2020年即將結束，今年的創(chuàng)投環(huán)境可以用一句話來總結：越是艱難的時候，越是檢驗企業(yè)和機構的試金石。

深耕行業(yè)一線的專業(yè)投資機構，他們眼中的2020年有怎樣的特點？對創(chuàng)業(yè)者在2021年的打法，機構有哪些建議？天虎科技從今天起推出年終盤點系列，除了系統(tǒng)披露相關領域的投資數據以外，還將聯(lián)合成都知名領域投資機構，針對醫(yī)療健康、硬科技、文創(chuàng)等成都優(yōu)勢領域形成系列盤點，希望能為創(chuàng)業(yè)者們照亮前行之路。

首期盤點，天虎科技專訪了成都光耀星空股權投資管理有限公司（星空資本）合伙人毛曉琴。她所在的機構專注于投資醫(yī)藥健康與生命科學領域。

文章內容由天虎科技專訪并綜合整理發(fā)布

醫(yī)療健康迎來投融狂歡

2020年醫(yī)療健康投資無疑是熱門領域。動脈網數據顯示，該領域的今年全球前三季度投資額超過了去年的投資額，相比于往年增長率高達28%。清科數據顯示，國內第三季度生物技術/醫(yī)療健康行業(yè)的投資案例數位居榜首，超過IT、半導體及電子設備等領域。

毛曉琴感嘆：“我們從事醫(yī)療健康領域這么多年，很少遇到這個領域的投資案例數量能超過互聯(lián)網或者IT，這代表醫(yī)療健康投資在今年真的是太熱了?！?/p>

天虎科技根據公開數據不完全統(tǒng)計，2020年成都本土醫(yī)療健康領域發(fā)生的投資案例超過17起。在單筆金額方面也十分突出，天使輪投資千萬起步，A輪及之后單筆上億十分普遍。同時投資事件中，戰(zhàn)略投資、并購等事件突出，一批先期發(fā)力的企業(yè)也在2020年迎來登錄資本市場的關鍵節(jié)點。比如先導藥業(yè)、康華生物、苑東生物等。

熱錢的涌入讓這個領域的項目估值不斷往上翻，很多本身不關注醫(yī)療健康領域的機構也聞風而動，經?？吹揭患移髽I(yè)被一堆機構搶。但總體來說，這種氛圍還是有利于行業(yè)發(fā)展。

行業(yè)火熱的背景下，毛曉琴認為今年有兩點變化值得創(chuàng)業(yè)者以及投資機構的關注，第一是國家政策在宏觀層面上的影響；第二是整個投資市場的變化。

政策加速行業(yè)更迭

政策將加快行業(yè)創(chuàng)新，同時也將加速淘汰一批沒有創(chuàng)新能力的企業(yè)。

醫(yī)保一直是市場上最大的買方，在未來將發(fā)揮更加重要的角色，最近可能大家聽過一則新聞：12月中旬國家醫(yī)保談判，恒瑞醫(yī)藥的卡瑞利珠單抗談判成功，降價達80%以上。對患者最直觀的影響就是將PD-1的價格從“用不起”的30萬元/年，直接拉到了5萬元/年左右。

對于創(chuàng)新藥企業(yè)代表什么呢？前幾年沿著熱門靶點比如PD-1進行新藥研發(fā)的企業(yè)，現在看到了一層牢不可破的天花板，他們原本的盈利構想將被一定程度上禁錮在醫(yī)保這條線上。對于之前投入了大量資金、時間、精力去研發(fā)的企業(yè)也好、機構也好，接下來需要好好思考“醫(yī)?？刭M、集體采購”之下如何轉變邏輯。

我國在新藥研發(fā)方面是從Me Too，到Me Better逐漸發(fā)展起來的，隨著熱門靶點Fast Follow策略因進入商業(yè)化階段競爭加劇而逐漸失效，未來的創(chuàng)新藥必須是真正創(chuàng)新，即Best-in-class，或First-in-class。

不止藥品的?集體采購，集體采購也開始影響醫(yī)療器械創(chuàng)新企業(yè)：今年12月份，國家醫(yī)保局主導的冠脈支架集采打響了高值耗材全國集采第一槍，冠脈支架均價由此前的1.3萬元大幅降至700元，平均降幅超過90%。?

對于整個醫(yī)療健康領域會帶來兩個變化：一方面將倒逼行業(yè)創(chuàng)新，重塑產業(yè)鏈；另一方面也將大浪淘沙，篩選出真正具有創(chuàng)新能力、能滿足臨床需求的有競爭力的企業(yè)。

而對于投資機構而言，接下來對于生物醫(yī)藥創(chuàng)新型企業(yè)投資將會更加謹慎，未來預測這種洗牌效應將更為突出。相比機構扎堆的熱門靶點和熱門領域，接下來圍繞某一?？祁I域進行突破、形成競爭壁壘的企業(yè)，或技術具有獨特性、有差異性優(yōu)勢的企業(yè)更會受到投資機構的關注。

行業(yè)變得更加細分

醫(yī)療健康領域創(chuàng)業(yè)更加細分，多領域有望爆發(fā)出巨頭。

除去政策以外，市場的變化同樣巨大。具體來看醫(yī)療健康領域正在呈現創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、疫苗、互聯(lián)網醫(yī)療等多領域齊頭并進的局面。

創(chuàng)新藥方面已經出現了諸如ADC、雙抗、基因治療、細胞治療等新治療技術標的，同時針對新藥研發(fā)服務環(huán)節(jié)中也出現了一些投資熱點比如DEL、PROTAC、AI等。今年成都登陸科創(chuàng)板的先導藥業(yè)就屬于新藥研發(fā)服務環(huán)節(jié)，通過DNA編碼化合物庫合成及篩選技術服務于新藥研發(fā)。

同時創(chuàng)新藥細分領域中，“去偽存真”會越來越突出，不僅體現在創(chuàng)新藥的水平方面，也體現在商業(yè)模式上。比如單純的Lisence In（授權引進模式）企業(yè)越來越不被資本市場認可，資本市場對于“創(chuàng)新”變得更加審慎。

醫(yī)療器械方面，在進口替代、基層放量等邏輯下，醫(yī)療器械成為今年的投資亮點。醫(yī)療器械整體的發(fā)展路徑很像創(chuàng)新藥，同樣會走一遍從進口替代到自主創(chuàng)新的過程，目前公立醫(yī)院中基本都在使用國外醫(yī)療器械，不難看出接下來醫(yī)療器械的市場份額會有多大。

疫苗領域的投資熱度也在增加，原本疫苗產業(yè)主要由國家投資驅動，但今年一方面是疫情影響、一方面是人民健康意識水平的提高，導致疫苗接種意愿大大提升，不少民間資本開始關注疫苗市場，比如宮頸癌疫苗也曾出現一針難求的局面。預計在行業(yè)相關政策的鼓勵引導和消費升級的大趨勢下，未來具有消費品屬性的二類苗滲透率有望加速提升，成為疫苗市場的主流。

最后，疫情期間?互聯(lián)網醫(yī)療、醫(yī)藥電商也表現突出?；ヂ?lián)網醫(yī)療在2015年之前曾火過一段時間，但在盈利模式方面始終沒找到很好的途徑，因此死掉了大批企業(yè)。?今年以來無接觸式服務以及國家醫(yī)保局首次明確了互聯(lián)網醫(yī)療可以納入醫(yī)保支付范疇，讓這個行業(yè)的價值被重估。此外，諸如?？圃\療、慢病管理、健康管理等等也都蘊藏著極大的投資機會，有望誕生巨頭企業(yè)。

時代激蕩下更需要心力

今年醫(yī)療健康投資火爆，在毛曉琴看來，疫情只是導火索，預計這種火爆的狀態(tài)在明年仍會持續(xù)。這種情況下，企業(yè)能不能堅守住自己的初心，在風口上知道自己的前進方向十分重要。

比如星空資本投資的北京艾棣維欣生物技術有限公司，公司一直在做病毒性疫苗，星空資本在2017年就進行了天使輪投資。今年疫情期間，病毒性疫苗正好處于風口之上，艾棣維欣與Inovio Pharmaceuticals合作開展新冠肺炎疫苗的研發(fā)。推出的新冠DNA疫苗項目作為五條應急疫苗技術路線之一，獲得國家科技部立項，成為入選的唯一一家DNA技術路線研發(fā)企業(yè)。

僅僅在今年一年，?艾棣維欣就完成了A+輪、B輪融資，融資金額近3億，目前已啟動港股上市籌備工作，?目前星空資本的投資賬面回報已達10多倍。?艾棣維欣用一年時間就完成了其他企業(yè)3-5年需要走的路，但?毛曉琴知道的是，背后是創(chuàng)始人耐住寂寞已經在這個行業(yè)積累了20多年。?

星空資本天使輪投資的四川邁科微聯(lián)醫(yī)療科技有限責任公司，科學家團隊也是在微流控領域深耕了多年，基于對團隊技術積淀的認可，星空資本在企業(yè)初創(chuàng)期就進行了投資，目前投資賬面回報10多倍。

另外，星空資本前幾年投資的北京華昊中天生物技術有限公司，預計明年申報科創(chuàng)板，也將獲得不錯的回報。

因此，創(chuàng)業(yè)團隊的堅守，是企業(yè)成功的關鍵，也是投資成功的關鍵。

“時代越是激蕩，我們越發(fā)看重創(chuàng)業(yè)者的初心。此心不動，隨機而動。我們見過太多案例，證明了盲目跟風、追熱點、To VC 的投機者最終都不能成功。?不同于以往，我們現在看項目除開技術以外更看重團隊的韌勁?！?毛曉琴表示，?市場上的投資機構風格各異，創(chuàng)業(yè)者很難取悅所有機構，但只要專注于打造自身的差異化競爭優(yōu)勢，就能得到價值觀一致的投資機構認同。

醫(yī)藥健康領域始終朝陽

明年星空資本投資會沿著三個方向進行：?在創(chuàng)新藥領域，相比機構扎堆的熱門靶點和熱門領域，星空資本更關注圍繞某一?？祁I域突破，能形成競爭壁壘的企業(yè)；或技術具有獨特性，有差異性優(yōu)勢的企業(yè)。?

醫(yī)療器械領域方面，將繼續(xù)關注處于成長初期、市場競爭格局良好、團隊具有核心技術的優(yōu)秀企業(yè)。目前?星空資本也在跟進包括器械CDMO、心臟瓣膜、微創(chuàng)手術器械、骨科植入材料、生物材料等，企業(yè)均為細分領域的龍頭。?

消費升級方面，?星空資本將關注包括疫苗以及醫(yī)療服務。疫苗方面依托現有投資布局，沿產業(yè)鏈縱向深度挖掘投資機會，并向寵物疫苗等相關領域延伸。技術改造的醫(yī)療服務升級，包括垂直?？祁I域的互聯(lián)網醫(yī)療、慢病管理等。?

毛曉琴認為，醫(yī)藥健康行業(yè)是永遠的朝陽行業(yè)，因為人們對健康的追求永無止境，對生命的探索永無止境，因此這個領域的創(chuàng)業(yè)者不用過多擔心外部環(huán)境的變化，潛心做好自己的事情就行，朝著真正具有First in Class、Best in Class研發(fā)能力的目標前進。