高盛中國首席股票策略師劉勁津和高盛亞太區(qū)首席股票策略師慕天輝發(fā)表的報(bào)告指出，最近與客戶就投資中國股票進(jìn)行交流時(shí)，不具備可投資性常常會(huì)被提到，但他們認(rèn)為一些行業(yè)的極端監(jiān)管不太可能擴(kuò)大到所有企業(yè)，然而，監(jiān)管逆風(fēng)將主導(dǎo)投資者對中國股票的估值框架，繼而將中國境外股市評級由增持降至中性。

高盛指，近期內(nèi)地的監(jiān)管措施，顯示一旦該領(lǐng)域被視為觸及公眾利益，或重要的政策目標(biāo)，例如人口增長和提升人均可支配收入，內(nèi)地會(huì)將社會(huì)平等及穩(wěn)定性的考慮優(yōu)先于資本市場，雖然措施長遠(yuǎn)有助社會(huì)平等，但觸發(fā)中資股自2018年以來最猛烈的拋售。

高盛提出4個(gè)方向讓投資者量度監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，包括行業(yè)壟斷性、VIE架構(gòu)的敞口、數(shù)據(jù)安全及滲透度、社會(huì)平等性。根據(jù)這框架，高盛認(rèn)為媒體、生物制藥、消費(fèi)性服務(wù)(如教育)、零售和物流都可能面對監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管力度甚至相當(dāng)重手。

相對而言，原材料、公用股、餐飲、制造設(shè)備、能源是風(fēng)險(xiǎn)最低的行業(yè)，不過高盛認(rèn)為相關(guān)行業(yè)今后3年的每股盈利增長潛力偏低，當(dāng)中能源盈利增長期望較佳，料行業(yè)每股盈利可增43%。

高盛指，近周發(fā)布的連串監(jiān)管措施，從持續(xù)性、強(qiáng)度、范圍到新規(guī)發(fā)布速度，都加強(qiáng)了其對于現(xiàn)時(shí)政策周期為史無前例收緊的看法。

高盛指，雖然中國科技股或民營企業(yè)的估值吸引，未來12個(gè)月預(yù)測市盈率低歷史平均1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差，較美股有顯著折價(jià)，但如果未來增長前景因監(jiān)管環(huán)境改變而有高度不確定性，基于現(xiàn)有盈利預(yù)測的估值方式，未必能反映投資機(jī)會(huì)。

高盛繼而將民營企業(yè)主導(dǎo)的中國境外股市評級由增持降至中性，而在岸A股市場維持增持評級。