文 | 異觀財(cái)經(jīng)，作者 | 鬼神前鬼

異觀財(cái)經(jīng)消息，北京時(shí)間8月30日，美團(tuán)(股票代碼：3690.HK)公布了截至2021年6月30日第二季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告。

數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)在今年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收437.6億元，同比增長(zhǎng)77%，超分析師預(yù)期的423.57億元。二季度調(diào)整后凈虧損22.17億元，超分析師預(yù)期的虧損40.4億元。

雖然處于虧損狀態(tài)，外賣(mài)和到店酒旅業(yè)務(wù)一如既往的穩(wěn)健。新業(yè)務(wù)作為美團(tuán)未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)表現(xiàn)不俗，讓利換取用戶增長(zhǎng)的策略已初見(jiàn)成效?，F(xiàn)在是買(mǎi)入美團(tuán)的好時(shí)機(jī)嗎？存在哪些風(fēng)險(xiǎn)因素？

新業(yè)務(wù)收入成美團(tuán)第二大收入來(lái)源

美團(tuán)收入主要由餐飲外賣(mài)收入、到店及酒旅收入，以及新業(yè)務(wù)及其他部分三大業(yè)務(wù)版塊構(gòu)成。

財(cái)報(bào)顯示，2021年Q2，美團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收437.6億元，較上年同期的247.2億元增長(zhǎng)77%，較上一季度的370.2億元增長(zhǎng)18.2%，超出分析師預(yù)期的423.57億元。

餐飲外賣(mài)是美團(tuán)最大的收入來(lái)源。財(cái)報(bào)顯示，2021年Q2，美團(tuán)餐飲外賣(mài)實(shí)現(xiàn)231.3億元的收入，同比增長(zhǎng)59%。報(bào)告期內(nèi)，餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)為美團(tuán)貢獻(xiàn)了52.8%的收入。

財(cái)報(bào)顯示，2021年Q2，美團(tuán)餐飲外賣(mài)經(jīng)營(yíng)溢利為24.5億元，同比增長(zhǎng)95.2%，經(jīng)營(yíng)利率潤(rùn)從8.6%上升至10.6%。外賣(mài)單筆經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)到0.7元。

餐飲外賣(mài)是美團(tuán)的核心業(yè)務(wù)。餐飲外賣(mài)利潤(rùn)情況與外賣(mài)交易量和客單價(jià)，以及騎手成本有直接關(guān)系。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年Q2，美團(tuán)餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)交易額同比增長(zhǎng)59.5%至1736億元。餐飲外賣(mài)日均交易筆數(shù)同比增長(zhǎng)58.9%至35.4億筆，外賣(mài)客單價(jià)達(dá)到49元。每位交易用戶平均每年交易筆數(shù)由25.7筆增至32.8筆。

本季度外賣(mài)利潤(rùn)增長(zhǎng)也受益于騎手成本穩(wěn)定。財(cái)報(bào)顯示，本季度美團(tuán)的騎手成本為155億（主要指美團(tuán)專送，不算外包騎手），同比增長(zhǎng)53%，低于外賣(mài)訂單數(shù)的增速。

美團(tuán)在財(cái)報(bào)中提到，二季度美團(tuán)餐飲外賣(mài)的1P模式（即美團(tuán)專送）占到總外賣(mài)訂單數(shù)的66.7%，即23.6億筆，由此計(jì)算由專送騎手完成的外賣(mài)交易額為1156億，騎手成本占外賣(mài)GTV的比重約為9%，為上市來(lái)最佳。

到店、酒旅業(yè)務(wù)可以說(shuō)是美團(tuán)的利潤(rùn)之王。

二季度，美團(tuán)到店酒旅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)86億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)89.3%，為美團(tuán)貢獻(xiàn)了19.7%的營(yíng)收。經(jīng)營(yíng)溢利由上年同期的19億元，增長(zhǎng)93.7%至本季度的37億元。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率由41.6%增加至42.6%。

2021年Q2，美團(tuán)的國(guó)內(nèi)酒店間夜量超過(guò)1.4億，同比增長(zhǎng)高達(dá)81%，對(duì)比2019年同期的兩年復(fù)合年增長(zhǎng)率為22%。二季度，在86億元的營(yíng)收中，到店酒旅業(yè)務(wù)的傭金收入達(dá)到43.5億元。

二季度，美團(tuán)新業(yè)務(wù)及其他分部實(shí)現(xiàn)120.3億元的收入，同比增長(zhǎng)113.6%，為美團(tuán)貢獻(xiàn)了27.5%的營(yíng)收，成功取代到店、酒旅業(yè)務(wù)成為美團(tuán)第二大收入來(lái)源。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：美團(tuán)財(cái)報(bào)）

新業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)主要受零售業(yè)務(wù)、B2B餐飲供應(yīng)鏈服務(wù)及共享騎行服務(wù)增長(zhǎng)的推動(dòng)。

美團(tuán)在財(cái)報(bào)中提到，2021年第二季度，美團(tuán)閃購(gòu)的交易量和GTV同比增長(zhǎng)超140%，美團(tuán)買(mǎi)菜的GTV增長(zhǎng)則超過(guò)280%

新業(yè)務(wù)被視為美團(tuán)未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，目前正處于燒錢(qián)搶市場(chǎng)的階段。雖然新業(yè)務(wù)營(yíng)收增速最快，依舊處于虧損狀態(tài)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：美團(tuán)財(cái)報(bào)）

美團(tuán)二季度調(diào)整后凈虧損22.2億元人民幣，其中新業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)虧損同比及環(huán)比增長(zhǎng)至92.4億元。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：美團(tuán)財(cái)報(bào)）

財(cái)報(bào)會(huì)上王興也表示，目前美團(tuán)優(yōu)選的主要精力仍然放在提高倉(cāng)庫(kù)密度以及搭建冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)上，以進(jìn)一步擴(kuò)大地域覆蓋，并加深低線市場(chǎng)的滲透。

為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額和低線市場(chǎng)滲透，美團(tuán)通過(guò)燒錢(qián)的方式讓利獲取用戶增長(zhǎng)。

在一季度的電話會(huì)上，王興曾表示，美團(tuán)優(yōu)選的目標(biāo)是在未來(lái)幾年為美團(tuán)帶來(lái)3-4億新增用戶。財(cái)報(bào)顯示，截至2021年6月30日，美團(tuán)交易用戶數(shù)單季度凈增5910萬(wàn)達(dá)到6.284億，同比增長(zhǎng)37.4%，創(chuàng)歷史新高。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：美團(tuán)財(cái)報(bào)）

投資美團(tuán)需要考慮哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？

綜合看美團(tuán)這份財(cái)報(bào)，表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，營(yíng)收和凈虧損表現(xiàn)都超出市場(chǎng)預(yù)期，那現(xiàn)在是否到了買(mǎi)入美團(tuán)的好時(shí)機(jī)？

首先，美團(tuán)依舊面臨來(lái)自監(jiān)管方面的政策風(fēng)險(xiǎn)。

美團(tuán)面臨監(jiān)管層面的不確定性。

此前，美團(tuán)連續(xù)因?qū)嵤岸x一”等涉嫌壟斷行為、外賣(mài)騎手社保問(wèn)題等受到關(guān)注。公布財(cái)報(bào)當(dāng)日，美團(tuán)再度迎來(lái)反壟斷監(jiān)管。近日，市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)搜電收購(gòu)街電經(jīng)營(yíng)者集中案依法審查，并對(duì)美團(tuán)收購(gòu)摩拜未依法申報(bào)開(kāi)展調(diào)查工作。

美團(tuán)發(fā)布公告稱，2021年4月，中華人民共和國(guó)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局根據(jù)《中華人民共和國(guó)反壟斷法》對(duì)公司展開(kāi)相關(guān)調(diào)查。截至本報(bào)告日期，相關(guān)調(diào)查仍在進(jìn)行，公司積極配合國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局的調(diào)查。公司于現(xiàn)階段無(wú)法預(yù)測(cè)相關(guān)調(diào)查的情況或結(jié)果，公司可能會(huì)被要求改變其商業(yè)慣例及/或被處以高額罰款。

7月份，關(guān)于保障外賣(mài)騎手合法權(quán)益的相關(guān)意見(jiàn)出臺(tái)，而根據(jù)此前36氪-未來(lái)消費(fèi)估算，倘若美團(tuán)為目前旗下所有騎手繳納社保，每年固定增加的成本支出在100億元左右。成本的增加，勢(shì)必壓縮美團(tuán)的利潤(rùn)空間。

反壟斷的“大錘”是否會(huì)最終砸到美團(tuán)，最后被罰的金額充滿未知，如果被“重錘”，美團(tuán)未來(lái)利潤(rùn)空間又將進(jìn)一步壓縮，何時(shí)扭虧為盈充滿不確定性。

其次，各業(yè)務(wù)版塊面臨流量巨頭的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

本地生活服務(wù)面臨阿里巴巴、抖音、快手等流量巨頭競(jìng)爭(zhēng)。本地生活服務(wù)市場(chǎng)是一個(gè)萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)，但滲透率還很低，因此成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭們重點(diǎn)押注的賽道。在這一領(lǐng)域，美團(tuán)除了面臨老對(duì)手阿里巴巴的競(jìng)爭(zhēng)，還需要應(yīng)對(duì)抖音、快手等短視頻平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)。

今年3月份，抖音正式上線“優(yōu)惠團(tuán)購(gòu)”入口；5月，抖音推出“零元吃大餐”，對(duì)標(biāo)的正是大眾點(diǎn)評(píng)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目“霸王餐”（現(xiàn)名“免費(fèi)試”）；7月，抖音上線“心動(dòng)外賣(mài)”內(nèi)測(cè)。

根據(jù)快手最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2021年Q2，快手主應(yīng)用月活數(shù)為5、062億元，日活用戶2.932億。擁有海量用戶的快手也已入局本地生活賽道。

早在去年7月，快手就上線了“本地生活”入口進(jìn)行測(cè)試。

今年5月，快手同城入口由灰度內(nèi)測(cè)團(tuán)購(gòu)改為全量開(kāi)放，所有用戶都能看到快手同城頻道新增的“特惠團(tuán)購(gòu)”“榜單推薦”“快手517”等板塊；7月，快手發(fā)布“2021年快手本地生活吃喝玩樂(lè)榜單”。

此外，快手還在微信小程序上線了本地生活小程序“吃喝玩樂(lè)在快手”，快手布局本地生活場(chǎng)景的力度不小，泛生活服務(wù)列為2021年三大方向之一。

到店、酒旅業(yè)務(wù)面臨攜程、同程藝龍、抖音等對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

根據(jù)攜程此前公布的2021年Q1財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)顯示，今年一季度攜程的凈營(yíng)收收入為41億元，歸屬于攜程集團(tuán)股東的凈利潤(rùn)達(dá)到18億元。

財(cái)報(bào)顯示，攜程住宿預(yù)訂營(yíng)收為16億元人民幣，交通票務(wù)營(yíng)業(yè)收入為15億元人民幣，商旅管理業(yè)務(wù)營(yíng)收為2.52億元人民幣，旅游度假業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為1億6900萬(wàn)元人民幣

2021年第二季度，同程藝龍住宿業(yè)務(wù)收入為7.4億元人民幣，同比增長(zhǎng)93.3%；相比疫情前的2019年同期，同程藝龍國(guó)內(nèi)住宿預(yù)訂間夜量增長(zhǎng)超65%。

到店、酒旅業(yè)務(wù)方面，攜程和同程藝龍均會(huì)與美團(tuán)產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)。

去年7月，抖音開(kāi)始嘗試旅游業(yè)務(wù)的初期布局，先是在抖音商家的個(gè)人主頁(yè)中，添加“門(mén)票預(yù)訂”、“酒店預(yù)訂”功能，完成入口的設(shè)置。酒旅業(yè)務(wù)抖音也要和美團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)。

社區(qū)團(tuán)購(gòu)面臨阿里巴巴、拼多多、京東等多方競(jìng)爭(zhēng)。生鮮、水果這些是人們?nèi)粘Ｋ璧模蝗杖碗x不開(kāi)，因此消費(fèi)頻次很高，市場(chǎng)空間也很大。同時(shí)，社區(qū)人口密集，當(dāng)流量紅利消失，各大互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)用戶增長(zhǎng)觸及天花板的時(shí)候，更多考慮的是提升用戶在平臺(tái)的使用時(shí)長(zhǎng)、以及提升消費(fèi)金額，因此入局社區(qū)團(tuán)購(gòu)是互聯(lián)網(wǎng)大廠的戰(zhàn)略。

拼多多靠農(nóng)產(chǎn)品起家，而社區(qū)團(tuán)購(gòu)的“戰(zhàn)火”也是從二三線、甚至更下沉的低線城市開(kāi)始的，這可以說(shuō)是拼多多的“大本營(yíng)”，因此，拼多多絕不會(huì)允許自己的大本營(yíng)失守。

多多買(mǎi)菜與拼多多在農(nóng)業(yè)上的布局高度吻合，在公布第二季度業(yè)績(jī)的同時(shí)，拼多多宣布計(jì)劃投入100億元，推動(dòng)農(nóng)業(yè)科技進(jìn)步和科技普惠。

社區(qū)團(tuán)購(gòu)的痛點(diǎn)在供應(yīng)鏈，而京東的優(yōu)勢(shì)就是供應(yīng)鏈管理，京東進(jìn)入社區(qū)團(tuán)購(gòu)相比其他流量巨頭有著“天然”優(yōu)勢(shì)。京東最新財(cái)報(bào)顯示，新業(yè)務(wù)（主要包括京東產(chǎn)發(fā)、京喜、海外業(yè)務(wù)及技術(shù)創(chuàng)新）的經(jīng)營(yíng)虧損，從去年同期的11.7億元擴(kuò)大至今年的30.2億元，而新業(yè)務(wù)的虧損大頭是社區(qū)團(tuán)購(gòu)，根據(jù)中信證券的預(yù)估，2021年第二季度社區(qū)團(tuán)購(gòu)單季虧損超過(guò)25億元。

此前，有報(bào)道稱京喜拼拼在近期撤出了山西市場(chǎng)，至今已關(guān)停7省。今年5月以來(lái)，京喜拼拼接連退出福建、甘肅、貴州、吉林、寧夏和青海等省份。

從目前幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭的社區(qū)團(tuán)購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)展?fàn)顩r來(lái)看，社區(qū)團(tuán)購(gòu)基本是虧錢(qián)的項(xiàng)目。在監(jiān)管政策的影響下，此前瘋狂的低價(jià)搶奪市場(chǎng)份額的現(xiàn)象會(huì)少很多，互聯(lián)網(wǎng)大廠激進(jìn)的市場(chǎng)拓展活動(dòng)也會(huì)有所收斂，社區(qū)團(tuán)購(gòu)更多是激活用戶使用頻次的戰(zhàn)略，短期內(nèi)不可能成為平臺(tái)盈利的項(xiàng)目，在企業(yè)內(nèi)部存在的戰(zhàn)略意義更大。

未來(lái)，社區(qū)團(tuán)購(gòu)賽道的競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)是幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭之間的競(jìng)爭(zhēng)，在社區(qū)團(tuán)購(gòu)政策最后落地前，還存在各種變數(shù)，相關(guān)監(jiān)管政策走向，將對(duì)美團(tuán)股價(jià)走勢(shì)形成直接影響，反壟斷和社區(qū)團(tuán)購(gòu)監(jiān)管方面的風(fēng)險(xiǎn)，是美團(tuán)最大的不確定因素。