文丨美股研究社

進入2021年，運輸賽道“廝殺”白熱化，貨拉拉、快狗打車兩家網(wǎng)約貨運平臺試圖入局分一杯羹，兩者相繼被爆出今年擬上市消息；滴滴貨運也在今年初完成新一輪融資；今年5月28日，滿幫集團已在美提交上市初步文件，計劃于紐約證券交易所上市。

不容忽視的是，身為公路貨運領(lǐng)域頭部平臺的福佑卡車搶先于滿幫集團提交上市申請，“貨運數(shù)字化第一股”頭銜究竟花落誰家？

北京時間5月13日，福佑卡車正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，計劃于納斯達克上市，股票代碼“FOYO”。高盛、瑞銀和中金公司為此次IPO主承銷商。

福佑卡車是一家專注整車運輸?shù)目萍嘉锪髌脚_，主要通過大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)構(gòu)建智能物流系統(tǒng)，成立已有六年時間。目前業(yè)務(wù)覆蓋中國所有城市，幫助超過58萬名司機在公司平臺上與貨主對接，累計交付約320萬貨物。

福佑卡車融資歷程

根據(jù)“某企業(yè)信息查詢平臺”信息顯示，福佑卡車成立至今共拿到了8輪融資，包括2014年由沒花資本投資的天使輪融資；2015年由天使人投資人吳泳銘完成的A輪融資以及盈信國富集團完成的A+輪融資；2016年由鐘鼎資本及德邦快遞等參與的B輪投資；2017年由鐘鼎資本、普洛斯等追投的C輪融資；2018年由京東物流、鐘鼎資本等參與的C+輪融資，同年還有中銀投資、經(jīng)緯中國參與的D輪融資；2021年4月福佑卡車獲得2億美元融資。

股權(quán)架構(gòu)方面，當前占股比最大的12.4%的Miracle Dream Investment Inc是福佑卡車創(chuàng)始人單丹丹控制的企業(yè)。而鐘鼎資本作為福佑卡車第一大機構(gòu)股東，持有其11.8%的股份。君聯(lián)資本、中銀、盈信資本、京東物流和經(jīng)緯中國分別持股9.1%、9.0%、7.1%、6.1%和5.6%。

福佑卡車的商業(yè)模式

近幾年，隨著貨運需求變得更加頻繁和復(fù)雜、貨物價值增長，托運人對高質(zhì)量和靈活的整車運輸解決方案的需求顯著增長，使得由技術(shù)驅(qū)動的科技化貨運平臺市場應(yīng)運而生。

福佑卡車屬于承運型平臺，承運型平臺的優(yōu)勢在于解決了司機的管控問題。福佑卡車主要以大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)為核心構(gòu)建智能物流系統(tǒng)，為上下游提供從詢價、發(fā)貨到交付、結(jié)算的全流程履約服務(wù)。通過管理信息部來實現(xiàn)對司機的管理，解決了司機與貨主之間的信任危機。

福佑卡車并不親自參與貨物運輸，而是成為承運人與托運人之間的總調(diào)度，通過為雙方提供信息對稱的平臺獲得收益。

主營業(yè)務(wù)方面，福佑卡車的收入主要來源于兩方面，一是運輸服務(wù)，二是其他服務(wù)。截至2020年12月31日，福佑卡車年度總收入為35.659億元，其中來自運輸服務(wù)的收入為35.290元人民幣，來自其他服務(wù)收入為0.370億元。截至2021年3月31日，福佑卡車一季度總收入為11.833億元，其中來自運輸服務(wù)的收入為11.798億元，來自其他服務(wù)收入為0.036億元。

招股書中顯示，福佑卡車長期合作的以重點客戶、大客戶為主的KA托運人業(yè)務(wù)占公司收入絕大一部分，占比達到95%以上，截至2021年3月31日，福佑卡車一季度來自來自KA托運人業(yè)務(wù)收入為10.609億元，來自中小企業(yè)托運人業(yè)務(wù)收入為1.189億元。

2020年福佑卡車前三大托運人：德邦物流、京東物流和順豐快遞，貢獻了55.8%的營收；2021年一季度，這3家托運人則貢獻了45.3%的營收。而以中小企業(yè)為主的SME托運人業(yè)務(wù)收入占比較低，不過在數(shù)量上，SME客戶在今年3月底已經(jīng)突破了1萬家。

福佑卡車的IPO計劃

北京時間5月13日，福佑卡車正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，計劃于納斯達克上市，股票代碼“FOYO”。高盛、瑞銀和中金公司為此次IPO主承銷商。

福佑卡車此次IPO發(fā)行價區(qū)間和發(fā)行股份數(shù)暫未公布，募資金額也暫未公布，但據(jù)招股書顯示，公司50%募集金額將用于拓展中小企業(yè)托運人業(yè)務(wù)，30%將用于研發(fā)方面，剩余的則用于營運資金、運營費用等一般公司用途。

福佑卡車的財務(wù)數(shù)據(jù)

據(jù)招股書顯示，2019年與2020年，福佑卡車總成本和費用分別為37.101億元、37.513億元；同期凈虧損分別為2.339億元、1.158億元；歸屬于普通股股東的凈虧損分別為3.651億元、2.584億元。截至2021年3月31日止的三個月，公司總成本和費用為12.657億元，凈虧損為0.545億元，歸屬于普通股股東的凈虧損為0.887億元。

招股書顯示，截至2021年3月31日，福佑卡車一季度收入成本費用為11.656億元，其收入成本主要包括向平臺上的承運人支付的運輸成本，以完成貨運訂單，以及保險成本和云服務(wù)成本等。

截至2021年3月31日，福佑卡車一季度運營和支持費用為0.061億元，其運營和支持費用主要包括客戶服務(wù)費用，參與運營和支持職能的員工的工資和相關(guān)費用以及股份補償費用等。

截至2021年3月31日，福佑卡車一季度銷售和營銷費用為0.365億元，其銷售和營銷費用主要包括參與銷售和營銷職能的員工的工資和相關(guān)費用，股份補償費用，營銷和促銷費用，差旅費用以及租金和辦公費用等。

截至2021年3月31日，福佑卡車一季度一般行政費用為0.404億元，其一般行政費用主要包括涉及一般和行政職能的員工的工資和相關(guān)費用，股份補償費用，專業(yè)費用，租金和辦公費用，招聘費用以及資產(chǎn)減值損失等。

截至2021年3月31日，福佑卡車一季度研發(fā)費用為0.171億元，其研發(fā)費用主要包括參與研發(fā)職能的員工的工資和相關(guān)費用，股份薪酬費用，技術(shù)和咨詢服務(wù)費用。

福佑卡車的風險因素

1. 福佑卡車業(yè)務(wù)增長受到中國公路貨運行業(yè)發(fā)展影響。公路貨運需求的很大一部分來自為中國電子商務(wù)業(yè)務(wù)中的商家交付訂單的物流服務(wù)提供商，中國電子商務(wù)行業(yè)的發(fā)展受到可支配收入等因素的影響。中國消費者的消費能力，疫情大流行的潛在持續(xù)影響，電子商務(wù)平臺的吸引力和可靠性等。福佑卡車的托運人還經(jīng)營其他行業(yè)，例如汽車零部件、快速消費品以及工業(yè)和家用電器業(yè)務(wù)。中國任何這些行業(yè)的不利變化都可能顯著降低公路貨運的總體需求，進而對公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。
2. 未來可能持續(xù)凈虧損局面。自成立以來，公司處于凈虧損局面，未來可能無法實現(xiàn)或維持盈利。福佑卡車預(yù)計，在可預(yù)見的未來，收入成本和運營費用將隨著繼續(xù)發(fā)展業(yè)務(wù)、擴大地域、多樣化和擴大托運人基礎(chǔ)、投資和創(chuàng)新技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施以及進一步擴大服務(wù)范圍而增加。這任何一項都可能導致大量資本投資和經(jīng)常性成本，并且無法保證公司能在將來實現(xiàn)盈利。
3. 公司已經(jīng)與一些主要的KA托運人建立了長期聯(lián)系，并且公司的營收在很大程度上依賴于這些KA托運人。2020年，福佑卡車最大的3家托運人（德邦物流、京東物流和順豐快遞）貢獻了55.8%的營收；2021年一季度，這3家托運人貢獻了45.3%的營收。公司稱，預(yù)計在可預(yù)見的未來，主要的KA托運人仍將占福佑卡車總營收的很大一部分，如果失去與這3家主要托運人的合作關(guān)系，將對福佑卡車的業(yè)績造成重大不利影響。
4. 公司中小企業(yè)托運人的業(yè)務(wù)增長可能沒有預(yù)期強勁。福佑卡車于 2020 年 7 月將運輸服務(wù)擴展到 SME 托運人，與 KA 托運人相比，這些托運人的需求相對分散。自推出以來，公司的中小企業(yè)托運人的業(yè)務(wù)經(jīng)歷了快速的業(yè)務(wù)增長。2021 年 3 月，即服務(wù)推出僅 9 個月后，SME Shippers 貢獻了訂單總數(shù)的 22.8%。福佑卡車看到了中小企業(yè)托運人業(yè)務(wù)的巨大潛力，但其增長可能沒有預(yù)期的那么強勁。

公司可能無法吸引越來越多的中小企業(yè)托運人。要求對貨物預(yù)付款的政策可能不被好評小到中等規(guī)模的企業(yè)，典型的中小企業(yè)貨主。用新的商業(yè)模式重組這個分散和支離破碎的市場的努力也涉及不確定性。因此，如果福佑卡車的業(yè)務(wù)增長勢頭下降，對擴大中小企業(yè)托運人業(yè)務(wù)的投資可能無法實現(xiàn)預(yù)期的收益。

5.福佑卡車可能無法以具有成本效益的方式吸引和保留大量承運人以維持和改善公司的運輸能力。福佑卡車平臺對承運商的吸引力受多種因素影響，包括平臺上訂單的強度和真實性、能夠向承運商提供的價格水平、支付結(jié)算的速度和容易程度以及提供的能力協(xié)助承運人運輸貨物的全方位服務(wù)?！罢鎸嵱唵?，快速付款”極大地促進了吸引承運人到福佑卡車平臺上，公司平臺向承運人提供的價值主張的任何不利變化都可能導致吸引和留住承運人的能力下降，進而對運輸能力產(chǎn)生不利影響。

6、依賴承運人提供運輸服務(wù)可能會影響我貨運服務(wù)質(zhì)量。福佑卡車不雇用任何運營商。公司依靠外部承運人在平臺上提供貨物運輸服務(wù)，公司對高質(zhì)量和安全運輸?shù)某兄Z在很大程度上取決于外部承運人的行為。外部承運人服務(wù)中的任何缺陷，例如由于人為錯誤導致的運輸延遲延長、由于疏忽或盜竊造成的貨物損失、對發(fā)貨人或收貨人的不當態(tài)度，或任何其他未能滿足客戶期望或要求的行為，都可能歸因于導致糾紛并損害福佑卡車的業(yè)務(wù)和聲譽。

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