圖片來源@視覺中國

文 | IPO捕手

在猿輔導、作業(yè)幫爆出上市傳聞之后，深耕一對一模式的掌門教育終于敲響了美國市場的大門。

5月19日，掌門教育向美國證監(jiān)會遞交了IPO申請，計劃在紐交所登陸，預計股票代碼為“ZME”，瑞士信貸、富途控股、老虎證券、雪球等均為其承銷商。

值得注意的是，在此之前，掌門教育曾多次曝出過上市的消息。2021年伊始，有消息稱掌門教育即將赴美上市，預計募資金融超3億美元。早在2020年10月份，掌門教育獲超4億美元新一輪融資時，就有消息透出該輪融資被認為是上市鋪路。

那么，掌門教育有何資本沖擊上市之路？面對在線教育掀起扎堆上市熱潮，掌門教育又該如何脫穎而出？

赴美上市，掌門教育的天時卻不占優(yōu)

2020年初，線上教育迎來井噴期，在線教育行業(yè)掀起上市熱潮。

猿輔導、作業(yè)幫頻頻曝出上市傳聞，讀書郎已經向港交所遞交了上市申請，在某種意義上而言，對于掌門教育形成一種外界刺激，助推了上市腳步，加之多次曝出過上市傳聞，如今在市場成熟的條件下，上市自然也不意外。

不過需要注意的是，目前監(jiān)管力度以及政策對在線教育平臺并不利好，多家教育機構已經面臨高額罰款。

今年四月，北京市場監(jiān)管局對跟誰學 、新東方在線 、學而思、高思四家校外教育培訓機構，因價格違法、虛假宣傳等行為分別給予警告和50萬元頂格罰款的行政處罰。在線教育或將進入強監(jiān)管時代，這對無線擴張的在線教育平臺，起到了收縮作用，同時估值也將大打折扣。

這也直接回落在，各股票市場在線教育大盤以及線上教育玩家的市場表現上。年初至今，美、港股在線教育大盤均下跌35%以上，而好未來、跟誰學、新東方在線等已經上市的在線教育玩家股價表現同樣不好。

截止5月20日美東收盤，好未來、跟誰學股價累計跌幅分別達32.96%、52.45%，而在港股上市的新東方在線累計跌幅高達54.41%，市值腰斬過半。

大盤走勢的表現以及行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴，對線上教育行業(yè)并不友好，這實際上也在表明，掌門教育選擇的上市時機并不好。令人不解的是，面對大盤下調掌門教育為何依舊“頂風作案”，其背后又有何邏輯可尋？

行業(yè)份額超8成，在線一對一“真香”么？ ??

了解掌門教育的人都知道，當初創(chuàng)始人張翼的主要方向在于線下培訓，并非掌門1對1，后來由于線下經營的缺點逐漸凸顯，最終才轉投線上項目。

從2015年，掌門教育專攻在線一對一模式開始，也在這一時期收獲了來自資本的青睞，此后共收獲了7輪融資，其中，多輪融資金額高達數億美元，元生資本實力投行等多次參投，而在最近的一次中，軟銀愿景基金、加拿大養(yǎng)老基金投資公司首次出現在掌門教育參投名單中。

這背后其實也是看中掌門教育的核心商業(yè)在線一對一模式，時至今日，在線1對1模式已經在CEO張翼手中被發(fā)揚光大。據艾媒咨詢數據顯示，掌門1對1占據了在線1對1賽道近乎八成份額，招股書顯示，掌門1對1業(yè)務在整體營收中占比最大，2020年營收占比為93%，成為主要的營收來源。

不過，在線一對一是否真如那般美好，具體剖析或能尋得部分邏輯。

目前，國內1對1模式平臺，除了掌門教育外，51Talk業(yè)占據著一定的市場份額，根據最新財報數據，51Talk轉介紹率達到65%，學生留存率為80%，而掌門教育學生留存率超過80%，轉介紹率達到50%。

單看留存率與轉介紹率，二者差距似乎并不大，但反映在營收數據上卻是相差甚遠。

財報顯示，2020年，51Talk營收達20.54億元，低于掌門教育的40.18億元，并且51Talk已經連續(xù)五個季度實現盈利，2020年凈利達到1.47億元，掌門教育2020年凈利虧損雖有在縮減，但依舊損失了10.12億元。

熟悉一對一模式的人也明白，在線一對一模式常常被人們詬病為“規(guī)模不經濟”，這也是由于導致隨著規(guī)模的擴大，成本的增高很難帶來后期持續(xù)的收入增加。

歷來美國市場就看重企業(yè)的資金規(guī)模，特別是互聯網企業(yè)，一對一模式本身所固有的弱點，使得掌門教育能得到華爾街的青睞存有許多的不確定性因素。

這深究起來，還是源于掌門教育的大手筆燒錢。

從招股書信息來看，2020年，掌門教育的營銷開支達到了25.77億元，幾乎接近同在美股上市的網易有道的26.97億元；而51Talk在2020年的銷售和營銷費用僅為10.356億元，雖然同比有所增加，但仍遠低于掌門教育。

另外，掌門教育只處在線上教育梯隊的中端位置，這對于頭部效應明顯的在線教育行業(yè)，無疑是成為掌門教育的最大阻礙。目前，猿輔導歷經了11輪融資，融資總額超52億美元，作業(yè)幫歷經8次融資，融資總額超34億美元，二者的融資總額均超過掌門教育，伴隨日后的上市，猿輔導跟作業(yè)幫的融資或許會近一步增加。

掌門教育要想成功實現上市，這些都是亟需解決的問題。不過，伴隨行業(yè)進入下半場，學生對教學內容以及方式的需求所有轉變，掌門教育又該靠什么取勝？

行業(yè)監(jiān)管趨嚴下，進入下半場該如何決勝？

隨著在線教育行業(yè)相關的制度和規(guī)范趨嚴，平臺玩家之間的流量爭奪減弱，營銷大戰(zhàn)也逐漸接近尾聲，在線教育行業(yè)也將進入下半場。

有市場人士認為，在線教育行業(yè)的下一步，在監(jiān)管規(guī)范過后，教育領域將會迎來細水長流，屆時，各大平臺將會“八仙過海，各顯神通”。

事實上，也確實如此，近年來，處于野蠻生長期的在線教育賽道在高速擴張的同時，問題也接連不斷，市場上對在線教育回歸“教育本質”的呼聲也越來越高，如何提升教育教學質量以及效果成了各大機構難題。

對此，針對不同地方情況提供基于本地化教研的教學內容，成為在線教育企業(yè)關注的重點。

而布局“本地化”似乎也成了掌門教育破局的關鍵，從內容端來看，在K12教育中，除了語文、歷史實現了統(tǒng)一教材外，其他科目的教材在全國各地還是有很大的差異。

從教學效果的角度出發(fā)，在線教育的主旋律逐漸回歸教育本質，本地化恰好能滿足不同地區(qū)的教材內容差異化，滿足教學效果的個性化，與此同時，掌門教育入局本地化教育，也是順應在線教育未來的新發(fā)展趨勢。

另外，掌門教育布局“本地化”實際上也是印證了整個行業(yè)的動作，近日，包括跟誰學在內的多家在線教育機構紛紛布局“本地化”網校。

目前，學而思教育本地課已經成體系，作業(yè)幫、網易有道、猿輔導等也都在探索本地化網課，隨著后續(xù)玩家的駐入，K12本地化競爭只會愈發(fā)激烈。

根據市場數據顯示，疫情下，K12教育目標人群觸達滲透率已經從37.5%提升至56.7%，這意味著在線教育的獲客成本將大幅提升。在這種情況下，本地化或許是主流平臺深耕下沉市場、開啟精細化運營的必然選擇。

不過，終歸結底，對于教育行業(yè)來說，競爭的根本方向仍然是教學效果，如何提供更優(yōu)質的教育效果，是獲得更多用戶的關鍵，才會反哺行業(yè)向著更健康的方向發(fā)展。

總結

總的來看，雖然掌門教育上市的時機并不占優(yōu)，但自身滿足條件以及獲得更多資本加持或是其上市的關鍵所在，而市場監(jiān)管趨嚴以及盈利仍處在大幅虧損或是掌門教育發(fā)展的一大阻礙。

但能夠預測的是，隨著市場對回歸“教育本質”的呼聲趨高，未來在線教育行業(yè)，必然會向著精細化以及教學品質方向發(fā)展，彼時，掌門教育以及各玩家憑借“本地化”，決勝在線教育的“下半場”，也將會帶給市場更多的期待。

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