過(guò)值得說(shuō)明的一點(diǎn)是，這個(gè)金額并不是造成損失的金額，因?yàn)閑寶經(jīng)營(yíng)一年有余，其標(biāo)的產(chǎn)品有的期限是2個(gè)月，有的產(chǎn)品期限為1個(gè)月甚至短至10天，所以具體貸款余額是多少，從目前公開披露的數(shù)字恐怕難以具體測(cè)算，而投資人的損失金額更是要等待調(diào)查結(jié)束之后才能知道了。

P2P存在的必然性與尷尬

曾被視為“最大P2P平臺(tái)”的陸金所在經(jīng)歷2.5億壞賬風(fēng)波之后剝離了P2P業(yè)務(wù)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，P2P平臺(tái)已經(jīng)跑路的平臺(tái)也有上千家，但是為什么這個(gè)“過(guò)街老鼠”般行業(yè)的參與者卻趨之若鶩呢？

歸根結(jié)底還是需求太過(guò)于旺盛。

對(duì)于資產(chǎn)端而言，我國(guó)銀行對(duì)中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的覆蓋率極其低下，即使在銀行業(yè)最為發(fā)達(dá)的深圳，據(jù)內(nèi)部披露的數(shù)據(jù)，2014年融資滿足率仍不足20%，北京應(yīng)該更低，再往下沉的地方就可想而知了。除了企業(yè)貸款外，個(gè)人貸款需求也完全不能被滿足。根據(jù)央行今年發(fā)布的《2014年金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，銀行業(yè)整體貸款余額為81.68萬(wàn)億元，因此可以想象互聯(lián)網(wǎng)金融的生存空間有多大。

而對(duì)于資金端來(lái)言，對(duì)于低的令人發(fā)指的活期理財(cái)和不痛不癢的寶寶類貨幣基金，P2P產(chǎn)品的收益率無(wú)疑是極其具有吸引力的。投資這件事情，風(fēng)險(xiǎn)高低并無(wú)絕對(duì)的對(duì)錯(cuò)，關(guān)鍵在于投資偏好。＃要不我們風(fēng)險(xiǎn)投資別玩了＃

可以這樣說(shuō)，P2P對(duì)投融資雙方來(lái)說(shuō)確實(shí)存在價(jià)值，老百姓多了一個(gè)理財(cái)?shù)耐ǖ?，中小企業(yè)和個(gè)人多了一個(gè)融資的通道，這必然是一個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金與個(gè)人消費(fèi)資金的重要的補(bǔ)充渠道，但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)它是不是一個(gè)好東西，關(guān)鍵看走的健康不健康。

P2P尷尬的地方有兩個(gè)：對(duì)于資金端來(lái)說(shuō)，低于9%的收益率有更加穩(wěn)妥的方式去實(shí)現(xiàn)，而高于13%的受益通常需要額外警惕；而對(duì)于資產(chǎn)端來(lái)說(shuō)，誰(shuí)也不愿意把自己的老底一五一十的扒了個(gè)干凈，只穿個(gè)褲衩站在投資人面前。

P2P的風(fēng)險(xiǎn)判斷簡(jiǎn)述

根據(jù)十部委發(fā)出的《互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展指導(dǎo)意見》，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展還是要靠企業(yè)自覺，指導(dǎo)意見明確了不同業(yè)務(wù)的監(jiān)管單位但是并沒(méi)有制定出特別的準(zhǔn)入門檻設(shè)置，這就使得阿貓阿狗想來(lái)也就可以來(lái)這個(gè)行業(yè)里面拼殺一番。當(dāng)然，這個(gè)行當(dāng)全國(guó)已經(jīng)有了數(shù)千家平臺(tái)競(jìng)逐，儼然已經(jīng)不是一個(gè)藍(lán)海，對(duì)資本、風(fēng)控、品牌都有很高要求。

在這里，青山資本簡(jiǎn)單介紹一下從資金安全角度評(píng)判P2P平臺(tái)的一個(gè)基本的方式：

1. 先看背景：首先看該平臺(tái)背景有沒(méi)有國(guó)有銀行、股份制銀行、國(guó)資等，再看其是否能加入一些專業(yè)的協(xié)會(huì)或者能牽頭制定一些標(biāo)準(zhǔn)，例如央行支付清算協(xié)會(huì)等。此外，平臺(tái)管理與技術(shù)背景、是否有知名投資機(jī)構(gòu)背書等都會(huì)很重要。＃不知道哪冒出來(lái)以前干過(guò)傳銷的人就算了＃
   

   
   

2. 再看風(fēng)控能力：主要指標(biāo)包括債券保障程度、標(biāo)的項(xiàng)目的獲取方式與種類、風(fēng)控算法、有沒(méi)有擔(dān)保等等。

   
   

3. 三看運(yùn)營(yíng)能力：這個(gè)需要結(jié)合平臺(tái)活躍度、獲客方式、現(xiàn)金流等情況深入了解才可以，一般情況下這些需要深入調(diào)查。

但是對(duì)于普通民間投資人，或許不具備太強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)判斷能力，應(yīng)該怎么辦呢？這里筆者覺得只說(shuō)最簡(jiǎn)單的兩招：

• 一看P2P的排行評(píng)級(jí)，這類的榜不少金融機(jī)構(gòu)與院校都有參與制定，對(duì)于其中評(píng)級(jí)過(guò)低的平臺(tái)，建議慎重進(jìn)入。

• 二來(lái)注意分散風(fēng)險(xiǎn)，P2P風(fēng)險(xiǎn)很高，所以要注意理財(cái)資產(chǎn)合理的分散配置，別一股腦全砸進(jìn)去了。這里著重強(qiáng)調(diào)一下，對(duì)于銷售人員聲稱的“擔(dān)保公司擔(dān)保，100%安全”的話，千萬(wàn)別當(dāng)唯一標(biāo)準(zhǔn)。一來(lái)是誰(shuí)知道這個(gè)擔(dān)保公司是不是老板親戚開的？其中是否有重復(fù)擔(dān)保、透支擔(dān)保、期限錯(cuò)配等問(wèn)題，保險(xiǎn)公司實(shí)力沒(méi)有一番深入調(diào)查也無(wú)從得知，從結(jié)果上來(lái)看，擔(dān)保公司倒閉也不新鮮了。

根據(jù)大概率事件布局，留出適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，這是每一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者都應(yīng)該時(shí)刻銘記的。

惡性循環(huán)已顯現(xiàn)，期待行業(yè)健康發(fā)展

發(fā)生這樣的事情，馬上帶來(lái)的就是P2P的獲客成本又會(huì)進(jìn)一步增加了。從我們風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，這類創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目獲得投資的幾率又會(huì)降低不少。目前，不同平臺(tái)的有效獲客成本不盡相同，但是從百元甚至到達(dá)千元級(jí)別，總歸是極高的。

我們?cè)賮?lái)算算平臺(tái)的收益又會(huì)有多少？假設(shè)一個(gè)典型的優(yōu)質(zhì)投資者最初投資1萬(wàn)左右進(jìn)行試水，玩了半年以后沒(méi)遇到問(wèn)題進(jìn)一步追加投資最終達(dá)到5萬(wàn)的投資額度，一年下來(lái)平臺(tái)的受益也在千元左右，如果這樣玩下去可能導(dǎo)致客戶越多虧錢越多。即使能打的平衡甚至有盈余，整個(gè)平臺(tái)的成本也是需要大量的用戶才可以覆蓋。

e租寶全渠道覆蓋的大手筆投放營(yíng)銷的手段絕對(duì)沒(méi)有持續(xù)性，對(duì)于這種高成本獲客的一定要格外警惕。

從行業(yè)整體來(lái)看，大致有兩個(gè)特點(diǎn)：

• ?資金端的馬太效應(yīng)強(qiáng)：已經(jīng)擁有優(yōu)質(zhì)資金入口的平臺(tái)價(jià)值大，獲客成本可以顯著降低。

  
  

• 行業(yè)鏈條長(zhǎng)，規(guī)?；芟蓿翰煌瑯?biāo)的的風(fēng)控難度不同，很難規(guī)?；谐墒鞌?shù)據(jù)風(fēng)控體系的平臺(tái)會(huì)比較有價(jià)值。大量沒(méi)有資金獲取能力的P2P平臺(tái)慢慢的只去細(xì)耕資產(chǎn)端，然后賣給有實(shí)力的資金平臺(tái)，但是個(gè)中麻煩的問(wèn)題在于風(fēng)控的責(zé)任卻依然在平臺(tái)方，這個(gè)需要雙方去平衡。

根據(jù)十部委頒布的《互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展指導(dǎo)意見》，P2P平臺(tái)已經(jīng)明確僅僅為居間方，只能堅(jiān)持平臺(tái)功能不得提供增信與擔(dān)保服務(wù)，涉及自融則要堅(jiān)決打擊。國(guó)家層面希望互聯(lián)網(wǎng)金融能夠健康發(fā)展，其行業(yè)市場(chǎng)空間每一個(gè)人也看得到，但其前行的路上仍然有大量的困難亟待解決。例如P2P已經(jīng)出現(xiàn)了這樣的惡性循環(huán)：

投資人高收益要求－高利息回報(bào)－能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺－垃圾資產(chǎn)填充－風(fēng)險(xiǎn)高企－壞賬－獲客成本進(jìn)一步提高－投資人更高收益要求

我們非常期待有誰(shuí)能打破這個(gè)惡性循環(huán)，希望e租寶事件是一劑猛藥，能更好地教育出投資人該如何理性投資、能讓整個(gè)行業(yè)更加健康。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融依然前途無(wú)量，行業(yè)的改革與創(chuàng)新希望一刻也不要停。

青山資本投資經(jīng)理吳云飛，青山資本專注于 TMT 領(lǐng)域項(xiàng)目的早期投資，代表性投資項(xiàng)目有 fiil 耳機(jī)、無(wú)界空間、美容總監(jiān)、悟空保等。創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目請(qǐng)發(fā)至bp@hwazing.com