作者：菜根譚

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

2020年8月10日，顧家家居實際控制人顧江生被列為限制消費人員，涉及金額僅900萬元，市場震驚。

《限制消費令》顯示，臨邑縣人民法院于2020年08月04日立案執(zhí)行申請人山東德興集團房地產(chǎn)開發(fā)有限公司申請執(zhí)行顧家實業(yè)投資(杭州)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛一案，涉及金額約900萬元，8月10日，山東省臨邑縣人民法院對顧家集團實控人顧江生發(fā)出限制消費令。

隨后，顧家家居對公司實控人顧江生被法院出示限制消費令一事做出回應(yīng)稱，公司不存在有能力履行判決但拒不履行的情形，但因存在信息溝通不充分、不及時的問題，雙方均有過失，產(chǎn)生了誤解。目前，該限制消費令已經(jīng)解除。

雖然“限消令”事件已經(jīng)暫告一段落，然而，顧家家居的麻煩卻不僅僅是“限消令”。

2020年7月，顧家集團因借款合同糾紛，其所持有的四家有限合伙公司的股權(quán)被凍結(jié)，其中包括蘇州宜仲創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、浙江浙商產(chǎn)融投資合伙企業(yè)（有限合伙）等，總計被凍結(jié)股權(quán)金額為2.17億元，執(zhí)行法院均為浙江省杭州市中級人民法院。

顧家家居到底怎么了？

顧家家居的債務(wù)問題

作為中國最大的軟體家居制造企業(yè)之一，顧家集團始創(chuàng)于1982年，現(xiàn)擁有顧家家居（603816.SH）、顧家實業(yè)、顧家投資、上海澳凡、德國Rolf Benz 、香港飛杰等公司。

截至2020年一季度，顧家集團總資產(chǎn)為214.94億元，總負(fù)債126.58億元，凈資產(chǎn)88.36億元，資產(chǎn)負(fù)債率為58.89%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-8.95億元。

對此，據(jù)東方金誠出具的關(guān)于顧家家居最新評級報告顯示，截至2019年末，顧家集團貨幣資金為36.93億元，其中受限貨幣資金6.52億元，短期有息債務(wù)為 41.63億元，賬面貨幣資金對短期有息債務(wù)覆蓋不足——從負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，仍以流動負(fù)債為主，2019年末流動負(fù)債規(guī)模大幅上升，占比升至70.32%，同比升高13.75個百分點。

2020年3月末，公司負(fù)債為126.58億元，較2019年末上升0.10%。

為了解決資金問題，顧家家居公告顯示，顧家家居正在頻繁減持套現(xiàn)：

2020年8月24日，顧家家居公告，公司控股股東顧家集團將上市公司5.11%無限售流通股股份以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給海通資管，轉(zhuǎn)讓價為58.40元/股，共計18.69億元。

2020年7月24日，顧家家居發(fā)布公告，顧家集團和一致行動人TBhome減持股票占顧家家居總股本的2.00%，金額達6.56億元。

2020年6月29日，顧家家居發(fā)布公告，TBHome將其持有的顧家家居6.00%股份以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給百年人壽，轉(zhuǎn)讓價款合計人民幣14.65億元。

顧家家居的資金緊張由此可見，那么，顧家家居何以資金高度緊張呢？

顧家家居的瘋狂并購始末

顧家家居的公告揭示了這個謎底。

據(jù)顧家家居公開資料顯示，2018年，顧家家居的外延式并購和投資集中爆發(fā)，其中，其主要投資項目共有13個，參股項目6個（包含間接投資恒大地產(chǎn)項目）并購項目6個，形成商譽8.33億元，合計對外投資金額30多億元。

據(jù)顧家家居公告顯示，顧家家居并購納圖茲等6個項目共計投資了15.3億元，據(jù)悉，這六個項目分別為：主營國內(nèi)業(yè)務(wù)的納圖茲上海；主營床墊和乳膠枕頭泉州璽堡；主營定制沙發(fā)的優(yōu)先家居；業(yè)務(wù)以歐洲市場為主Rolf Benz與RBM為歐洲公司；經(jīng)營國內(nèi)市場的卡文家居和班爾奇。

2019年，顧家家居持有喜臨門4.84%股份。

為了支撐這些并購，顧家顧家集團及其一致行動人TBhome連續(xù)對外質(zhì)押，累計質(zhì)押股份占其持股比例的54.01%，占公司總股本的41.18%，質(zhì)押融資數(shù)十億元。

這些項目的后續(xù)如何顧家家居雖然沒有公布，不過，根據(jù)顧家家居財報顯示，顧家集團的營收卻受到了影響：

2019年，顧家集團營業(yè)收入和毛利潤分別為159.95億元和40.72億元，同比分別增長56.96%和9.94%，毛利率25.46%，同比下降10.88個百分點。

同期，顧家集團的營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤分別為6.04億元、8.81億元和5.80億元，分別同比下降24.69%、11.71%和3.29%。

值得一提的是，此時的顧家集團還面臨15億元的債務(wù)問題——2018年浙江省國資背景的奮華投資以現(xiàn)金增資方式出資人民幣15億元獲得顧家集團20%的股權(quán)，年利率10.1%，期限5年，雖然還有三年到期，但是每年的利息對于顧家來說也是一筆不小的開支。

并購一方面可以使企業(yè)做大做強，另外一方面，頻繁并購也會讓企業(yè)陷入債務(wù)危機當(dāng)中。

顧家家居經(jīng)過一連串投資、并購后，顧家家居無論是業(yè)績或是股表現(xiàn)價，都差強人意。

因此，顧家集團的并購令人思考及反思。