伯樂君曰：

投資有如相馬 我們就是伯樂

2020年在跌宕起伏中臨近尾聲，2021年更加讓人翹首以盼。

時代伯樂始終堅持獨立思考，試圖從底層邏輯中窺探未來的變化與趨勢。

特此，我們將推出《時代伯樂展望2021系列》，將涵蓋宏觀、行業(yè)、上市公司、地方政府、資產(chǎn)配置、風險控制等角度，力爭為讀者呈現(xiàn)一個立體、全面、富有洞察力的未來觀點系列。

今天伯樂君推出的是【宏觀篇——面對未來，我們重新定義2021年：代際煩惱的爆發(fā)之年】，歡迎閱讀！

導(dǎo)讀：2021年的展望，市場已經(jīng)有很多文章進行了描述，其中不乏極其有見解者。時代伯樂作為一家股權(quán)投資機構(gòu)，需要深入思考2021年的大局，需要有自己的觀點和思想，不再從現(xiàn)象層次來進行推測，而是企圖從底層邏輯來看待2021年的國內(nèi)和國際種種可能。我們希望本文能夠為大家如何看待和應(yīng)對2021年有所幫助！

2020年，十分意外，全世界深受疫情之苦。

大家普遍預(yù)期2021年將迎來全球經(jīng)濟的全面復(fù)蘇和高光時刻。時代伯樂經(jīng)過深入分析和判斷，我們恰恰形成自己不一樣的觀點：2021年可能是大轉(zhuǎn)折，大變革之年，未必如大家所愿，可能是各類因代際差異而產(chǎn)生代際煩惱的爆發(fā)之年。

代際煩惱即是由于年代的差異，地域的差異，文明的差異，還有不同思想價值觀的差異等，產(chǎn)生不同的后果和效應(yīng)，從而引起全面的沖突和矛盾，進而產(chǎn)生各類煩惱。

2021年．代際煩惱將在經(jīng)濟、股市、資產(chǎn)配置、全球格局等方面都將呈現(xiàn)，深刻影響我們的工作和生活，需要我們認真對待！

1

經(jīng)濟中的代際煩惱

時代伯樂認為，文明時代的更替、宏觀經(jīng)濟換擋、轉(zhuǎn)型升級以及所產(chǎn)生的代際煩惱將在2021年集中體現(xiàn)。有什么樣的時代，必然對應(yīng)有什么樣的思維模式及其這種思維模式的生存結(jié)構(gòu)，同時，過去的思維模式會對新的思維模式形成遮蔽性，產(chǎn)生戕害效應(yīng)！我們會生活在過去的時代，只會變現(xiàn)過去的認知。

眾所周知，人類經(jīng)歷了三個文明時代：原始文明、農(nóng)業(yè)文明、工業(yè)文明，正在邁向信息文明時代。每一個文明時代交替的時候，都會有文明的沖突！鴉片戰(zhàn)爭，英國入侵中國，本質(zhì)上是英國的工業(yè)文明與中國的農(nóng)業(yè)文明的沖突。歐洲白人入侵并屠殺了原始國家狀態(tài)下的部落族群里的數(shù)百萬印第安人，鳩占鵲巢、搶劫土地，建立了美國，這是一個工業(yè)文明與另一個原始文明的沖突。

時代伯樂認為，以5G技術(shù)的全面應(yīng)用為標志，人類社會正在全面進入到信息文明時代。美國在這次文明發(fā)展中并不占有絕對優(yōu)勢，所以產(chǎn)生了對華為的圍追堵截行為，是美國文明焦慮的典型反應(yīng)。

2021年，中國無疑將加速從依靠重化工業(yè)邁向重點發(fā)展現(xiàn)代科技+醫(yī)療消費產(chǎn)業(yè)，從工業(yè)文明邁向信息文明，這種文明更替的后遺癥將在2021年集中爆發(fā)，特別是各種不平衡的現(xiàn)象在加劇。率先使用信息文明手段的企業(yè)明顯擁有相對于使用工業(yè)文明手段企業(yè)的優(yōu)勢，相應(yīng)的企業(yè)家照樣也是如此，有信息文明思維的企業(yè)家將與工業(yè)文明的企業(yè)家產(chǎn)生文明的沖突，進而形成代際煩惱。

思想所產(chǎn)生的代際效應(yīng)更為明顯，進而形成長期的代際煩惱，典型案例就是北方經(jīng)濟相對于南方經(jīng)濟全面衰落，從建國時的占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢，到現(xiàn)在只有36%左右的占比，背后更多是思想認知的問題，是計劃經(jīng)濟邁向市場經(jīng)濟的代際效應(yīng)，是官本位邁向商本位的代際效應(yīng)。

經(jīng)濟從外循環(huán)主導(dǎo)邁向內(nèi)循環(huán)主導(dǎo)也會產(chǎn)生代際效應(yīng)。我們從過去的外向型經(jīng)濟轉(zhuǎn)為國內(nèi)大循環(huán)為主體，這照樣需要改變我們的意識。2021年，境外相對不友好的環(huán)境可能會呈現(xiàn)這種效應(yīng)。

傳統(tǒng)的房地產(chǎn)經(jīng)濟和土地財政，與依靠發(fā)展科技和消費，形成極大的沖突。這是兩種完全不同的經(jīng)濟發(fā)展思維方式。前者依然擁有政府主導(dǎo)的力量，而后者，政府只能推動和引導(dǎo)，但難以主導(dǎo)。

2

居民資產(chǎn)配置中的代際煩惱

時代伯樂獨家觀點：2021年，中國居民財富的資產(chǎn)配置將出現(xiàn)代際效應(yīng)，房地產(chǎn)只漲不跌的時代結(jié)束，理財產(chǎn)品剛性兌付的打破，銀行不良資產(chǎn)將出現(xiàn)高峰期的到來，這會深刻地揭示，理財產(chǎn)品、企業(yè)債券和信貸資本本質(zhì)上不是中短期借貸，而是長期的股權(quán)投資，同樣存在巨大風險，因為拉長周期來看，就會形成一個長周期特征，不是張三，就是李四，直到企業(yè)破產(chǎn)倒閉，總有一個接棒人。如果是股權(quán)投資的話，投資的本質(zhì)是投資于企業(yè)家，而能夠成為真正企業(yè)家的畢竟是少數(shù)人。我們在進行借貸投資的時候，有幾個人關(guān)心過企業(yè)的經(jīng)營者水平和能力？！

中國經(jīng)濟從高速增長邁向中低速增長，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性變化，毫無疑問，與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)高度吻合的財富配置也會隨之發(fā)生變化。

過去二十多年，本質(zhì)上，中國居民資產(chǎn)主要配置在房地產(chǎn)，即使是銀行理財產(chǎn)品或者信托產(chǎn)品，大部分最終的去處還是房地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)。所以，過去我們有兩個“中國式理財信仰”：一是只要投資于房地產(chǎn)，就一定保值增值；二是只要是由他人打理財富，就一定有10%以上的利息并且還是剛性兌付保本保息。

時代伯樂認為，從2021年開始，中國居民財富打理的安全性將大幅度下降，非常有可能成為“接棒俠”，而遭受慘重損失。2020年已經(jīng)開啟企業(yè)債券和銀行理財?shù)暮谔禊Z事件：企業(yè)債券頻繁爆雷，永煤控股、紫光集團違約，它們都是安全等級很高的國企；多家銀行安全性頗高的R2級理財產(chǎn)品出現(xiàn)了虧損，包括平安、招行、工行、建行等。

為什么現(xiàn)在會出現(xiàn)這些代際變化的煩惱呢？根本原因來自于債券和信貸本質(zhì)上還是時代的產(chǎn)物，如果在一個連續(xù)運行的時代，比如說重化工業(yè)時代，那么，是不會有多大的安全性問題的，但是一旦，出現(xiàn)代際變化，從重化工業(yè)邁向科技消費時代，那么，大量堆砌在重化工工業(yè)的信貸資本會出現(xiàn)嚴重不良資產(chǎn)，最終一定需要人去買單，那么，買單者是誰呢？

時代伯樂的觀點是，最終買單者主要是債券和信貸資本！

企業(yè)債券和信貸資本的本質(zhì)是什么，為什么說，正常情況下，如果沒有代際思維，信貸資本的最終結(jié)局是辛苦一輩子，換回一堆不良資產(chǎn)？

我們表面上看，債券或者信貸資本只是借貸，并且往往還有抵押資產(chǎn)，但如果拉長周期來看，企業(yè)債券和信貸資本本質(zhì)上還是股權(quán)類投資，為什么？因為借給企業(yè)的資金是一個連續(xù)的過程，直到出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉！在這種情況下，企業(yè)債券和信貸資本構(gòu)成一個連續(xù)性借貸過程，不是這家銀行就是那家銀行，最終一定會有一家機構(gòu)砸在手里。

抵押資產(chǎn)并不是絕對安全的，通常情況下是相對無效的。由于抵押品本身也是時代的產(chǎn)物，比如說房地產(chǎn)是過去20年主要的抵押品，一旦房價開啟下降模式，資不抵債就是一個大概率事件。

這種情況下，如果經(jīng)濟格局和模式發(fā)生重大變化，不能進行代際資產(chǎn)的切換，那么，換回一堆不良資產(chǎn)是大概率事件，所以，從這個角度來說，銀行的信貸商業(yè)模式是非常差的。企業(yè)成功了，我們只能賺取其利差，而失敗破產(chǎn)了，可能面臨本金的全部損失。

我們從另外一個角度來看，企業(yè)債券和信貸資本需要頻繁地進行交易，而且是風險完全敞開的交易，頻繁交易構(gòu)成博弈，長期而言，只要是All-in式的博弈，往往最終歸零。

時代伯樂堅信，2021年將是中國居民資產(chǎn)配置大搬家的一年，權(quán)益類資產(chǎn)成為主要的蓄水池和避風港，股權(quán)投資會在艱難中迎來曙光，而股市會出現(xiàn)新的氣象。

3

股市中的代際煩惱

時代伯樂觀點：資產(chǎn)配置中，2021年的股市會是戰(zhàn)略性重要戰(zhàn)場。但2020年股市的極致化演繹，并不意味著2021還是昔日的王者天下，代際煩惱即將出現(xiàn)。投資的本質(zhì)是投資于偉大的企業(yè)家，而企業(yè)家是變化的，特別是面臨代際更替之時，因為并不是每個企業(yè)家都是“喬布斯式的造鐘人”，更多是“杰克.韋爾奇一樣的報鐘人”！娃哈哈接班出現(xiàn)的代際煩惱也是一個典型標志。

時代伯樂認為，一個時代，有一個時代的企業(yè)家。這個時代企業(yè)的掌舵者會將自己的認知在現(xiàn)實中加以變現(xiàn)，然后，想當然認為，今后的企業(yè)家也會這樣行事，而往往忽略時代的變化。

所以，我們都是生活在自己的認知通道之內(nèi)，任何時候，我們都是關(guān)進自己認知框架的囚徒而已。

毫無疑問，對于投資而言，同樣是這個道理。

最近三年以來，以高端白酒等為代表，所謂的頭部效應(yīng)，幾乎占據(jù)整個股市投資者的心智。上帝造物的神創(chuàng)論——壟斷格局一旦形成，就不可能被顛覆或者發(fā)生大變化已經(jīng)成為股市的一種信仰，更是機構(gòu)投資者所頂禮膜拜，給予市值幾萬億元的股票以70、100倍市盈率本身就意味著100年不變！這是典型的股市神創(chuàng)論。

但事實上，我們認為，2021年將是最大的分水嶺：

10年前，市場一致認為BAT（百度、阿里和騰訊）將統(tǒng)治整個互聯(lián)網(wǎng)，但今天，在字節(jié)跳動、美團和拼多多的沖擊下，B（百度）已經(jīng)基本沒落，失去戰(zhàn)斗力，淪落為二流互聯(lián)網(wǎng)公司，而A（阿里）和T（騰訊）分別面臨美團、拼多多和字節(jié)跳動的嚴重沖擊，而且字節(jié)跳動、美團和拼多多的趨勢明顯占優(yōu)！

10年前，我們認為中國平安無人可敵，但事實上，在互聯(lián)網(wǎng)保險的沖擊下，中國平安的發(fā)展步伐，已經(jīng)嚴重放緩。其背后反映的是馬明哲為代表的50后和60后企業(yè)家面臨時代更替的代際煩惱。他們難以與移動互聯(lián)網(wǎng)原住民的企業(yè)家相抗衡。這類似于美國式原住民與移民的沖突。

10年前，我們認為電視是不可或缺的，但今天電視開機率已經(jīng)不到30%，而且，即是這30%，也主要是50、60和70后的人！

今天絕大多數(shù)的家族企業(yè)更是感受到代際煩惱！成功接班非常不容易。

穿透層層迷霧，時代伯樂發(fā)現(xiàn)，背后呈現(xiàn)兩個明顯的代際變化，進而引起代際煩惱：

從供給方來看，中國企業(yè)家普遍將面臨代際煩惱——80后、90后接班將逐漸成為普遍現(xiàn)象。在年輕一代企業(yè)家的沖擊下，那些50、60和70年代的企業(yè)家根本不是對手。因為時代變了，而且是從工業(yè)文明邁向信息文明的大時代跨越！正如八國聯(lián)軍和中日甲午海戰(zhàn)一樣，我們并不是簡單地輸在槍炮上，而是一支農(nóng)業(yè)文明時代的軍隊根本無法戰(zhàn)勝工業(yè)文明時代的軍隊，因為思維方式和作戰(zhàn)方式根本不同。這樣的事情，同樣發(fā)生在海灣戰(zhàn)爭，當時，我們國內(nèi)所謂的權(quán)威軍事評論家完全看錯，因為，他們依然在用工業(yè)文明的戰(zhàn)爭思維去解讀信息文明已經(jīng)開啟的美國軍隊的作戰(zhàn)方式。

從需求方來看，我們已經(jīng)從工業(yè)文明邁向信息文明，特別是85后和90后的互聯(lián)網(wǎng)原住民一代，他們完全有不一樣的生活消費習慣，否則，我們無法理解嗶哩嗶哩，無法理解二次元。

毫無疑問，品牌白酒是工業(yè)文明最好的一個投資賽道，是工業(yè)文明的產(chǎn)物，其瘋狂上漲有其內(nèi)在邏輯，但信息文明的今天，是否依然是剛性消費品，可以拭目以待。如果沒有信息文明取代工業(yè)文明，沒有移動互聯(lián)網(wǎng)原住民日益取代互聯(lián)網(wǎng)的移民并在人數(shù)上日益占據(jù)優(yōu)勢，白酒一直會長盛不衰，但是一旦發(fā)生非連續(xù)性變化，能否持久毫無疑問是一個巨大的未知數(shù)！

正如一代人有一代人的使命一樣。只要不是基本生理需求，一個時代一定有一個時代的消費品。從思維認知上講，生活在移動互聯(lián)網(wǎng)時代的95后與60后、50后相比，就不是一個物種！

今天白酒等消費品的高光時刻并不表明未來95后的消費趨勢，只是掌握資金的50后、60后和70后對自身消費認知和投資認知的變現(xiàn)！我們只是想當然認為，今后幾十年的移動互聯(lián)網(wǎng)原住民依然會這樣消費，畢竟與游戲等相比，在95后等移動互聯(lián)網(wǎng)原住民看來，烈性白酒實在不是一個享受的東西。

4

全球格局中的代際煩惱

2021年的境外：中國將呈現(xiàn)世界老二成長中的代際煩惱，當面對人類共同的公敵——新冠疫情時，我們可能忘記彼此的不滿，但是，一旦公敵消失，報復(fù)中必然疊加老大與老二的競爭。

2021年的國際依然存在極大變局，特朗普的下臺并不意味著中國煩惱的減少，而是另外一個時代的來臨——中華文明與西方文明的交匯將會在中國與美國之間加以呈現(xiàn)。

從絕大多數(shù)范圍來看，老大和老二鮮有和諧相處的，特別是越接近，矛盾越激化，甚至是不可調(diào)和！

首先，時代伯樂對2021年的中國出口并不樂觀，我們可能面臨報復(fù)。

2020年疫情的爆發(fā)，讓美國等西方國家大量甩鍋中國，但由于無法復(fù)產(chǎn)，而中國控制疫情得當，成為真正全球的安全區(qū)和避風港，美國等被迫壓抑自己的不滿，只能從中國進口物資。

2021年，由于疫苗的研發(fā)和生產(chǎn)，全球范圍內(nèi)的疫情大概率得到控制。一旦世界各國復(fù)產(chǎn)，不排除會有不少國家對中國進行秋后算賬，會制造種種貿(mào)易摩擦，打壓中國的出口。

其次，2021年中美之間的修昔底德陷阱依然無法打破。美國會產(chǎn)生接班的代際效應(yīng)，這里的代際更多是美國如何看待中國崛起的不同時代的交替。我們有理由相信會從特朗普時代的簡單粗暴，變?yōu)榘莸堑奈拿鞫糁疲匀蚪Y(jié)盟的方式達到集體遏制中國。長期來看，這對中國的挑戰(zhàn)更大！

再其次，2020年全球貨幣大放水的后遺癥必將在2021年開始體現(xiàn)：通貨膨脹和資產(chǎn)價格上漲將是一個大概率事件。中國會面臨輸入性通貨膨脹的危險，特別是大宗商品原材料已經(jīng)開啟上漲周期。

全球各國央行2020年普遍瘋狂印鈔，其后果必然很嚴重。印出來的貨幣如果進入實體經(jīng)濟和消費領(lǐng)域，就會引致物價大幅度上漲，造成通貨膨脹。貨幣流入資本市場和銀行金融領(lǐng)域，就會催生股市樓市大漲，造成資產(chǎn)的泡沫化。

最后，2021年，中國的科技自主創(chuàng)新和構(gòu)建完整安全產(chǎn)業(yè)鏈之路可能更為艱難，青黃不接的問題會集中爆發(fā)。

特朗普在下臺之前，幾乎是瘋狂地壓制中國高科技發(fā)展。拜登上臺之后，只會順水推舟，甚至不排除聯(lián)合其他國家來限制中國的高科技發(fā)展，在整個高科技產(chǎn)業(yè)鏈中，日本、韓國和歐洲是非常重要的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。中國高科技發(fā)展的風險敞口可能在2021年進一步加大！

與此同時，我們國內(nèi)關(guān)鍵科技領(lǐng)域的“卡脖子工程”才剛剛開始，人才隊伍、發(fā)明創(chuàng)造、工藝流程等處于起步階段，特別是在關(guān)鍵設(shè)備、核心電子元器件和重要新材料領(lǐng)域，不是一蹴而就的。冰凍三尺非一日之寒，羅馬不是一天建成的。

結(jié)語

當然，2021年依然充滿希望和機會，既有全球貨幣大放水帶來的資產(chǎn)價格大幅度上漲的可能性，也有中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和雙循環(huán)發(fā)展帶來的大機會。

關(guān)鍵是如何應(yīng)對？

時代伯樂認為，應(yīng)對2021年，我們必須有代際思維，才有可能去除代際煩惱。一個時代我們需要建立一個時代的認知通道，打破舊有的框架性思維。

1、放棄小我，才能成就大我，不管是經(jīng)營企業(yè)，還是投資理財

我們并不是，只是自己在經(jīng)營企業(yè)和經(jīng)營股票，而是在挑選誰來幫我們共同創(chuàng)造財富，進而保值增值。

如果我們認為僅僅依靠自己就可以經(jīng)營企業(yè)和經(jīng)營股票，那么，說明我們自己的EGO（小我）占據(jù)了一切！我們會是世界上最厲害的人嗎？當然不是！而是那些在千軍萬馬中廝殺，已經(jīng)勝出或者證明了的優(yōu)秀人才或者企業(yè)家或者產(chǎn)品！

特別地，對于50、60和70年代的人，面對移動互聯(lián)網(wǎng)的原住民和信息文明的來臨，我們真的沒有多少優(yōu)勢。

2、與時代同行，適應(yīng)時代來配置我們的資產(chǎn)，經(jīng)營我們的企業(yè)，選擇我們的工作?？萍?醫(yī)療消費，可能代表未來的中國經(jīng)濟趨勢。

3、中華民族實現(xiàn)偉大復(fù)興是必然的導(dǎo)出！美國無法全面遏制中國，中國依然是全球最好的投資場所。

正如我們之前的文章所揭示的那樣，美國歷史曾經(jīng)成功遏制過蘇聯(lián)和日本，防止它們從老二變成老大，因此，現(xiàn)階段，中國相當大一部分社會精英人士都擔心與美國的脫鉤以及國家的未來，時代伯樂的獨家觀點如下：

第一、在歷次囯家命運的轉(zhuǎn)折時刻，所謂社會精英人士的判斷基本上都是錯的。

第二、歷史上從未有一個有效人口小國可以成功制裁和圍追堵截一個有效人口大國的。美國是一個人口大國，但是，相對于中國而言，又是一個人口小國。

第三、美國遏制中國取得成功的根本條件是德國和日本、韓國的加入，但這三國的市場在中國，一旦一邊倒，其他市場無法彌補損失，美國不可能承擔。

第四、兩國之間的競爭，最終比拼的是效率，疫情已經(jīng)明顯表明，中國的效率高于美國，這一點顯著區(qū)別于前蘇聯(lián)。

第五、全球化依然是不可逆的趨勢，短期的變化不改長期趨勢。美國如果繼續(xù)奉行二戰(zhàn)之前的孤離主義，美國把自己封閉起來，眾所周知，封閉的體系必然遵循熵增定律，逆全球化，只會加速自身的衰落。

所以，從長遠來看，從人類發(fā)展的歷史經(jīng)驗來看，凡是違背經(jīng)濟規(guī)律的行動很難有持久性。中國自身有著強大的生產(chǎn)能力和巨大的消費市場，堅持雙循環(huán)戰(zhàn)略，用意識形態(tài)拼湊的產(chǎn)業(yè)鏈條最終會像建立在沙灘上的房子一樣，土崩瓦解。