創(chuàng)業(yè)十多年，李成已沒有了當年的意氣風發(fā)，而成了每天強調(diào)安穩(wěn)和低調(diào)的“打工人”。

他曾經(jīng)創(chuàng)辦了市值過億、準備沖擊IPO的品牌，卻在信心上升期，遭受了房產(chǎn)、車子和存款全被強制執(zhí)行、公司破產(chǎn)和家庭負債的悲劇。

在第一財經(jīng)記者的調(diào)查和走訪中，和李成有著相似經(jīng)歷，或者正在遭受相似經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)者，不算少。熬夜、晚睡、透支健康，這些只是咬咬牙能挺過去的艱辛，而更多與資本斡旋的經(jīng)歷，才是讓他們心灰意冷和遭受沉重打擊的開始。

這些創(chuàng)業(yè)者在與投資者的合作中，經(jīng)歷了哪些波折？這些創(chuàng)業(yè)者的公司又是如何從高光走向衰敗，甚至難以收場？

被“撐死”的創(chuàng)業(yè)者

李成一直認為，自己是不缺經(jīng)驗和實戰(zhàn)能力的。他做成的第一個項目賣給了一家北京公司，并成功在美國上市，也讓他和團隊賺到了數(shù)千萬；第二個項目很快從一家店，發(fā)展到了在全國擁有100多家加盟店，市值過億——可以說，在創(chuàng)業(yè)的高風險之下，他每一次創(chuàng)業(yè)幾乎都成功了。而讓他從高處跌落的拐點，竟是首次引入的天使投資。

“創(chuàng)業(yè)最大的體會是，企業(yè)多數(shù)不是被餓死的，而是被投資人撐死或催死的?！崩畛蛇@樣感慨。

他告訴第一財經(jīng)，自己在上海創(chuàng)辦的第二個創(chuàng)業(yè)項目和少兒藝術有關。在沒有引入任何資金以前，他順利做到了在全國擁有超過100家加盟店，這在12年前，已是不小的規(guī)模。沒有任何融資的李成，每年新增3～5家店，光靠加盟就能有數(shù)百萬元的盈利，日子“其實很舒服”。

這樣的發(fā)展速度和盈利模式，迅速吸引了天使投資人的注意。其中就包括起點創(chuàng)業(yè)投資基金/起點創(chuàng)業(yè)營（下稱“起點創(chuàng)投”）創(chuàng)始合伙人查立。

“查立主動來找了我們多次，我當時沒有想到要融資，但他說服我們，可以給資源幫助企業(yè)加速發(fā)展。我們后來簽了1000萬的投資協(xié)議，他們先給了300萬，然后催著你步子邁大，快速擴張，推著你上市?！崩畛蓪Φ谝回斀?jīng)表示，“當時我們的步子邁大了，也的確邁得太大了。一年就擴張了7～8家店。原本是一個20～30人的公司，一下子擴張到300人，每天早上一睜眼就是一大堆工資、房租的壓力?！?/p>

就在企業(yè)快速擴張的時期，等待兌現(xiàn)的700萬元卻遲遲未能入賬?！安榱敃r以財報不夠好、發(fā)展不合規(guī)等理由一直不給錢。資金沒到位，他就給我們介紹房產(chǎn)抵押，讓我把自己的房子找宜信財富做抵押。簽投資協(xié)議時，他也讓我和妻子承擔無限擔保責任?！崩畛商寡?，雖然律師提醒過自己不要讓妻子做擔保，但他還是決定按投資人說的來，“當時很自信，覺得沒問題，完全沒有想到會被人套路”。

很快，步子邁大了的這家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，開始走下坡路，資金窟窿不斷加大。聽從投資人的建議抵押房產(chǎn)和車子獲得的貸款，并沒有補上窟窿，也沒有讓企業(yè)熬到等來投資人資金的那一刻。

在公司瀕臨破產(chǎn)之際，起點創(chuàng)投作為天使投資方以投資協(xié)議中退出選項之一——“股權(quán)回購”為由，要求李成按照約定的兩位數(shù)利息回購當初他所投資的股權(quán)，并迅速通過仲裁讓自己從投資者變成了債權(quán)人——李成所抵押的資產(chǎn)迅速進入了強制執(zhí)行階段，這位從高處跌落谷底的創(chuàng)業(yè)者，牽連妻兒一同變得無家可歸，負債超過2000萬元。

為了合理善后，李成借遍親朋好友的錢，把上海的十幾家門店一一清算關閉，并賠償了受牽連的學生和家長，讓事件不再波及更多人。

李成說，事發(fā)后，除了冰冷的律師函和上海仲裁委員會出具的裁決書，他再也沒有見過當初熱情的天使投資人，至今也處于聯(lián)系無果的狀態(tài)。

所有的資產(chǎn)都被拍賣后，身無分文的他因未償清投資人的錢而成為了失信人，被限制高消費，無法乘坐高鐵、飛機出行，也無法重新開啟新的創(chuàng)業(yè)。目前，他只能在親戚的公司打工，以維系自己和家人的生活。

還在“硬撐”的創(chuàng)業(yè)者

和已被“催死”的李成不同，波波網(wǎng)創(chuàng)始人史良瑞還在苦苦支撐著公司的運營。

同樣接受了來自起點投資基金投資的他，并沒有比李成幸運多少。2020年11月，他收到了上海仲裁委員會的仲裁通知書，仲裁申請方同樣是起點創(chuàng)投運營主體——上海起乾點坤創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“起乾點坤創(chuàng)投”）。

和李成一樣，史良瑞在接受查立這位天使投資人的資金時，簽訂的《增資擴股協(xié)議》中約定了退出條款，其中一項即“回購”，也就是說，投資人有權(quán)在一定條件下提出回購要求，公司和各原股東應予以配合。

憑借這一條，起點創(chuàng)投于2020年8月26日向上海仲裁委員會提交了仲裁申請書，將包含史良瑞在內(nèi)的三名公司股東及其公司（全稱為“上海莫笛思信息科技有限公司”，下稱“莫笛思公司”）一同作為了被申請人。在案件受理后，起點創(chuàng)投又迅速提交了《財產(chǎn)保全申請書》，而仲裁委按照規(guī)定將該《財產(chǎn)保全申請書》提交至上海市浦東區(qū)人民法院，讓史良瑞的公司賬戶自2020年12月1日進入了凍結(jié)狀態(tài)。

直接的后果是，員工的工資不能正常發(fā)放，不少員工受此影響紛紛離職。APP的運營也出現(xiàn)用戶活躍度下降的情況。

7個月后，史良瑞于2021年7月2日等到了裁決書。

根據(jù)仲裁結(jié)果，仲裁庭對于史良瑞等三名創(chuàng)始股東理應按照回購條款的約定承擔回購義務予以支持，裁決史良瑞等三名創(chuàng)始股東于本裁決作出之日起十日內(nèi)共同向申請人起乾點坤創(chuàng)投支付750萬元，以及以750萬元為基數(shù)，按每年10%的利息，用于回購申請人持有的莫笛思公司16.67%的股權(quán)；但同時駁回了申請人對于公司的仲裁要求。

然而，凍結(jié)了7個月的公司賬戶還無法解凍。

史良瑞告訴記者，起點創(chuàng)投投資莫笛思公司后，還有一家寧波軟銀天維投資機構(gòu)也進行了增資。但這兩家投資機構(gòu)的背后實際控制人其實是一樣的。在起點創(chuàng)投申請仲裁之后，寧波軟銀天維創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）也于2020年11月提出了仲裁申請，并如法炮制地提交了《財產(chǎn)保全申請書》。

“要等到這家的仲裁結(jié)果出來，并且同樣駁回對公司的仲裁請求，公司賬戶才能被解凍?！笔妨既鹫f，這意味著公司至少要捱到今年9月，“我也向朋友借了近百萬元給員工發(fā)放生活費，在6月之前，還有10來個員工一直堅持，但后來也堅持不住了”。

史良瑞認為，這并非投資人近年來對公司的第一次折騰，憑著對創(chuàng)業(yè)信念的堅守，波波網(wǎng)一直保持著行業(yè)的頭部地位。

所以，他還在努力撐著，期待公司賬戶解凍之后重新開始。

“只要現(xiàn)金，不要股權(quán)”

在多項創(chuàng)業(yè)大賽中獲得第一名的創(chuàng)業(yè)者許正，沒有想到自己當年獲獎的輝煌和因此而吸引來的天使輪融資，會在9年后成為自己的噩夢。

2012年底，創(chuàng)辦了上海兆弗電子商務有限公司（下稱“兆弗電子”）的許正，在獲獎后拿到了來自起點創(chuàng)投的200萬元天使投資。當時，查立在接受媒體采訪時表示，投資兆弗電子基于三點原因：優(yōu)秀的團隊組合；基于市場需求的靠譜商業(yè)模式；移動互聯(lián)網(wǎng)中的O2O是創(chuàng)業(yè)的熱點，在這里可能誕生出顛覆性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

進入2016年底，兆弗電子不僅沒有實現(xiàn)起點創(chuàng)投所期望的退出條件——最遲在2016年底上市，公司也步入經(jīng)營困境。過去3年多，公司也沒有獲得任何新一輪投資，創(chuàng)始人的原始資本和200萬元天使投資也消耗殆盡，公司進入業(yè)務停滯后的零申報期。

期間，許正及合伙人與起點創(chuàng)投多次協(xié)商，能否注銷兆弗電子公司，對方回復稱“會按照增資協(xié)議中的退出約定來操作”，但具體如何操作始終沒有明確說法，注銷的事情也就此擱置。

2021年4月9日，許正在企查查App上發(fā)現(xiàn)了關于自己的一份裁決決議書，于同年4月8日已被上海市第二中級人民法院立案首次執(zhí)行。許正電話咨詢后得知，起點創(chuàng)投于2020年7月申請了仲裁，提出回購股權(quán)要求，但在被告多次缺席開庭的情況下，于2021年1月已形成了仲裁決議書。

仲裁委決議，兆弗電子承擔回購義務并由許正（占股37.5%）承擔個人擔保責任。最終，仲裁庭裁決第二被申請人（即許正）向申請人支付股權(quán)會購款人民幣200萬元以及以200萬元為本金，自2013年5月15日起計算至實際支付之日止，按照年利率12%計算的利息用于回購，同時支付律師費12萬以及本案仲裁費110957元。

4月19日起許正被限制高消費。5月29日，該案件進入終本階段，執(zhí)行標的和未履行金額為223萬元。

“仲裁申請，開庭仲裁，我都不知道?！痹S正頗為無奈。

被限制高消費之后，許正無法乘坐高鐵和飛機，銀行卡以及在其他公司的股權(quán)也被凍結(jié)。要想擺脫當下被執(zhí)行人的帽子，唯有與起點創(chuàng)投和解。許正曾提議是否可以以其他公司的股權(quán)做為交換？起點創(chuàng)投的律師回復稱：“我們只要現(xiàn)金，不要股權(quán)?！?/p>

為何簽署“不公平”的協(xié)議

上述案例只是和起點創(chuàng)投有關的司法涉訴的一部分 ，第一財經(jīng)查閱啟信寶發(fā)現(xiàn)，目前與起點創(chuàng)投相關的司法涉訴案件共8件。和許正他們同樣被起點創(chuàng)投投資的項目還有數(shù)十個。

一周前，第一財經(jīng)記者致電起點創(chuàng)投的創(chuàng)始人查立及其助理包青珩。在唯一一次接通的電話中，包青珩表示，起點會給出一定的回復，但不確定何時以何種方式，要與身處美國的合伙人查立溝通后才可以。隨后，包青珩的電話和微信始終處于拒接或無人應答的狀態(tài)。

李成在講述中已經(jīng)很少出現(xiàn)對投資人的責怪情緒了。他說自己看淡了，也會更多從自身去找失敗的原因。

對于他而言，如果當初沒有讓妻子一同擔保，并且把家里的資產(chǎn)和公司資產(chǎn)分割開，情況不會那么糟。

當被問到為什么會簽署這樣一份不公平的協(xié)議時，許正坦言，作為早期的年輕創(chuàng)業(yè)者，容易低估條款的陷阱，但起點創(chuàng)投的做法在業(yè)內(nèi)并不常見。

蘇希在國內(nèi)做早期風險投資多年。他告訴第一財經(jīng)，是否簽這種協(xié)議，其實也和做生意一樣，取決于供需關系。最初，錢多項目少，在雙方的博弈中這類回購約定就會被去掉。“如果錢少項目多，或者機構(gòu)品牌對創(chuàng)業(yè)項目有背書，就可能會提交嚴格的條款。”

不過，蘇希表示，雖然簽這樣的“不公平”協(xié)議在創(chuàng)投圈中并非少數(shù)，但現(xiàn)實中會通過仲裁的方式來追索，追著創(chuàng)業(yè)者還錢的情況卻是極少數(shù)。

另一名風險投資人江齊也表示，做風險投資是很專業(yè)也很高風險的事，投資人承擔不了風險的就不要來做，而作為創(chuàng)業(yè)者來說，有經(jīng)驗或強勢的，一般也會選擇產(chǎn)業(yè)投資人或有足夠?qū)嵙Φ耐顿Y人。

至于對賭協(xié)議，據(jù)他觀察，大概70%～80%的創(chuàng)業(yè)者都會簽，但回購的利息不會有兩位數(shù)那么高。而現(xiàn)實中的多數(shù)案件也不會觸發(fā)回購協(xié)議來退出，極少數(shù)會鬧到仲裁或法庭。

除此之外，創(chuàng)業(yè)者們也在等待國內(nèi)個人破產(chǎn)法的出臺。

作為現(xiàn)代破產(chǎn)法中不可分離的一部分，我國在2006年頒布《企業(yè)破產(chǎn)法》時并未同時推出個人破產(chǎn)法律制度，也讓現(xiàn)存的破產(chǎn)法被稱為“半部破產(chǎn)法”。

7月19日，我國首宗個人破產(chǎn)案裁定生效，成為中國首部個人破產(chǎn)法規(guī)《深圳經(jīng)濟特區(qū)個人破產(chǎn)條例》3月1日正式實施以來深圳中院審結(jié)的第一宗案件。

該案破產(chǎn)管理人主辦律師劉勝軍表示，普通人創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新失敗或者遇到一些不幸的事件時，往往全家都會受到牽連，在這種情況下，個人破產(chǎn)法為“誠實而不幸”的人提供了“獲得再生”的法律途徑，這也同時意味著，信用對個人將成為越來越重要的財富。

（因受訪者要求，李成、蘇希和江齊為化名）