作者：夏天

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2021年6月8日，掌門教育（ZME.NYSE）正式在紐交所上市，發(fā)行價(jià)為11.5美元/股。開盤首日就觸發(fā)二次熔斷，一度漲超78.43%，截至收盤，報(bào)16.99美元/股，較發(fā)行價(jià)漲47.74%，總市值26.79億美元。

成為“在線一對(duì)一第一股”的掌門教育，緣何有此強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)？

掌門教育招股書關(guān)鍵數(shù)據(jù)：市占率31.9% ?總營(yíng)收為40.18億元 ?同比增長(zhǎng)50.6%

掌門教育的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，顯然憑借的是硬實(shí)力。

公開資料顯示，掌門教育由創(chuàng)始人張翼于2014年創(chuàng)立，目前已成為中國(guó)領(lǐng)先的在線教育公司。公司專注為中小學(xué)生提供高品質(zhì)在線定制化教育服務(wù)，包含全學(xué)科教育及綜合素質(zhì)教育，旗下子品牌分別為掌門1對(duì)1、掌門優(yōu)課、掌門少兒。

據(jù)Frost?& Sullivan報(bào)告，掌門教育在一對(duì)一在線培訓(xùn)屬于絕對(duì)的行業(yè)龍頭：

1）一對(duì)一課程領(lǐng)域，屬于國(guó)內(nèi)中小學(xué)在線一對(duì)一課后輔導(dǎo)服務(wù)供應(yīng)商的絕對(duì)龍頭，市占率高達(dá)31.9%，超過行業(yè)前十其他公司的總和；

2）小班課程領(lǐng)域，則是國(guó)內(nèi)中小學(xué)在線小班課后輔導(dǎo)服務(wù)top 3的供應(yīng)商，其業(yè)務(wù)2020年Q4的增速在行業(yè)前五的公司中排名第一。

據(jù)其招股書顯示，2020年，在線1對(duì)1業(yè)務(wù)的凈收入約37.40億元，占總凈收入的九成以上。截至2020年，公司一對(duì)一課程付費(fèi)學(xué)生數(shù)高達(dá)54.5萬(wàn)，同比增長(zhǎng)43.2%。另外，公司2020年一對(duì)一課程學(xué)生留存率高達(dá)80%+，課程轉(zhuǎn)介率高達(dá)50%+。

小班課程方面，雖然2020年Q3才啟動(dòng)，但截至2020年底，其小班課程付費(fèi)學(xué)生數(shù)已高達(dá)29.3萬(wàn)，環(huán)比增長(zhǎng)221%。

掌門教育在過去4年的發(fā)展可謂迅猛。而且，掌門教育的高速增長(zhǎng)還在持續(xù)。

從掌門教育核心指標(biāo)“付費(fèi)學(xué)生人次”來看，2020年一季度，在線1對(duì)1業(yè)務(wù)的付費(fèi)人次為8.79萬(wàn)，2021第一季度為13.37萬(wàn)，同比增長(zhǎng)52.2%。

從營(yíng)收角度來說，據(jù)掌門教育招股書顯示，截至2020年，公司總營(yíng)收為40.18億元，同比增長(zhǎng)50.6%，毛利率為45.2%，此外，公司經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)359%至3.44億元，2019年同期為0.75億元，運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流健康。

掌門教育招股書顯示，從2019年至2021年一季度，掌門教育的凈收入分別為26.69億元、40.18億元、13.46億元。

可以說，31.9%的市占率、同比50.6%的營(yíng)收增長(zhǎng)率，強(qiáng)勁的增長(zhǎng)及較強(qiáng)的市占率包括健康的現(xiàn)金流，這讓掌門教育成為優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。

在線教育迎十倍增長(zhǎng)空間 ?掌門教育值得期待

毫無疑問，雖然在線教育市場(chǎng)短暫遭遇了低谷，但在線K12培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模依舊值得期待。

伴魚CMO翟磊曾表示，未來幾年，在線一對(duì)一行業(yè)將逐漸整合，合并的合并，上市的上市，退場(chǎng)的退場(chǎng)，活下來的企業(yè)往往都是綜合性企業(yè)，這些企業(yè)將一起瓜分這個(gè)行業(yè)的巨大蛋糕。

而對(duì)于在線教育下半場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，掌門教育創(chuàng)始人張翼表示，在線教育并不是一個(gè)賺“快錢”的項(xiàng)目，不論用什么樣的模式，教育的終局還是要看效果，只要教學(xué)效果得到市場(chǎng)認(rèn)可，就能跑通，獲得盈利。

“三四線城市的學(xué)生、家長(zhǎng)很難在當(dāng)?shù)貙ふ业胶玫慕處熧Y源，但是通過互聯(lián)網(wǎng)就能實(shí)現(xiàn)全國(guó)各地優(yōu)秀師資和學(xué)員的有效聯(lián)通及匹配。”掌門教育創(chuàng)始人張翼表示說。

也就是說，在保證在線教育教學(xué)效果的背景下，在線教育的市場(chǎng)規(guī)模還將持續(xù)發(fā)展。

公開資料顯示，在線K12培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)未來5年亦能保持37%的復(fù)合年均增長(zhǎng)率，2025年該市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4140億元。

在在線K12一對(duì)一培訓(xùn)細(xì)分賽道方面，其過去五年的CAGR高達(dá)67%，預(yù)計(jì)未來五年的CAGR仍可以達(dá)到29%，對(duì)應(yīng)的行業(yè)規(guī)模將由2020年的147億元，增至2025年的515億元。

在這種背景下，2020年?duì)I收約為40億元的掌門教育未來依舊有十倍的增長(zhǎng)空間。

公開資料顯示，目前掌門教育已擁有超過6000萬(wàn)注冊(cè)用戶，覆蓋全國(guó)600個(gè)省市縣。立足于在線教學(xué)實(shí)踐，掌門教育通過推出行業(yè)首個(gè)高質(zhì)量教學(xué)標(biāo)準(zhǔn)、高水平教師標(biāo)準(zhǔn)、“云監(jiān)督”質(zhì)量管控體系等措施多維協(xié)同，輸出符合消費(fèi)者需求，讓消費(fèi)者滿意的高質(zhì)量教學(xué)服務(wù)。

與此同時(shí)，作為在線K12一對(duì)一培訓(xùn)細(xì)分賽道的市場(chǎng)龍頭，掌門教育除了在一對(duì)一賽道持續(xù)成長(zhǎng)之外，掌門教育還在逐步擴(kuò)圈，成長(zhǎng)為在線教育綜合性企業(yè)。

據(jù)掌門教育招股書顯示，掌門教育的營(yíng)收主要由三部分業(yè)務(wù)構(gòu)成，分別為：

一對(duì)一課程，營(yíng)收占比為93%；

小班課程，營(yíng)收占比為2%；

其他業(yè)務(wù)，包括幼兒教育、大班課程以及人工智能課程，營(yíng)收占比為5%。

值得注意的是，一對(duì)一課程的毛利率亦在提升，雙重因素推動(dòng)盈利能力的提升。中小學(xué)在線課后輔導(dǎo)課程一般分為一對(duì)一輔導(dǎo)、小班課程和大班課程三種形式。區(qū)別于其他的教育模式，一對(duì)一模式具備更高的教育效率以及更好的服務(wù)體驗(yàn)，相應(yīng)的選擇一對(duì)一模式下學(xué)生通常具有較高的支付能力，公司能夠獲得較高的溢價(jià)空間。進(jìn)入2020年，掌門教育推出了SVIP高級(jí)課程，提供更高質(zhì)量的老師和技術(shù)手段，為學(xué)生帶來更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。在高端項(xiàng)目的推動(dòng)下，2020年公司毛利率達(dá)45.2%，同比提升7.1個(gè)百分點(diǎn)。隨著SVIP高級(jí)課程滲透率的提升，公司盈利空間有望進(jìn)一步提升。

根據(jù)招股書顯示，2019年和2020年，掌門教育的營(yíng)銷費(fèi)用分別為21.72億元、25.77億元，2020年?duì)I銷費(fèi)用占總營(yíng)收的64%，營(yíng)銷費(fèi)用占比下降17.3個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，2020年在線教育頭部的10家機(jī)構(gòu)在7月和8月的暑期市場(chǎng)投放量或超過100億元。其中，2020年，網(wǎng)易有道的銷售費(fèi)用為26.97億元，占總營(yíng)收的比例達(dá)85.13%。跟誰(shuí)學(xué)的銷售費(fèi)用為58.16億元，同比增長(zhǎng)458.7%，占總營(yíng)收的比例達(dá)81.6%。

由于行業(yè)獲客競(jìng)爭(zhēng)過于激烈，K12培訓(xùn)公司的營(yíng)銷費(fèi)用占營(yíng)收比重一般高達(dá)70%以上，部分公司的營(yíng)銷費(fèi)用占營(yíng)收比重甚至超過100%。

伴隨著在線教育行業(yè)逐漸趨于理性，營(yíng)銷費(fèi)用逐步降低，掌門教育的毛利率有望進(jìn)一步獲得提升，而在線一對(duì)一乃至整個(gè)在線12培訓(xùn)市場(chǎng)都處于持續(xù)發(fā)展的過程當(dāng)中，顯然，掌門教育的未來成長(zhǎng)值得期待。