作者：芊芊

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

近日，三度闖關(guān)IPO卻三度折戟的三巽集團(tuán)成為熱議話題。

2021年4月27日，據(jù)港交所披露，三巽集團(tuán)于2020年10月27日遞交的上市申請(qǐng)版本，已變更為“失效”。

僅3天后，即2021年4月30日晚，三巽集團(tuán)又馬不停蹄地遞交招股書，這是三巽集團(tuán)第四次遞交。

第四次沖擊上市的三巽集團(tuán)能否成功？

典型“家族”企業(yè)囿于安徽

招股書顯示，三巽集團(tuán)是一家安徽的典型家族企業(yè)。

三巽集團(tuán)招股書顯示，在其上市前的股東架構(gòu)中，控股股東為錢堃、安娟夫婦，分別持有79.8%、7.6%股權(quán)，合計(jì)持股87.4%；錢堃的父親錢冰持股7.6%，郭蘭華持股5.0%。

提及三巽集團(tuán)，其創(chuàng)始人錢堃在圈內(nèi)一直比較低調(diào)。外界對(duì)于錢堃的家庭背景，出身甚至學(xué)歷都一無(wú)所知，可以說(shuō)是相當(dāng)神秘了。

從公開資料顯示，三巽集團(tuán)董事長(zhǎng)錢堃的名字位列復(fù)旦大學(xué)安徽校友會(huì)理事會(huì)的會(huì)員名單中，錢堃不僅對(duì)房地產(chǎn)感興趣，而且還對(duì)中國(guó)的傳統(tǒng)文化也很著迷，這一點(diǎn)在“三巽集團(tuán)”的名稱上有所體現(xiàn)。

三巽的“巽”字，是錢堃在研究易經(jīng)八卦中得來(lái)的?！百恪贝碇L(fēng)的意思，意味著積極向上的精神。巽在古文中還有代表東南方的意義，這個(gè)方位對(duì)于房子來(lái)說(shuō)意味著采光通風(fēng)俱佳。所以，三巽的寓意是穩(wěn)當(dāng)順利的意思。錢堃的取名也是對(duì)公司寄予了美好期望和愿景。

2004年，錢堃成立三巽集團(tuán)，不過(guò)一開始三巽集團(tuán)涉及的領(lǐng)域并不是房地產(chǎn)，而是將主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在對(duì)商貿(mào)易、建筑業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項(xiàng)目開發(fā)和教育等領(lǐng)域進(jìn)行投資。

直到2014年，“房地產(chǎn)開發(fā)”才進(jìn)入三巽集團(tuán)的業(yè)務(wù)范圍中。

相比其他房企，三巽集團(tuán)進(jìn)入房產(chǎn)行業(yè)有點(diǎn)晚，不過(guò)三巽集團(tuán)在錢堃的領(lǐng)導(dǎo)下，不斷擴(kuò)張，短短幾年規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，而且乘著三、四線城市“棚改”紅利東風(fēng)，三巽集團(tuán)在安徽省多個(gè)城市進(jìn)行布局。

2015-2017年，三巽集團(tuán)在安徽獲地超10宗。

2017年，三巽集團(tuán)以49億元的銷售額在全國(guó)房企排行榜位居171位，2018年破百億元位居130位，擴(kuò)張速度讓人瞠目結(jié)舌。

2018年，三巽集團(tuán)將總部遷移至上海，并開啟全國(guó)化發(fā)展道路。

然而，生于安徽的三巽集團(tuán)卻始終難以摘掉安徽標(biāo)簽。

最新招股書顯示，截至2021年2月28日，三巽集團(tuán)共有45個(gè)處于不同開發(fā)階段的項(xiàng)目，覆蓋三個(gè)省的12個(gè)城市，擁有總土地儲(chǔ)備440萬(wàn)平方米，其中35個(gè)物業(yè)項(xiàng)目位于安徽省、9個(gè)位于江蘇省，1個(gè)位于山東省，約83.4%的土儲(chǔ)位于安徽省。

2018年至2020年，三巽集團(tuán)的大部分收入也來(lái)自于安徽省銷售物業(yè)，分別占同期收入的100.0%、100.0%及90.3%。

隨著房企紅利時(shí)代消退，行業(yè)監(jiān)管的不斷增強(qiáng)，囿于安徽的三巽集團(tuán)如何找尋新的方向，需要其仔細(xì)考量。

上市路坎坷 三度折戟IPO

“巽”本寓意穩(wěn)當(dāng)順利，三巽名字雖好，上市之路卻歷經(jīng)坎坷。

2018年，三巽集團(tuán)銷售規(guī)模首次突破百億元之時(shí)，創(chuàng)始人錢堃便放出豪言，“2019年實(shí)現(xiàn)銷售收入300億元，并在5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)千億目標(biāo)”。

然而，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。

2019年末，克而瑞發(fā)布的“2019年房地產(chǎn)TOP200”的榜單，三巽集團(tuán)以91.2億元全口徑銷售額排名在第167位，銷售規(guī)模出現(xiàn)下滑。

在市場(chǎng)對(duì)三巽集團(tuán)的發(fā)展充滿爭(zhēng)議之時(shí)，2019年10月17日，三巽集團(tuán)首次向港交所遞交招股書，然而歷時(shí)6個(gè)月的等待之后，三巽集團(tuán)招股書宣布“失效”。2020年4月27日，三巽集團(tuán)再次遞交招股書。

同樣的結(jié)局，2020年10月，三巽集團(tuán)招股書第二次“失效”。而對(duì)于兩次招股書的失效，三巽集團(tuán)并沒(méi)做出相應(yīng)的表示。

2020年10月27日，也就是在第二次失效僅10天后，三巽集團(tuán)第三次遞表，如今6個(gè)月后再次失效。

三巽集團(tuán)三度遞表，三度失利。

在上市之路不順利的同時(shí)，三巽集團(tuán)的規(guī)模也是停滯不前。

2018年跨入百億陣營(yíng)后，三巽集團(tuán)曾提出5年內(nèi)(2023年)突破千億的目標(biāo)。

只是，目前，三巽集團(tuán)的發(fā)展并不如人意。

據(jù)克而瑞2020年中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)銷售榜單，三巽集團(tuán)2020年全口徑金額102.3億元，排名173。兩年已過(guò)，三巽卻仍在百億附近徘徊。距離千億目標(biāo)還相去甚遠(yuǎn)。

此外，三巽集團(tuán)的業(yè)績(jī)也在經(jīng)歷著變動(dòng)。

三巽集團(tuán)招股書顯示，2018年至2020年，三巽集團(tuán)分別錄得收入7.24億元、31.09億元及39.46億元；同期的母公司擁有人應(yīng)占溢利分別為5762.3萬(wàn)元、4.42億元、3.67億元，整體來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)龇兴啪彙?/p>

（來(lái)源：三巽集團(tuán)招股書）

四度沖擊上市 三巽集團(tuán)能否如愿？

2021年4月30日晚間，三巽集團(tuán)在港交所遞交招股書，這是其第四次遞交招股書。

本次招股書顯示，三巽集團(tuán)將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)由2020年5月31日更新到了2020年12月31日。

四度遞表的三巽集團(tuán)仍然面臨不少問(wèn)題。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年至2020年，三巽集團(tuán)收入分別為7.24億元、31.09億元及39.46億元；母公司擁有人應(yīng)占溢利分別為5762.3萬(wàn)元、4.42億元、3.67億元毛利率分別為28.6%、31.5%及27.0%。三項(xiàng)數(shù)據(jù)均存在不同程度地下滑。

尤其是當(dāng)前融資監(jiān)管不斷加強(qiáng)的環(huán)境下，房企的負(fù)債考量成為一個(gè)重要的緯度。

而從招股書來(lái)看，三巽集團(tuán)的債務(wù)情況不容樂(lè)觀。

2018年至2020年，三巽集團(tuán)的總負(fù)債分別為72.31億元、124.96億元、154.21億元，債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

此外，三巽集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率也居高不下。

招股書顯示，2018年至2020年，三巽集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債比率分別為140.5%、204%、135.9%。

三巽集團(tuán)表示，同行（全部位于長(zhǎng)江三角洲，業(yè)務(wù)類型與其類似）的資產(chǎn)負(fù)債比率介乎117.9%至284.8%，計(jì)劃將資產(chǎn)負(fù)債比率保持在業(yè)務(wù)規(guī)模的合理水平及與同行相當(dāng)?shù)乃健?/p>

值得關(guān)注的是，在負(fù)債承壓之下，三巽集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流卻在持續(xù)流出。2018年至2020年，三巽集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)流出，凈流出額分別為4.26億元、18.98億元、3.58億元。

資金是房地產(chǎn)企業(yè)的生命線。如今，“三道紅線”政策壓頂，房企融資渠道持續(xù)收緊，境內(nèi)中小房企資金壓力山大，因此，在 “三道紅線”政策高壓之下，赴港上市成為中小房企的“救命稻草”。

和諸多中小房企一樣，三巽集團(tuán)也想獲得資本市場(chǎng)的支持來(lái)支撐未來(lái)規(guī)模性擴(kuò)張。但就目前來(lái)看，三巽集團(tuán)過(guò)高的杠桿將令其面臨不少風(fēng)險(xiǎn)。

三巽集團(tuán)第四次赴港上市能否成功？讓我們拭目以待。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）