眾望所歸，北交所的投資門(mén)檻降了。

9月17日，北交所明確個(gè)人投資者準(zhǔn)入的資金門(mén)檻為證券資產(chǎn)50萬(wàn)元，機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入不設(shè)置資金門(mén)檻。自規(guī)則發(fā)布之日起，投資者即可預(yù)約開(kāi)通北京證券交易所交易權(quán)限。同時(shí)，創(chuàng)新層投資者準(zhǔn)入資金門(mén)檻由150萬(wàn)元調(diào)整為100萬(wàn)元，于2021年9月17日發(fā)布實(shí)施。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司透露，2020年末新三板合格投資者數(shù)量達(dá)165.82萬(wàn)戶(hù)。截至2021年7月，門(mén)檻同樣為50萬(wàn)的科創(chuàng)板累計(jì)開(kāi)戶(hù)數(shù)已達(dá)789萬(wàn)戶(hù)。安信證券預(yù)計(jì)，開(kāi)通北交所戶(hù)數(shù)或在332萬(wàn)戶(hù)—789萬(wàn)戶(hù)之間，相比現(xiàn)在有幾倍的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)創(chuàng)新層開(kāi)戶(hù)數(shù)也將有大幅度上漲。

北交所投資門(mén)檻50萬(wàn)，創(chuàng)新層100萬(wàn)

北交所最新發(fā)布的《北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法（試行）》，明確個(gè)人投資者準(zhǔn)入的資金門(mén)檻為證券資產(chǎn)50萬(wàn)元，機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入不設(shè)置資金門(mén)檻。自規(guī)則發(fā)布之日起，投資者即可預(yù)約開(kāi)通北京證券交易所交易權(quán)限。

北交所開(kāi)市后，個(gè)人投資者準(zhǔn)入門(mén)檻為開(kāi)通交易權(quán)限前20個(gè)交易日日均證券資產(chǎn)50萬(wàn)元，同時(shí)具備2年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)。

在北京證券交易所開(kāi)市前已開(kāi)通精選層交易權(quán)限的投資者，其交易權(quán)限將自動(dòng)平移至北京證券交易所。

同時(shí)，北京證券交易所將堅(jiān)持與新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層一體發(fā)展和制度聯(lián)動(dòng)，具有新三板創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層交易權(quán)限的投資者，其交易權(quán)限范圍將包含北京證券交易所股票。

需要說(shuō)明的是，本次規(guī)則發(fā)布后至北京證券交易所開(kāi)市交易前，投資者參與精選層股票交易仍需滿(mǎn)足100萬(wàn)元證券資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，為便利投資者，即日起投資者可向其委托的證券公司申請(qǐng)預(yù)約開(kāi)通北交所交易權(quán)限。

與此同步，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司修改了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理辦法》，將創(chuàng)新層投資者準(zhǔn)入資金門(mén)檻由150萬(wàn)元調(diào)整為100萬(wàn)元，于2021年9月17日發(fā)布實(shí)施。

此前，按照新三板原先規(guī)則，基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層，從前往后一層比一層的篩選標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格。不同層次的股票對(duì)應(yīng)著不同的開(kāi)戶(hù)門(mén)檻，精選層開(kāi)戶(hù)資產(chǎn)門(mén)檻是，開(kāi)戶(hù)前10個(gè)交易日日均證券資產(chǎn)需要在100萬(wàn)元以上。

能否激活流動(dòng)性

新三板此前一直飽受著市場(chǎng)流動(dòng)性不足的困擾。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、增量研究院院長(zhǎng)張奧平向鈦媒體App表示，雖然此前新三板精選層投資者門(mén)檻為新三板市場(chǎng)最低門(mén)檻100萬(wàn)，但市場(chǎng)依舊存在流動(dòng)性不足，定價(jià)功能缺失，從而造成企業(yè)“再融資”功能欠缺，最終造成新三板精選層企業(yè)多數(shù)選擇轉(zhuǎn)板至滬深交易所。

2019年末，新三板落地分層制，設(shè)立精選層、實(shí)行“轉(zhuǎn)板”制度，在一定程度上已經(jīng)降低了上市門(mén)檻，帶動(dòng)投資者數(shù)目和流動(dòng)性的改善。

新三板合格投資者從2019年末的23.29萬(wàn)戶(hù)提升至2020年末165.82萬(wàn)戶(hù)，換手率由2019年的6%提升至2020年的9.9%，2020年7月至今精選層換手率上升到140%，但相較于同期上交所主板和科創(chuàng)板194.1%和307.7%的換手率仍存在較大差距。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，新三板的流動(dòng)性問(wèn)題更加凸顯。

以上交所為例，上交所主板和科創(chuàng)板2020年平均單家公司成交金額分別為489.39億元/308.05億元，板塊整體換手率分別為194.1%/307.7%；而新三板2020年平均單家公司成交金額為0.16億元，板塊整體換手率為9.9%，橫向?qū)Ρ热源嬖谳^大差距。

來(lái)源：安信證券

安信證券認(rèn)為，投資者戶(hù)數(shù)方面，新三板截至2020年底個(gè)人投資者戶(hù)數(shù)為165.8萬(wàn)戶(hù)。此次北交所準(zhǔn)入門(mén)檻與上交所科創(chuàng)板一致，新三板截至2020年底個(gè)人投資者戶(hù)數(shù)為165.8萬(wàn)戶(hù)，按照上交所2020年末投資者持倉(cāng)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，50萬(wàn)市值以上的投資者戶(hù)數(shù)有332萬(wàn)戶(hù)，再考慮到深交所市值及投資者在銀行體現(xiàn)其他金融資產(chǎn)，符合這一標(biāo)準(zhǔn)的投資賬戶(hù)數(shù)將更多。實(shí)際上截至2021年7月門(mén)檻同樣為50萬(wàn)的科創(chuàng)板累計(jì)開(kāi)戶(hù)數(shù)已達(dá)789萬(wàn)戶(hù)。

因此，考慮到北交所特精專(zhuān)新的定位和吸引力，安信證券預(yù)計(jì)，后續(xù)北交所投資者會(huì)較332萬(wàn)戶(hù)更多，預(yù)計(jì)開(kāi)通北交所戶(hù)數(shù)或在332萬(wàn)戶(hù)—789萬(wàn)戶(hù)之間，相比現(xiàn)在有幾倍的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)創(chuàng)新層開(kāi)戶(hù)數(shù)也將有大幅度上漲。投資者戶(hù)數(shù)疊加市場(chǎng)規(guī)模提升，精選層流動(dòng)性有望迎來(lái)較大改善。

張奧平認(rèn)為，北交所50萬(wàn)的投資者門(mén)檻，給到了更多投資者可以分享優(yōu)秀中小企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的紅利。但要注意，目前短期的漲幅更多是非理性的。中小企業(yè)依舊具備成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高、發(fā)展不確定性較強(qiáng)等特征。

再現(xiàn)“北交所速度”

自9月2日設(shè)立北交所的消息宣布以來(lái)，“北交所速度”再現(xiàn)了此前的“科創(chuàng)板速度”。

9月2日晚，國(guó)家主席習(xí)近平在2021年中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)上發(fā)表視頻致辭表示，將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

“北京證券交易所”，一個(gè)新的交易所橫空出世。

緊接著，9月3日，北交所正式完成工商注冊(cè)，注冊(cè)資本10億元，地址為北京市西城區(qū)金融大街丁26號(hào)，即全國(guó)股轉(zhuǎn)公司所在地金陽(yáng)大廈。股轉(zhuǎn)公司董事長(zhǎng)徐明任法定代表人和董事長(zhǎng)，股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理隋強(qiáng)任副董事長(zhǎng)和總經(jīng)理。

同一天，證監(jiān)會(huì)就北京證券交易所有關(guān)基礎(chǔ)制度安排向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。整體來(lái)看，北交所將整體平移新三板精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，完善上市融資、定價(jià)、信息披露等制度，同時(shí)試點(diǎn)注冊(cè)制。

9月5日，北交所正式發(fā)布上市、交易、會(huì)員管理相關(guān)的三大業(yè)務(wù)規(guī)則，并公開(kāi)征求意見(jiàn)。

9月8日，北交所的logo出爐。當(dāng)天，北交所開(kāi)通官方微信公眾號(hào)，取名“北交所發(fā)布”，自我介紹為“資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”。

9月11日，北交所第二批三件業(yè)務(wù)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)，包括了發(fā)行上市、再融資和并購(gòu)重組審核規(guī)則，這是北交所試點(diǎn)注冊(cè)制、履行審核職責(zé)的基本規(guī)則依據(jù)，總體安排與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板保持一致。

僅僅一周之后，北交所發(fā)布了此次《北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法》，明確北交所開(kāi)市后，降低個(gè)人投資者準(zhǔn)入門(mén)檻。

（本文首發(fā)鈦媒體，作者｜蔡鵬程）

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