圖片來源@視覺中國

文 | IPO捕手

當(dāng)下，小車出行已是大眾常見的出行方式。

但一個不可否認的事實是，一線城市的汽車銷售市場已經(jīng)接近飽和，主要市場也將轉(zhuǎn)移到二線城市和三線及以下的城市中。

在此背景下，據(jù)港交所官網(wǎng)消息，汽車融資租賃服務(wù)供應(yīng)商喜相逢集團有限公司于7月30日向港交所提交上市申請書。

其實，這已經(jīng)不是喜相逢第一次申請上市，是繼2019年12月31日、2020年7月21日兩次遞表失效之后，再一次向港交所遞表。

三度遞交申請表，喜相逢為什么這么執(zhí)著于上市？我們先從其業(yè)務(wù)開始說起。

從經(jīng)營性租賃方式轉(zhuǎn)向融資租賃與零售

喜相逢成立于2007年，是綜合性汽車服務(wù)供應(yīng)商。黃偉為最終受益人，擔(dān)任公司的董事長兼總經(jīng)理。

在2012年之前，喜相逢主要以經(jīng)營性租賃的方式提供汽車租賃服務(wù)，2012年后將業(yè)務(wù)模式的重心轉(zhuǎn)放在汽車零售及融資業(yè)務(wù)，以直接融資租賃的方式出售汽車。

一方面是當(dāng)時汽車融資租賃服務(wù)在市場的占比小，發(fā)展空間更大；另一面是對于租賃公司來說，它是提前為承租人支付了一筆貨款，相當(dāng)于承租人向其進行了融資，而承租人每月所支付的租金則相當(dāng)于分期還款，這樣租賃公司就可以從中獲取收益。

而在2017年后，喜相逢開始通過自己的52車應(yīng)用程式推出了“淘汽”交易平臺及“52車”服務(wù)平臺，從銷售、車源、資金、倉儲、物流、風(fēng)控、售后、數(shù)據(jù)等多個維度實現(xiàn)“+互聯(lián)網(wǎng)”的平臺化升級。

所以在喜相逢2019年準備上市前還是對自己的業(yè)務(wù)進行了一個升級的。除此之外，值得關(guān)注的是，喜相逢在2015年12月11日掛牌過新三板，但之后于2016年12月15日退市。

據(jù)喜相逢稱，公司于2016年新三板摘牌是由于公司在新三板交投量稀疏，而聯(lián)交所流動性更強。不過從招股書來看，這次上市融資，喜相逢很可能是為了彌補資金缺口，獲得新的發(fā)展空間。

市場份額僅占1%

根據(jù)灼識諮詢報告，截至2020年12月31日，就交易量計算，喜相逢位列中國第三方汽車零售融資租賃公司中第8名，市場份額為1%。而前十大公司占整體市場約87.8%之份額。

根據(jù)去年7月份的招股書，當(dāng)時披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日止，就交易量計算，喜相逢于中國第三方汽車零售融資租賃公司中名列第9，市場份額為1.8%。市場份額萎縮了近一半。

而喜相逢在福州的市場份額也由2016年約33.6%下跌至2020年約24.0%。2020年僅占全國市場的0.5%，其市場占額下滑的很厲害。

另外從它的財務(wù)方面來講，招股書顯示，喜相逢從2018年至2021年4月30日總收益分別為1023601千元、1076312千元、749761千元和356167千元，其總收益整體上呈下降趨勢。

而從2018年至2021年4月底總借款分別為973869千元、1304176千元、1155958千元和1112740千元，資產(chǎn)負債比為63.2%、75.9%、74%和73.2%，其負債率非常高，應(yīng)收款完全補不了借款的缺口。

再加上銷售及營銷費用、行政費用、研發(fā)費用等等的開支，這也就是為什么雖然喜相逢的毛利率高達30%以上，但是凈利潤卻只有5.9%，乃至1.4%如此之低的原因。

自有資金不足以覆蓋短期債務(wù)，導(dǎo)致喜相逢流動資金缺口越來越大，所以很有可能喜相逢這次上市就是為了彌補資金缺口，尋求新的發(fā)展。

能吃上多少下沉市場的紅利？

招股書顯示，喜相逢在一線城市的銷售店鋪只有一家，而到了2021年4月止，一線城市已無銷售店鋪；喜相逢的市場主要集中在二線城市、三線城市以及三線以下城市。

其中二線城市占比從2018年的83.1%增加到了2021年的87.6%。而三線及以下城市雖然占比減少，但是其銷售的汽車數(shù)量在逐年增加（除受疫情影響的月份外）。

這也是由于一線城市市場的飽和以及政策方面影響。在2018年以前，一線、新一線和二線城市是過去拉動汽車銷量增長的主要動力，然而由于環(huán)境污染、交通擁堵的情況，許多一線和二線城市出現(xiàn)了限牌限購政策，阻礙了這些地區(qū)新車銷量的增長。

而三線及以下城市、乃至縣區(qū)農(nóng)村城市，受惠于城鎮(zhèn)化發(fā)展和個人可支配收入的增加，居民消費水平的不斷提高和消費結(jié)構(gòu)的不斷升級，擁有大量愿意選擇以零售汽車融資租賃購買首輛汽車的消費者。

就目前的整體發(fā)展趨勢而言，下沉市場的崛起對喜相逢是友好的。因為，在其購車的過程中較偏好選用零售汽車融資租賃服務(wù)，從而降低財務(wù)壓力，服務(wù)亦有更靈活的汽車付款時間表，而無需限于一筆過付款購買汽車。這也就是為什么三四五線城市和農(nóng)村地區(qū)會逐漸成為未來汽車市場的主要增長動力的原因。

那么，喜相逢能面對廣闊市場，能從其他一眾企業(yè)中分到多少羹呢？

就三線及以下城市而言，新車及二手車系列零售汽車融資租賃服務(wù)貸款量由2016年的386100宗大幅增至2020年的879100宗，復(fù)合年增長率達到22.8%，市場發(fā)展前景毋庸置疑。

然而灼識咨詢報告顯示，在中國零售汽車融資租賃公司中，喜相逢排名20，市場占比僅0.5%。于前兩名集團的22%和11.7%相比，市場占有率相差懸殊。這也就意味著，喜相逢在下沉市場需要面臨與頭部平臺的抗衡。

小結(jié)

隨著汽車融資租賃市場在一線城市的飽和，市場下沉，資本和企業(yè)將視線瞄準到到二三線及以下城市；但從2018年至2021年初，喜相逢的市場份額減半，收益也在逐年下降。面對同行其他企業(yè)的競爭，喜相逢優(yōu)勢并不明顯。此次沖刺IPO，喜相逢想要下沉市場，尋求新的發(fā)展也不失為是一次巨大的挑戰(zhàn)，但這個破繭成蝶的過程并不容易。

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