圖片來(lái)源@視覺(jué)中國(guó)

文 | 財(cái)經(jīng)故事薈，作者 | 陳紀(jì)英

和平只是稍息，競(jìng)爭(zhēng)才是常態(tài)。

2016年8月，滴滴合并優(yōu)步中國(guó)，中國(guó)本土網(wǎng)約車(chē)大戰(zhàn)就此終結(jié)，滴滴慘勝——但戰(zhàn)爭(zhēng)并未完全終結(jié)，只是戰(zhàn)場(chǎng)悄然轉(zhuǎn)移了。

一年后，創(chuàng)始人程維接受《財(cái)經(jīng)》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，“滴滴要做更高緯度的事情，要去全球市場(chǎng)，去和Uber和Google競(jìng)爭(zhēng)”。

與本土化的高舉高打不同，在出海過(guò)程中，滴滴錦衣潛行——其全球化動(dòng)作并不張揚(yáng)。

但集結(jié)號(hào)其實(shí)早在2018年就已吹響，先是墨西哥，緊接著是巴西……如今滴滴的國(guó)際業(yè)務(wù)已經(jīng)累計(jì)覆蓋到14個(gè)國(guó)家。

曾經(jīng)的滴滴和Uber互為鏡像，但那場(chǎng)史詩(shī)般的本土大戰(zhàn)終結(jié)五年后，兩者戰(zhàn)略布局已是南轅北轍。

現(xiàn)在，新戰(zhàn)役再次開(kāi)火了——在Uber、滴滴前后腳登陸的美國(guó)資本市場(chǎng)，盡管它們都非籍籍無(wú)名的Nobody，但資本市場(chǎng)的倚重或輕慢也不可避免。

資本既是實(shí)力的鏡像——它們總是青睞并跟隨強(qiáng)者，同時(shí)也是實(shí)力的要素——手中有糧，心中不慌，業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)資本優(yōu)勢(shì)，資本優(yōu)勢(shì)又反向加固業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，互為因果。

這是兩個(gè)千億級(jí)出行企業(yè)的世界大戰(zhàn)，雙方各有優(yōu)勢(shì)和短板，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)實(shí)控操盤(pán)的滴滴，與職業(yè)經(jīng)理人接棒管理的Uber，在全球市場(chǎng)短兵相接，到底誰(shuí)的贏面更大一些？

滴滴用戶(hù)領(lǐng)先，Uber GTV靠前

滴滴和Uber的第一輪Battle，是營(yíng)收、GTV、用戶(hù)量、訂單量等。

在營(yíng)收方面，滴滴對(duì)Uber的碾壓似乎輕而易舉。

從2018至2020年，滴滴營(yíng)收分別為208.14億美元、227.6億美元和203.98億美元，相比Uber的營(yíng)收分別為104.33億美元、130億美元和113.9億美元，滴滴營(yíng)收一直是Uber的兩倍左右。

分拆來(lái)看，在招股書(shū)里，滴滴將其業(yè)務(wù)大盤(pán)歸位三類(lèi)：分別是中國(guó)出行業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)（國(guó)際出行和外賣(mài)等業(yè)務(wù)）、其他業(yè)務(wù)（共享單車(chē)和電單車(chē)、車(chē)服、貨運(yùn)、自動(dòng)駕駛和金融服務(wù)等業(yè)務(wù)）。

貢獻(xiàn)營(yíng)收大頭的是中國(guó)出行業(yè)務(wù)，2018年、2019年、2020年的營(yíng)收貢獻(xiàn)分別為1332.07億、1479.40億、1336.45億，但營(yíng)收占比有所下降，2018-2020年的營(yíng)收貢獻(xiàn)比分別為98.5%、96.6%、94.3%，到了2021年Q1，中國(guó)出行業(yè)務(wù)的占比進(jìn)一步下降至93%。

回看Uber營(yíng)收結(jié)構(gòu)，與滴滴不同，是出行業(yè)務(wù)和外賣(mài)業(yè)務(wù)幾乎平分秋色，外賣(mài)業(yè)務(wù)占比迅速提升。

早在2020年Q1，Uber外賣(mài)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收就首次超越了打車(chē)業(yè)務(wù)，當(dāng)季，Uber Eats收入同比翻番達(dá)到12億美元，而打車(chē)業(yè)務(wù)收入同比驟減七成，僅占外賣(mài)業(yè)務(wù)收入的2/3；到了2021年Q1，外賣(mài)業(yè)務(wù)總預(yù)訂額同比猛增166%至125億美元，是打車(chē)業(yè)務(wù)的1.84倍,也正是賴(lài)于外賣(mài)業(yè)務(wù)的告訴增長(zhǎng)，才勉強(qiáng)沖抵了打車(chē)業(yè)務(wù)的斷崖式下跌。

再來(lái)看兩家公司的“疫情抵抗力”。

2020年，滴滴營(yíng)收同比下滑8%出頭，但到了2021年Q1就止跌回升，當(dāng)季營(yíng)收421.63億元，是2020年Q1的的兩倍以上；再分拆來(lái)看，其中，中國(guó)出行和其他業(yè)務(wù)營(yíng)收，相比去年同期翻了一番還多。

與滴滴相比，Uber的“戰(zhàn)疫力”遜色不少，2020年其營(yíng)收與總預(yù)定量同比雙雙下滑11%，高于滴滴8%的同期跌幅；2021年Q1，整體營(yíng)收依然處于下行通道，同比繼續(xù)下滑11%。

不僅營(yíng)收，在用戶(hù)量和訂單量上，滴滴也領(lǐng)先了幾個(gè)段位。

招股書(shū)顯示，截至2021年3月31日的12個(gè)月里，滴滴全球年活躍用戶(hù)為4.93億，全球年活躍司機(jī)1500萬(wàn)。021年第一季度，滴滴中國(guó)出行擁有1.56億月活用戶(hù)，同期，Uber的月活躍消費(fèi)者僅有9800萬(wàn)。

與此同時(shí)，滴滴的訂單數(shù)也超過(guò)了Uber。第一季度，滴滴的平均日訂單約為2500萬(wàn)，合計(jì)約22.5億單，同期，Uber的訂單數(shù)為14.47億，也是滴滴的六成左右。

不過(guò)，由于滴滴的平均客單價(jià)要低于Uber（Uber北美市場(chǎng)客單價(jià)較高，且外賣(mài)業(yè)務(wù)客單價(jià)更高），因此，在GTV上，Uber更勝一籌，2021年Q1，Uber的GTV大概是滴滴的2倍左右，未來(lái)，隨著雙方全球化程度的加深，用戶(hù)的平均消費(fèi)力趨近一致，客單價(jià)的差距有望縮小。

滴滴多元發(fā)展謀長(zhǎng)期，Uber佛系收縮急盈利

華爾街的投資者們，對(duì)虧損可以寬容，但對(duì)增長(zhǎng)永遠(yuǎn)饑渴。

2020年，滴滴和Uber都未實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。當(dāng)年，滴滴凈虧損106.05億人民幣，同比上年略有增加，但比起Uber還是“小巫見(jiàn)大巫”，2020年，Uber凈虧損為67.68億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滴滴。

不過(guò)，轉(zhuǎn)折在2021年到來(lái)，2021年Q1滴滴凈利潤(rùn)高達(dá)54.04億元人民幣，去年同期為虧損41.41億人民幣，但扭虧為贏主要基于投資收益，只看運(yùn)營(yíng)虧損率，與2020年Q1基本持平。

拆開(kāi)來(lái)看，在滴滴在三大業(yè)務(wù)板塊中，中國(guó)出行業(yè)務(wù)已經(jīng)盈利，2020年為39.6億元人民幣，2021年一季度為36.2億元人民幣，整體虧損主要源于投資新興業(yè)務(wù)。

而Uber似乎也“曙光在望”，今年Q1凈虧損僅為1.08億美元，相比去年同比收窄高達(dá)96%。

對(duì)于盈利，Uber CEO達(dá)拉·科斯羅薩西渴望已久，聲稱(chēng)逼近盈利讓Uber穿過(guò)隧道盡頭看到了“曙光”。

但Uber為了盈利，也付出了不小代價(jià)——裁員縮減成本、出售高虧損業(yè)務(wù)等等。

2020年，Uber裁員高達(dá)6700人，大概占總員工數(shù)的1/4，此舉可以為Uber節(jié)省逾10億美元人力成本。

裁員之外，Uber緊衣縮食，僅僅在去年Q2，Uber銷(xiāo)售和市場(chǎng)費(fèi)用就同比縮減四成，研發(fā)費(fèi)用更是同比大減超八成，一般行政和管理費(fèi)用同比減少近七成。

在重倉(cāng)加持“見(jiàn)錢(qián)快”的外賣(mài)業(yè)務(wù)之外，對(duì)于燒錢(qián)多回報(bào)周期長(zhǎng)的自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)ATG則是直接揮刀。在達(dá)拉·科斯羅薩西看來(lái)，ATG已經(jīng)成為了Uber的拖累與魔咒，也是Uber燒錢(qián)最多的部門(mén)，2019年，ATG虧損達(dá)30.3億美元，忍無(wú)可忍之下，去年12月，Uber轉(zhuǎn)而甩賣(mài)了ATG業(yè)務(wù)——作價(jià)4億美元現(xiàn)金，并置換接盤(pán)方Aurora公司26%的股份。

靠“甩賣(mài)”回血的不止Uber，Lyft也打算將自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)出售給豐田子公司，以此節(jié)省1億美元支出，從而更快實(shí)現(xiàn)盈利。

與Uber和Lyft急火攻心求盈利不同，滴滴更看重增長(zhǎng)，“滴滴是戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，不是機(jī)會(huì)驅(qū)動(dòng)”，程維說(shuō)。

因此，早在2017年，滴滴就定下了未來(lái)增長(zhǎng)戰(zhàn)略：一是國(guó)際化，構(gòu)建全球最大的一站式的出行平臺(tái)；二是推動(dòng)共享新能源汽車(chē)和配套的服務(wù)體系；三是智慧交通和無(wú)人駕駛。

上述三大戰(zhàn)略并未變道，滴滴在招股書(shū)中披露，此次募資的三成自信用于國(guó)際化，三成用于提升包括共享出行、電動(dòng)汽車(chē)和自動(dòng)駕駛在內(nèi)的技術(shù)能力，兩成用于拓展新品和現(xiàn)有產(chǎn)品等。

與Uber大肆削減研發(fā)費(fèi)用也不同，滴滴繼續(xù)加大技術(shù)投入——截至2020年12月31日，滴滴在全球共計(jì)15914名全職員工，研發(fā)人員占比高達(dá)44.7%。

上述三大新興業(yè)務(wù)一方面導(dǎo)致滴滴虧損，但另一方面，也為其未來(lái)增長(zhǎng)埋好了伏筆，據(jù)招股書(shū)透露，目前滴滴無(wú)人駕駛業(yè)務(wù)估值34億美金，同城貨運(yùn)業(yè)務(wù)估值28億美金，社區(qū)團(tuán)購(gòu)估值18億美金，共享自行車(chē)和共享電動(dòng)自行車(chē)業(yè)務(wù)估值為19億美金，等等。

考慮到Uber的老對(duì)手、無(wú)人駕駛公司W(wǎng)aymo估值已經(jīng)超過(guò)1750億美金，盡管短期內(nèi)看不到回報(bào)，且要承擔(dān)虧損壓力，但一旦滴滴無(wú)人駕駛業(yè)務(wù)成功，估值起碼在數(shù)百億美金之巨。

目前滴滴無(wú)人駕駛業(yè)務(wù)已在上海拿下首批無(wú)人駕駛車(chē)隊(duì)客運(yùn)服務(wù)許可證，并已上路運(yùn)營(yíng)——盡管相比谷歌系Waymo，滴滴在技術(shù)上可能落后，但其作為全球最大的出行平臺(tái)，在數(shù)據(jù)和場(chǎng)景上優(yōu)勢(shì)明顯，因此，滴滴手中的主牌副牌還算不錯(cuò)。

滴滴出海急追趕，Uber國(guó)際化先打頭

在全球化進(jìn)度上，Uber是領(lǐng)先者，滴滴是追趕者。

目前Uber服務(wù)覆蓋了全球71個(gè)國(guó)家，就出行業(yè)務(wù)而言，美國(guó)以外市場(chǎng)貢獻(xiàn)了GTV的79%，且Uber外賣(mài)業(yè)務(wù)也全線(xiàn)開(kāi)火，覆蓋了全球40多個(gè)國(guó)家。

相比而言，而滴滴在中國(guó)以外，僅僅覆蓋了14個(gè)國(guó)家，且營(yíng)收規(guī)模依然較小，90%的營(yíng)收來(lái)自于中國(guó)移動(dòng)出行業(yè)務(wù)。

但其實(shí)對(duì)于國(guó)際化，程維一直念念不忘。

在國(guó)際化上，Uber早期很激進(jìn)——成立出海首站落戶(hù)英國(guó)倫敦，2013年又落地莫斯科陸續(xù)進(jìn)入東歐市場(chǎng)，同年又布局新加坡、韓國(guó)、香港、東京、上海、深圳布局亞洲市場(chǎng)等，全線(xiàn)開(kāi)火。

滴滴的國(guó)際化始于投資模式，扶持代理人——先后投資了Lyft、Grab、ola、99等公司，最初投資其實(shí)是為了圍魏救趙，在中國(guó)本土市場(chǎng)之外牽制Uber。

“Uber來(lái)中國(guó)時(shí)，我就意識(shí)到我們低Uber一個(gè)緯度，他像八爪魚(yú)一樣，頭在美國(guó)，伸了一個(gè)觸手到中國(guó)，所以只攻擊一個(gè)觸手是沒(méi)用的我們投了Lyft，支持他們?cè)陬^部和Uber打。這樣我們的博弈地位才對(duì)等，也才有了之后的談判”，程維在接受《財(cái)經(jīng)》采訪(fǎng)時(shí)曾如此解釋。

而滴滴國(guó)際化業(yè)務(wù)的真正啟動(dòng)，是在2018年，先是落地巴西，緊接著是墨西哥，然后擴(kuò)展到其他國(guó)家。

據(jù)《晚點(diǎn)LatePost》報(bào)道，滴滴接下來(lái)國(guó)際化業(yè)務(wù)的重點(diǎn)是歐洲、中東、非洲等新市場(chǎng)，并新任命了上述市場(chǎng)負(fù)責(zé)人，。

從以上布局不難看出，中東、非洲、拉美都為發(fā)展中國(guó)家，滴滴到此，類(lèi)似于降維打擊。

但相比中國(guó)市場(chǎng)，其中一些區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施落后，滴滴可能要做一些本地化調(diào)整，比如，在巴西很多人沒(méi)有銀行賬戶(hù)，為此，滴滴推出了虛擬借記卡，讓司機(jī)在行程結(jié)束后即可拿到報(bào)酬。截至 2021 年 3 月 31 日，滴滴已在巴西發(fā)行了超過(guò) 200 萬(wàn)張滴滴卡。

而對(duì)另外一些市場(chǎng)，滴滴目前并無(wú)計(jì)劃插足，比如美國(guó)市場(chǎng)和東南亞市場(chǎng)。

在美國(guó)市場(chǎng)，Uber市場(chǎng)份額占比高達(dá)七成，且滴滴已經(jīng)投資了Lyft作為代理人與Uber長(zhǎng)期作戰(zhàn)；而在東南亞市場(chǎng)，滴滴投資的Grab已經(jīng)占據(jù)了東南亞第三方打車(chē)服務(wù)95%的市場(chǎng)，滴滴也沒(méi)必要橫插一腳。

滴滴的國(guó)際化業(yè)務(wù)中，是出行與外賣(mài)業(yè)務(wù)并重，已成立了國(guó)際化順風(fēng)車(chē)事業(yè)部和外賣(mài)事業(yè)部。比如在墨西哥，滴滴就落地了全國(guó)性送餐服務(wù)，并計(jì)劃在2022 年外賣(mài)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)日均 200 萬(wàn)訂單量。

因此，目前來(lái)看滴滴的國(guó)際化布局與Uber有異有同，不同之處在于，相比Uber的“一意孤行”，滴滴是有競(jìng)有合——在開(kāi)放市場(chǎng)、空白市場(chǎng)親自出征，而在封閉市場(chǎng)或者相對(duì)成熟市場(chǎng)，則是技術(shù)輸出、資金輸出、模式輸出，扶持代理人等等，其模式與螞蟻金服的全球化路徑極為類(lèi)似。

這也是現(xiàn)實(shí)選擇，滴滴在全球化上作為追趕者，單兵作戰(zhàn)趕超Uber不易，必須“外交”、“炮火”并用，才有可能后發(fā)制人。

創(chuàng)始人實(shí)控滴滴謀增，經(jīng)理人接任Uber求穩(wěn)

增長(zhǎng)與盈利，有時(shí)只能先取其一。

其實(shí)，盡管兩者都連年虧損，但無(wú)論是滴滴還是Uber，并“不差錢(qián)”，今年Q1，Uber持有現(xiàn)金及等價(jià)物48.36億美元，滴滴持有現(xiàn)金及等價(jià)物35.82億美元。因此，一個(gè)多元擴(kuò)張謀增長(zhǎng)，一個(gè)佛性躺平急盈利，更多是公司的主動(dòng)選擇，而非被迫為之。

從布局不難看出，滴滴對(duì)增長(zhǎng)充滿(mǎn)饑渴，而一度兇悍的Uber似乎主動(dòng)選擇了“佛系躺平”。

戰(zhàn)略分野之后，其實(shí)是創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)與職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)的基因迥異使然。

2017年，Uber創(chuàng)始人特拉維斯·卡蘭尼克，因?yàn)橐幌盗泄芾沓舐劚黄绒o職，到了2019年，卡蘭尼克拋售了絕大多數(shù)持股，套現(xiàn)超過(guò)25億美元。

“野蠻人”卡蘭尼克離場(chǎng)后，Uber由在線(xiàn)旅游公司Expedia前CEO達(dá)拉·科斯羅薩西接棒。

而Uber董事會(huì)之所以看中達(dá)拉·科斯羅薩西，也是看重了其市值管理和扭虧為盈能力——Expedia曾在其帶領(lǐng)下股價(jià)翻了6倍，盈利水平大幅增強(qiáng)，作為職業(yè)經(jīng)理人的達(dá)拉·科斯羅薩西在接手Uber后，追求穩(wěn)健盈利，并不意外。

阿里巴巴前首席戰(zhàn)略官曾鳴就曾描述過(guò)資本市場(chǎng)的功利性，“公司上市后，就會(huì)遭遇資本市場(chǎng)對(duì)短期業(yè)績(jī)的壓力，這樣一個(gè)短期的行為導(dǎo)向，跟長(zhǎng)期的企業(yè)發(fā)展之間的沖突，變成了現(xiàn)代企業(yè)跟資本市場(chǎng)最大的一個(gè)問(wèn)題所在?！?/p>

因此，在卡蘭尼克治下，Uber愿意承擔(dān)巨額虧損，投資于自動(dòng)駕駛等，而在達(dá)拉·科斯羅薩西治下，Uber甩賣(mài)自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，重倉(cāng)外賣(mài)等“現(xiàn)金?！睒I(yè)務(wù)。

回看滴滴，招股書(shū)顯示，最大股東軟銀委派的董事會(huì)成員Kentaro Matsui將在滴滴上市時(shí)辭任董事，這意味著軟銀將退出滴滴董事會(huì)。而滴滴所有董事和高級(jí)管理人員持股比例合計(jì)10.5%，投票權(quán)為20.1%。其中，滴滴創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO程維持有滴滴7%的股權(quán)，15.4%的投票權(quán)。滴滴聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁柳青持股1.7%，投票權(quán)為6.7%。高級(jí)副總裁朱景士持股比例低于1%，投票權(quán)為2.3%。

但根據(jù)中概股常規(guī)的同股不同權(quán)架構(gòu)，上市之后，程維、柳青合計(jì)將擁有超過(guò)48%的投票權(quán)，包括程維、柳青在內(nèi)的滴滴管理層擁有超過(guò)50%的投票權(quán)，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)依然保有對(duì)公司的主導(dǎo)權(quán)。

一個(gè)謀增長(zhǎng)，一個(gè)求穩(wěn)健，沒(méi)有絕對(duì)對(duì)錯(cuò)，不過(guò)是戰(zhàn)略選擇差異，對(duì)于兩個(gè)不同的公司，資本市場(chǎng)到底如何出價(jià)？

關(guān)于滴滴如何估值，其實(shí)共有三個(gè)參照系。第一，滴滴內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)的公允價(jià)值。

招股書(shū)顯示，2018年滴滴出現(xiàn)了安全事故，因此公允價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，隨后有所上升，又在2020年疫情時(shí)跌至低點(diǎn)37.65美元的最低點(diǎn)，隨著疫情緩解，今年第一季度末，達(dá)到了每股47.71美元的高位。

根據(jù)滴滴公布的11.3億總股數(shù)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的估值約為539億美元。

不過(guò)考慮到為了惠及員工，上述定價(jià)通常會(huì)相對(duì)保守。

第二個(gè)參照系則是Uber市值——950億美元，而Grab的估值也已超過(guò)了400億美金。一方面，滴滴用戶(hù)量、訂單量都要碾壓Uber，以及國(guó)際化、自動(dòng)駕駛等業(yè)務(wù)未來(lái)的增長(zhǎng)性可觀，另一方面，滴滴客單價(jià)和Gtv不及Uber，兩者各有所長(zhǎng)，因此，滴滴與Uber不相上下。

第三，參考機(jī)構(gòu)估值。

據(jù)彭博報(bào)道，滴滴IPO時(shí)估值可能達(dá)到1000億美元。華爾街日則認(rèn)為，滴滴估值最高可能為700億美元。

總之，從競(jìng)爭(zhēng)維度來(lái)看，盡管雙方對(duì)手不止一個(gè)，但滴滴和Uber依然是彼此最為重要的對(duì)手，一場(chǎng)世界大戰(zhàn)的集結(jié)號(hào)已經(jīng)吹響。

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