苦等9年，滴滴上市的消息終于塵埃落定了。

北京時間6月11日，滴滴正式向SEC遞交了IPO招股書，股票代碼為“DIDI”，高盛、摩根士丹利、摩根大通、華興資本擔(dān)任承銷商。

盡管滴滴在招股書中尚未透露發(fā)行價格區(qū)間、發(fā)行量等信息，但華爾街日報6月10日的報道表示，滴滴的估值可能超700億美元，而彭博報道則透露，滴滴在非公開市場的市值已經(jīng)高達到950億美元。

招股書顯示，截至2021年3月，滴滴在包括中國在內(nèi)的15個國家約4000多個城鎮(zhèn)開展業(yè)務(wù)，提供網(wǎng)約車、出租車、順風(fēng)車、共享單車、共享電單車、代駕、車服、貨運、金融和自動駕駛等服務(wù)。

但滴滴選擇赴美上市，就不可避免的要被拿來與Uber對比。

滴滴

2021年第一季度，光滴滴中國出行擁有1.56億月活用戶，中國出行業(yè)務(wù)日均交易量為2500萬次。而滴滴的老對手Uber在今年一季度的月活躍消費者大約為9800萬，其收入、訂單數(shù)的表現(xiàn)也遜于滴滴。

相比幾年前，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與運營、構(gòu)建了安全機制后，如今的滴滴很可能憑借國內(nèi)市場就可以在美股有不錯的表現(xiàn)。

不過，要想成為一家真正意義上的全球性出行平臺，Uber仍然是滴滴最主要的對手，國際業(yè)務(wù)的擴張也將是滴滴赴美上市后最大的考驗。

中國的出行巨頭

許多巨頭公司的成立都伴隨著戲劇性，如同被北京的租房中介坑了多次的左暉“孕育”了鏈家一樣，沒有駕照、只能忍受糟糕打車體驗的“北漂”程維創(chuàng)辦了滴滴。

在提交的上市招股書中，滴滴創(chuàng)始人、CEO程維與聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁柳青發(fā)布了創(chuàng)始人信。信中提到了創(chuàng)辦滴滴的緣由：

2012年北京的那個冬夜，下著鵝毛大雪，我的外套根本擋不住寒風(fēng)。我和好多人一起站在長長的隊伍里等出租車，渾身凍透，瑟瑟發(fā)抖，大家都越來越焦慮。

那一年，我們的滴滴出行APP上線了，目標(biāo)很簡單——就是為了減輕大家打車時的痛苦。

到2012年底，滴滴每天的乘客就達到了10萬。憑借其成長性與市場前景，滴滴成立以來一直都被國內(nèi)外資本所青睞。據(jù)公開資料顯示，滴滴自2012年成立，其資方包括高盛中國、軟銀愿景基金、Temasek淡馬錫、騰訊投資、阿里巴巴等知名機構(gòu)。

招股書顯示，軟銀持股比例為 21.5%，為滴滴最大股東。Uber優(yōu)步持股比例為 12.8%，騰訊持股比例為 6.8%。此外，最大股東軟銀委派的董事會成員 Kentaro Matsui 將在滴滴上市時辭任董事，這意味著滴滴最大股東軟銀，將退出滴滴董事會。

當(dāng)然，除了有大機構(gòu)與資本的鼎力支持，核心團隊的穩(wěn)定與控制權(quán)也是滴滴能夠在后續(xù)的打車大戰(zhàn)中勝出的重要因素。

來源：滴滴招股書

根據(jù)招股書，IPO之前，滴滴采用了AB股即同股不同權(quán)的模式，創(chuàng)始人、CEO程維持股7%，聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁柳青持股1.7%。根據(jù)中概股常規(guī)同股不同權(quán)安排，程維柳青合計擁有超過48%的投票權(quán)，包括程維柳青在內(nèi)的滴滴管理層擁有超過50%的投票權(quán)。

值得一提的是，滴滴之所以能夠扛過燒錢大戰(zhàn)、合并快的、讓Uber退出中國市場，與團隊的戰(zhàn)略眼光與生態(tài)布局密不可分。

招股書將滴滴眾多業(yè)務(wù)背后的商業(yè)生態(tài)歸納為“四個核心戰(zhàn)略版塊”，“三大業(yè)務(wù)”以及“雙飛輪”：

“四個核心戰(zhàn)略版塊”：分別是共享出行平臺、車服網(wǎng)絡(luò)、電動車以及自動駕駛。

“三大業(yè)務(wù)”：代表了滴滴的收入構(gòu)成，分別是中國出行業(yè)務(wù)（中國網(wǎng)約車、出租車、代駕和順風(fēng)車等業(yè)務(wù)）、國際業(yè)務(wù)（國際出行和外賣等業(yè)務(wù)）和其他業(yè)務(wù)（共享單車和電單車、車服、貨運、自動駕駛和金融服務(wù)等業(yè)務(wù)）。

“雙飛輪”：指的是滴滴商業(yè)模型。招股書認為，隨著整體共享出行市場的持續(xù)增長，滴滴的共享出行、車服以及電動汽車網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)造了雙飛輪效應(yīng)，使司機、乘客和平臺均獲益。

來源：滴滴招股書

在這樣的構(gòu)想之下，依靠中國市場，滴滴的多項業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)領(lǐng)先了行業(yè)。

招股書顯示，在截至2021年3月31日的12個月里，滴滴全球年活躍用戶為4.93億，全球年活躍司機1500萬，在中國擁有3.77億年活躍用戶和1300萬年活躍司機。2021年第一季度，滴滴中國出行擁有1.56億月活用戶，中國出行業(yè)務(wù)日均交易量為2500萬次。

從單量和交易額來看，在截至2021年3月31日的12個月里，滴滴全球平均日交易量為4100萬單，全平臺總交易額為3410億元人民幣。2018年1月1日至2021年3月31日的3年時間內(nèi)，平臺司機總收入約6000億元人民幣。

隨著國內(nèi)出行市場日趨穩(wěn)定，滴滴的中國出行業(yè)務(wù)已經(jīng)實現(xiàn)了盈利。財報顯示，2019年實現(xiàn)調(diào)整的息稅前利潤38.4億元人民幣，2020年39.6億元人民幣，2021年一季度36.2億元人民幣。此外，2020年中國網(wǎng)約車業(yè)務(wù)息稅攤銷前利潤率為3.1%。

此外，滴滴還披露，2020年，滴滴三大業(yè)務(wù)——中國出行業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入分別是1336億元、23億元和58億元。同時，2020年和2021年第一季度的平臺收入中，93.4%來自于中國，6.6%來自于國際。

滴滴IPO大考：虧損仍是挑戰(zhàn)

時至今日，仍有不少觀點認為，滴滴原本在2018年就可以成功IPO，但由于2018年夏天，順風(fēng)車上發(fā)生的兩起惡性刑事案件，讓滴滴面臨成立以來最大的危機，將重心從增長轉(zhuǎn)移到安全上來。

“懷著無比的悲傷和深深的愧疚，開始了一段深刻的自我反省?！痹谡泄蓵膭?chuàng)始人信中，滴滴也將這段經(jīng)歷稱為“至暗時刻”。

“我們意識到，滴滴的業(yè)務(wù)同其它互聯(lián)網(wǎng)平臺有本質(zhì)的不同，我們不只是連接消費者和商品與服務(wù)，還要面對復(fù)雜的社會和多變的人性?！蔽〗逃?xùn)后，在過去3年里，滴滴成為業(yè)界第一個構(gòu)建了安全保護體系的出行平臺。

其中包括改革司機準入程序，加大背景審查力度，重新設(shè)計了200多項產(chǎn)品功能，并在全國各地的滴滴車上安裝具有遠程信息處理和其他功能的智能設(shè)備以及安全硬件。此外，滴滴還建立了一個基于線下的“SWAT”小組，可以在幾小時內(nèi)到達中國任何一個城市，對當(dāng)?shù)匕l(fā)生的安全事件作出反應(yīng)。

當(dāng)?shù)蔚伟寻踩c平臺責(zé)任放在首位后，平臺上每百萬次乘車的犯罪事件數(shù)量大幅下降，車內(nèi)糾紛和交通事故數(shù)量也大幅下降了。

如今，滴滴在安全機制上已經(jīng)日趨完善。但IPO后，滴滴的業(yè)績?nèi)源嬖诓簧僮償?shù)。

最近三年，滴滴的凈虧損分別為149.79億元、97.33億元及106.08億元。盡管今年一季度，其憑借123.61億元的凈投資收益實現(xiàn)扭虧為盈，當(dāng)季的凈利潤為54.83億元。

同時，最近三年，滴滴的總成本和費用分別為1477.31億元、1627.99億元、1555.24億元。其中，成本占比均超80%。

此前的虧損，有運營效率與市場擴張因素存在。不過，隨著IPO的推進與國內(nèi)業(yè)務(wù)的規(guī)?；?，虧損肯定會逐步收窄，但考慮到滴滴很多新業(yè)務(wù)仍需要重度投入，因此短期內(nèi)還會有較大的資金壓力。

值得注意的是，財報顯示，滴滴今年一季度的凈投資收益，主要來自于分拆從事社區(qū)團購的橙心優(yōu)選，確認了91億元的未實現(xiàn)收益。此外，其通過處置股權(quán)投資確認了33億元的收益，而橙心優(yōu)選之后將不與滴滴并表。這將在一定程度上減少滴滴財務(wù)上的負擔(dān)。

那么，滴滴在IPO之后，哪些業(yè)務(wù)有可能成為滴滴除中國業(yè)務(wù)之外的增長引擎呢？

出海與Uber肉搏

一直以來，憑借超級流量入口的優(yōu)勢，滴滴以打車為抓手，先后殺入了外賣、貨運、社區(qū)團購、自動駕駛、造車等萬億級市場。

但這些賽道中，目前都有巨頭環(huán)伺，想象空間雖大，但要想實現(xiàn)各個賽道間的聯(lián)動和化學(xué)反應(yīng)尚需時日。

那么在國內(nèi)市場日趨穩(wěn)定的情況下，什么會是滴滴接下來的新增量呢？

目前來看，是滴滴的出海業(yè)務(wù)。

在滴滴的招股書中，盡管并未透露發(fā)行價格區(qū)間、發(fā)行量等信息，但披露了IPO募資用途。其中，滴滴將約30%的募資金額用于擴大中國以外國際市場的業(yè)務(wù)。

顯然，出海將是滴滴在下一階段的重要布局。

當(dāng)下，滴滴的國際業(yè)務(wù)的確在有條不紊的成長中。根據(jù)招股書，滴滴國際業(yè)務(wù)的交易總額（GTV）由于疫情影響在2020年第二季度比2019年同期下降了22.1%。

但自2020年第三季度起，國際業(yè)務(wù)的交易總額就開始回升。在2020年7月1日至2020年12月31日的六個月中，國際業(yè)務(wù)的交易總額為147億元人民幣，比2020年1月1日至2020年6月30日的六個月增長34.4%，比2019年1月1日至2019年6月30日的六個月增長5.4%。

截至2021年3月，滴滴在15個國家（包括阿根廷、澳大利亞、巴拿馬、巴西、秘魯、多米尼加共和國、俄羅斯、哥倫比亞、哥斯達黎加、墨西哥、南非、日本、新西蘭、智利、中國）的約4000多個城鎮(zhèn)中開展業(yè)務(wù)。目前，滴滴在海外市場提供的服務(wù)包括出租車、網(wǎng)約車、外賣、配送、智慧交通等。

毫無疑問，滴滴IPO后，勢必要與Uber狹路相逢。那么要挑戰(zhàn)老對手Uber在全球的市場地位，滴滴有哪些與之博弈的資本呢？

事實上，在技術(shù)層面，經(jīng)過中國這個全球最具挑戰(zhàn)性市場的淬煉，滴滴在大數(shù)據(jù)分析、機器學(xué)習(xí)和人工智能等方面的產(chǎn)品和技術(shù)，已經(jīng)達到世界先進水平。

而在競爭策略上，滴滴吸取了此前Uber擴張的經(jīng)驗教訓(xùn)，并沒有延續(xù)燒錢換市場的競爭策略，而是有了一套自己的出海方法論：一方面把切入點選在了競爭相對不激烈、且利潤高的拉美、非洲市場；另一方面堅持本地化運營與精細化運營。

根據(jù)灼識咨詢（CIC）的數(shù)據(jù)，拉丁美洲、歐洲、中東和非洲以及亞太地區(qū)（不包括中國和印度）的共享出行市場規(guī)模在2020 年達到 410 億美元，預(yù)計到 2025 年將達到 1170 億美元，年均復(fù)合增長率為23.2%。

一位接近滴滴的人士告訴鈦媒體APP，滴滴并沒有粗暴地輸出一刀切的產(chǎn)品技術(shù)，而是在專門的技術(shù)和科研團隊之外，積極培育本土創(chuàng)新力量，在本地建立多元化的運營管理和產(chǎn)品團隊，深入了解當(dāng)?shù)赜脩艉驼男枨螅瑸楫?dāng)?shù)亻_發(fā)本地化的產(chǎn)品。

他向鈦媒體APP透露，光滴滴拉美運營團隊現(xiàn)在有約1500名員工，包括工程師和運營人才，90%是本土員工，其余來自全球19個不同國家，包括中國、美國、日本、法國、德國、瑞典、荷蘭等。

另一個典型的案例是滴滴對巴西的打車平臺99Taxis的投資。這筆投資不僅是巴西有史以來最大的科創(chuàng)投資，創(chuàng)造了拉美地區(qū)第一個科技獨角獸。

重要的是投資后，滴滴通過99在監(jiān)管、安全、智慧交通等領(lǐng)域與政府各部門、公共交通和出租車產(chǎn)業(yè)對話與合作。在巴西，滴滴根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r研發(fā)出的安全技術(shù)策略，使得當(dāng)?shù)仄脚_事故發(fā)生率在2019年下降了60%，在2020年下降了29%。

事實上，除了滴滴固有的打車、外賣業(yè)務(wù)，在基礎(chǔ)設(shè)施不完善的拉美、非洲市場，滴滴正逐步拓展移動支付業(yè)務(wù)。

由于拉美地區(qū)銀行服務(wù)昂貴，第三方支付不發(fā)達，有30%的人口完全依賴現(xiàn)金。司機攜帶現(xiàn)金也成為安全痛點。滴滴已經(jīng)與當(dāng)?shù)睾献鳎诎臀骱湍鞲缤瞥龅慕栌浛ê湾X包，降低了安全隱患，也讓司機更方便提現(xiàn)補貼家用。

鈦媒體APP了解到，目前巴西99用戶可通過99 Pay在線支付出行、外賣、水電費和話費訂單。墨西哥用戶也很快可以用滴滴支付水電費和話費。

目前，滴滴的活躍用戶、訂單量、營收等多項數(shù)據(jù)已經(jīng)超過Uber，而在拉美這個Uber的第二市場的差距也越來越小。灼識咨詢（CIC）和 艾瑞咨詢（iResearch）的數(shù)據(jù)顯示，就 2020 年的總交易額而言，滴滴已經(jīng)是拉丁美洲第二大網(wǎng)約車平臺，墨西哥第二大網(wǎng)約車、外賣平臺。

顯然，拉美作為世界上移動出行增長最迅速的市場之一，已經(jīng)是滴滴與Uber新一輪出行大戰(zhàn)的起點。與自動駕駛、電動汽車一樣，同樣承載著滴滴的未來。

（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜高夢陽）

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