文丨家辦新智點(diǎn)

家族辦公室（以下簡稱為“家辦”）作為家族財(cái)富管理的最高形態(tài)，在海外經(jīng)過上百年的發(fā)展，已成為很多超富人群的選擇，形成了極為成熟的業(yè)態(tài)。隨著國內(nèi)超高凈值人群的不斷增長，財(cái)富傳承需求進(jìn)一步顯現(xiàn)，以及超富家族對于家辦的認(rèn)知逐步加深，家族辦公室行業(yè)規(guī)模開始持續(xù)擴(kuò)大。

他山之石，可以攻玉，《家辦新智點(diǎn)》將介紹一系列海外的優(yōu)秀家族辦公室，希望能對國內(nèi)家辦從業(yè)者有所啟發(fā)。

此前，《家辦新智點(diǎn)》介紹了香奈兒背后的家族辦公室“Mousse Partners”、任天堂創(chuàng)始人家族的辦公室“山內(nèi)10號”、聯(lián)合家族辦公室ICONIQ Capital。本期將為大家介紹微軟聯(lián)合創(chuàng)始人保羅·艾倫的家族辦公室——Vulcan。

提起微軟，大家總會首先想到比爾·蓋茨，殊不知如果沒有保羅·艾倫當(dāng)年力勸蓋茨輟學(xué)，并攜手創(chuàng)業(yè)，便沒有如今的微軟與蓋茨。作為微軟的聯(lián)合創(chuàng)始人，保羅·艾倫曾多次名列《福布斯》富豪榜前列。在離開微軟之后，他一直致力于投資事業(yè)，并創(chuàng)建了Vulcan Inc.。保羅·艾倫的投資多元，涉獵廣泛，充滿著浪漫的理想主義。

01、向往無人之地

1983年，保羅·艾倫因病離開微軟。1986年，他與妹妹喬迪·艾倫共同創(chuàng)立了Vulcan Inc.公司，旨在管理家族的多元化商業(yè)活動(dòng)和慈善事業(yè)。

Vulcan是世界上最獨(dú)特的私人投資公司之一，投資組合非常多元，涉獵領(lǐng)域廣泛，參與了諸多開創(chuàng)性的投資和慈善事業(yè)。

Vulcan的投資組合包括：

金融投資：

從早期到成長期的一級市場投資，投資金額從1000萬至1億美元不等，Vulcan公布的投資項(xiàng)目有60多個(gè)，包括阿里巴巴、Uber、Charter Communications、夢工廠、MagicLeap、Redfin和TriAlpha Energy。

房地產(chǎn)投資：Vulcan的房地產(chǎn)部門提供開發(fā)和投資組合管理服務(wù)，已開發(fā)了660萬平方英尺的新住宅，辦公，零售和生物技術(shù)研究空間；同時(shí)，Vulcan還開發(fā)了南湖社區(qū)，這筆投資相當(dāng)成功。2012年，Vulcan以11.6億美元的價(jià)格向亞馬遜出售了面積達(dá)17萬平方米的辦公樓。

球隊(duì)與游艇投資：保羅·艾倫是波特蘭開拓者隊(duì)、海鷹隊(duì)和海灣人隊(duì)的老板，Vulcan負(fù)責(zé)球隊(duì)投資和管理。保羅·艾倫也非常熱愛游艇，花費(fèi)2億美元打造了世界最大的游艇“章魚號”，該游艇擁有齊全的科學(xué)勘察設(shè)備，經(jīng)常幫助科學(xué)家打撈海洋中的殘骸。

科研投資：旗下Vulcan Technology公司合作和資助各種用圖像識別、數(shù)據(jù)分析和可視化、傳感器和衛(wèi)星發(fā)射來保護(hù)瀕危物種、防盜獵的技術(shù)；還有三家研究所，分別研究腦科學(xué)、細(xì)胞科學(xué)和人工智能，其人工智能研究所AI12是全球最頂尖的研究機(jī)構(gòu)之一，而艾倫腦科學(xué)研究所致力于探索大腦“周期表”，曾繪制迄今最為完整的人腦基因圖譜。

值得一提的是，Vulcan Ventures于2005年投資了癌癥藥開發(fā)商BiPar Sciences的種子輪，陸續(xù)投入超1億美元，2009年該企業(yè)被藥企Sanofi-Aventis收購，這筆交易為Vulcan Ventures帶來7.5倍回報(bào)，使得Vulcan Capital成為當(dāng)時(shí)前10%的創(chuàng)投基金。

藝術(shù)+娛樂投資：旗下Vulcan藝術(shù)和娛樂部門投資了不少藝術(shù)館和博物館，另一家影視制作公司Vulcan Productions，作品拿過艾美獎(jiǎng)和格萊美獎(jiǎng)。

太空探索：保羅·艾倫對外天空有著濃厚的興趣，2003年他參與出資的亞軌道飛行器SpaceShipOne實(shí)現(xiàn)了在90000多米的高空以1.2馬赫的超音速飛行；2011年他創(chuàng)辦了Stratolaunch，其野心是通過自家的運(yùn)載火箭讓衛(wèi)星發(fā)射部署像“預(yù)訂航班一樣簡單”。

慈善：保羅·艾倫一直致力于慈善事業(yè)捐贈(zèng)，成立了保羅·艾倫家族基金會，在科學(xué)、技術(shù)、教育、野生動(dòng)物保護(hù)、藝術(shù)、醫(yī)療衛(wèi)生、社區(qū)服務(wù)等領(lǐng)域共捐贈(zèng)超20億美元。他曾與美國交通部合作資助智能城市解決方案，資助各種保護(hù)海洋的NGO，曾出資1億美元用于埃博拉病毒治療的科學(xué)研究，建立影響力基金VulcanImpact Investing (VI2)，而Vulcan Capital亦承載了保羅·艾倫投身科學(xué)和公益的理想主義。

Vulcan CEO比爾·希爾夫曾這樣描述保羅·艾倫和Vulcan：“保羅對于Vulcan的期待不僅僅是努力工作，還包括承擔(dān)起他人從未承擔(dān)的責(zé)任。他的志向遠(yuǎn)大：抵達(dá)無人之地?！?/strong>

2018年，保羅·艾倫因病逝世，享年65 歲，留下了261億美元的財(cái)富。彭博社指出，Vulcan 正在從管理公司轉(zhuǎn)變?yōu)檫z產(chǎn)信托，由于艾倫一生中投資的復(fù)雜性，預(yù)計(jì)這需要數(shù)年時(shí)間。

02、“反點(diǎn)石成金”

保羅·艾倫的投資充滿了浪漫的理想主義色彩。盡管保羅·艾倫是位智商超人的天才，但其投資卻一度以賠錢著稱，媒體一度打趣他“反點(diǎn)石成金”（reverse Midas touch）。在許多人看來，保羅·艾倫的投資似乎是“抓起一把骰子，然后隨意一拋”。

的確，他的投資領(lǐng)域廣泛，涉及信息高速公路、多媒體、有線電視及數(shù)字電器、音樂、航天科技等多個(gè)領(lǐng)域，他本人投資掌控的公司和組織甚至超150家。有測算其每年有30筆以上的投資，平均每筆500萬美元左右。

然而，許多投資卻少有成功，接連不斷的敗績也使得他被定義為“一不留神成了億萬富翁”、“隨心所欲的失敗投資者”。

比爾蓋茨與保羅·艾倫

據(jù)福布斯雜志統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，保羅·艾倫財(cái)富1999年時(shí)曾達(dá)300億美元，位列全球財(cái)富榜第三，但2008年已經(jīng)掉到41位，資產(chǎn)為160億美元，2018年病逝時(shí)其資產(chǎn)為200多億美元。

2009年是保羅·艾倫的投資低谷期，此時(shí)他在美國第四大有線電視運(yùn)營商Charter身上幾乎賠掉了80億美元，成為他最廣為人知的投資失敗案例。2009年3月27日，保羅·艾倫擔(dān)任董事長、擁有51%股份的Charter發(fā)起破產(chǎn)程序。

保羅·艾倫曾在Charter身上寄予了“聯(lián)網(wǎng)世界”的夢想。盡管Charter通過多次收購當(dāng)時(shí)在美國27個(gè)州擁有550萬用戶，但從1999上市之日起，Charter就沒盈利過。2009年1月，其股價(jià)從上市時(shí)的27.75美元跌至8美分。由于Charter的破產(chǎn)，保羅·艾倫被媒體Business Week評為2003年最差的經(jīng)理人之一。

同年9月，DVR制造商Digeo以約2000萬美元的價(jià)格賣身給Arris Group，這是被迫之舉，當(dāng)時(shí)該公司已裁員過半，多項(xiàng)業(yè)務(wù)叫停。這對于投資Digeo超1.1億美元的投資人而言損失慘重，而Vulcan Ventures是其主要投資方。

不過，保羅·艾倫卻并不認(rèn)同這種評價(jià)。他想告訴公眾：他對現(xiàn)狀很滿意，也很享受這種與眾不同、以非世俗標(biāo)準(zhǔn)定義的成功，因?yàn)樗龅姆峭瑢こ５母唢L(fēng)險(xiǎn)投資，并不需要顧及季度收入或股東回報(bào)。

作為一個(gè)常投資失敗，卻成功積聚巨額財(cái)富的商界巨擘，他獨(dú)樹一幟的投資理念，確實(shí)有著與眾不同的成功標(biāo)準(zhǔn)。

“盡管我做的每件事看起來都是錯(cuò)的，但我內(nèi)心激蕩?！北Ａ_·艾倫曾最愛彈唱的這首由自己創(chuàng)作的《Tom Bomb》一詞，或許便是他投資生涯的寫照。

03、家族基金：Vulcan Capital

2003年，保羅·艾倫創(chuàng)立了Vulcan Capital。Vulcan Capital是Vulcan Inc.的投資部門，其主要資產(chǎn)都通過該家族基金管理，主要以私募股權(quán)為主，專注于投資新興公司或技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司，通常向每個(gè)投資目標(biāo)投資1000萬至1億美元。

在過去數(shù)年間，Vulcan Capital曾投資于阿里巴巴、夢工廠影業(yè)公司、Redfin房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司、音樂流媒體服務(wù)公司Spotify。Vulcan Capital體現(xiàn)著艾倫的價(jià)值觀，其目標(biāo)在于形成高回報(bào)，同時(shí)采取長期的友好型投資方式方法，支持那些對生活和社區(qū)有積極影響力的創(chuàng)投企業(yè)。

Vulcan Capital更喜歡做直投，僅將不到1%的資金用于投資GP。

Vulcan Capital首席投資官克里斯·奧恩多夫曾表示，投資GP的目的是接觸更多的deal，擁有更多合投機(jī)會，因此一般只做小額投資，不追求回報(bào)?！拔覀儠笳餍缘赝兑稽c(diǎn)錢，只為了參與其中。一般GP視我們?yōu)楹芎玫暮献骰锇?，因?yàn)槿绻鸊P看到好項(xiàng)目，但所需金額太大，我們可以出手與他們合投?！?/p>

“直投更多是一種哲學(xué)，而不是鐵律?！?/strong>

克里斯·奧恩多夫說，選擇做直投是因?yàn)楣芾砣艘杖「甙旱墓芾碣M(fèi)和利潤抽成，直投更便宜，可以省下錢做慈善；而GP常常受自身周期的影響而做出錯(cuò)誤的決策。Vulcan Capital擁有和GP一樣高質(zhì)量的投資團(tuán)隊(duì)，因此不需要依靠其他人來做投資決策。

保羅·艾倫傳記的作者勞拉·里奇（Laura Rich）曾評價(jià)他“不是特別好的管理者，因?yàn)樗膬?yōu)先級不是商業(yè)，而是夢想和科技。”書中提到一個(gè)細(xì)節(jié)，保羅·艾倫常常忽略被投企業(yè)，但又突然為很難實(shí)現(xiàn)的技術(shù)突破而設(shè)置截止日期。

保羅·艾倫自稱為“idea man”。

無疑，他需要搭檔來平衡他的浪漫和理想主義。然而，保爾·艾倫在Vulcan Capital的搭檔卻曾反復(fù)更換，趟過了漫長的探索期。

在上文的Charter慘遭滑鐵盧時(shí)，Vulcan Capital內(nèi)部曾經(jīng)歷過一輪人事動(dòng)蕩。2009年12月，基于“雙方協(xié)定”，僅在Vulcan Capital任職7個(gè)月時(shí)間的董事長離職，不久后總經(jīng)理也離任。

差不多一年后，2010年11月，對沖基金老兵保羅·加法里加入擔(dān)任CIO，這才結(jié)束了紛亂。保羅·加法里曾為億萬富翁索羅斯管理投資，還創(chuàng)立過一支日后被摩根士丹利收購的基金，看起來是非常讓人滿意的人選，不過他的任職也只維持了三年半的時(shí)間。

盡管保羅·加法里就職時(shí)間不長，媒體評價(jià)他對把Vulcan Capital帶到正軌上有很大的貢獻(xiàn)。因?yàn)樗麕ьI(lǐng)Vulcan Capital大舉投資互聯(lián)網(wǎng)和科技。在他任下，Vulcan Capital在2013年開設(shè)了硅谷辦公室，專注于1000萬美元到1億美元的投資，并請來科技投資經(jīng)驗(yàn)豐富的Abhishek Agrawal擔(dān)任總經(jīng)理和硅谷辦公室負(fù)責(zé)人。

Agrawal之前從2005年起就任職于全球知名的私募基金泛大西洋投資（General Atlantic），參與管理170億美元，在此期間近距離參與了互聯(lián)網(wǎng)科技板塊的重量級投資。Abhishek Agrawal領(lǐng)導(dǎo)了Vulcan Capital對阿里巴巴、Flipkart、Magic Leap、Spotify、TrueCar和Uber等知名科技公司的投資。

2017年5月31日，保羅·艾倫的巨型Stratolaunch飛機(jī)從其位于加利福尼亞州莫哈維的機(jī)庫中推出 ，首度向世人展示其完整的巨型雙體機(jī)身。

2014年風(fēng)波再次來臨。2014年4月，CIO 保羅·加法里離職；8月，Vulcan Capital增設(shè)了President和COO職位，由巴巴拉·貝內(nèi)特（Barbara Bennett）擔(dān)任，同時(shí)保羅·艾倫任CEO。

在這之后，Vulcan Capital的CIO職位空缺了兩年，CIO招聘啟事上寫著要求“與COO、CEO以及創(chuàng)始人設(shè)立投資目標(biāo)和策略”。這一點(diǎn)與其他家辦非常不同，例如戴爾創(chuàng)始人Michael Dell的家族辦公室MSD Capital采取放權(quán)給管理層的方式，MSD的格倫·福爾曼（Glenn R.Fuhrman）和約翰·費(fèi)倫（John Phelan）組成了最頂級的投資團(tuán)隊(duì)之一。

2016年在Vulcan Capital歷史上具有里程碑式的意義。2016年6月，CIO在空缺兩年后，克里斯·奧恩多夫(Chris Orndorff)被任命為CIO。他擁有30余年的投資管理經(jīng)驗(yàn)，此前是固定收益基金Western Asset Management 高級投資組合經(jīng)理。不僅如此，2016年10月，保羅·艾倫從CEO職位上卸任，在Vulcan Capital成立13年后，第一次把CEO的職位交給了外人——比爾·希爾夫(Bill Hilf)。比爾·希爾夫和克里斯·奧恩多夫的搭檔一直延續(xù)至今。

之所以能放手，部分原因在于，相比前任的金融背景，比爾·希爾夫的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)履歷得到了保羅·艾倫更多青睞。他曾先后在IBM、微軟和惠普工作過，均負(fù)責(zé)企業(yè)云業(yè)務(wù)。

“我非常欣賞Bill對技術(shù)的精通，同時(shí)掌握邏輯性和創(chuàng)造性思維的能力，既能專注重要細(xì)節(jié)，同時(shí)又不失對全局的考量?！北Ａ_·艾倫說。

自此，保羅·艾倫退出一線，引入更多的高級管理人才，幫助Vulcan Capital變成一個(gè)世界級的組織。

比爾·希爾夫依然不想搶了保羅·艾倫的風(fēng)頭，當(dāng)媒體評價(jià)他開創(chuàng)“希爾夫時(shí)代”，他盡量弱化這種表述，“我不認(rèn)為這是希爾夫時(shí)代，我認(rèn)為是保羅時(shí)代?！?/p>

注：本文內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

更多精彩內(nèi)容，關(guān)注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體App