2021年6月22日，中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，深圳時(shí)代裝飾股份有限公司（下稱“時(shí)代裝飾”）對(duì)招股書進(jìn)行了預(yù)披露更新。

據(jù)悉，此次是時(shí)代裝飾二次闖關(guān)，2018年其曾在發(fā)行審核會(huì)議上被否。而此次其擬發(fā)行股份不超過3733.21萬股，募集資金約10.13億元，將用于住宅精裝修家居配置延伸服務(wù)平臺(tái)及營銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目、裝配式裝修研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等。

時(shí)代裝飾成立于2000年，是一家住宅精裝修、公共建筑裝修、幕墻及景觀工程裝飾服務(wù)提供商，注冊資本為1.12億元，實(shí)控人為曲毅、李越，合計(jì)控制64.53%的表決權(quán)。

依賴大客戶、應(yīng)收賬款高問題猶存

公開資料顯示，2018年上會(huì)時(shí)，時(shí)代裝飾被詢問的主要問題涉及客戶集中度、應(yīng)收賬款、資產(chǎn)負(fù)債率等。時(shí)隔近3年，重啟IPO的時(shí)代裝飾表現(xiàn)如何？其又是否解決了上述問題？

2018年至2020年，時(shí)代裝飾的營業(yè)收入分別為31.61億元、33.95億元、37.11億元；凈利潤分別為1.11億元、1.27億元、1.09億元。

時(shí)代裝飾稱，雖然其業(yè)績整體呈現(xiàn)上升趨勢，但由于下游房地產(chǎn)行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)及政策調(diào)控影響較大，若房地產(chǎn)投資速度與開發(fā)進(jìn)度大幅放緩，或主要客戶經(jīng)營發(fā)生重大不利變化，均可能影響其業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，時(shí)代裝飾依舊存在客戶集中度高、應(yīng)收賬款較高等問題。

時(shí)代裝飾的前五大客戶包括萬科地產(chǎn)、華潤集團(tuán)、保利地產(chǎn)等大型房地產(chǎn)公司，2018年至2020年，該公司來自前五大客戶的收入分別為22.80億元、26.70億元、30.01億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 72.89%、79.25%、80.95%。

時(shí)代裝飾屬于建筑裝飾行業(yè)，主要面向大型房地產(chǎn)客戶開發(fā)住宅批量精裝修業(yè)務(wù)。而由于房地產(chǎn)行業(yè)本身的工程周期、結(jié)算周期和付款審批流程較長等特點(diǎn)，時(shí)代裝飾的應(yīng)收賬款也處于較高水平。

據(jù)招股書，2018年末至2020年末，該公司應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)凈額分別為16.54億元、19.96億元、25.96億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為65.06%、62.14%、65.59%。

值得注意的是，時(shí)代裝飾的大客戶也為其帶來了較高的應(yīng)收票據(jù)賬款。

2018年末至2020年末，該公司商業(yè)承兌匯票余額分別為2.47億元、2.95億元、2.31億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為9.73%、9.20%、5.83%。而其商業(yè)票據(jù)的出票人主要為華潤集團(tuán)、萬科地產(chǎn)等大型房地產(chǎn)企業(yè)

此外，時(shí)代裝飾經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流波動(dòng)較大。2020年其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由2019年的2.31億元下降至0.94億元，減少了1.37億元。

對(duì)賭失敗 違法違規(guī)行為不斷

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，時(shí)代裝飾在增資擴(kuò)股過程中曾與投資方簽訂對(duì)賭協(xié)議。

2018年7月，時(shí)代裝飾及其實(shí)控人曲毅、李越分別與投資方前海基金、惠友創(chuàng)嘉、亞商諾輝及亞商粵科簽署相關(guān)協(xié)議，協(xié)議包含業(yè)績承諾及現(xiàn)金補(bǔ)償條款、股權(quán)回購條款等特殊權(quán)利條款。

不過，招股書顯示，2018年和2019年，時(shí)代裝飾的凈利潤分別為1.07億元、1.24億元，均低于協(xié)議約定1.09億元和1.50億元。

此外，時(shí)代裝飾也未能在約定的2019年12月31日前遞交A股上市申請材料，也未能為投資人提供其他方式退出，而在上述投資人成為股東后，其共發(fā)生了7次股份轉(zhuǎn)讓，均未取得上述股東的書面同意。

2020年12月，上述協(xié)議雙方簽署了補(bǔ)充協(xié)議，就對(duì)賭條款及特殊權(quán)利條款進(jìn)行了清理。

時(shí)代裝飾除了曾與投資方簽署對(duì)賭協(xié)議外，近年來其違法違規(guī)行為頻發(fā)。

2017年至2021年，時(shí)代裝飾存在22項(xiàng)行政處罰，處罰事由涉及在施工過程中穿鑿、堵塞了污水主干管，導(dǎo)致管道無法正常排污；未按照規(guī)定使用散裝預(yù)拌砂漿；未經(jīng)批準(zhǔn)從事夜間建筑施工作業(yè)；未對(duì)從業(yè)人員進(jìn)行安全生產(chǎn)教育培訓(xùn)并經(jīng)考核合格即安排上崗作業(yè)等，被處罰款共計(jì)35.71萬元。

時(shí)代裝飾還存在違規(guī)票據(jù)融資和轉(zhuǎn)貸的行為。

2018年，時(shí)代裝飾存在向部分供應(yīng)商開具銀行承兌匯票，又通過相關(guān)供應(yīng)商貼現(xiàn)后將資金轉(zhuǎn)回時(shí)代裝飾獲取融資的情形，違規(guī)票據(jù)融資共計(jì)6筆，金額合計(jì)5000萬元。

同年，時(shí)代裝飾還存在將銀行貸款匯入指定供應(yīng)商，指定供應(yīng)商在短時(shí)間內(nèi)匯回時(shí)代裝飾的轉(zhuǎn)貸行為。其通過轉(zhuǎn)貸方式使用銀行貸款金額合計(jì)1.21億元，涉及8筆貸款。

時(shí)代裝飾表示，其違規(guī)票據(jù)均已履行了票據(jù)付款義務(wù)，不存在逾期票據(jù)及欠息情況，亦未因過往期間該等不規(guī)范使用票據(jù)的行為受到過行政處罰，不構(gòu)成重大違法違規(guī)行為。其轉(zhuǎn)貸行為也不屬于重大違法違規(guī)行為，未對(duì)貸款銀行或其他相關(guān)第三方造成任何損失。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）