文丨馬慕杰

先來(lái)做一個(gè)假設(shè)：如果你是一家企業(yè)創(chuàng)始人，在選擇投資機(jī)構(gòu)時(shí)要根據(jù)要素重要程度對(duì)基金品牌、估值高低、投后水平依次排序，你會(huì)給出怎樣的答案？

設(shè)立這個(gè)問(wèn)題的初衷其實(shí)是想探究在企業(yè)眼中，投資機(jī)構(gòu)的投后服務(wù)在整體投資能力中究竟占有多大的作用。畢竟，放眼望去一級(jí)市場(chǎng)的VC/PE，幾乎沒(méi)有哪一家不在時(shí)刻強(qiáng)調(diào)自己的投后優(yōu)勢(shì)。甚至于，在搶投項(xiàng)目環(huán)節(jié)，所謂的投后賦能還被當(dāng)成了一把利器。

不可否認(rèn)，近兩年，一級(jí)市場(chǎng)整體的投后管理意識(shí)正在顯著加強(qiáng)：國(guó)內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)越來(lái)越重視投后，同時(shí)也喜歡在投后方面大做文章。有一些機(jī)構(gòu)專門設(shè)立了體系化的投后團(tuán)隊(duì)，還有一些雖然沒(méi)有搭建專門的團(tuán)隊(duì)，但也強(qiáng)調(diào)不遺余力地為被投企業(yè)提供增值內(nèi)容。

那么，這些投后服務(wù)的成色到底如何呢？企業(yè)是否真的“買單”？從企業(yè)發(fā)展需求來(lái)看，最理想的投后又是怎樣的？面對(duì)那些宣傳口徑“同質(zhì)化”的投后，企業(yè)又該如何進(jìn)行甄別判斷？

關(guān)于企業(yè)眼中的基金投后，投中網(wǎng)近日與四位公司代表聊了聊。

最好的投后，是理解與陪伴

C輪醫(yī)療公司

投資機(jī)構(gòu)的投后，我主要分廣義和狹義兩方面來(lái)看。

廣義的投后，最主要的包括對(duì)公司未來(lái)資本化的規(guī)劃、公司估值與短期融資中機(jī)構(gòu)選擇的建議等。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是配合公司戰(zhàn)略推進(jìn)資本化進(jìn)程。這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是很重要的一點(diǎn)。

狹義的投后，指的是那些投后服務(wù)，比如介紹下一輪投資人、招聘、資源引進(jìn)等等。

企業(yè)在不同階段，需要的投后也不一樣。在中早期，B輪之前，我們希望投資人最好能夠給到我們一個(gè)資本化的地圖，比如在什么時(shí)間點(diǎn)融多少錢，稀釋多少股份等等。接下來(lái)，公司需要更多的其實(shí)是能促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展的資源。

拿我們公司來(lái)說(shuō)，醫(yī)療類企業(yè)，成長(zhǎng)過(guò)程中最大的坎其實(shí)是拿證。所以我們希望能夠找一些相關(guān)資源豐厚的機(jī)構(gòu)，在這方面給予指導(dǎo)。

我們一般選擇投資機(jī)構(gòu)主要有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，按照重要性依次排序?yàn)椋浩放屏?、投后能力、估值。但往往，機(jī)構(gòu)的投后與品牌力呈正相關(guān)關(guān)系：基金越大牌，信息、資源積累就越多。可能這對(duì)一些機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)有點(diǎn)扎心，但這的確是實(shí)話。

我心中最理想的投后，除了上述幾點(diǎn)之外，還有特別重要的一點(diǎn)就是投資人的陪伴。我希望在我們遇到緊急問(wèn)題或困惑的時(shí)候，機(jī)構(gòu)能夠伸出手拉我們一下。不管最后有沒(méi)有用，起碼我們會(huì)感到很暖心。

很多機(jī)構(gòu)都看結(jié)果，這也沒(méi)錯(cuò)。但從企業(yè)的角度講，我希望投資機(jī)構(gòu)能夠通過(guò)投后更深入地了解公司，而不是因?yàn)榭赡苣硞€(gè)階段性的結(jié)果不達(dá)標(biāo)就認(rèn)為團(tuán)隊(duì)不行，產(chǎn)生負(fù)面想法。我覺(jué)得不管是投資還是投后，投資機(jī)構(gòu)最重要的壁壘是認(rèn)知和專業(yè)度，一些細(xì)碎的投后服務(wù)說(shuō)白了錢都可以解決。

投后好壞，決定著基金的市場(chǎng)口碑

B輪數(shù)據(jù)技術(shù)公司

投資機(jī)構(gòu)的投后差別還是挺大的。

有一些機(jī)構(gòu)是真的很用心，會(huì)根據(jù)企業(yè)的真正需求對(duì)接相應(yīng)的服務(wù)，典型的比如招人、客戶對(duì)接等等；另一些機(jī)構(gòu)可能對(duì)公司了解不夠，雖然看上去也在幫忙，但很多時(shí)候并不在點(diǎn)上。

我們選擇投資機(jī)構(gòu)的第一個(gè)考量因素肯定是基金規(guī)模及品牌。這兩個(gè)方面都差不多的情況下，我們會(huì)看基金的口碑，投后就是其中的一個(gè)重要組成部分。

在判別機(jī)構(gòu)口碑上，我們通常會(huì)參考這家機(jī)構(gòu)其他被投公司的評(píng)價(jià)。比如最近我就拒絕掉了一家投資機(jī)構(gòu)，原因是他們的好幾家被投企業(yè)都稱其沒(méi)什么投后支持，而且抗風(fēng)險(xiǎn)能力也比較弱。比如，在企業(yè)面臨挫折時(shí)，機(jī)構(gòu)的態(tài)度是不支持先自保。

我最希望的投后服務(wù)其實(shí)只有一個(gè)，那就是投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)的關(guān)系可以像朋友一樣，懂公司，對(duì)公司有信心，在公司遇到各種各樣的小問(wèn)題時(shí)能及時(shí)給到一些建議或幫助。

市場(chǎng)上很多機(jī)構(gòu)的投后還是比較中規(guī)中矩的，即不打擾也不添亂。有些機(jī)構(gòu)可能是因?yàn)槌鍪侄?，?duì)每家企業(yè)也照顧不過(guò)來(lái)，無(wú)法面面俱到。

所以對(duì)于一般財(cái)務(wù)型的投資人，我們不會(huì)對(duì)其投后抱有太大的期待，這也不現(xiàn)實(shí)。當(dāng)企業(yè)到了業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的時(shí)候，我們會(huì)優(yōu)先選擇產(chǎn)業(yè)投資人。

投后只是一個(gè)加分項(xiàng)? 企業(yè)不要抱有太大希望

B輪人工智能公司

如果一家企業(yè)指望投資機(jī)構(gòu)的投后能給予很多，那完全是抱錯(cuò)了希望。

總的來(lái)說(shuō)，大品牌大資金，無(wú)論是否有投后團(tuán)隊(duì)，其能給到的幫助肯定比那些中小機(jī)構(gòu)更多更好。最基礎(chǔ)的信息資源層面，大機(jī)構(gòu)每年看那么多項(xiàng)目，接觸的行業(yè)信息勢(shì)必更多，觸角更廣，相對(duì)而言，其給予被投企業(yè)的能量就越大。

因?yàn)橛袝r(shí)候，一個(gè)小小的產(chǎn)業(yè)消息，可能就會(huì)對(duì)公司戰(zhàn)略規(guī)劃帶來(lái)很多啟發(fā)。

我覺(jué)得本質(zhì)上，判斷投資機(jī)構(gòu)投后的核心在于靈魂人物，他們能夠觸達(dá)的資源非常重要。投后的好壞與機(jī)構(gòu)有無(wú)組建投后團(tuán)隊(duì)有一定的關(guān)系，但關(guān)系未必很大。最起碼，投后團(tuán)隊(duì)的業(yè)績(jī)考核會(huì)倒逼機(jī)構(gòu)與企業(yè)的溝通更頻繁，不管最后能不能實(shí)際幫到什么。

在對(duì)投資機(jī)構(gòu)的選擇上，企業(yè)在不同階段對(duì)投后的需求程度也不一樣。技術(shù)研發(fā)階段，企業(yè)需要更多的是資金；到了市場(chǎng)化階段，希望機(jī)構(gòu)能在產(chǎn)業(yè)資源上給到支持；再到后期IPO階段，可能就需要機(jī)構(gòu)能在公司規(guī)范化方面做一些指導(dǎo)，從而規(guī)避某些風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)大多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)外都會(huì)說(shuō)可以給企業(yè)各種賦能，但落實(shí)到行動(dòng)方面，就只有前期的一陣熱乎勁兒，更多的就是觀望。

當(dāng)然，從機(jī)構(gòu)自身來(lái)講，投后管不管以及如何管，取決于企業(yè)對(duì)基金的重要程度。如果你只是他們投資陣營(yíng)上一顆棋子，可有可無(wú)的企業(yè)，那人家自然不會(huì)給予很多。

我也很理解現(xiàn)在許多機(jī)構(gòu)都非常強(qiáng)調(diào)自身投后的優(yōu)勢(shì)，他們?cè)诩ち业捻?xiàng)目爭(zhēng)搶中必須這么做。但從企業(yè)的角度，投資機(jī)構(gòu)的投后就只是一個(gè)加分項(xiàng)。

做好投后，還面臨很大的現(xiàn)實(shí)矛盾

C輪 To C公司

基金的投后有很多種，我最喜歡的就是“幫忙不添亂”的投后。

許多創(chuàng)業(yè)者不是沒(méi)有資源，根本問(wèn)題是不知道如何使用整合資源。因此，我們希望投資人能以教練員的角色提供一些切實(shí)的指導(dǎo)或建議，讓創(chuàng)業(yè)者在短時(shí)間內(nèi)突破瓶頸，繞開(kāi)彎路。

可能我的運(yùn)氣比較好，合作的投資機(jī)構(gòu)投后服務(wù)都還不錯(cuò)。比如，在企業(yè)初期機(jī)構(gòu)幫我們招聘高管，梳理商業(yè)模式和公司戰(zhàn)略，一起計(jì)劃融資時(shí)點(diǎn)等等。我知道很多基金投完之后就撒手不管了。

如果對(duì)機(jī)構(gòu)的品牌、估值、投后這三個(gè)選項(xiàng)進(jìn)行排序，我會(huì)把投后放在最后。一方面是因?yàn)橥逗筮@個(gè)事情往往很虛，投前不知真假。另一方面可能也是因?yàn)槲覀兪荰o C業(yè)務(wù)，需求沒(méi)那么大。

我相信，很多投資機(jī)構(gòu)都很想把投后做好，不過(guò)這里面存在一個(gè)很大的現(xiàn)實(shí)矛盾：機(jī)構(gòu)管的錢多，被投企業(yè)多，每個(gè)公司遇到的短板也不一樣，機(jī)構(gòu)給出的建議一般都是大面上的事情，但企業(yè)很多時(shí)候遇到的關(guān)鍵問(wèn)題又都是雞毛蒜皮的小事。

大家都形容LP與GP的關(guān)系像夫妻，其實(shí)機(jī)構(gòu)與被投企業(yè)也是一樣。我覺(jué)得好的投后，傳達(dá)更多的是一種情感的相互支持與信賴。企業(yè)家其實(shí)是一個(gè)很孤獨(dú)的群體，需要的投后不需要多具體，只要能在我們苦惱、失意的時(shí)候耐心聽(tīng)我們倒倒苦水就夠了。