文丨深燃（ID：shenrancaijing），作者丨黎明，編輯丨魏佳

前段時間比特幣的暴跌，讓華爾街的很多分析師不知所措。有人擔心，比特幣崩盤，會不會帶崩華爾街？

更早之前的美債收益率上漲，也讓很多人驚慌不已。市場普遍擔心，美聯(lián)儲將會收緊流動性，美股連續(xù)幾天暴跌。

已經(jīng)連續(xù)上漲了十年的美股，現(xiàn)在的狀態(tài)就是：“總有人想害朕”——任何一根不起眼的稻草，似乎都可能讓這只吐著泡沫的駱駝垮掉。

美股是全球股市風向標，港股和A股在一定程度上也受到它的波動影響。牛年春節(jié)前，三大股市齊心協(xié)力一把沖到了高點，但春節(jié)后扭頭向下，上演“崩盤式下跌”行情，直到現(xiàn)在還沒回過神來。

比如，去年股價漲上天的新造車企業(yè)，現(xiàn)在全都熄火了。2月春節(jié)后至5月底，特斯拉股價跌28%，小鵬跌39%，蔚來跌43%。中國科技巨頭在反壟斷的重拳下瑟瑟發(fā)抖，阿里跌21%，拼多多跌35%，美團跌38%，百度跌38%。在線教育更是集體腰斬，好未來跌51%，新東方在線跌50%，一起教育跌70%，高途跌77%。

唯一可圈可點的是A股。剛過去的5月，A股公司的股價漲勢如虹，寧德時代市值首破萬億大關(guān)。但與此同時，二八分化依然明顯，很多公司還在緩慢回血中，相比春節(jié)前的高點還差很遠。

然而，從去年就開始的這一輪轟轟烈烈的上市潮，完全沒有消停的跡象。尤其是中國的互聯(lián)網(wǎng)公司，阿貓阿狗都來上市，甭管是騾子是馬，都要牽到股市里來溜溜，然后，經(jīng)歷一番股價暴跌的毒打。

深燃統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2021年初至今5個多月的時間里，共有39家中國公司在美股上市，其中有12家在上市當天破發(fā)，截至5月底，有25家的股價處于破發(fā)狀態(tài)，占比64%，最大跌幅高達43%。港股新上市的51家公司中，也有超過一半還是破發(fā)狀態(tài)，最大跌幅達57%。

熱鬧的上市潮背后，是毫不留情的破發(fā)潮。在這個價值投資被挑戰(zhàn)、投機客橫行的時代，上市公司上演一出大亂斗。

集體上市，集體破發(fā)

2021年依然是上市大年，主動尋求上市的公司絡(luò)繹不絕。

根據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，截至5月31日，今年美股共有943家公司上市，其中有39家是中概股。港股新上市公司有51家，A股有196家。

很多我們熟悉的公司，都是在今年上市，其中不乏明星項目。比如，悅刻，電子煙品牌第一股；快手，短視頻第一股；怪獸充電，共享充電寶第一股；知乎，中國最大的在線問答社區(qū)；水滴，水滴籌背后的公司……

這些公司上市的熱情很高，很多卻貼了資本市場的冷屁股。

數(shù)據(jù)顯示，今年39家新上市的中概股，接近1/3在上市當天股價就破發(fā)了，這其中就包括水滴、怪獸充電、知乎、第一高中教育、洋蔥全球等，水滴公司上市首日跌幅更是高達19.2%。

港股也不例外。上市首日收盤，宋都服務(wù)跌36%，久久王跌26.7%，廣聯(lián)工程跌22.2%，朝云集團跌13.2%。上市公司數(shù)量沖向新高度，破發(fā)的幅度同樣跌出新高度。

唯有A股，堪稱全球股市中的一股清流。今年196家新上市公司，截至5月底相比發(fā)行價，沒有一家公司的股價是破發(fā)的。相反，很多公司隨隨便便都是股價翻3倍甚至5倍。比如5月17日上市的兩家公司睿昂基因、亞輝龍，股價分別漲了5.9倍、3.6倍，5月21日上市的三孚新科、奧精醫(yī)療，股價分別漲了2倍、5倍。

所以，在IPO這個環(huán)節(jié)，破發(fā)是屬于美股和港股的，A股只有暴漲。

港美股過去是中國互聯(lián)網(wǎng)公司的首選。去年市場情緒高漲，只要是還不錯的公司，上市首日股價基本都能收漲，賺錢效應(yīng)吸引散戶積極參與新股打新，有一些人甚至開幾十個賬戶同時操作。但今年的情形發(fā)生了很大變化，在破發(fā)潮下，散戶打新賺錢很難。

不只是新股在上市首日股價下跌，那些已經(jīng)上市的公司，在今年股價也大幅回撤。

在港美股的所有上市新經(jīng)濟公司中，股價腰斬（跌幅超過50%）的中國公司有26家，跌幅排第一的是物農(nóng)網(wǎng)，今年股價跌去了81%。排前五的有三家是今年上市，一家是去年12月上市。它們踩在了全球股市下跌的時間點上。

圖中股價暴跌的公司，大部分都有高爭議的特點。比如物農(nóng)網(wǎng)，這是一個號稱“C2F模式”的電商平臺，股價一向就是暴漲暴跌；還有比特數(shù)字，這家公司原來叫點牛金融，號稱“中國車貸第一股”，P2P行業(yè)被整頓后一度瀕臨退市，卻在2020年股價漲了54倍，結(jié)果今年跌去了61%；再比如霧芯科技，這是中國電子煙龍頭，而電子煙是高爭議行業(yè)；還有改名高途的跟誰學，之前被做空多次，一直被外界質(zhì)疑。

在大行情整體下跌的2021年，上市破發(fā)和股價暴跌成了關(guān)鍵詞，頭部的明星公司跌倒，那些裸泳的公司則被狠狠拍在了沙灘上。

巨頭輪番挨打，教育公司暴跌

巨頭的日子也不好過。過去這5個月，應(yīng)該是中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭最緊張的一段時間，在反壟斷的重拳下，巨頭輪番挨打。

先是在去年底，阿里巴巴涉嫌壟斷被國家市場監(jiān)管總局立案調(diào)查，由此拉開中國互聯(lián)網(wǎng)反壟斷序幕。隨后，阿里股價應(yīng)聲而跌。與此同時，阿里、閱文、豐巢分別被頂格處罰50萬元，原因是阿里收購銀泰、閱文收購新麗傳媒、豐巢收購中郵智遞這三起案件未依法申報經(jīng)營者集中。

今年4月，市場監(jiān)管總局公布調(diào)查結(jié)果，對阿里作出行政處罰決定，處以其2019年中國境內(nèi)銷售額4557.12億元4%的罰款，計182.28億元。

5月，阿里系的社區(qū)團購平臺“十薈團”，又一次因不正當價格行為，被市場監(jiān)管總局作出150萬元頂格罰款并責令停業(yè)整頓。

在反壟斷的大背景下，阿里不是唯一。美團也在4月被市場監(jiān)管總局立案調(diào)查，外媒報道稱貝殼找房被市場監(jiān)管總局立案調(diào)查，但貝殼辟謠說這是假消息。

現(xiàn)在的監(jiān)管環(huán)境，對互聯(lián)網(wǎng)巨頭而言，可以用風聲鶴唳來形容。誰也不知道，反壟斷的重拳接下來會打到誰身上。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭股價的大幅上漲，結(jié)束在2021年。2021年1月初到5月底，中國市值最高的前十大上市互聯(lián)網(wǎng)公司，股價上漲的只有騰訊和網(wǎng)易，拼多多跌30%，蔚來跌21%，京東跌16%。

過去這近半年時間，中國創(chuàng)投圈的另一個大事件是，學科類課外培訓和在線教育遭遇史上最嚴監(jiān)管。從年初要求教育廣告合規(guī)，到預(yù)收費規(guī)范，再到雙減政策、教育培訓機構(gòu)不許上市的傳聞，監(jiān)管重拳砸向教育培訓行業(yè)，資本加速撤離。

中國的課外培訓教育公司，大部分都是在美股上市，如今紛紛開啟股價暴跌模式。深燃統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從年初到5月底，股價跌幅最大的30家中概股中，有9家是教育公司，占比近三成。跌幅前十，教育公司占四席。

其中，樸新教育跌67%，高途（即跟誰學）跌64%，一起教育跌62%，精銳教育跌62%。教育龍頭新東方和好未來，也分別跌去45%和44%，快要腰斬了。

高途、作業(yè)幫等多家頭部在線教育公司都傳出了裁員消息，教育行業(yè)史上最大裁員潮正在醞釀中。

更重要的是，這或許還只是開始。現(xiàn)在行業(yè)里的從業(yè)者都在等待一份重要文件的落地——“雙減”。雙減指的是教育監(jiān)管部門要求減輕義務(wù)教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔，這份文件已經(jīng)傳聞許久，但一直沒有正式發(fā)布。

5月19日的時候，有傳聞稱北京海淀教委開會，要求培訓機構(gòu)暑期不允許開課，學科類和素質(zhì)類教育培訓機構(gòu)不得上市，教育培訓機構(gòu)不做任何廣告，這則消息帶崩了當天的教育股，新東方、好未來跌超17%。雖然后來傳聞被辟謠，但市場還是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。

暴風雨即將來臨，這導致在所有上市公司中，教育行業(yè)成為今年股價下跌最多的行業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)大亂斗

一位二級市場投資人對深燃說，今年他的投資策略比去年保守很多，市場上依然錢很多，IPO也很多，但今年賺錢明顯要比去年難，因為不確定性大大增加。

股價下行是一方面，流動性收縮是更重要的原因。流動性泛濫，是去年推動股市大漲的催化劑，但現(xiàn)在這個推動因素正在消失。

水溫變化的傳導有一定滯后性。對于創(chuàng)業(yè)者而言，如何抓住寶貴的時間窗口，為公司募得足夠的資金，才是他們更關(guān)心的問題。即便市場已經(jīng)轉(zhuǎn)冷，還是有很多公司接二連三提交上市申請。

截至5月底，已經(jīng)正式提交了上市招股書的公司，有奈雪的茶、哈啰出行、Soul、BOSS直聘、滿幫集團、掌門教育等。其中，滿幫集團是貨運物流行業(yè)的隱形巨頭，在提交招股書前兩次被監(jiān)管部門約談。掌門教育所處的行業(yè)是K12在線教育，正是今年被大力監(jiān)管整治的行業(yè)，因此業(yè)內(nèi)也有“搶跑上市”一說。

正常的IPO之外，SPAC模式上市正大行其道。SPAC模式簡稱借殼上市，在美股非常普遍，也被稱為垃圾股的搖籃，往往在資產(chǎn)泡沫極其嚴重時大為流行。就連賈躍亭創(chuàng)辦的電動車公司FF，也選擇了SPAC模式，目前距離登陸美股僅剩臨門一腳。

高臨咨詢（Third Bridge）訪談的一位專家統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，SPAC從發(fā)起到上市交易到找到標的物合并，2018年平均需要22個月左右的時間，2019年縮短到16個月，2020年則只需要8個月左右。資產(chǎn)端反向并購借殼上市之后的時間大大壓縮。

這為創(chuàng)業(yè)公司提供了另一條登陸資本市場的捷徑，助長了股市的火熱氛圍。即便是新股IPO破發(fā)潮來襲，還有SPAC這種更為便捷而隱秘的方式可以選擇。

一邊是史無前例的IPO大潮，一邊是洶涌而來的破發(fā)潮，今年的港美股市場，呈現(xiàn)出一種割裂的局面，互聯(lián)網(wǎng)公司上演“大亂斗”。

或許唯一可以確定的就是不確定。

一位教育行業(yè)的投行人士對深燃說，他正在考慮轉(zhuǎn)型，隨著中國對教育培訓行業(yè)的整治進程推進，他認為未來教育公司IPO會越來越難，這讓他最擅長的IPO承銷業(yè)務(wù)失去市場。

一位接近國內(nèi)某互聯(lián)網(wǎng)巨頭的人士對深燃稱，反壟斷的戰(zhàn)役打響后，這些上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭左右為難。一方面得拿出過硬的業(yè)績，向投資人傳遞信心，不至于股價太難看，但同時又不能過度“秀肌肉”，尤其是不能拿市場份額說事，要不然會被監(jiān)管部門盯上。

上市不再是穩(wěn)賺不賠的生意，巨頭也不再無所顧忌地攻城略地。但無論如何，對于那些真正優(yōu)秀的偉大公司，最終一定能穿越這些不確定，回歸真實價值。

更多精彩內(nèi)容，關(guān)注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體App