上市藥企中報業(yè)績：上中下游市場及企業(yè)剖析

GPLP犀牛財經(jīng) 2021-08-25 10:03 搶發(fā)第一評

作者：小文子

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上市藥企上半年的“成績單”如何呢？

上游醫(yī)藥制造比比看

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在上游醫(yī)藥制造行業(yè)，如果橫向?qū)Ρ?，主營體外診斷試劑、器械的萬泰生物、安圖生物營收、凈利潤均同比增長，且幅度較大；主營呼吸器械的魚躍醫(yī)療增收不增利，主營眼科器械的歐普康視凈利潤同比增長100.09%。

2021年上半年，萬泰生物營收同比增132.78%，凈利潤同比增195.92%。對此，萬泰生物表示，主要是由二價HPV疫苗、試劑及活性原料收入增加所致。自2020年5月起，萬泰生物的馨可寧作為國產(chǎn)首個獲批的HPV疫苗正式開售，每支定價還不到進(jìn)口的六成。

截至2021年6月30日，萬泰生物應(yīng)收款項為11.81億元，同比增70.88%，主要是預(yù)先支付臨床試驗費及注冊費增加所致；在建工程為5.81億元，同比增150.92%，主要是廈門疫苗基地建設(shè)以及北京泰潤創(chuàng)新藥物基地建設(shè)所致。

安圖生物上半年營收同比增39.13%，凈利潤同比增50.63%，其主營的體外診斷試劑是最主要營收來源，包括免疫類診斷試劑、微生物檢測試劑、生化檢測試劑、分子檢測試劑四大類型。截至2021年6月30日，安圖生物研發(fā)費用為2.26億元，同比增51.78%，系加大研發(fā)投入所致。

《2020年中國醫(yī)療器械藍(lán)皮書》顯示，2019年我國體外診斷的總體市場規(guī)模年復(fù)合增長率達(dá)18.7%，與發(fā)達(dá)國家相比，我國體外診斷行業(yè)仍處在發(fā)展前期、增速快。

在醫(yī)療器械領(lǐng)域，因細(xì)分領(lǐng)域不同，歐普康視、魚躍醫(yī)療2021年上半年業(yè)績差異較大。

2021年上半年，歐普康視營收同比增91.94%，凈利潤同比增100.09%，主要系疫情導(dǎo)致2020年上半年營業(yè)收入、凈利潤增長率大幅下滑。

歐普康視是一家國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)硬性角膜接觸鏡細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)，主要產(chǎn)品是角膜塑形鏡及其護(hù)理產(chǎn)品，用于視力矯正和近視控制，其采購制作XO鏡片原材料上游供應(yīng)商較為集中，20年來一直使用美國博士倫供應(yīng)的原材料。

2021年上半年，歐普康視角膜塑形鏡毛利率為89.02%，同比降2.76個百分點，研發(fā)費用為0.13億元。

魚躍醫(yī)療上半年營收同比增5.03%，凈利潤同比降13.99%。作為一家醫(yī)療器械產(chǎn)品提供商，魚躍醫(yī)療第一大營收板塊是呼吸治療解決方案，2021年上半年，該板塊毛利率下降9.64個百分點；同時，在疫情暫緩下，魚躍醫(yī)療主力業(yè)務(wù)毛利率普遍下滑，家用類電子檢測及體外診斷下降7.55個百分點，感染控制解決方案下降4.25個百分點。

中游制藥板塊：創(chuàng)新藥、CRO、中藥表現(xiàn)明顯不同

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在中游制藥板塊，各個領(lǐng)域的表現(xiàn)也大不相同。

在制藥領(lǐng)域中，2021年上半年，創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥、CRO龍頭藥明康德均實現(xiàn)營收、凈利潤同比增長，其中，恒瑞醫(yī)藥的凈利潤增長幅度較小。具體而言，恒瑞醫(yī)藥營收同比增17.58%，凈利潤同比增0.21%；藥明康德營收同比增45.70%，凈利潤同比增55.79%。

創(chuàng)新藥領(lǐng)域中，2021年半年報顯示，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥銷售收入為52.07億元，同比增長43.80%，占整體營收39.15%；仿制藥受國家、地方帶量采購的影響，銷售下滑，自2020年11月起，第三批集采涉及的6個藥品銷售收入環(huán)比下滑57%。

2021年上半年，華東醫(yī)藥營收同比增3.11%，凈利潤同比降24.89%，增收不增利。其核心子公司中美華東實現(xiàn)營收54.24億元，同比下降10.85%；實現(xiàn)凈利潤11.92億元，同比下降13.49%，營收凈利雙降。2020年起，在集采和醫(yī)保降價背景下，貢獻(xiàn)主要業(yè)績的阿卡波糖集采失標(biāo)、醫(yī)保降價以及百令膠囊降價是業(yè)績下滑的最主要原因。

截至2021年6月30日，藥明康德各大業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)同比增長，其中，中國區(qū)實驗室服務(wù)營收同比增長了45.2%；CDMO服務(wù)營收同比增長了66.5%；臨床研究及其他CRO服務(wù)營收同比增長56.5%。2020年，藥明康德通過“A+H”二級市場，分別募資64.66億元、72.9億港元，用于旗下小分子CDMO項目的累計總投資超70億元。

2021年上半年，凱萊英實現(xiàn)營收17.6億元，同比增39.04%；實現(xiàn)凈利潤4.29億元，同比增36.03%；小分子CDMO業(yè)務(wù)營收同比增34.16%。

中藥領(lǐng)域，片仔癀營收同比增18.56%，凈利潤同比增28.96%。片仔癀產(chǎn)品重要原料包括麝香、牛黃、蛇膽、三七，其中麝香、蛇膽嚴(yán)格按國家有關(guān)規(guī)定組織采購，牛黃、三七可通過市場渠道進(jìn)行采購，采購價格隨行就市。從長期看，麝香、牛黃及蛇膽的價格呈上漲趨勢，未來將對片仔癀及系列產(chǎn)品成本帶來壓力。

白云山是最賺錢的頭部藥企，業(yè)務(wù)主要涵蓋大南藥、大健康、大商業(yè)、大醫(yī)療。其中，大南藥屬于醫(yī)藥制造板塊，主要從事中西成藥、化學(xué)原料藥等的研發(fā)、制造與銷售。從收入結(jié)構(gòu)來看，2021年上半年，白云山四大業(yè)務(wù)板塊收入均增加，大南藥實現(xiàn)營收60.58億元，大健康實現(xiàn)營收66.04億元，大商業(yè)實現(xiàn)營收232.05億元，包含大醫(yī)療的其他類目實現(xiàn)營收1.40億元。

下游醫(yī)藥商業(yè)持續(xù)增長

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GPLP犀牛財經(jīng)統(tǒng)計顯示，在下游醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域，零售藥店在藥品零售市場占比、零售藥店的毛利率均呈現(xiàn)上升態(tài)勢，未來零售藥店前景可期。

老百姓、一心堂均是國內(nèi)藥品零售商，上半年老百姓營收同比增11.58%，凈利潤同比增20.79%；一心堂營收同比增11.16%，凈利潤同比增25.82%。

具體來看，2021年上半年，老百姓中西成藥營收同比增17.53%，毛利率上升0.38個百分點，中藥營收同比增20.98%，毛利率上升1.70個百分點。一心堂中西成藥營收同比增12.68%，毛利率上升0.90個百分點；中藥營收同比增40.63%，毛利率上升4.41個百分點。

據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年中國藥品流通行業(yè)銷售總額16437億元，其中藥品零售市場4330億元。2013-2020年，藥品零售市場中，我國公立醫(yī)院市場占比從68.8%下降至64.0%，零售藥店市場占比從23.3%上升至26.3%。

據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局統(tǒng)計，截至2021年3月底，全國藥店門店總數(shù)達(dá)56.1萬家，其中單體藥店門店數(shù)量為24.19萬家，連鎖企業(yè)門店數(shù)量為31.91萬家。對比2020年底，門店總數(shù)提升1.26%。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）

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