作者：橘頌

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

被輔導(dǎo)4年后，德邦證券股份有限公司（下稱“德邦證券”）卻主動(dòng)放棄了。

7月6日，上海證監(jiān)局官網(wǎng)發(fā)布公告稱，海通證券終止了對(duì)德邦證券首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)工作。而在公告中，海通證券表示，終止輔導(dǎo)的原因是德邦證券決定終止原定的股票發(fā)行上市計(jì)劃。

但據(jù)媒體披露，德邦證券相關(guān)人員否認(rèn)了這一說法，表示終止輔導(dǎo)的真正原因是德邦證券將更換新的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)和承銷商。

（來源：中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)）

德邦證券成立于2003年，2021年是其成立的第18年。此次終止輔導(dǎo)公告發(fā)布后，許多人戲稱這是德邦證券“成年”后的第一次磨練。

這也就是意味著，德邦證券的首次成人禮出師不利，俗話說，搞砸了。

身陷“五洋債”困局

事實(shí)上，近年來德邦證券的日子確實(shí)并不好過。

“五洋債”案是德邦證券繞不過的陰影。

2015年，五洋建設(shè)發(fā)行了“15五洋債”“15五洋02”兩只公司債，而德邦證券正是五洋建設(shè)債券的主承銷商與債券受托管理人。

德邦證券遇到了危機(jī)，2016年，德邦證券發(fā)布報(bào)告稱，五洋建設(shè)于2016年12月被列入全國法院失信被執(zhí)行人名單，但五洋建設(shè)并未就有關(guān)情況進(jìn)行披露。

到了2017年，上述情況進(jìn)一步惡化。2017年8月，五洋建設(shè)發(fā)布公告稱，其發(fā)行的“15五洋債”無法按時(shí)兌付本息，“五洋債”自此出現(xiàn)違約，債務(wù)危機(jī)隨之暴發(fā)，數(shù)百名散戶及機(jī)構(gòu)投資者被套，涉及資金規(guī)模達(dá)到了13.6億元。

德邦證券的“噩夢(mèng)”由此開始。

2018年9月，因涉嫌在五洋建設(shè)債券承銷過程中違反證券法律法規(guī)，中國證監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局發(fā)起了對(duì)德邦證券的調(diào)查。

次年，德邦證券因未充分核查五洋建設(shè)應(yīng)收賬款問題、未對(duì)投資性房地產(chǎn)充分履行核查程序以及未將沈陽五洲公司投資性房地產(chǎn)出售問題寫入核查意見，遭到了中國證監(jiān)會(huì)的處罰。

而隨著“五洋債”案情的逐漸明晰，利益受損的投資者們也開始行動(dòng)。2019年，400余名投資者狀告五洋建設(shè)及德邦證券、大信會(huì)計(jì)、錦天城律所、大公國際等相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員，共索賠7.4億元。

2020年12月31日，這樁公司債券欺詐發(fā)行案在杭州中院一審宣判，德邦證券被判承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。但德邦證券認(rèn)為，一審適用法律錯(cuò)誤，且其不存在連帶責(zé)任，一審認(rèn)定其在五洋債發(fā)行過程中未勤勉盡職沒有依據(jù)，原告自身也存在過錯(cuò)，因此其將繼續(xù)上訴。

（來源：中國裁判文書網(wǎng)）

有業(yè)內(nèi)人士稱，如果二審結(jié)果仍對(duì)德邦證券不利，則其IPO計(jì)劃很有可能受到不利影響，終止IPO也許并不是一句空談。

雖然“五洋債”案還沒有最終塵埃落定，但德邦證券已經(jīng)為它的過錯(cuò)付出了沉重的代價(jià)。

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，“五洋債”案暴發(fā)后，德邦證券的債券承銷業(yè)務(wù)收入大幅下滑，2017年，德邦證券的債券主承銷家數(shù)為134家，債券主承銷傭金收入排名第3位。但到了2020年，其債券主承銷傭金收入排名已降至第61位。

更重要的是，德邦證券債券承銷業(yè)務(wù)沖擊高端的愿望就此夢(mèng)碎。

在2017年報(bào)中，德邦證券野心勃勃地表示，其債券項(xiàng)目質(zhì)量有了顯著的提升，2017年，其完成的項(xiàng)目以企業(yè)債為主，低資質(zhì)的私募公司債占比越來越小。但到了2018年后，其債券發(fā)行類型又變回了以公司債為主、企業(yè)債為輔。

但德邦證券的困局還不止于此。

錯(cuò)失線上機(jī)會(huì) 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)處境艱難

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可以說是券商最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)之一，但在這方面，德邦證券的表現(xiàn)平平。

可以說，自2015年后，德邦證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是“一年不如一年”。

德邦證券年報(bào)顯示，2015年至2017年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)代理買賣證券交易總額由8886.53億元下降至了2926.21億元。

同期，德邦證券的市占率也由1.69‰下降至了1.27‰。

2018年，德邦證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的處境愈發(fā)危急。其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)代理買賣證券交易總額1年間下滑了31.76%，總額已不足2000億元。

德邦證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的處境艱難，根源在其沒能把握住線上業(yè)務(wù)發(fā)展的大潮。

2018年前后，各大券商不但在線下跑馬圈地，加快布局網(wǎng)點(diǎn)，而且其線上業(yè)務(wù)也發(fā)展迅速。線下的規(guī)模效應(yīng)和線上互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和流量的沖擊，讓券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭愈發(fā)激烈。

而德邦證券沒能把握住這一切。德邦證券在2018年報(bào)中曾痛心疾首地表示，一直以來，其網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)發(fā)展緩慢，且未能成功抓住互聯(lián)網(wǎng)契機(jī)、享受線上紅利。因此，在市場(chǎng)整體交易量不斷擴(kuò)大的環(huán)境下，其市場(chǎng)份額卻進(jìn)一步萎縮。

2018年后，德邦證券對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行了改革升級(jí)，一邊拓展線下銷售渠道，一邊發(fā)展線上業(yè)務(wù)進(jìn)行引流。同時(shí)，其在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，推出了包括股票、指數(shù)、債券、基金、期權(quán)、另類投資等在內(nèi)的多種場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外產(chǎn)品，以期獲得客戶的青睞。

在一系列動(dòng)作之下，2019年至2020年，德邦證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)代理買賣證券交易總額不斷回暖，分別同比增長了31.15%和53.83%。

但這種回升是建立資本市場(chǎng)改革、市場(chǎng)交易活躍，全行業(yè)代理買賣證券業(yè)務(wù)收入大幅增長的基礎(chǔ)上的。

2019年至2020年，德邦證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市占率分別為1.00‰和0.97‰，呈持續(xù)萎縮趨勢(shì)。同2015年相比，其2020年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市占率已經(jīng)接近“腰斬”。

2015年至今，德邦證券在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面可謂是“一著不慎，滿盤皆輸”。在其他券商“跑馬圈地”的同時(shí)，德邦證券沒有及時(shí)調(diào)整策略拓展規(guī)模、擁抱互聯(lián)網(wǎng)，等待它的只能是競(jìng)爭對(duì)手的鯨吞蠶食。

到最后，即使德邦證券后知后覺做出了改變，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也已經(jīng)積重難返了。

與螞蟻金服“分手” ABS業(yè)務(wù)遇瓶頸

除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，德邦證券的IPO承銷項(xiàng)目發(fā)展也緩慢。

就IPO承銷項(xiàng)目而言，德邦證券競(jìng)爭力遠(yuǎn)遜于于頭部券商。2020年報(bào)顯示，德邦證券全年完成股權(quán)主承銷項(xiàng)目 5 單，其中IPO項(xiàng)目2單，定增項(xiàng)目2單，可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目1單。

與之相比，2020年，中信證券完成A股主承銷項(xiàng)目158單，市占率為18.94%，排名市場(chǎng)第一。其中，IPO主承銷項(xiàng)目39單，再融資主承銷項(xiàng)目119單。

但德邦證券也曾闖出了一條屬于自己的道路，其曾在ABS業(yè)務(wù)，也就是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上一枝獨(dú)秀。

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2017年，德邦證券的ABS發(fā)行業(yè)務(wù)達(dá)到頂峰。當(dāng)年，德邦證券發(fā)行ABS項(xiàng)目共106只，在發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模上，均居于行業(yè)首位。

德邦證券ABS業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，與其承銷了大量螞蟻金服的花唄、借唄ABS項(xiàng)目是分不開的。

然而，德邦證券和螞蟻金服的合作遠(yuǎn)不止于業(yè)務(wù)。

在查看德邦證券的股權(quán)穿透圖時(shí)，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，作為“復(fù)星系”旗下企業(yè)，德邦證券的實(shí)控人是復(fù)星集團(tuán)董事長郭廣昌。眾所周知，馬云和郭廣昌是多年密友，廣有合作。網(wǎng)商銀行就是由復(fù)星和螞蟻金服共同出資設(shè)立的。

2015年11月，螞蟻金服在官方微博稱，其將入股德邦證券，這一合作正在等待監(jiān)管部門批準(zhǔn)。但遺憾的是，到了2017年，這次收購也沒有得到監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，螞蟻金服終究沒有得到其心心念念的券商牌照。

與螞蟻金服分道揚(yáng)鑣后，德邦證券的ABS承銷業(yè)務(wù)似乎陷入了瓶頸。

2017年后，德邦證券承銷的ABS項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模逐年下滑。2018年至2020年，德邦證券承銷的ABS項(xiàng)目分別為41只、24只和18只，發(fā)行規(guī)模分別為729.83億元、324.19億元和216.95億元。

到了2020年，德邦證券承銷ABS項(xiàng)目數(shù)的排名已降至第16名，而同年第1名的中信證券共承銷了189個(gè)ABS項(xiàng)目，超過德邦證券承銷數(shù)的10倍。

雪上加霜的是，2021年5月，上交所公司債券項(xiàng)目信息平臺(tái)顯示，螞蟻花唄和借唄共計(jì)180億元的ABS項(xiàng)目已經(jīng)終止。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，自從螞蟻集團(tuán)上市失敗后，德邦證券的ABS項(xiàng)目承銷業(yè)務(wù)進(jìn)一步遭受打擊，除了存量業(yè)務(wù)外，新增業(yè)務(wù)已經(jīng)比較少了。

但德邦證券顯然不準(zhǔn)備坐以待斃。

2020年，德邦證券將資管業(yè)務(wù)獨(dú)立出來，成立了德邦資管，業(yè)務(wù)包括集合計(jì)劃、資產(chǎn)證券化和定向理財(cái)。據(jù)稱，德邦資管成立后，大量擴(kuò)充了人員儲(chǔ)備。德邦證券能否借資管業(yè)務(wù)涅槃重生，還需要時(shí)間來驗(yàn)證。

只是，如今，“成人禮”不順的德邦證券面對(duì)成人的世界，日子也開始灰暗起來。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）