各位尊敬的投資人：

在提筆給各位寫新的一年的報(bào)告時(shí)，正值新冠病毒爆發(fā)的當(dāng)口。我們投資的企業(yè)中有很多創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家都是80后、85后，在17年前“非典”疫情的時(shí)候，這些80后85后的企業(yè)家都在讀大學(xué)，有些甚至還在讀中學(xué)，還沒有在創(chuàng)辦自己企業(yè)的過(guò)程中經(jīng)歷過(guò)類似這次席卷全國(guó)的疫情。因此，有必要和大家回顧一下2003年的“非典”對(duì)行業(yè)和企業(yè)生存狀態(tài)帶來(lái)過(guò)何等的影響。

2月7日，嘉御基金團(tuán)隊(duì)復(fù)工

2003年的阿里巴巴不幸成為杭州受影響最大的企業(yè)之一，幸運(yùn)的是公司的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流在上一年就轉(zhuǎn)正了，幸運(yùn)的是從1999年誕生后的時(shí)間里阿里巴巴花了巨大力氣打造了使命、愿景、價(jià)值觀的企業(yè)文化，建起了鐵軍一般的組織體系，使得阿里巴巴能夠在非典侵襲的情況下，團(tuán)隊(duì)沒有散，業(yè)務(wù)沒有亂。業(yè)務(wù)不僅沒有亂，還受惠于電子商務(wù)加速的普及，孕育出了電話銷售的打法，孕育出了阿里巴巴今天業(yè)務(wù)板塊中最重要的板塊：淘寶。

嘉御基金在過(guò)去幾年提出擁抱新經(jīng)濟(jì)要從四個(gè)在線做起，員工在線，客戶在線，產(chǎn)品在線，管理在線。四個(gè)在線中我們一直強(qiáng)調(diào)員工在線是放在第一位的，可以說(shuō)2003年的阿里巴巴是倒逼實(shí)現(xiàn)了員工在線而保住了公司的命脈。如今，把員工在線，客戶在線，產(chǎn)品在線，管理在線執(zhí)行得徹底的企業(yè)都是在這次疫情中能夠安然度過(guò)危機(jī)的優(yōu)秀企業(yè)。同時(shí)，在過(guò)去幾年的時(shí)間里，嘉御基金一直強(qiáng)調(diào)，沒有效率的增長(zhǎng)不是慢性自殺，而是加速自殺。阿里巴巴在2003年活下來(lái)，是因?yàn)樽非髽O致效率在2003年前就成為公司的DNA。這次疫情帶來(lái)的考驗(yàn)又是一次對(duì)很多低效企業(yè)無(wú)情的淘汰。

我們從嘉御基金布局的幾個(gè)大的板塊來(lái)看這次疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。第一個(gè)板塊：硬核科技。這些企業(yè)往往公司團(tuán)隊(duì)較小，運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)較低，產(chǎn)品研發(fā)也不受疫情的影響。第二個(gè)板塊：產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。如果說(shuō)2003年的“非典”普及了電子商務(wù)，啟蒙了消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，那么2020年這次大疫情將會(huì)極大地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的崛起。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和四個(gè)在線不僅僅是企業(yè)用視頻做一些開會(huì)的基礎(chǔ)工作，還要求企業(yè)要把采購(gòu)的流程，客戶服務(wù)的流程，產(chǎn)品開發(fā)的流程，工程師研發(fā)的流程，內(nèi)部管理的諸多流程都在線化，這也意味著更多企業(yè)軟件的垂直應(yīng)用將在這次疫情中給企業(yè)帶來(lái)更為頻繁的體驗(yàn)，形成了倒逼式的普及。

回想2003年非典疫情過(guò)后，電子商務(wù)基本成為了企業(yè)的標(biāo)配備用方案，我們相信很多企業(yè)在這次疫情中養(yǎng)成的良好習(xí)慣和經(jīng)營(yíng)模式在疫情過(guò)后也都會(huì)很好地保留了下來(lái)，后疫情時(shí)代的春天也一定是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的春天。

嘉御基金布局的第三個(gè)板塊：消費(fèi)零售，要比硬核科技和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的情況復(fù)雜一些。消費(fèi)零售行業(yè)中，也有一個(gè)在線率問(wèn)題。以教育培訓(xùn)行業(yè)為例，嘉御基金既布局了全面在線教育和培訓(xùn)企業(yè)，也布局了線下教育和培訓(xùn)的企業(yè)。毋庸置疑，全面在線化的教育和培訓(xùn)企業(yè)在疫情中得到了井噴式的發(fā)展，而以線下為主的企業(yè)，基本具備了在線教育的基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)的能力，在這次疫情中，也實(shí)現(xiàn)了快速切換和轉(zhuǎn)型。

在消費(fèi)品領(lǐng)域，有一些消費(fèi)是被推遲了而不是消失了，有一些消費(fèi)也是暫時(shí)受到了影響?；谶@樣的判斷，嘉御基金在疫情期間，信守承諾，投資了全國(guó)最大的連鎖婚禮堂-格樂(lè)麗雅數(shù)千萬(wàn)美元。

嘉御創(chuàng)始合伙人衛(wèi)哲及管理合伙人朱海龍走訪鍋圈門店

盡管這次疫情波及的地區(qū)更大，不幸染病的人數(shù)更多，不幸亡故的人數(shù)也會(huì)更多，但我們認(rèn)為疫情發(fā)展的走勢(shì)和給企業(yè)帶來(lái)影響的時(shí)間會(huì)非常接近于2003年的非典。由此得到的結(jié)論，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的影響也就幾個(gè)季度。而VC/PE的投資，本著長(zhǎng)期投資的眼光，不要太在意幾個(gè)季度的得失，要有逆向而行的決心。在眾人恐懼的時(shí)候，果斷出手，繼續(xù)支持朝陽(yáng)的行業(yè)，繼續(xù)支持優(yōu)秀的行業(yè)，繼續(xù)支持優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者。

我們相信，這次疫情無(wú)論對(duì)國(guó)家的治理，還是對(duì)創(chuàng)業(yè)者公司的治理，都是一份寶貴的財(cái)富。亡羊補(bǔ)牢，為時(shí)未晚，提前布局，更為重要。凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。相信在年輕創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)的過(guò)程中，對(duì)能反思、能求變的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，這次疫情留給他們寶貴的經(jīng)驗(yàn)，為他們未來(lái)成長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)值將不可估量。

如果說(shuō)投資機(jī)構(gòu)有“獵手型”和“農(nóng)夫型”，嘉御基金從來(lái)不是去捕捉風(fēng)口和窗口的“獵手型”基金，我們是相信春耕秋收，相信趨勢(shì)的“農(nóng)夫型”基金。我們已經(jīng)在過(guò)去一年中收獲了多家企業(yè)上市，諸如鴻合科技，奧普電器，房多多等，也會(huì)在未來(lái)12個(gè)月收獲國(guó)內(nèi)A股，國(guó)外港股和美股的多家上市公司。這些收獲來(lái)自于前幾年的播種，同樣今天的播種也會(huì)帶來(lái)未來(lái)幾年的收成。

我們高興地看到嘉御基金年輕的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)進(jìn)入了硬核科技投資的角色，依托我們已經(jīng)投資的大型的平臺(tái)型公司，布局早期硬核科技，在過(guò)去一年已經(jīng)取得了出乎預(yù)期的成果。而過(guò)去八年來(lái)，堅(jiān)持布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，也使嘉御基金和其他基金相比，更多地具備了輔導(dǎo)幫助創(chuàng)業(yè)者耕耘To B行業(yè)的能力。我們?cè)谙M(fèi)零售領(lǐng)域的一貫優(yōu)勢(shì)，在過(guò)去一年中繼續(xù)得以加強(qiáng)和貫徹。

我們相信，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入存量時(shí)代，資本的存量時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)流量的存量時(shí)代。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶人數(shù)，用戶時(shí)長(zhǎng)都已經(jīng)增長(zhǎng)乏力，我們果斷地減少了對(duì)To C 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的投入。我們認(rèn)為企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是不需要和消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)爭(zhēng)奪流量的行業(yè)，存量經(jīng)濟(jì)意味著更多的企業(yè)追求效率的提升會(huì)更快地?fù)肀Мa(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。過(guò)去一兩年時(shí)間，投資基金管理機(jī)構(gòu)的募資額大幅度下降，我們也不認(rèn)為這是短期的現(xiàn)象，而是回歸到存量資本的循環(huán)階段，意味著投資機(jī)構(gòu)必須把前期投資人給予的資金通過(guò)優(yōu)秀項(xiàng)目的退出回報(bào)給投資人，再由投資人注入到新的基金中去。這樣的存量資本良性循環(huán)是常態(tài)化的，而資本存量時(shí)代也會(huì)使優(yōu)秀的基金管理人更好地獲得資源配置的機(jī)會(huì)。

各位投資人，2020年有一個(gè)難忘的開端，正如2003年一樣也有一個(gè)難忘的開端，但2003年非典疫情后卻開啟了十幾年消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的春天。我們相信2020年也會(huì)開啟中國(guó)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的春天，疫情對(duì)消費(fèi)零售行業(yè)的在線化變革也會(huì)在未來(lái)幾年逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。

我們堅(jiān)信一個(gè)成功的基金要把三個(gè)R做好，即Return實(shí)現(xiàn)回報(bào)，Risk控制風(fēng)險(xiǎn)，Respect贏得尊重。從實(shí)現(xiàn)回報(bào)角度說(shuō)，我們也在檢討嘉御基金提了八年的初創(chuàng)使命，原定的“提升運(yùn)營(yíng)，提升價(jià)值”是否足夠反應(yīng)一個(gè)投資機(jī)構(gòu)的使命。經(jīng)過(guò)我們合伙人和全體同事的討論，2019年我們做出了重大的調(diào)整。嘉御基金新的使命是“發(fā)現(xiàn)價(jià)值，提升運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)回報(bào)”。新的使命使我們更像一家有特色的投資機(jī)構(gòu)，而不僅僅是停留在為企業(yè)提供咨詢，提升價(jià)值的層面。發(fā)現(xiàn)價(jià)值本身也是投資機(jī)構(gòu)存在的意義，當(dāng)然我們也堅(jiān)決不放棄我們通過(guò)投前運(yùn)營(yíng)咨詢?yōu)槠髽I(yè)提升運(yùn)營(yíng)的初心。Risk，疫情是風(fēng)險(xiǎn)，但在疫情中不敢逆向而行，不敢堅(jiān)持長(zhǎng)期投資眼光，龜縮不前，又是另一種風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是Respect， 贏得尊重，在任何逆境中，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資眼光，信守承諾，敢于逆向而行，繼續(xù)對(duì)優(yōu)秀的企業(yè)家投資的基金、能雪中送碳的基金，才會(huì)贏得長(zhǎng)期的尊重。

各位投資人，一年后，幾年后，當(dāng)我們回首2020年初這段令人難忘的往事時(shí)，都要問(wèn)自己這段不幸的經(jīng)歷給我們帶來(lái)什么樣的經(jīng)驗(yàn)，哪些成為了我們下一步發(fā)展的財(cái)富。讓我們一起在疫情后的春天迎來(lái)下一個(gè)收獲的季節(jié)！