騰訊交上疫情大考后首份全年成績單。

3月24日盤后，騰訊控股（0700.HK）發(fā)布2020年第四季度財(cái)報(bào)和全年業(yè)績報(bào)告。這是經(jīng)歷2020年疫情大考后，騰訊交出的首份全年成績單。

2020年Q4騰訊實(shí)現(xiàn)營收1336.69億元，同比增長26%，凈利潤(Non-IFRS)332.07億元，同比增長30%；全年實(shí)現(xiàn)營收4820.64億元，同比增長28%，凈利潤(Non-IFRS)1227.42億元，同比增長30%。

從業(yè)務(wù)板塊看，騰訊按業(yè)務(wù)劃分的收入共分為：增值服務(wù)（網(wǎng)絡(luò)游戲+社交網(wǎng)絡(luò)）、金融科技及企服和網(wǎng)絡(luò)廣告（社交及其他廣告+媒體廣告）三大塊。以下為2020年度騰訊各業(yè)務(wù)線的具體財(cái)務(wù)業(yè)績：

圖片來源@騰訊財(cái)報(bào)截圖

增值服務(wù)（網(wǎng)絡(luò)游戲+社交網(wǎng)絡(luò)）2020年收入同比增長32%至2642億元，占總營收比重較2019年增長3個(gè)百分點(diǎn)，為55%，占比第一。其中網(wǎng)絡(luò)游戲收入（含《王者榮耀》等）增長36%至人民幣1561億元；社交網(wǎng)絡(luò)收入（含虎牙直播等）增長27%至1081億元。

金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)2020年同比增長26%至1281億元，主要為商業(yè)支付、理財(cái)服務(wù)及雲(yún)服務(wù)的收入帶動(dòng)的增長。占總營收比重與2019年持平為27%，占比第二。

網(wǎng)絡(luò)廣告2020年收入同比增長20%至823億元，占營收比重較2019年下降1個(gè)百分點(diǎn)，為17%，占比第三。其中，社交及其他廣告收入（含微信朋友圈廣告）增長29%至680億元，媒體廣告收入（含騰訊視頻）下降8%至143億元。

各季度利潤增速上升，近3年凈利潤率持平

左手賺錢，右手花錢。騰訊在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)上培養(yǎng)第二增長曲線的道路并不簡單，這一點(diǎn)，從利潤數(shù)據(jù)上可以看出一二。

2020年四個(gè)季度，騰訊公司利潤分別為270.79億元、301.53億元、323.03億元、332.07億元，同比增長率分別為29.38%（2019年14.3%）、27.95%（19.3%）、32.32%（23.9%）、23.26%（29.2%），各季度利潤較2019年同期增速上升。

騰訊2020年各季度凈利潤數(shù)據(jù)

歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，2015-2020年，騰訊凈利潤（對(duì)應(yīng)年份未經(jīng)審計(jì)的權(quán)益持有人應(yīng)占盈利）隨收入增加逐年上升，2019-2020年凈利潤增速較2018年有上漲態(tài)勢，凈利潤率近3年維持在25%。

騰訊近六年利潤數(shù)據(jù)

三大主營業(yè)務(wù)，誰對(duì)利潤的貢獻(xiàn)最大？

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年全年，增值服務(wù)（網(wǎng)絡(luò)游戲+社交網(wǎng)絡(luò)）、網(wǎng)絡(luò)廣告、金融科技及企業(yè)服務(wù)的毛利率分別為54.09%、51.37%、28.30%。相較2019年同期，增值服務(wù)（網(wǎng)絡(luò)游戲+社交網(wǎng)絡(luò)）、網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)的毛利率均有1-2個(gè)百分點(diǎn)的下降，而金融科技及企業(yè)服務(wù)的毛利率上升1個(gè)百分點(diǎn)。

騰訊2020年各業(yè)務(wù)毛利率

可以看到，網(wǎng)絡(luò)游戲、社交網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)絡(luò)廣告仍然是騰訊的現(xiàn)金牛，而在營收上已經(jīng)成為第二增長極的金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，其規(guī)模效應(yīng)還未發(fā)揮出來，這與其在To B端的前期高投入分不開。比如，2020年，騰訊就曾宣布要花5000億用于新基建與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的進(jìn)一步布局。

當(dāng)然，拖低利潤率的還有研發(fā)。在成本項(xiàng)中，研發(fā)也是重要一環(huán)。2020年，騰訊研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)的68%，同比2019年增長16%。在開源協(xié)同、自研上云兩大技術(shù)戰(zhàn)略的推動(dòng)下，2020年騰訊新增研發(fā)項(xiàng)目超4000個(gè)，同比增長22%；新增代碼超過20億行，同比增長67%。

To?B業(yè)務(wù)成財(cái)報(bào)寵兒

雖然超“燒錢”，但騰訊的To B業(yè)務(wù)在財(cái)報(bào)中被越來越多地提及，而且也被投資者長期看好。

小程序、視頻號(hào)、企業(yè)微信、騰訊會(huì)議等應(yīng)用都在不同程度地服務(wù)C端的同時(shí)，又與B端產(chǎn)生連接。例如，騰訊在財(cái)報(bào)中表示，小程序及微信支付幫助中小企業(yè)及品牌加強(qiáng)與用戶之間的連接，4億用戶使用小程序。2020年通過小程序產(chǎn)生的交易額同比增長超過一倍。2020年整體活躍小程序數(shù)同比增長75%，有交易的小程序數(shù)同比增長68%。

而視頻號(hào)業(yè)務(wù)作為2020年的年初上線的新業(yè)務(wù)，在B端也讓品牌即企業(yè)擴(kuò)大受眾范圍并促進(jìn)交易，其中打通小程序?qū)Υ说某尚в葹槊黠@。

在企業(yè)微信側(cè)，企業(yè)微信服務(wù)超過550萬企業(yè)客戶，并與超過4億微信用戶連接。

SaaS方面，騰訊會(huì)議成為中國最大規(guī)模的獨(dú)立會(huì)議應(yīng)用，最近發(fā)布的企業(yè)版騰訊會(huì)議在能源、醫(yī)療及教育行業(yè)提升了滲透率。方正證券估算，考慮到騰訊會(huì)議仍在發(fā)展前期，且當(dāng)前業(yè)務(wù)范圍主要集中在中國市場，給予其單位日活躍用戶估值2021年2000元、2022年2500元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值400億和750億。

在底層的IaaS上，騰訊的“星星海”定制化云服務(wù)解決方案及自研數(shù)據(jù)中心技術(shù)“T-block”已經(jīng)投入使用，騰訊在云AI開發(fā)服務(wù)方面的能力已經(jīng)入選Gartner發(fā)布2021年度《Magic Quadrant for Cloud AI Developer Services》研究報(bào)告。財(cái)報(bào)提到，未來騰訊還將繼投資云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施及技術(shù)，發(fā)揮在通信及效率辦公方面的優(yōu)勢，并與合作伙伴協(xié)作升級(jí)PaaS及SaaS解決方案。

騰訊產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)

中信證券評(píng)論稱：“現(xiàn)階段，騰訊保持高資本投入發(fā)力云基建，中長期盈利能力有望提升。我們認(rèn)為，未來隨著云基建逐步建成帶來的規(guī)模效應(yīng)和軟硬件端的技術(shù)優(yōu)化，以及一次性調(diào)整和疫情帶來的影響逐漸消除，騰訊云盈利能力有望持續(xù)得到改善。”

智能手游一騎絕塵

智能手游在網(wǎng)絡(luò)游戲中的營收占比高達(dá)93.91%，可以說是一騎絕塵。

智能手游所在的網(wǎng)絡(luò)游戲板塊，2020年全年收入增長36%（2019年這一數(shù)據(jù)為10%）至人民幣1561億元。該板塊同比增長率高于社交網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)絡(luò)廣告、金融科技及企業(yè)服務(wù)，為核心業(yè)務(wù)中最高。

財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)絡(luò)游戲的增長主要受到國內(nèi)及海外市場智能手機(jī)游戲（尤其是《和平精英》、《王者榮耀》及《PUBG Mobile》等）的收入增長，Supercell合并對(duì)此也有所推動(dòng)。但個(gè)人電腦客戶端游戲的收入則略有下降。

2020年全年，智能手游收入總額（包括歸屬于社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的智能手機(jī)游戲收入）及個(gè)人電腦客戶端游戲收入分別為人民幣1466億元、446億元。其中，智能手游在網(wǎng)絡(luò)游戲中的營收占比高達(dá)93.91%。

另一方面，社交網(wǎng)絡(luò)收入增長27%至1081億元，該項(xiàng)增長主要是由于合并虎牙直播服務(wù)、以及音樂及視頻會(huì)員服務(wù)收入、游戲虛擬道具銷售增長所致。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，騰訊的收費(fèi)增值服務(wù)賬戶數(shù)同比增長22%至2.19億。同時(shí)，受益于熱門動(dòng)漫IP及劇集推出，騰訊在長視頻行業(yè)具有領(lǐng)導(dǎo)地位，視頻付費(fèi)服務(wù)會(huì)員數(shù)達(dá)到1.23億。

2020年Q4騰訊音樂在線音樂付費(fèi)用戶達(dá)到5600萬，付費(fèi)率破9%，整體業(yè)績表現(xiàn)健康穩(wěn)健且保持高增長態(tài)勢。截至2020年底，閱文平臺(tái)上已積累了超900萬位作家，作品總數(shù)達(dá)1390萬部。

社交廣告為網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)主引擎

2020年，每天超過1.2億用戶在朋友圈發(fā)表內(nèi)容，每天3.6億用戶閱讀公眾號(hào)文章。有流量，有入口，微信朋友圈商業(yè)價(jià)值在2020年被進(jìn)一步挖掘，以微信朋友圈主要投放陣地的社交廣告，其帶來的收入較2019年財(cái)報(bào)增長5個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)2020年收入同比增長20%至人民幣823億元，受于平臺(tái)整合及算法升級(jí)，以及來自教育、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及電子商務(wù)平臺(tái)等行業(yè)的廣告主需求增加，社交及其他廣告收入增長29%至680億元，占網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)的81.73%（2019年這一數(shù)據(jù)為76.80%）。

社交及其他廣告收入的增長主要受微信（主要為微信朋友圈）廣告庫存的增加而帶來更多的廣告收入，另外也有移動(dòng)廣告聯(lián)盟因視頻形式廣告帶來的收入貢獻(xiàn)。

這進(jìn)一步證明，騰訊廣告平臺(tái)整合見成效，整合之后，效果廣告主可以將廣告連接到小程序，以提升銷售轉(zhuǎn)化率，而移動(dòng)廣告聯(lián)盟提供定制化的應(yīng)用內(nèi)廣告解決方案，顯著增加了第三方游戲公司及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商在游戲內(nèi)投放的廣告收入。

對(duì)于廣告業(yè)務(wù)2020年的表現(xiàn)，不少券商持續(xù)看好微信生態(tài)的商業(yè)化及其在廣告上所能產(chǎn)生的價(jià)值。方正證券認(rèn)為，騰訊社交廣告兼具短中長期增長邏輯，朋友圈廣告尚處于放量期，受到廣告加載率和廣告價(jià)格雙驅(qū)動(dòng)，收入有望保持5年以上穩(wěn)態(tài)增長。

方正證券還表示，目前微信生態(tài)所儲(chǔ)備的視頻號(hào)、搜一搜等新的入口，公域流量變現(xiàn)潛力仍待開發(fā)。視頻號(hào)兼具短視頻于直播功能，與小程序電商聯(lián)動(dòng)效應(yīng)強(qiáng)，且理論廣告加載率上限高于朋友圈廣告，方正證券預(yù)測2022年視頻號(hào)廣告收入有望達(dá)百億級(jí)別，即使考慮微信用戶體驗(yàn)，社交廣告收入未來增量空間也非?？捎^。

其實(shí)，綜合騰訊財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)以及市場觀點(diǎn)，只要C端粘性在，騰訊就是被一直買入的那個(gè)。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 秦聰慧）

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