作者：少言

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

6月8日，精進(jìn)電動(dòng)科技股份有限公司（下稱“精進(jìn)電動(dòng)”）提交了招股說明書申報(bào)稿。經(jīng)過了科創(chuàng)板發(fā)審委兩輪問詢后，精進(jìn)電動(dòng)的上市之路還在繼續(xù)，但暴露的問題卻受到了廣泛關(guān)注，該公司的上市進(jìn)程變得相對(duì)艱難。

公開資料顯示，精進(jìn)電動(dòng)成立于2008年，主要從事新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。據(jù)招股書，精進(jìn)電動(dòng)自稱是新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，是我國少數(shù)能夠持續(xù)獲得全球知名整車企業(yè)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品量產(chǎn)訂單的新能源汽車核心零部件企業(yè)。

然而，精進(jìn)電動(dòng)已是連年虧損，招股書顯示，截至2020年末，該公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損高達(dá)7.97億元。生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)仍未完全釋放，精進(jìn)電動(dòng)在未來一段時(shí)間內(nèi)仍存在持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績連續(xù)下滑 產(chǎn)能閑置 成長性遭質(zhì)疑

雖然處在新能源汽車的風(fēng)口上，國內(nèi)外的新能源汽車產(chǎn)銷量和需求量正在逐步提升，但精進(jìn)電動(dòng)作為提供電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)零部件供應(yīng)商，業(yè)績卻在連續(xù)下滑。

招股書顯示，2018年至2020年，精進(jìn)電動(dòng)的營業(yè)收入分別為8.49億元、7.90億元、5.78億元，凈虧損分別為0.79億元、2.56億元、3.79億元，呈增收不增利趨勢(shì)。

精進(jìn)電動(dòng)表示，業(yè)績下滑的主要原因一是由于不斷加大研發(fā)投入以及固定資產(chǎn)投入，提前押注產(chǎn)能來應(yīng)對(duì)未來市場(chǎng)需求，導(dǎo)致產(chǎn)生較多的研發(fā)費(fèi)用和資產(chǎn)折舊攤銷金額；二是受到新能源汽車政策的變化和新冠疫情的影響，下游整車制造企業(yè)的需求波動(dòng)，所以精進(jìn)電動(dòng)的量產(chǎn)訂單不足，產(chǎn)能利用率較低，致使主營的電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品毛利率較低，甚至為負(fù)。

雖然精進(jìn)電動(dòng)的產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，但訂單量尚未完全恢復(fù)，且產(chǎn)能利用率也在降低。2018年至2020年，精進(jìn)電動(dòng)的乘用車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)能利用率分別為53.26%、31.72%、27.26%；商用車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)能利用率分別為20.90%、29.79%、23.91%。這也意味著，2020年精進(jìn)電動(dòng)有超過70%的生產(chǎn)設(shè)備處于閑置中。

精進(jìn)電動(dòng)表示，產(chǎn)能利用率下滑是因?yàn)楫a(chǎn)能擴(kuò)建后，遇到新能源汽車短期疊加補(bǔ)貼退坡、市場(chǎng)規(guī)模增長和市場(chǎng)化進(jìn)程不及預(yù)期，以及受部分已配套客戶的車型銷量低于預(yù)期、部分已配套車型引入競爭性供應(yīng)商等因素的共同影響。

雖然精進(jìn)電動(dòng)已自主掌握了驅(qū)動(dòng)電機(jī)、控制器、傳動(dòng)三大總成核心技術(shù)，但科創(chuàng)板上市的企業(yè)基本具有高成長性的特點(diǎn)，精進(jìn)電動(dòng)也因連年下滑的業(yè)績和較低的產(chǎn)能利用率，受到市場(chǎng)對(duì)其后續(xù)成長性的質(zhì)疑。

丟失大客戶 2020年主要產(chǎn)品毛利率為負(fù)

精進(jìn)電動(dòng)主要生產(chǎn)新能源汽車零部件，此產(chǎn)品對(duì)下游客戶的配套車型形成一定依賴性，但2020年，該公司卻失去了第一大客戶。

據(jù)招股書，精進(jìn)電動(dòng)2019年的第一大客戶吉利集團(tuán)已不在2020年的前五大客戶的名單里。小鵬汽車對(duì)精進(jìn)電動(dòng)的采購額也從2019年的1.41億元降至2020年的0.54億元。Karma等客戶在2020年也因推遲交付取消了部分訂單。

此外，2020年，吉利集團(tuán)、小鵬汽車等客戶基于自身降本考慮對(duì)部分車型導(dǎo)入競爭性供應(yīng)商。吉利集團(tuán)帝豪EV500車型引入方正電機(jī)；小鵬汽車G3車型在2020年為控制成本引入了合普動(dòng)力（驅(qū)動(dòng)電機(jī)）、上海電驅(qū)動(dòng)（驅(qū)動(dòng)電機(jī)）、德爾福（控制器）作為精進(jìn)電動(dòng)的競爭性供應(yīng)商。

這也說明了精進(jìn)電動(dòng)因客戶集中度過高存在一定風(fēng)險(xiǎn)。2018年至2020年，精進(jìn)電動(dòng)對(duì)前五大客戶的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為61.45%、67.57%、61.27%，2020年度的第一大客戶菲亞特克萊斯勒的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重達(dá)到33.95%。

值得注意的是，2018年至2020年，精進(jìn)電動(dòng)的新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率分別為9.02%、8.15%、-15.02%。精進(jìn)電動(dòng)表示，2020年新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率為負(fù)，主要是因?yàn)?020年訂單量大幅下滑，導(dǎo)致該產(chǎn)品的單位直接人工和單位制造費(fèi)用顯著提升。

未來若不能發(fā)展新客戶，提升產(chǎn)能利用率，精進(jìn)電動(dòng)業(yè)績壓力還會(huì)持續(xù)存在。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）