阿里走上沃爾瑪?shù)睦下?/h1>

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鈦媒體 App 2021-08-05 18:26 搶發(fā)第一評

圖片來源@視覺中國

文丨錦緞

8月3日阿里巴巴-SW(HK:09988)披露最新一期季報，收入2057.4億元，同比增長34%。而若不考慮合并高鑫零售的影響，收入為1873.1億元，同比增長為22%。

阿里的業(yè)務正變得越來越重，表現(xiàn)在中國商業(yè)零售里的“其它”，即主要的直營業(yè)務——高鑫零售、天貓超市、盒馬、進口直營和銀泰百貨等——占比已從去年的20%提升到今年的27%。?

圖：阿里分部收入，來源：阿里季報

與此同時，阿里的利潤變得越來越輕，商業(yè)分部（占總收入的87%）的經(jīng)調(diào)整EBITA利潤率，從去年同期38%下滑到今年25%。所以阿里整個盤子是增收不增利的，收入增長34%，凈利潤下滑8%。

眾所眾知，互聯(lián)網(wǎng)公司的利潤率都在往下掉，但這個利潤率的下降也是有講究的，有兩個層次：

1是“重”，像阿里這樣的直營的和線下比例增多；

2是“硬”，像谷歌這樣的硬核科技比例增多。

當然，阿里也有它的“硬”，云計算中國份額第一。2017年10月，阿里高調(diào)表示3年投入研發(fā)1000億的達摩院是與云計算一體的，有技術成果都會應用在云計算上，還有卸任阿里CTO一心一意撲在達摩院和阿里云上的行癲張劍鋒，阿里云看起來一帆風順，其實從內(nèi)里看也并沒有那么順，它在整個集團里的收入占比仍然不大，只有8%。

電話會里阿里介紹云計算業(yè)務——本來可以實現(xiàn)40%的增長。現(xiàn)實是29%增速創(chuàng)下新低，國外同行谷歌云實現(xiàn)54%的增速，亞馬遜AWS實現(xiàn)37%的增速。

阿里云的本來與現(xiàn)實之間的差異，在于有1個頭部客戶的海外云不能使用，這個客戶是字節(jié)跳動的國際業(yè)務（主要是海外抖音Tik Tok）。為啥不合作了呢？

原因嘛，不僅在于過去Tik Tok承擔的眾所眾知的外部壓力，還在于基礎的公有云業(yè)務，所有互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展到一定規(guī)模再用外部的不劃算，也不利于終極的虛擬經(jīng)濟“元宇宙”的發(fā)展。

字節(jié)跳動的海外業(yè)務不用阿里云使后者海外布局野心重創(chuàng)，6月10日字節(jié)跳動旗下的火山引擎首次召開發(fā)布會，推出智能增長技術體系和“火種計劃”，意味著字節(jié)跳動有意加速進入公有云市場。

圖：火種計劃的體系，來源：火山引擎發(fā)布會

業(yè)務變重利潤變輕，監(jiān)管對平臺經(jīng)濟的收緊，云計算這個第二增長曲線面臨隱憂且貢獻收入比例只有個位數(shù)，這是阿里業(yè)績和股價不振（大約相當于2018年初的水平）的幾個主要原因。?

圖：阿里股價，來源：wind金融終端

阿里穩(wěn)預期、穩(wěn)股價的方法，是回購：根據(jù)本次財報顯示，公司將回購計劃從100億美元增加至150億美元。?這不免讓人想起零售界的遠古巨獸——沃爾瑪。

圖：季報中對回購的描述，來源：阿里季報

有投資者評論——沃爾瑪股價并未停滯。

圖：沃爾瑪停滯的收入，來源：wind金融終端

確實，沃爾瑪近5年股價漲了3倍，可業(yè)績不漲股價為什么漲呢？因為它每年4次分紅，只要分紅高于市場利率就會有老錢買，“就是分錢它不香嗎”。從零售帝國到用資本手段把自己包裝成了一張債券，這是一種生命周期式宿命。

圖：沃爾瑪近5年漲3倍的股價，來源：wind金融終端

阿里的回購也是一種用資本手段提振市場信心的行為，CEO張勇是會計師出身，用這種方法不奇怪。

只是必須正視，阿里目前最大的增長點來自于過去馬云在位時的布局——新零售和阿里云（產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)主要靠阿里云驅(qū)動）。新零售代表的利潤換軌，以及阿里云在內(nèi)部收入貢獻上還不夠壯大是必須解決的，回購只是權宜之計。

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