文丨美股研究社

因疫情黑天鵝在全球的影響，居家娛樂成為更多人的休閑選擇，也讓一批游戲公司成為了資本市場的寵兒。

去年，游戲引擎公司Unity融資13億美元，IPO估值達到136億美元。盡管該公司尚處于虧損，但上市之后股價仍增長近200%。另外一家電競公司SkillZ，也計劃通過特殊并購的方式上市，估值35億美元。

在這樣的上市熱潮下，兒童在線游戲公司Roblox站了出來，選擇通過直接上市的方式登陸美股市場。這也讓其成為繼Spotify、Palantir、Slack等之后，第五家選擇該方式的公司。

實際上，Roblox做此選擇并非一時興起。其曾經(jīng)向SEC提交了IPO申請，但由于估值過低而選擇暫緩上市。如今，Roblox又完成新的融資卷土重來，目前估值是G輪融資時的40億美元的7倍多，接近300億美元。

在這期間，這家沙盒手游平臺公司可以說是順利找到了提升估值的正確方式。不可否認，社交隔離推動游戲行業(yè)迎來爆發(fā)，外部環(huán)境利好著Roblox。但其自身是否具備出色的內(nèi)生增長能力，仍需結合財報數(shù)據(jù)找到答案。

躋身十億美元俱樂部，Roblox體量仍“不夠看”

Roblox專注于兒童游戲領域，卻與許多游戲公司存在著明顯的不同。

其主要提供一個可操作平臺，通過Roblox Studio提供游戲創(chuàng)作工具。這個平臺的核心是其仿真引擎，與微軟旗下《我的世界》有著相似的拓展玩法，因此形成了一個巨大的UGC內(nèi)容社區(qū)。

其中，主要是開發(fā)者面向用戶設計自己的游戲。Roblox上的游戲大多以免費下載為主，而盈利模式更多來源于玩家在游戲物品上的消費。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，Roblox在2018年和2019年分別取得3.13億、4.88億美元的營收規(guī)模，后者較前者同比增長了56%。平臺的代表游戲Adopt Me、Royale High等為收入增長做出重要的貢獻。

細分到季度營收來看，Roblox在2020年Q1-Q3的營收分別為1.57、1.90、2.42億美元，累計數(shù)額達5.89億美元。若保守預計去年Q4仍為2.42億美元，那么該年全年較2019年將實現(xiàn)超過70%的同比增速。

另外，去年Q1-Q3的營收同比增速分別錄得47%、64%、91%。該項數(shù)據(jù)重新回到擴大趨勢之中。

Roblox平臺的游戲圍繞移動設備開發(fā)，意味著公司的營收主要就是來自于手游部分。據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，2020年有5款手游的年收入已經(jīng)超過10億美元，躋身“十億美元俱樂部”。

而Roblox也在其中，位列第五名。其2020年移動端收入逼近11億美元，較2019年增長近一倍。在去年8月時，Sensor Tower就給出一組報告，稱Roblox是增長最快的手游之一。

不難發(fā)現(xiàn)，Roblox在去年經(jīng)歷著快速增長，而部分無疑是受到居家隔離的利好影響。而Roblox在這個期間，有著大量線上活動以及超過200萬UGC的內(nèi)容創(chuàng)作，使得這個雪球越滾越大。

不過，2020年的特殊性也決定了其難以被復制，因此Roblox在今年繼續(xù)保持優(yōu)異的成績存在著較大的不確定性。

另外，站在公司整體角度上看，Roblox的體量較同行還存在著不小的差距。

不考慮各家產(chǎn)品在哪些設備端運行的前提下，Roblox遠不及游戲公司動視暴雪、EA和Take-Two。

后三家的收入已在去年Q3達19.54、11.51和8.41億美元，在收入體量上是Roblox的數(shù)倍之多。其中，動視暴雪利用知名IP打造的《使命召喚》手游在移動端瘋狂吸金，與其他兩家巨頭拉開大幅差距。

相對的，未來上市后的Roblox在游戲領域占據(jù)的市場份額較小。這意味著，其具備的想象空間較目前上市的幾家游戲巨頭存在不足。加上旗下的一款平臺一直是其核心收入來源，讓Roblox的競爭力也格外有限。

手握“Z世代”，發(fā)力UGC卻遇“破圈”難題

在用戶層面，Roblox的每日活躍用戶長期保持逐季增長。從2019年Q1的0.158億人逐漸上升至2020年Q3的0.362億人。

在去年的前九個月，Roblox的每日活躍用戶達到了3100萬，較2019年同期增長了82%。同時，這些用戶在平臺的在線時間較去年增長了一倍以上，達到了220億小時。

雖然Roblox在國內(nèi)的知名度不如《我的世界》，也未有大量媒體報道，但是在全球依然有著超越后者的游戲玩家。

據(jù)外媒Eurogamer報道，Roblox去年的月活躍用戶數(shù)已經(jīng)達到了1億人，超越微軟旗下游戲《我的世界》。因此，在沙盒游戲這一細分類型中，Roblox手握著大部分的用戶。

而且，這部分用戶群體的年齡層級更具培養(yǎng)空間。平臺擁有1.15億個Z世代玩家，25%的用戶年齡在9歲以下，29％的用戶年齡在9至12歲之間。Roblox作為誕生許久的平臺，“Z世代”成為頗具代表性的標簽之一。

也正是因為其獨有的標簽，平臺用戶之間的交流、分享格外活躍。用戶不僅可以在平臺上玩游戲，還能夠進行一些線上的虛擬聚會。加上去年公共衛(wèi)生事件的影響，讓Roblox加速向社交平臺靠攏。

管理層同樣看到了發(fā)展UGC內(nèi)容社區(qū)的可行性，比如公司CEO在聲明中透露，“雖然曾一度被視為游戲平臺。但《Roblox》已經(jīng)成長為全球社區(qū)，通過溝通、娛樂和交易等方式連接了數(shù)億用戶。”

Roblox的社區(qū)具備著可挖掘的價值潛力，但同樣也背負著如何“破圈”的困擾。招股書顯示，該公司去年前九個月的虧損為2.03億美元，比一年前的虧損4630萬美元擴大超400%；同期運營費用3.45億美元，比一年前的6260萬美元增長超500%。

值得注意的是，虧損的出現(xiàn)正是Roblox公司對于平臺社區(qū)的維護所致，具體是持續(xù)給予開發(fā)者的分成獎勵。

在截至2020年9月30日的12個月里，Roblox向96萬開發(fā)者分成。按照價值來算，超過1050人得到1萬美元以上分成，接近250名開發(fā)者分成收入超過10萬美元。

有業(yè)內(nèi)人士表示，目前 Roblox 展示的廣告效果指標只有點擊率，而點擊率并不能跟蹤實際游戲的安裝情況。如果 Roblox 能夠使廣告效果更透明，或許就能使開發(fā)者更好地把控發(fā)行環(huán)節(jié)，從而提高收入。

所以，若要盡快擺脫虧損，Roblox還有著一些不足需要彌補。更重要的是，Roblox需要在現(xiàn)有基礎上開辟新的盈利增長點。其作為游戲界相對特別的存在，長期不做游戲做平臺，14年仍未實現(xiàn)盈利。試圖改變這一現(xiàn)狀的話，無疑要尋求新的突破。

UGC游戲潮起潮落，鼻祖Roblox如何支撐起沙盒未來？

從90年代的場景編輯器到《毀滅戰(zhàn)士》開創(chuàng)的大型MOD社區(qū)，再到沙盒類游戲的奠定者《模擬人生》，削弱了游戲的固定規(guī)則并給予玩家更多自由，逐漸成為游戲設計的主流。

而《Roblox》和《我的世界》目前已成為全球體量最大的兩款UGC游戲，前者為游戲創(chuàng)作平臺，后者為MOD的集合。雖然兩者性質(zhì)有些差異，但都是UGC游戲的典型代表。

UGC游戲的火熱持續(xù)多年，讓一眾玩家感慨它們的可塑性。不過隨著多年過去，UGC游戲的創(chuàng)新也將會被消耗殆盡。

UGC游戲出現(xiàn)的那些熱門、經(jīng)典玩法，其新鮮感早已不及過去。若忽略去年疫情的影響，游戲熱度逐步下滑已是不爭的事實。

當初MOD的出現(xiàn)，賦予UGC游戲源源不斷的活力，但是版權和收費始終是兩個無法忽略的話題。

《我的世界》就是如此，還有2019年火爆一時的“自走棋”亦是這樣。MOD收費遭到用戶的反對，這也讓內(nèi)容創(chuàng)作者無法獲得收益，打擊它們的創(chuàng)作積極性。

而具體到Roblox身上，除了如何找到新的盈利增長點，“Z世代”社區(qū)可能出現(xiàn)的社會問題、如何擴大受眾的年齡層也是其需要解決的問題。

對于后面這一點，解決的方法或許是，Roblox需要更多投入在游戲引擎上，尤其是改善大型游戲運行和游戲視覺效果方面。

因為即使目前平臺上游戲開始滿足更多用戶群體，受眾的性別比例更加平衡，但它目前對于更大年齡層的群眾還是缺乏吸引力。這也是其體量難以與動視暴雪、EA等游戲發(fā)行巨頭相匹敵的重要原因。

所以，除了與學校合作外，一些傳統(tǒng)的游戲廠商也可以是Roblox的合作對象，這能幫公司適應更廣的用戶群體。

Roblox存在多年，經(jīng)歷著UGC游戲潮起潮落，要走得更遠還有許多阻礙要克服。這正如Roblox首席執(zhí)行官David Baszucki所說的：

“這離當初設想的完全沉浸的數(shù)字社區(qū)還有一段路要走。”

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