來源 | 億歐

作者 | 港股研究社

11月13日，金山軟件公布了其2019年Q3財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)營收20.229億元人民幣，同比增長32%。值得關(guān)注的是，這一季度金山軟件實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。母公司擁有人應(yīng)占溢利為3606.1萬元，上年同期取得虧損5925.8萬元；每股基本盈利為0.03萬元。

金山軟件的業(yè)務(wù)主要包括游戲，云計(jì)算服務(wù)以及辦公軟件服務(wù)三大塊，第三季度的營收占比分別為33%、48%、19%。從金山軟件的這份財(cái)報(bào)來看，此次營收的增長主要得益于云服務(wù)板塊的快速增長。而游戲業(yè)務(wù)板塊，較去年同期下降了2%，其傳統(tǒng)網(wǎng)游劍網(wǎng)三雖然為營收做出了相應(yīng)的貢獻(xiàn)，但由于受游戲本身生命周期的影響也正在逐漸衰落，新游戲的增長略顯乏力。

當(dāng)然，財(cái)報(bào)看來，金山軟件的云服務(wù)增速值得肯定，隨著未來5G時(shí)代的到來，金山云有望為其營收繼續(xù)注入新活力。但同時(shí)，這一領(lǐng)域也存在相應(yīng)的挑戰(zhàn)。畢竟，云服務(wù)市場已經(jīng)成為各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭、科技巨頭的必爭之地。港股研究社通過金山軟件這份最新財(cái)報(bào)來解析其未來的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。

營收高速增長并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，云服務(wù)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁

據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，2019年Q3營收20.229億元，同比增長32%。三大業(yè)務(wù)中，網(wǎng)絡(luò)游戲、云服務(wù)和辦公軟件服務(wù)所占收益比例分別為33%、48%和19%，而這一比例在上個(gè)季度分別為30%、49%、21%，一季度為35%、49%和16%。這一季度，云服務(wù)依舊是其營收大頭。這也進(jìn)一步表明了，金山軟件的發(fā)展重心正在逐漸轉(zhuǎn)移。

具體到業(yè)務(wù)方面，網(wǎng)絡(luò)游戲的收益為6.635億元，較上年同期下降2%，但實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長16%。收益同比下降主要反映了現(xiàn)有游戲的收益下降，部分被今年新推出手游的收益貢獻(xiàn)所抵銷。收益環(huán)比增長主要來自內(nèi)容持續(xù)更新而帶來玩家體驗(yàn)持續(xù)優(yōu)化的旗艦游戲《劍網(wǎng)3》端游的收益環(huán)比增加，以及在2019年6月上線的《劍網(wǎng)3》手游的收益貢獻(xiàn)增加。

云服務(wù)業(yè)務(wù)的收益為9.763億元，較上年同期增長62%，較上季度環(huán)比增長6%。同比迅速增長主要來自移動視頻用戶用量的增長及企業(yè)云收益的增加。環(huán)比穩(wěn)健增長主要來自企業(yè)云收益的增加，源于公司在重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域拓展的進(jìn)展。

而辦公軟件及服務(wù)及其他收益為3.831億元，比去年同期增長50%，較上個(gè)季度環(huán)比下降1%。財(cái)報(bào)稱，同比增長主要來自WPS Office個(gè)人版增值服務(wù)收益的強(qiáng)勁增長。通過公司持續(xù)為用戶提供更多實(shí)用的會員功能及高品質(zhì)的資源，用戶活躍度及付費(fèi)用戶數(shù)持續(xù)提升。收益環(huán)比微降主要由于第三季度的季節(jié)性影響。

從利潤方面來看，這一季度，金山軟件股東應(yīng)占溢利為3606萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，這一數(shù)據(jù)在上個(gè)季度是虧損14.3億元。

綜上來看，金山Q3財(cái)報(bào)表現(xiàn)尚佳，營收錄得高速增長的同時(shí)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。當(dāng)然，從業(yè)務(wù)方面來看仍然存在相應(yīng)的挑戰(zhàn)。就拿游戲來說，仍需面臨監(jiān)管政策方面的不確定性影響，在這一因素及游戲生命周期的相互作用下，未來發(fā)展仍然值得擔(dān)憂；云服務(wù)業(yè)務(wù)的高速增長，進(jìn)一步彰顯了金山在這一領(lǐng)域的實(shí)力，這也是其未來著重發(fā)力的方向，但這一領(lǐng)域的競爭卻在愈演愈烈。

游戲業(yè)務(wù)增長乏力 ??WPS辦公產(chǎn)品備受詬病

對于金山來說，此前的營收主要依仗三大業(yè)務(wù)的齊驅(qū)并進(jìn)。但隨著游戲業(yè)務(wù)營收能力的下降，辦公軟件、云服務(wù)業(yè)務(wù)占比的不斷擴(kuò)大，金山多方位的挑戰(zhàn)也在隨之變動，而WPS辦公軟件存在的一些產(chǎn)品缺陷也正在逐漸顯現(xiàn)。

1、網(wǎng)游業(yè)務(wù)難改IP“吃老本”，內(nèi)憂外患下難掩疲態(tài)

最新財(cái)報(bào)顯示，第三季度，金山的網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)營收為6.6億元，同比減少3%。而金山網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)的疲軟早已有跡象，今年Q2財(cái)報(bào)顯示，第二季度，網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)的營收5.7億元，同比減少2%。

事實(shí)上，通過金山軟件發(fā)布的2018年年報(bào)可以看出，14年至17年網(wǎng)游收入在總收入中的占比均超過60%，網(wǎng)游業(yè)務(wù)曾是拉動金山收入的主力軍。但自2018年起網(wǎng)游在三大業(yè)務(wù)中的占比逐漸下滑，當(dāng)年達(dá)到了43.2%。而今年的半年報(bào)中顯示2019年上半年網(wǎng)游業(yè)務(wù)占總比縮水到32%。

游戲業(yè)務(wù)雖然環(huán)比上漲了16%，但同比下滑2%也延續(xù)了上個(gè)季度的態(tài)勢，顯示出金山軟件在這一領(lǐng)域的戰(zhàn)斗力愈發(fā)疲軟。財(cái)報(bào)中稱，游戲環(huán)比的下降部分被今年新推出的手游收益貢獻(xiàn)所抵消。收益的環(huán)比增長，主要靠老網(wǎng)游劍網(wǎng)三的內(nèi)容持續(xù)更新帶來的收益。

可見，依舊沒能改變IP吃老本的狀態(tài)。需要注意的是，任何一款游戲也會有生命周期，老網(wǎng)游《劍網(wǎng)三》也正在面臨著游戲過氣的窘境。就連6月份《劍網(wǎng)三》新賽季和與騰訊聯(lián)合推出的《劍網(wǎng)3：指尖江湖》也沒能讓金山的游戲業(yè)務(wù)“回春”，金山劍網(wǎng)三這個(gè)超級IP似乎也不穩(wěn)了。這將是金山軟件游戲業(yè)務(wù)面臨的重大考研，這樣看來也就不難理解其游戲業(yè)務(wù)連續(xù)出現(xiàn)同比下滑的現(xiàn)象了。

何況，如今的的網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)域確實(shí)是一片刀光劍影。網(wǎng)游市場被騰訊、網(wǎng)易兩大巨頭把住大量份額，直接導(dǎo)致金山吸納新玩家的能力進(jìn)一步承壓。此外，游戲行業(yè)還需面臨有關(guān)部門的監(jiān)管，監(jiān)管帶來的不確定性也為其網(wǎng)游業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來一些不確定性。

2、辦公軟件整體表現(xiàn)尚可，潛在危機(jī)成隱患

金山的辦公軟件主要包括了WPS Office辦公軟件和金山詞霸等。說到金山詞霸，曾經(jīng)是金山的明星產(chǎn)品。據(jù)新浪財(cái)經(jīng)顯示，在2008年金山詞霸在翻譯軟件的市場份額達(dá)92.8%，以絕對領(lǐng)先的姿態(tài)稱霸整個(gè)行業(yè)。

只是后來被有道后來居上，2012年有道的市場份額正式超越金山詞霸。2014年金山詞霸并入WPS，成為金山辦公的一部分，近幾年，金山詞霸在與有道翻譯的比拼中依舊沒能占據(jù)制高點(diǎn)，市場份額縮水，在金山軟件這個(gè)龐大的“家庭”中似乎越來越邊緣化。

目前金山軟件的WPS承擔(dān)了金山辦公軟件的主要責(zé)任，據(jù)財(cái)報(bào)顯示，計(jì)劃在今年11yue18日在上海證券交易所科技創(chuàng)新板上市。三季度，辦公軟件業(yè)務(wù)方面，基益用戶數(shù)量增加及使用的時(shí)間及頻率上升，收入環(huán)比下降1%，同比增長50%至3.83億元，呈現(xiàn)出了良好的增長態(tài)勢，但也存在一些潛在的危機(jī)。

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)顯示，2016年金山辦公被新三板上市公司福昕軟件起訴違約，wps的文檔轉(zhuǎn)PDF功能涉嫌技術(shù)侵權(quán)。雖然時(shí)隔已久，但截至2019年9月25日尚未進(jìn)行一審判決。按照福昕軟件方面的要求，如果金山軟件敗訴，除了需要賠償1億元，更不利的部分是將會導(dǎo)致wps部分版本的桌面端產(chǎn)品下架，以及公開產(chǎn)品安裝者的具體資料，這一切勢必會為金山辦公將來的收入和股價(jià)帶來不利影響。

此外，WPS曾多次爆出存在安全漏洞。新浪財(cái)經(jīng)顯示，2018年11月wps被指存在緩沖區(qū)高危漏洞和輸入驗(yàn)證等中危漏洞。漏洞易導(dǎo)致用戶的信息安全泄露，成為隱患之一。同時(shí)，WPS的不穩(wěn)定、卡頓、騷擾廣告無法關(guān)閉等現(xiàn)象也一直備受用戶詬病。對于工具性的產(chǎn)品而言，這種質(zhì)量問題也會引起用戶的反感。

云服務(wù)挑營收“大梁”????能否“撐大”金山的想象空間？

結(jié)合金山軟件近兩個(gè)季度的財(cái)報(bào)來看，云服務(wù)已經(jīng)逐漸成為其發(fā)展主力軍。今年Q2財(cái)報(bào)顯示，云服務(wù)營收占Q2總營收的49%；Q3財(cái)報(bào)顯示，云服務(wù)的收入同比增長62%，占總營收的48%。數(shù)據(jù)表明，這一業(yè)務(wù)在逐漸成為金山營收的主力軍的同時(shí)也將給金山軟件注入更多活力。

這也印證了近年來金山在云服務(wù)市場不斷布局的戰(zhàn)略。隨著眼下互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來AI、5G和IOT的新風(fēng)口，金山軟件在設(shè)計(jì)視頻、游戲、AI、和金融等垂直市場的布局優(yōu)勢也逐漸的業(yè)績上得以凸顯。

據(jù)2019年11月7日IDC公布的報(bào)告顯示，金山云憑借在政企、金融行業(yè)的突破進(jìn)展，第二季度市場份額較上一季度繼續(xù)增長，上半年增速高于行業(yè)平均水平。

但不可忽視的是，云服務(wù)是互聯(lián)網(wǎng)新興領(lǐng)域，公司正處在產(chǎn)品產(chǎn)出期，新產(chǎn)品研發(fā)導(dǎo)致投入成本增加。金山軟件半年報(bào)中指出研發(fā)成本達(dá)9.82億元，同比增長21%，金山對此說明是由于新產(chǎn)品、新功能以及技術(shù)更新的投入增加。Q3財(cái)報(bào)目前雖然沒有查詢到公開數(shù)據(jù)，但隨著金山軟件在云服務(wù)業(yè)務(wù)上的加碼，其投入成本也不會是一筆小數(shù)目。

除了成本方面的壓力，行業(yè)競爭的加劇或許才是最為棘手的考驗(yàn)。據(jù)IDC今年8月份發(fā)布的《2019Q1中國公有云服務(wù)市場跟蹤報(bào)告》顯示，金山云處在中國公有云laas市場前第五，市場份額達(dá)為5.2%，前四名分別是阿里、騰訊、中國電信和亞馬遜，其中阿里、騰訊兩家互聯(lián)網(wǎng)公司占據(jù)市場超半數(shù)份額，這無疑對金山云擴(kuò)充份額造成壓力。

而11月7日IDC公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年整體來看,中國公有云市場集中度進(jìn)一步提升,無論是IaaS市場,還是IaaS+PaaS市場,排名前10的廠商目前已占據(jù)了超過90%的市場份額,呈現(xiàn)出群雄逐鹿的激烈競爭場面。值得一提的是，盡管華為云入局公有云領(lǐng)域相對較晚，但增速卻十分驚人。

從IDC此次公布的排名來看，華為云繼續(xù)穩(wěn)坐國內(nèi)公有云第一陣營。據(jù)了解,在2019年第二季度IaaS市場份額中,華為云還首度超越了AWS,增速高達(dá)368%；而在IaaS+PaaS整體市場份額營收增速同樣超過350%,位于全國第一。公有云賽道戰(zhàn)況越發(fā)激烈，對金山云服務(wù)來說需緊踩油門，稍有不慎就有可能掉隊(duì)。

綜合來看，金山軟件Q3季度的財(cái)報(bào)雖可，但三項(xiàng)主營業(yè)務(wù)也都不同程度的面臨著相應(yīng)的挑戰(zhàn)。當(dāng)然，隨著5G物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的迫近，金山云有望為其創(chuàng)造更多的營收空間，港股研究社也會持續(xù)關(guān)注金山軟件的未來的走勢。