文丨美股研究社

隨著全球疫苗接種的普及和經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，出行限制解除之后，網(wǎng)約車行業(yè)正在迎來(lái)復(fù)蘇。Lyft和Uber分別在美東時(shí)間5月4日和5日對(duì)外發(fā)布2021Q1財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，Lyft在Q1營(yíng)收為6億美元超出市場(chǎng)預(yù)期，但虧損同比擴(kuò)大；而Uber營(yíng)收29億美元同比下降11%不及預(yù)期，但同比虧損大大收窄。

公布業(yè)績(jī)后，Lyft當(dāng)天盤(pán)后漲超6%，Uber盤(pán)后跌超4%。

為何兩家公司在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)不一？?jī)杉夜居唵吻闆r如何，業(yè)務(wù)是否復(fù)蘇？帶著這些問(wèn)題，我們從它們新發(fā)布的財(cái)報(bào)來(lái)一探究竟。

因全球出行需求恢復(fù)，Uber與Lyft網(wǎng)約車業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)速度不一

在全球網(wǎng)約車市場(chǎng)，Uber與Lyft不僅一直在競(jìng)爭(zhēng)，而且業(yè)務(wù)層面也一直被外界所比較。從新財(cái)報(bào)來(lái)看，我們也可以看看這兩個(gè)巨頭在業(yè)務(wù)層面的不同表現(xiàn)。

Uber財(cái)報(bào)顯示，Q1營(yíng)收29億美元，市場(chǎng)預(yù)期33億美元。

具體來(lái)看，Uber Q1當(dāng)季總訂單額同比增長(zhǎng)24%至195億美元，創(chuàng)歷史最高，此前三個(gè)季度的連續(xù)同比下跌，市場(chǎng)預(yù)期181億美元。其中，打車業(yè)務(wù)總預(yù)訂額同比下跌38%至68億美元，外賣業(yè)務(wù)總預(yù)訂額同比猛增166%至125億美元。公司表示，4月是總預(yù)訂量最好的一個(gè)月。

網(wǎng)約車業(yè)務(wù)同樣是Lyft核心業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，Lyft 2021Q1營(yíng)收6.09億美元，盡管同比下降36%，但仍然超出市場(chǎng)預(yù)期5.59億美元。

Lyft Q1調(diào)整后每股虧損遜于華爾街分析師預(yù)期，但Q1營(yíng)收超出預(yù)期，從而推動(dòng)其盤(pán)后股價(jià)上漲逾4%。

從兩個(gè)網(wǎng)約車巨頭披露的打車業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)來(lái)看，雖說(shuō)Uber在這個(gè)業(yè)務(wù)上同比下滑，但該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收規(guī)模是Lyft的近10倍。從側(cè)面反映，Uber在全球的市場(chǎng)份額還是要比Lyft占據(jù)更多優(yōu)勢(shì)。

網(wǎng)約車業(yè)務(wù)給兩個(gè)巨頭貢獻(xiàn)的營(yíng)收規(guī)模差距主要還是體現(xiàn)在活躍司機(jī)跟消費(fèi)者數(shù)據(jù)上。

用戶方面，Uber活躍平臺(tái)月度消費(fèi)者（MAPC）達(dá)到9800萬(wàn)，環(huán)比增長(zhǎng)5%，同比下降5％至9800萬(wàn)，交付MAPC同比增長(zhǎng)超過(guò)70％。在截至2021年3月31日的季度中，消費(fèi)者平均每月花費(fèi)約66美元，并每月使用平臺(tái)約5次。

此外，Lyft Q1活躍司機(jī)人數(shù)為1349萬(wàn)，每位活躍司機(jī)營(yíng)收45.13美元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均超出市場(chǎng)預(yù)期。乘客方面，Lyft Q1活躍乘客人數(shù)為1349.4萬(wàn)人次，與去年同期的2121.1萬(wàn)人次相比下降36.4%，Q1每活躍乘客收入為45.13美元，與去年基本持平。

這兩個(gè)核心數(shù)據(jù)的競(jìng)爭(zhēng)一直是Uber跟lyft競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，如何控制好成本在這兩個(gè)數(shù)據(jù)上也是他們面臨的共同問(wèn)題。

原本是同一賽道同一起跑線，但如今Uber已經(jīng)是近千億美元的市值，但Lyft市值還不到200億美元，差距越拉越大，也早已不是一個(gè)體量級(jí)。

另外，從業(yè)務(wù)布局上看，業(yè)務(wù)多元化的Uber和業(yè)務(wù)相對(duì)單一的Lyft正在沿著不同的路徑，上演不同的復(fù)蘇故事。

Lyft業(yè)務(wù)單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。在美國(guó)市場(chǎng)的客流量還未恢復(fù)正常水平的情況下，對(duì)于只專注于北美叫車市場(chǎng)的Lyft，疫情的沖擊無(wú)法短期內(nèi)消散。

而Uber除了打車，還有外賣和貨運(yùn)業(yè)務(wù)，借助多元化策略分散了公司的整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。去年外賣業(yè)務(wù)逆勢(shì)爆發(fā)，抵消了打車業(yè)務(wù)訂單下滑帶來(lái)的損失。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后，兩家公司的高管對(duì)于后續(xù)的發(fā)展均有不同的表態(tài)。

公布財(cái)報(bào)后，Uber也設(shè)定目標(biāo)，重申在年底實(shí)現(xiàn)盈利的預(yù)期。 Uber CEO 在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，終于在隧道盡頭看到了“曙光”，隨著越來(lái)越多的消費(fèi)者再次出行，同時(shí)繼續(xù)使用Uber不斷擴(kuò)張的外賣業(yè)務(wù)，Uber開(kāi)始在所有領(lǐng)域全線開(kāi)火。

Lyft的CEO Logan Green稱，過(guò)去一年公司取得的進(jìn)步正在獲得回報(bào)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，有信心公司可以創(chuàng)造強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。Lyft CFO Brian Roberts稱，Q1業(yè)績(jī)格外強(qiáng)勁源于恢復(fù)外出活動(dòng)的民眾增加，因?yàn)樾枨蟾邼q，Q1的業(yè)績(jī)比公司自身的預(yù)期要好。

Lyft CEO預(yù)計(jì)，Q2營(yíng)收將在6.8億-7億美元之間，同比增長(zhǎng)100%-106%。預(yù)計(jì)邊際貢獻(xiàn)率將在56.5%-57.5%之間，調(diào)整后的EBITDA虧損在3500萬(wàn)-4500萬(wàn)美元之間。

美股研究社認(rèn)為，總體而言，UberQ1營(yíng)收不及預(yù)期，但與去年同期相比，虧損大大縮減，總訂單量創(chuàng)歷史新高。雖然未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)悦媾R不確定性，但Uber業(yè)務(wù)在不斷復(fù)蘇是事實(shí)。

近期，多家機(jī)構(gòu)和分析師上調(diào)Uber的目標(biāo)價(jià)，并給予買入或增持評(píng)級(jí)，比如富國(guó)銀行和摩根大通都表示出看多情緒，說(shuō)明機(jī)構(gòu)認(rèn)可了Uber的價(jià)值，在疫情沖擊之下，Uber的商業(yè)模式被證明具有非常強(qiáng)的韌性。

業(yè)務(wù)復(fù)蘇致Uber虧損大幅收窄, Lyft營(yíng)收雖超預(yù)期但虧損擴(kuò)大

虧損是Uber跟Lyft繞不過(guò)去的坎。從本季度財(cái)報(bào)來(lái)看，兩家公司在虧損上的表現(xiàn)還是有不同。

雖然Uber營(yíng)收不及預(yù)期，但是虧損大幅收窄——虧損縮小主要由于去年末將自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)（ATG）出售給初創(chuàng)公司Aurora帶來(lái)的16億美元?jiǎng)冸x收益。

公布業(yè)績(jī)后Uber盤(pán)后上漲1%。

Q1每股攤薄虧損為6美分，連續(xù)12個(gè)季度錄得每股虧損，但顯著好于市場(chǎng)預(yù)期的每股虧損54美分，去年Q1公司每股虧損為1.71美元，去年Q4的每股虧損為64美分。

同一賽道的競(jìng)爭(zhēng)者Lyft在本季度虧損同比擴(kuò)大。本季度Lyft凈虧損4.273億美元，市場(chǎng)預(yù)期凈虧損3.16億美元，去年同期凈虧損3.981億美元；公司一季度調(diào)整后每股虧損1.31美元，市場(chǎng)預(yù)期虧損0.97美元。

兩家公司都還處于虧損，最重要的原因還是在于目前的投入成本過(guò)高，尤其是在司機(jī)跟消費(fèi)者數(shù)據(jù)增長(zhǎng)上投入不低。

目前華爾街對(duì)Lyft的共識(shí)評(píng)級(jí)為“適當(dāng)買入”，有22位分析師予以“買入”評(píng)級(jí)，10位予以“持有”評(píng)級(jí)，平均目標(biāo)價(jià)位71.68美元，意味著該公司股價(jià)未來(lái)有31.5%的上漲空間。

雖然公司高管和分析師們都看好Lyft的前景，但值得投資者注意的是，Lyft Q1凈虧損4.6億美元，市場(chǎng)預(yù)期凈虧損3.16億美元，去年同期凈虧損3.98億美元?？梢钥闯鲎?019Q4后，Lyft的虧損持續(xù)擴(kuò)大。

另外，美股研究社認(rèn)為，疫情也是影響到他們成本支出的原因之一。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，Lyft的收入和服務(wù)司機(jī)人數(shù)都明顯低于去年Q1疫情在美國(guó)大爆發(fā)前的水平。Lyft打車業(yè)務(wù)還在復(fù)蘇之中，且訂單量較去年同期少很多，因此營(yíng)收等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同比下滑明顯。

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博社；制圖：老虎證券

為了應(yīng)對(duì)虧損，Lyft近期計(jì)劃出售自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，將由豐田子公司W(wǎng)oven Planet Holdings接手。Lyft表示，剝離自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)將幫助其節(jié)省1億美元的運(yùn)營(yíng)支出，從而更快實(shí)現(xiàn)盈利。從戰(zhàn)略上來(lái)說(shuō)，這是在正確的時(shí)間做出的正確舉動(dòng)。

Lyft CEO在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，Lyft將繼續(xù)投資于以核心能力為基礎(chǔ)的增長(zhǎng)計(jì)劃，并將Lyft生態(tài)系統(tǒng)的一部分或基礎(chǔ)的資產(chǎn)貨幣化。預(yù)計(jì)這些戰(zhàn)略投資將為長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。

在美股研究社看來(lái)，在今年下半年，后疫情時(shí)期消費(fèi)者行為繼續(xù)面臨不確定性，未來(lái)業(yè)績(jī)會(huì)更加困難，Lyft想要走出陰霾還需要在業(yè)務(wù)層面深入擴(kuò)展來(lái)提升自身盈利能力，從而擴(kuò)大Lyft的想象空間提升公司估值。若無(wú)法削減疫情帶來(lái)的沖擊，Lyft將更難實(shí)現(xiàn)盈利。

龍虎之爭(zhēng)日益激烈，出行需求增加能否帶動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)？

去年，受新冠疫情影響，Uber和Lyft網(wǎng)約車業(yè)務(wù)大幅下滑，隨著經(jīng)濟(jì)逐漸放開(kāi)，分析師預(yù)計(jì)網(wǎng)約車業(yè)務(wù)也將迎來(lái)復(fù)蘇。根據(jù)Edison Trends的數(shù)據(jù)，目前，Uber和Lyft已挽回了去年3月急劇下滑期間失去的業(yè)務(wù)的52%。

研究公司M Science的分析師史蒂芬·溫斯坦表示，只要解除限制，乘車需求就會(huì)急劇增加。

對(duì)于接下來(lái)的行業(yè)前景，二者都表現(xiàn)樂(lè)觀。

Uber CEO表示，“公司看到了一些復(fù)蘇的跡象”。Lyft認(rèn)為，Q1業(yè)績(jī)體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，以及優(yōu)于預(yù)期的復(fù)蘇前景。

隨著下半年疫苗接種的普及和出行需求的增加，能否帶動(dòng)網(wǎng)約車業(yè)績(jī)爆發(fā)？

美股研究社認(rèn)為，網(wǎng)約車業(yè)務(wù)復(fù)蘇已是共識(shí)，但依然需要關(guān)注幾個(gè)重要因素，首要因素就是疫情。如果疫情反復(fù)，對(duì)網(wǎng)約車業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)必定帶來(lái)持續(xù)影響。

其次，隨著用車訂單的增加，還面臨著另外一個(gè)難題——是否有足夠的駕駛員來(lái)支持Uber和Lyft的業(yè)務(wù)反彈？

Uber CEO此前財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，他擔(dān)心平臺(tái)可能沒(méi)有足夠的司機(jī)，尤其是今年下半年。為了應(yīng)對(duì)網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的反彈，上個(gè)月底Uber還計(jì)劃斥資2.5億美元開(kāi)展司機(jī)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，鼓勵(lì)更多司機(jī)重返道路，滿足后疫情時(shí)代激增的打車和外賣需求。

美股研究社認(rèn)為，司機(jī)的短缺一方面是擔(dān)心感染病毒，Uber沒(méi)有投入足夠的資源來(lái)保證司機(jī)的安全；而另一方面，更重要的是，疫情沖擊下美國(guó)有相當(dāng)一部分人失業(yè)，在就業(yè)市場(chǎng)的供需失衡下，可以看出Uber提供的收入對(duì)司機(jī)沒(méi)有足夠的吸引力。

另外，有投資者擔(dān)心Uber面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，越來(lái)越多的國(guó)家會(huì)要求公司將零工司機(jī)視為雇員，而雇員享有的一些工作福利會(huì)蠶食公司盈利。

4月29日上周四，Uber曾一度深跌超9%，當(dāng)日美國(guó)勞動(dòng)部長(zhǎng)Marty Walsh表示，與Uber和Lyft等網(wǎng)約車公司簽約的駕駛員臨時(shí)工，“應(yīng)當(dāng)被視為相關(guān)公司的雇員，理應(yīng)獲得相關(guān)福利。”而提升參與零工經(jīng)濟(jì)的人們福利恰好是美國(guó)拜登政府競(jìng)選承諾。

政策變化可能會(huì)顛覆打車和送餐應(yīng)用的核心商業(yè)模式，使其更難實(shí)現(xiàn)盈利。并且，一旦將數(shù)量龐大的司機(jī)群體視為合法員工，Uber和Lyft的運(yùn)營(yíng)成本也將大幅增加，對(duì)于仍在虧損的Uber和Lyft而言，業(yè)績(jī)將繼續(xù)承壓。

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