文 | 港股研究社

比8月酷暑更炎熱的是“三通一達”。

8月12日，一則中通2億元注冊地產(chǎn)公司，進軍地產(chǎn)業(yè)的消息在業(yè)界傳了出來，一時間關(guān)于中通的討論炸開了鍋。

在市場熱情還未消減之際，中通迎來了新一季財報。

8月19日，港股盤前，中通發(fā)布截至6月底，2021年Q2業(yè)績報告。

就基本面數(shù)據(jù)而言，期內(nèi)，營收實現(xiàn)了同比增長但略低于市場預(yù)期；凈利潤方面，增速出現(xiàn)同比下滑。

或是受財報影響，當日港股盤中跌幅一度達到3.12%。

2020年9月29日，中通正式登陸港股，當日以9.26%的漲幅收盤。如今距離回港股二次上市快滿一年，中通的股價已經(jīng)下滑至205港元，相比年初最高點297港元，下滑了94港元。

這份時滿近一年的財報，又透露出“陸運之王”怎樣的表現(xiàn)。

行業(yè)續(xù)開價格戰(zhàn)，中通還能“逆流而上”？

報告期內(nèi)，中通實現(xiàn)營收72.51億元，同比增長14.4%。此前，華爾街一位分析師預(yù)測，Q2季度中通營收將達73.5億元，要略低于市場預(yù)期。

反饋在毛利層面，報告期內(nèi)，中通毛利達到16.736億元，相比下降5.4%，能夠發(fā)現(xiàn)的是，本財季毛利率達到23.08%，同比下滑4.55%。

在凈利方面，報告期內(nèi)，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤達到12.722億元，相比下滑12.5%。

目前，中通的主要營收結(jié)構(gòu)分為四大塊，快遞服務(wù)、貨運代理服務(wù)、物料銷售以及其他四個部分，其中，快遞服務(wù)是中通的主要營收。

報告期內(nèi)，中通來自核心快遞服務(wù)同比增長18.1%，營收達到66.53億元；來自中通貨運代理服務(wù)的營收同比下降32.9%，達到3.14億元；中通第二季度的配件銷售收入同比下降2.2%，為3.14億元。

季度內(nèi)，中通包裹量為57.72億件，同比增長25.6%，日均業(yè)務(wù)量超過6300萬票，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。但需要注意的是，盡管快遞量環(huán)比一季度實現(xiàn)持續(xù)上升，但市場份額卻是有所回落，這也意味著用戶對其他的快遞品牌的需求量有所上升。

業(yè)績增長的同時，營業(yè)成本也在快速拉升，報告期內(nèi)，營業(yè)成本為56.51億元，相比增長22%。其中，干線運輸成本、分類揀選中心成本是兩大費用支出擔(dān)當，同比增長38.4%、28.6%，同時，Q2季度每包裹的干線運輸成本同比增長10.2%，至0.48元，這也表明目前中通的工作效率相比還有一定的提升空間。

為了獲得市場占有率，取得業(yè)務(wù)量上的增長，中通在價格上不斷放低下限，尤其是在當前激烈的價格戰(zhàn)下，相比“三通一達”、順豐，中通的單票收入要遠低于前者。

報告期內(nèi)，中通的單票價格下降5.9%，至1.21元，這也是自2020年Q4季度開始，實現(xiàn)三連降。反觀通達系單票收入均在2元以上，數(shù)據(jù)顯示，申通、圓通、韻達的單票收入分別為2.12元、2.10元、2.02元，遠低于同行的單票價格，或許也是中通本季度增收不增利的關(guān)鍵。

除了老對手給到的壓力外，新攪局的玩家也在不斷向中通施壓，在7月物流產(chǎn)業(yè)市值排行榜中，順豐以2693.31億元的市值占據(jù)榜首，中通、京東物流分別以1487.44億元、1441.75億元的市值位列二、三位，需要注意一下，中通在很長一段時間內(nèi)，一直被京東物流壓在行業(yè)第三的位置。

前不久，剛在美股上市的滿幫上市首日便邁入“千億俱樂部”。

面對內(nèi)憂外患，中通亟需在內(nèi)部進行變革，財報電話會議上中有關(guān)負責(zé)人表示，中通計劃將在未來退出價格戰(zhàn)，集團CEO賴梅松也表示，“不必要的低價虧損件或以利潤換取短期市場份額增長的做法既非明智也不可持續(xù)?！?/p>

但對于中通來說，退出“價格戰(zhàn)”并非易事。根據(jù)中通提出的目標，預(yù)計2022年市占率將達到25%，但本季度市占率卻僅為21%，距離2022年時間愈發(fā)接近，若棄掉“價格戰(zhàn)”的方法，中通如何博得更多市占率亟需找尋到更多的方法。

行業(yè)步入寡頭時代，中通“跨界”尋求新突破？

為了改變目前的現(xiàn)狀，中通也在尋找新出路。

前不久，東京奧運會期間，中通“大方”地向奧運冠軍陳雨菲贈送了一套房產(chǎn)，并在不久后宣布進軍房地產(chǎn)業(yè)，這也給中通扣上了“不務(wù)正業(yè)”的帽子。

中通“不務(wù)正業(yè)”的舉動，并沒有就此停止，成立的上海通寓置業(yè)有限公司，經(jīng)營范圍就包括房地產(chǎn)開發(fā)、非居住房地產(chǎn)租賃和物業(yè)管理等。

目前，通達系、順豐已經(jīng)占據(jù)了市場大部分的份額，根據(jù)前瞻數(shù)據(jù)顯示，2021上半年，我國快遞行業(yè)市場份額達到75.4%，這也預(yù)示快遞行業(yè)步入寡頭時代，快遞業(yè)的競爭也將由之前的價格競爭延伸開來，通過提供新服務(wù)、新內(nèi)容來逐漸拉高自己的市場份額。

如今，正式宣布進入地產(chǎn)行業(yè)，算是正式坐實了中通發(fā)展新服務(wù)、新內(nèi)容的想法。

這也反映新一季財報中，報告期內(nèi)，中通經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為19.3億元，同比增長54.3%；資本開支為人民幣22億元，其中，接近70%用于土地收購和分撥中心建設(shè)升級。中通對此表示，集團正在強化核心快遞業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)能力建設(shè)以及發(fā)展綜合物流服務(wù)的能力，從而構(gòu)建長遠的生態(tài)競爭優(yōu)勢。

中通進行地產(chǎn)行業(yè)的意圖也不難理解，快遞物流行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，特別是直營企業(yè)例如京東、順豐，擁有大量倉庫等倉儲資源，通達系等加盟制快遞也需要大量轉(zhuǎn)運中心以及配套園區(qū)，通過地產(chǎn)開發(fā)拿地皮，無疑是降低建倉、建立轉(zhuǎn)運中心等資源開發(fā)成本的最佳選擇。

地產(chǎn)資源帶來的收益也比較可觀，5月份在港股上市的順豐房托，2020年收益凈額就達到2.16億港元，可出租的總面積約為30.80萬平方米，平均出租率約為94.9%。

另外，從中通、順豐這類企業(yè)的性質(zhì)出發(fā)，盡管注冊了公司，經(jīng)營范圍包括地產(chǎn)開發(fā)，但開發(fā)純住宅的概率并不很高，一般是選址做物流園區(qū)，做物流地產(chǎn)的概率比較大，目前商品房開發(fā)商已經(jīng)人滿為患，商品房數(shù)量已經(jīng)逐漸溢出，加之政策對房地產(chǎn)行業(yè)的良性推動，市場上對住宅的需求在逐漸降低。

不過，對于中通來講，即便走差異化路線布局物流地產(chǎn)，但存在的風(fēng)險也并不小。目前，國內(nèi)物流地產(chǎn)市場格局基本上已經(jīng)奠定，物流地產(chǎn)商主要分成為三類：

以普洛斯、安博、嘉民為代表的外資企業(yè)；以寶灣、宇培、易商等為代表的國內(nèi)物流地產(chǎn)商；最后新布局者TCL、中儲股份等傳統(tǒng)工商貿(mào)企業(yè)以及阿里、京東、唯品會等電商企業(yè)，從目前的局勢而言，除去住宅房開發(fā)商對拿地產(chǎn)生的威脅外，中通仍會面對這些玩家的爭搶，且其中多數(shù)玩家的綜合實力要在中通之上。

另外，物流地產(chǎn)的主要需求方轉(zhuǎn)變?yōu)殡娚唐髽I(yè)以及直播電商平臺，比例已經(jīng)超過50%，這也意味著中通仍然無法擺脫對電商的依賴。業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，一旦電商需求放緩，會對物流地產(chǎn)商去庫存化造成比較大的市場壓力，換言之，屆時，中通也會面臨相同的境地。

結(jié)語

新一季財報，中通算是喜憂參半，盡管保住了行業(yè)的市場份額，但毛利、凈利以及單票收入的表現(xiàn)并不樂觀，這些數(shù)據(jù)表現(xiàn)的側(cè)面或是反映出了中通“價格戰(zhàn)”的弊端。

但隨著多元化的社會發(fā)展以及新消費的興起，快遞行業(yè)的發(fā)展依然在向前邁步，但與此同時，市場對物流服務(wù)也提出了更高的要求，這就需要中通快遞在行業(yè)的變量中尋找更多的確定性，顯然，在當前競爭激烈的快遞行業(yè)，并非易事。

不過，隨著5G以及人工智能、物聯(lián)網(wǎng)落地的推進，未來物流、倉儲機器人等產(chǎn)品將加速普及，這也將推快遞行業(yè)的新一輪發(fā)展，作為行業(yè)的頭部玩家，中通在這條賽道上，未來依然還是有很多可挖掘的潛在價值。

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