文 | 美股研究社

有人說，國內(nèi)云計(jì)算領(lǐng)域是鐵打的阿里騰訊，流水的第三名。作為為數(shù)不多的獨(dú)立云廠商，聚焦金山云的目光不少。

北京時(shí)間8月25日美股盤前，金山云公布的2021年第二季度財(cái)報(bào)給它添上一抹亮色。報(bào)告期內(nèi)金山云創(chuàng)下了單季度收入新高紀(jì)錄，加之虧損收窄，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，形勢(shì)一片欣欣向榮。

25號(hào)當(dāng)日金山云股價(jià)收漲6%，而當(dāng)天同樣師出雷軍的A股金山辦公、港股金山軟件卻或因金山辦公中報(bào)不及預(yù)期雙雙下跌。

當(dāng)然，對(duì)金山云而言，最大的問題依然是，隨著云計(jì)算廠商攻城略地的節(jié)奏越來越快，它要如何沖出重圍？

營收創(chuàng)單季新高，美中不足的是整體增速趨緩

此前，根據(jù)中國工業(yè)和信息化部直屬機(jī)構(gòu)賽迪咨詢剛剛發(fā)布的《2020中國云計(jì)算市場(chǎng)年度研究報(bào)告》，金山云以7.1%的市場(chǎng)份額保持中國第三大互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)提供商的地位。

占據(jù)市場(chǎng)份額第三的位置，金山云的營收增長有一份功勞。

第二季度，金山云實(shí)現(xiàn)營收21.7億元，同比增長41.6%，同時(shí)創(chuàng)單季度收入新高，增速較一季度的30.4%環(huán)比也有所上升。

在業(yè)務(wù)構(gòu)成上，金山云二季度的公共云服務(wù)和企業(yè)云服務(wù)收入分別為15.5億元和6.221億元，公共云基本盤保持穩(wěn)定，二季度還拓展了新的大客戶，比如開始為美團(tuán)提供解決方案。

在戰(zhàn)略上，金山云依然堅(jiān)持聚焦高增長垂直領(lǐng)域和服務(wù)優(yōu)質(zhì)頭部客戶，這是它本季度實(shí)現(xiàn)一定增長的主要原因。比如在視頻領(lǐng)域，金山云是今年上海國際車展的Autohome獨(dú)家供應(yīng)商，游戲領(lǐng)域，金山云與米哈游、西山居等在云游戲等層面開展了深入合作。

企業(yè)云同比增速高達(dá)152.8%，作為下一代增長點(diǎn)展現(xiàn)了一定增長勢(shì)頭。其合作對(duì)象繼續(xù)包括國內(nèi)前十大銀行中的六家、中國移動(dòng)等，并繼續(xù)在醫(yī)療大數(shù)據(jù)平臺(tái)等領(lǐng)域發(fā)力，醫(yī)療、金融和公共服務(wù)的“鐵三角”穩(wěn)定支持增長。

目前，在金山云的客戶集中度上，即使前三大客戶中也沒有占比超過30%的，結(jié)構(gòu)有所平衡。

不過，短期視角下，金山云上半年的整體增速明顯放緩。對(duì)比體量國內(nèi)第一的阿里和金融與云業(yè)務(wù)混合披露的騰訊，阿里云二季度剔除Tik Tok影響的增速為40%，騰訊該季度增速為40.3%，三者增速相差無幾，但阿里云體量遠(yuǎn)超金山云，其二季度營收高達(dá)160.51億元，近乎金山云的八倍，以AI為發(fā)力點(diǎn)的百度智能云也以71%的突破性增速追趕頭部玩家。

金山云的增長踩下剎車，既有去年疫情帶來的高增長基數(shù)的影響，金山云優(yōu)勢(shì)的視頻、游戲等領(lǐng)域曾在疫情中大吃紅利；也有金山云的差異化領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模的限制，阿里云、華為云的政企優(yōu)勢(shì)巨大，百度云在AI云基礎(chǔ)上迅速侵蝕金山云的視頻云領(lǐng)地，騰訊云占據(jù)了社交、游戲、直播等大流量領(lǐng)域。

雖然整體增速放緩也是這種戰(zhàn)略的市場(chǎng)化表達(dá)之一，但金山云依然在朝著細(xì)分行業(yè)龍頭的位置沖刺，隨著現(xiàn)有資源的轉(zhuǎn)化效率越來越高，金山云能否加速走向自己的盈虧轉(zhuǎn)折點(diǎn)？

虧損繼續(xù)收窄，金山云等待盈利轉(zhuǎn)折點(diǎn)

金山云CFO何海建在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，期望非GAAP EBITDA利潤率將在今年年底接近盈虧平衡點(diǎn)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，金山云本季度凈虧損2.2億元，去年同期凈虧損4.2億元，而今年一季度凈虧損3.8億元，同比和環(huán)比分別收窄47.5%和42.3%。至于這種趨勢(shì)是否能夠持續(xù)支撐金山云走向平衡，我們還需要著眼目前的整體支出情況。

首先是金山云的收入成本。云計(jì)算盈利的基本命題是規(guī)模，規(guī)模主要在IaaS層級(jí)的硬件支出與維護(hù)上花費(fèi)大頭，如果金山云確實(shí)在IaaS競(jìng)爭(zhēng)中承受到的壓力已經(jīng)需要母公司“貼錢”減緩，那么盈利之路走向何方就還是一個(gè)問題。

二季度，金山云的收入成本為20.6億元，較去年同期的14.5億元同比增長41.3%，較上一季度的17億元環(huán)比增長21%，基本保持了與營收同樣穩(wěn)定的增速。其中IDC（數(shù)據(jù)中心）成本達(dá)到12.6億元，占去61.1%。

云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)張不會(huì)停止，6月13日，金山云在天津的新數(shù)據(jù)中心建成，但第一階段四季度才能交付，第二階段明年才能交付。按照CEO王育林的表述，這將支持金山云“明年的公共云收入”?？梢悦鞔_的是，所有數(shù)據(jù)中心的投入產(chǎn)出時(shí)間差將帶來明顯負(fù)擔(dān)。

硬件支出是所有云計(jì)算廠商的大問題，阿里云、騰訊云、谷歌云等等都在大舉加碼數(shù)據(jù)中心建設(shè)。作為云計(jì)算中不得不打的仗，考慮到最終的利用率、維護(hù)成本，金山云的收入成本壓力面臨進(jìn)一步加大，也難怪金山軟件都要幫忙儲(chǔ)備現(xiàn)金。

不過，二季度金山云的費(fèi)用支出呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，主要由于去年同期支付了較多的股份補(bǔ)償費(fèi)用。

本季度金山云的銷售和營銷費(fèi)用從去年同期的11億元下降為9.6億元，管理費(fèi)用從17億元下降為11億元，同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用依然保持在23億元的高位。

規(guī)模增加后研發(fā)費(fèi)用率一般也相應(yīng)增加，加上行業(yè)對(duì)技術(shù)儲(chǔ)備的要求，規(guī)模效應(yīng)還是主要體現(xiàn)在資源復(fù)用、推動(dòng)營收增長上，對(duì)所有支出的均攤效果還不明顯。

以盈利為目標(biāo)，總體而言，二季度金山云毛利率為5.4%，而2020年同期為5.5%，毛利潤從0.8億元增長到1.18億元，因此，毛利率的優(yōu)化也是未來方向。這就不得不提到8月2日金山云收購Camelot、以及電話會(huì)議宣布與字節(jié)跳動(dòng)合作帶來的一系列未來整合動(dòng)作，它將會(huì)對(duì)金山云的業(yè)務(wù)產(chǎn)生哪些調(diào)整？

收購Camelot，牽手字節(jié)，金山云劍指何方？

金山云在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上宣布，和字節(jié)跳動(dòng)火山引擎達(dá)成合作協(xié)議，具體措施是整合iOS產(chǎn)品，并與火山引擎的PaaS和SaaS一起為企業(yè)數(shù)字化提供服務(wù)，為潛在客戶提供一站式綜合解決方案。

另外，金山云還確認(rèn)將與字節(jié)跳動(dòng)一起開發(fā)業(yè)務(wù)——利用火山引擎向新客戶進(jìn)行潛在營銷。

可以確定的是，這將擴(kuò)大金山云的客戶群數(shù)量和影響力，并提供更多的實(shí)際應(yīng)用案例，來自字節(jié)跳動(dòng)的外部合作流量或許能對(duì)金山云的營收規(guī)模增長和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化起到一些作用。

但是，作為一項(xiàng)長期合作協(xié)議，CEO王育林表示這將不會(huì)在下半年就產(chǎn)生重大影響。并且，結(jié)合此前有消息傳出，字節(jié)跳動(dòng)將以火山品牌獨(dú)立進(jìn)軍云計(jì)算，未來雙方是否能保持穩(wěn)定的關(guān)系還是個(gè)未知數(shù)，過了最初的磨合期，金山云能收益多少才會(huì)顯現(xiàn)。

另一個(gè)在電話會(huì)議中被反復(fù)提及的點(diǎn)是，8月2日，金山云宣布收購英國企業(yè)管理平臺(tái)Camelot（柯萊特）。

Camelot在中國擁有16個(gè)常駐站點(diǎn)，包括北京、武漢、南京、上海等。Camelot目前保持了兩位數(shù)的年增長率，更重要的是，它有94%的收入來自客戶的長期合作。截至7月31日，Camelot手握高達(dá)38億元的訂單。

這對(duì)金山云的影響有兩方面，一是有望提高全國項(xiàng)目的執(zhí)行能力，豐富客戶資源，二是金山云的支出將有一部分增長。交易完成后Camelot將有較大可能推動(dòng)金山云財(cái)務(wù)指標(biāo)向好。

不過，金山云也提到，最終交易整合呈現(xiàn)在財(cái)報(bào)中至少要到明年第一季度。而如果考慮這個(gè)過程中線下業(yè)務(wù)的整合、客戶關(guān)系的進(jìn)一步處理，金山云剛剛下降的銷售等費(fèi)用或許會(huì)因此反彈，具體Camelot為金山云帶來什么程度的增益，取決于金山云的整合效率。

綜合來看，與字節(jié)和Camelot的交易帶來最主要的利好主要集中在兩點(diǎn)，一是在繼續(xù)擴(kuò)張規(guī)模的基礎(chǔ)上，提高運(yùn)營效率和資產(chǎn)利用率，攤薄成本盡早走向盈虧平衡；二是探索云服務(wù)的更多可能性，為企業(yè)云下一代增長點(diǎn)獲取更多用武之地。

這符合金山云的路線，但在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步激烈的背景下，金山云是否能有機(jī)會(huì)讓所有要素協(xié)同發(fā)揮出最大增量作用，還需要審視一番。

結(jié)語

金山云在自己的身份定位上，非常強(qiáng)調(diào)與阿里云、騰訊云、百度云等的獨(dú)立性區(qū)別，CEO王育林的二季度財(cái)報(bào)致辭中，金山云是“中國最大的獨(dú)立云服務(wù)提供商”。在他的陳述中，多云趨勢(shì)下，中立性是一個(gè)明顯的優(yōu)勢(shì)。

要和BAT掰手腕，但又無法從小米、金山系這些“親朋好友”獲得除了部分訂單外更多的幫助，云計(jì)算這條漫漫長征，金山云還需要自己砥礪前行。

頭部玩家阿里云已率先盈利，騰訊云體量龐大，百度云保持極高增速，金山云既要面對(duì)長期的收入成本增長，又要想方設(shè)法提高自己的盈利能力，這場(chǎng)如履薄冰的戰(zhàn)事，它要做的還有很多。

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