北京證券交易所（下稱“北交所”）注冊成立十天來火速推進(jìn)，相關(guān)基礎(chǔ)制度框架搭建，部分業(yè)務(wù)規(guī)則出爐并向市場公開征求意見。

9月13日，第一財經(jīng)舉辦“掘金專精特新‘小巨人’——北交所特輯”專家會議，第一財經(jīng)資本部副主編、科創(chuàng)研究中心主任杜卿卿對話金長川資本董事長劉平安、國融證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理于寶亮，就北交所帶來的歷史機(jī)遇、如何抓住“專精特新”的投資機(jī)會等熱點問題展開了深入討論。

于寶亮表示，北交所的設(shè)立起到了筑巢引鳳的作用，一批中小企業(yè)迎來上市機(jī)遇，也將進(jìn)一步補齊市場發(fā)展短板、完善資本市場體系。劉平安表示，北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位明確，困擾新三板投資機(jī)構(gòu)的退出難、估值能否提升等問題有望解決。

券商“守得云開見月明”，PE堅定投資信心

對北交所宣布注冊成立的重大消息，中介機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)有何反應(yīng)？其參與資本市場的方式，是否也做出了一定調(diào)整？

于寶亮說，消息出來之后，他了解到，包括國融證券在內(nèi)很多券商都很激動，尤其是一直堅守在新三板市場的券商。

他表示，新三板市場曾經(jīng)歷了2016年至2017年行情較好時期，也走過了2018年下半年至2019年市場表現(xiàn)不盡如人意、交易冷淡的階段。

“其實到后面幾年，部分券商選擇了轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他市場。那個時候我們公司內(nèi)部也在討論分析，這塊業(yè)務(wù)還有沒有必要再堅守下去。公司經(jīng)過調(diào)研深入了解中小企業(yè)需求，決定繼續(xù)對新三板業(yè)務(wù)保持一定的人員投入和項目儲備?！庇趯毩粱貞浀?。

北交所設(shè)立后，“這么多年的深耕，積累了一定的業(yè)務(wù)資源和服務(wù)中小企業(yè)的經(jīng)驗，終于可以實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化。既然機(jī)會來了，我們肯定要抓住。”他說。

于寶亮提到，目前，公司正在盤點梳理280多個存量新三板項目，以征求意見稿中的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)衡量、篩選這些項目。

另一方面，增量項目上，將進(jìn)一步挖掘有北交所上市潛力的掛牌公司，舉措包括對企業(yè)加強(qiáng)宣導(dǎo)、增強(qiáng)承做能力、拓展新項目。“現(xiàn)在國家發(fā)布的‘專精特新’名單，也是我們進(jìn)一步篩選項目的重要參考?！彼f。

一級市場PE基金有何反應(yīng)？

劉平安說，北交所宣布設(shè)立后的十天，是團(tuán)隊近年最忙的日子。

“把北交所打造成為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，這個方向和目標(biāo)明確以后，更加堅定了我們在這個市場上繼續(xù)走下去的信心?！彼f，對投資機(jī)構(gòu)而言，一要解決投進(jìn)去以后怎么退出的問題，二要解決投進(jìn)去以后估值能不能上去的問題。

“北交所成立以后，我認(rèn)為，基本上就解決了這兩個困擾我們在新三板做投資的根本性問題?！眲⑵桨舱f。

去年7月精選層開市，金長川資本作為精選層的戰(zhàn)略投資者，目前為止已投資8家精選層企業(yè)。

“現(xiàn)在北交所定位明確以后，對我們PE來講會堅定投資信心，加大投資力度，繼續(xù)沿著這條路往前走?！眲⑵桨舱f。

短板補齊，筑巢引鳳

北交所火速成立，無疑是2021年資本市場最重大事件。從兩個交易所到三個交易所，資本市場格局發(fā)生巨大變化。這一變化，對企業(yè)和投資者而言，有什么機(jī)會要抓??？

于寶亮表示，對于擬上市企業(yè)，特別是對規(guī)模體量上暫時無法登陸滬深交易所、但有核心技術(shù)且規(guī)范性較好的企業(yè)來說，有了新的機(jī)遇。

“北交所設(shè)立之后，實際上解決了一部分企業(yè)尷尬的處境。有些企業(yè)各方面相對成熟，但是因為體量達(dá)不到就沒法去滬深交易所上市，現(xiàn)在北交所出來之后，相當(dāng)于把原先這一塊短板給補上了，整個資本市場體系得到進(jìn)一步完善?！彼f。

于寶亮提到，自從北交所設(shè)立消息出來之后，很多企業(yè)想法已經(jīng)發(fā)生了變化。

北交所預(yù)計將吸引一批優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)前來上市。“這是一個筑巢引鳳的過程，北交所的制度和配套措施搭建好之后，會有越來越多的‘專精特新’企業(yè)被吸引到北交所上市?！彼f。

劉平安認(rèn)為，新三板市場是一個特殊的PE市場，投資人找項目的搜尋成本將降低。

“因為新三板企業(yè)的信息都是公開的，如果不是這樣的話，我們要從大海里面撈著去找（項目），要從各個渠道去找。而三板給我們提供了一個項目信息非常集中的市場?！眲⑵桨舱f。

同時，新三板市場部分層級掛牌門檻較低，能夠到這個平臺融資的企業(yè)數(shù)量較多，投資人可選標(biāo)的數(shù)量較多。

“從這個角度來講，其實三板是一個特殊的PE市場，我們可以參與公開發(fā)行、做戰(zhàn)投、打新等。從新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的投資，到精選層公開發(fā)行時的戰(zhàn)略配售投資，這幾個環(huán)節(jié)的投資幾乎涵蓋了整個PE產(chǎn)業(yè)鏈的投資環(huán)節(jié)?！眲⑵桨蔡岬健?/p>

他進(jìn)一步表示，北交所成立之后，各項制度安排逐步完善，且投資門檻有望進(jìn)一步降低，整個市場的活躍度、流動性、估值將進(jìn)一步改善。

多層次、專精特新機(jī)遇

“多層次”，是北交所所處位置的突出特點，既連接新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層，又對接滬深交易所。如何理解“多層次”帶來的機(jī)會？

于寶亮認(rèn)為，新三板本身的制度安排具有包容性，例如有一些體量較小的公司可以在基礎(chǔ)層掛牌。而這些企業(yè)經(jīng)過中介機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)后，公司治理進(jìn)一步規(guī)范、信息披露要求進(jìn)一步提高，這都體現(xiàn)了新三板市場對中小企業(yè)的培育。

“從多層次這個角度來講，原先這種體量較小的企業(yè)，沒有機(jī)會進(jìn)入到更高層次。新三板推出之后，相當(dāng)于給了這些中小企業(yè)一個進(jìn)入全國性資本市場的機(jī)會，然后通過不斷發(fā)展規(guī)范，不斷向更高層級發(fā)展?！彼f，多層次下，整個資本市場在一步一步地篩選企業(yè)，讓真正適合公開發(fā)行的企業(yè)進(jìn)入精選層，并提供給這些企業(yè)轉(zhuǎn)板的機(jī)會。

“多層次也實現(xiàn)了暢通、互聯(lián)，每個層次之間都可以實現(xiàn)正常的流動。估值能不能起來，是市場的選擇，要看投資者認(rèn)不認(rèn)你（企業(yè)），但對投資者來說，經(jīng)過市場一層層篩選，選擇優(yōu)秀投資標(biāo)的的效率會提高?！庇趯毩烈徊奖硎?。

專精特新方面，在新三板、北交所、滬深市場，最值得關(guān)注的機(jī)會在哪里？

國家對專精特新的支持力度不斷加大。截至目前，工信部已經(jīng)公布了三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單，共計4922家企業(yè)入選，其中來自新三板的共計373家。

于寶亮說，專精特新名單公布之后，券商的首要工作是將名單整體梳理一遍。

“實際上，這類型企業(yè)，券商已經(jīng)梳理了很多遍，在搜索項目、梳理項目的時候，篩選出真正有硬科技含量、規(guī)模又比較大、公司治理比較成熟的企業(yè)名單?；旧戏峡苿?chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)名單，此前都梳理得差不多了。”于寶亮說。

“但是還有一些企業(yè)，它們目前達(dá)不到科創(chuàng)板的要求。不過它們也有自己的技術(shù)，而且，據(jù)我們了解，它們的技術(shù)也有市場。這部分企業(yè)怎么辦？北交所就是聚焦于這部分企業(yè)，給它們提供一個融資的市場和機(jī)會。我們自己梳理名單的時候，也發(fā)現(xiàn)很多企業(yè)是符合北交所要求的，所以我們才把焦點放在這一份名單上?！彼M(jìn)一步表示。

劉平安認(rèn)為，從投資角度，專精特新的內(nèi)涵包括，企業(yè)所具備的技術(shù)有解決所在細(xì)分行業(yè)“痛點”的能力，能夠解決某些領(lǐng)域里“卡脖子”的問題，因此創(chuàng)新型中小企業(yè)一定要擁有核心技術(shù)。

他同時提到，專精特新企業(yè)，在細(xì)分行業(yè)里不僅要技術(shù)突出，而且要善于開拓市場，做到行業(yè)龍頭位置，才能夠進(jìn)一步突出其競爭能力。