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文 | 港股研究社

中國的美顏類APP高達(dá)幾十款，如激萌、B612、一甜相機(jī)、輕顏相機(jī)等，在《2020中國移動互聯(lián)網(wǎng)年度大報告》的榜單上，美圖旗下產(chǎn)品——美圖秀秀與美顏相機(jī)都一直榜上有名，多年來實力霸榜。

但不可否認(rèn)的是，近年來美圖的美顏類app在市場上的呼聲已不如從前。隨著美圖今年上半年中期業(yè)績報告的發(fā)布，我們或許可以有機(jī)會一窺當(dāng)下真實的美圖。

8月25日晚間，美圖對外發(fā)布了截至2021年6月30日的中期業(yè)績報告。財報顯示，期內(nèi)，美圖實現(xiàn)了營收、毛利的雙增長，雖然經(jīng)調(diào)整后的凈利實現(xiàn)第三個半年度盈利，但凈虧損同比擴(kuò)大708.6%至1.29億人民幣。

反饋在資本市場上，次日美圖以4.92%的跌幅收盤。

美圖秀秀可以說是一個時代的記憶，當(dāng)年異?；鸨?，美顏類APP也由此流行起來。市場上的新產(chǎn)品越來越多，美圖作為一代“元老”，受到現(xiàn)在流量的沖擊，月活用戶正在流散。對此，美圖也積極做出了許多嘗試，比如加碼變美賽道，甚至投資比特幣尋求突圍。具體表現(xiàn)如何，這份財報或許能給出部分答案。

高級訂閱板塊成第二增長曲線

根據(jù)財報，期內(nèi)，美圖總營收8.06億元，對比去年同期5.57億元增長44.6%。值得一提的是，非廣告板塊占比上升，高級訂閱服務(wù)板塊漲勢亮眼。

其中，去年受疫情和公司戰(zhàn)略影響的在線廣告板塊，今年廣告市場復(fù)蘇，在上半年的占比有所增加，但是相較于去年同期占比降低8.4%，為48.7%，營收3.93億。

高級訂閱服務(wù)和應(yīng)用內(nèi)購買板塊今年上半年依舊漲勢亮眼，較去年同期大增150.7%，營收2.11億元。公司解釋，主要還是得益于不斷優(yōu)化高級功能和差異化的產(chǎn)品類別，并推廣海外，使得海外用戶的訂閱出現(xiàn)雙位數(shù)增加。

互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)主要由多種移動增值服務(wù)產(chǎn)品組成，利用公司的平臺及用戶群為第三方合作伙伴推廣移動娛樂及相關(guān)服務(wù)，獲取分成，所以營收較少，但對比去年同期依然實現(xiàn)了增長，增長幅度達(dá)65.6%，營收3534萬元。

總體而言，相對于去年四大板塊的占比，今年上半年的占比分布更加均衡，說明美圖的營收結(jié)構(gòu)正趨向健康化。

深耕“變美”賽道是不是個偽命題？

近兩年來，美圖關(guān)于“變美”的話題就未曾間斷。如今，在這條賽道上的表現(xiàn)究竟如何？

財報顯示，美圖今年上半年的MAU為2.46億人，對比去年同期2.95億人減少近5千萬人?？v觀美圖2017年上半年至今年上半年的財報，MAU便已處于下行通道，從彼時的4.81億人減少到今年上半年的2.46億人。其中，不乏近幾年火爆的快手、抖音兩大巨頭社交平臺自帶美顏app分流而致。

按地區(qū)來看，美圖國外的MAU也有所下降，海外MAU與去年同期相比下降14.5%，為8376萬人。倘若不能扭轉(zhuǎn)這一趨勢，以海外訂閱為主的高級訂閱板塊很難不受影響。

根據(jù)《2021年美顏相機(jī)行業(yè)研究分析報告》顯示，在未來五年，預(yù)計中國美顏相機(jī)市場行業(yè)市場規(guī)模將以12.8%的增長率持續(xù)增長，并于2023年達(dá)到829億元的市場規(guī)模。

因此，美圖也正積極布局“變美”賽道，做出反擊。如通過投資美妝品牌、布局美妝產(chǎn)業(yè)鏈，參與共建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，與多家企業(yè)進(jìn)行合作、布局皮膚問醫(yī)、成立專門服務(wù)醫(yī)療美容行業(yè)的團(tuán)隊等。

就目前來看取得效果不錯，也反映在財報的其他收入板塊上，對比去年同期增長25.2%，營收達(dá)1.67億。其中，達(dá)人內(nèi)容營銷解決方案業(yè)務(wù)于2021年上半年占該收入線的87.0%，同比增長49.5%至人民幣1.455億元。IMS業(yè)務(wù)在多個在線及移動社交平臺為廣告主提供廣告及營銷服務(wù)。

但值得注意的是，在2020年美圖為了控制成本，各部分費用都有所減少，其中在研發(fā)費用上縮減了19.3%，為4.04億元；而在今年上半年美圖研發(fā)投入為2.59億，對比去年同期1.88億增加38%，財報中解釋為增加研發(fā)雇員所致。

但是拉長時間線，與2019年和2018年同期的2.53億元、2.49億元對比，美圖的研發(fā)費用似乎并沒有增多。

大的計劃小的投資，作為一個揚言要在變美賽道深耕的企業(yè)，這一研發(fā)投入要如何維持后續(xù)在這一跑道上的速度，值得關(guān)注。

當(dāng)然，我們看到，美圖今年上半年一直致力于投資，并且美圖公司創(chuàng)始人兼吳欣鴻也曾表示，加碼海外市場以及布局投資領(lǐng)域，不會是短線操作。

業(yè)績受“炒幣”拖累，美圖下一步棋會落在哪里？

眾所周知，美圖今年上半年在炒幣的路上大有動作，先后三次買入以太幣和比特幣，金額高達(dá)一億美元。

而在財報中顯示，美圖此次加密貨幣減值虧損為1.12億，導(dǎo)致虧損凈額大幅增長。主要原因除卻美圖面臨囊括有工具類APP的社區(qū)型互聯(lián)網(wǎng)公司沖擊之外，在對抗的過程中受資金和用戶的影響嚴(yán)重，業(yè)務(wù)上轉(zhuǎn)型遇到難題。

另外則是在今年三次購買加密貨幣時，美圖均曾在公告透露緣由——資產(chǎn)配置以分散風(fēng)險和為公司進(jìn)軍區(qū)塊鏈行業(yè)做準(zhǔn)備。

只是資本市場反應(yīng)并不熱烈，在年初美圖宣布投資炒幣之后，股價一直受其影響，截至8月25日這五個月來，從2.96元跌至1.8元，區(qū)間跌幅為39.19%。

雖說此次財報中，美圖管理層表示，美圖投資加密幣目前暫時沒有計劃，因為董事會批準(zhǔn)的額度是1億美元，暫時只有這些額度。

但美圖創(chuàng)始人兼CEO吳欣鴻也曾表示對買幣做資源配置和海外的布局，不會是短線操作。結(jié)合當(dāng)前美圖的業(yè)績表現(xiàn)，加碼海外自然是一個正確的方向。目前，美圖的高級訂閱業(yè)務(wù)的毛利率非常高，在國內(nèi)跟國外都達(dá)到了70%到80%之間的水平。

但后期若繼續(xù)投資加密幣，這背后的風(fēng)險也是投資者不容忽視的。畢竟，區(qū)塊鏈投資市場變幻莫測，本身就是一個高風(fēng)險的操作，且今年上半年的虧損已經(jīng)證實了這一觀點。

總的來說，美圖這次財報喜憂參半，各業(yè)務(wù)板塊的增速值得肯定，營收結(jié)構(gòu)也在日趨“健康”。但若要在變美賽道上，跑得更快跑得更遠(yuǎn)，或許還需要在研發(fā)投入上投注更多的精力，而不是跟隨市場熱度、風(fēng)口，隨意切換頻道。畢竟，對于美圖這樣一家13歲的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，要投資者給予更多信心，終歸還是需要盈利來支撐的。

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