數(shù)字貨幣落地生根之時(shí)，監(jiān)管者并沒(méi)有束手旁觀。聯(lián)邦和州的監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在制定規(guī)則以規(guī)范行業(yè)。在上周的參議院聽(tīng)證會(huì)上，美國(guó)證券交易委員會(huì)新主席Gary Gensler制定了詳細(xì)的日程表，將監(jiān)管加密通證、交易和借貸平臺(tái)。他說(shuō)：“加密的大部分領(lǐng)域運(yùn)作于監(jiān)管框架之外，而不在其中?！?/strong>對(duì)于自動(dòng)化交易所的審查可能加強(qiáng)，還有對(duì)BlockFi那樣的投資者能夠存入加密貨幣以賺取高額收益的借貸平臺(tái)也將如此。

議會(huì)也發(fā)現(xiàn)了通過(guò)對(duì)加密貨幣收稅增加收入的大好機(jī)會(huì)。眾議院的民主黨議員們已經(jīng)把“數(shù)字資產(chǎn)”加入到3.5萬(wàn)億美元的協(xié)調(diào)議案中，其中包含了以洗售（Wash Sale）規(guī)則約束的條款，即投資者如果在賣(mài)出前后30天內(nèi)重新買(mǎi)回加密貨幣的話(huà)，將不能申請(qǐng)稅收減免。單是這一條規(guī)定就可能在十年內(nèi)增加160億美元的稅收。

當(dāng)然，監(jiān)管者想要對(duì)整個(gè)行業(yè)征稅或管理也不容易。美國(guó)以外的加密貨幣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占據(jù)了交易量的絕大部分。Uniswap等交易所使用協(xié)議和“智慧合約”來(lái)處理交易，在全部銀行或經(jīng)紀(jì)公司等中心化機(jī)構(gòu)之外獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。“潛規(guī)則是，通過(guò)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，用戶(hù)可以不理會(huì)證券交易委員會(huì)，仍能夠繼續(xù)交易資產(chǎn)”，Innovating Capital的加密貨幣投資者Anthony Georgiades說(shuō)。“去中心化已經(jīng)很充分了，即便是他們想要禁止某種資產(chǎn)交易，都做不到。”

對(duì)于應(yīng)把加密貨幣作為貨幣、證券還是商品，華盛頓仍然無(wú)法達(dá)成一致。美國(guó)國(guó)稅局把加密貨幣視為“財(cái)產(chǎn)”，而美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)有權(quán)監(jiān)管加密貨幣期貨市場(chǎng)，還有一系列機(jī)構(gòu)監(jiān)管銀行和交易所。

有一些州等不及聯(lián)邦法規(guī)了。BlockFi在新澤西和得克薩斯州監(jiān)管者那里遇到了麻煩，很快這兩個(gè)州的投資者就將無(wú)法在該公司合法開(kāi)戶(hù)了。BlockFi的CEO Zack Prince說(shuō)有必要制定統(tǒng)一的聯(lián)邦銀行業(yè)務(wù)法規(guī)。在上周的一場(chǎng)會(huì)議上，他說(shuō)“最終要靠聯(lián)邦監(jiān)管者為這些業(yè)務(wù)行為創(chuàng)建道路”。

穩(wěn)定幣也許是監(jiān)管面臨的最大困局。這種通證有1美元固定價(jià)值，一般是盯住美元的。目前有1100億美元穩(wěn)定幣在流通中，主要是Tether和USD幣。這些幣被投資者作為美元替代品在交易所交易時(shí)使用，在國(guó)際支付和P2P交易中的應(yīng)用也越來(lái)越廣。

由26家公司合作的Diem可能成為一種改變游戲規(guī)則的穩(wěn)定幣，其最早由Facebook發(fā)起。據(jù)Diem協(xié)會(huì)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Christian Catalini稱(chēng)，Diem正在試圖發(fā)布“監(jiān)管友好”版本。運(yùn)行網(wǎng)絡(luò)將由Uber、Coinbase和Spotify等公司支持，有望僅收取每筆交易額0.1%的手續(xù)費(fèi)，遠(yuǎn)低于銀行和卡公司目前的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

Diem有可能成為爆款，其通證可能迅速在Uber的車(chē)費(fèi)、Farfetch的古馳包、Spotify的訂閱等的應(yīng)用中增強(qiáng)吸引力，用低交易費(fèi)率繞過(guò)支付中介機(jī)構(gòu)。該網(wǎng)絡(luò)同時(shí)也為包括匯兌等P2P交易設(shè)計(jì)，底層的區(qū)塊鏈科技未來(lái)也許可以移動(dòng)可編程數(shù)字資產(chǎn)。然而，如果數(shù)字美元發(fā)布，Diem幣自身可能很短命?！拔覀兂兄Z將在數(shù)字美元出現(xiàn)后，使該通證逐步退出”，Catalini說(shuō)。

Diem承諾將持有高質(zhì)量資產(chǎn)作為發(fā)幣儲(chǔ)備，以至少一比一的現(xiàn)金或聯(lián)邦儲(chǔ)備作為支撐。它也沒(méi)有更多選擇：監(jiān)管者已開(kāi)始將穩(wěn)定幣視為金融不穩(wěn)定的源頭，他們近期將發(fā)布對(duì)于發(fā)行人的資本和儲(chǔ)備的新規(guī)定。

值得擔(dān)憂(yōu)的是，發(fā)幣人沒(méi)有使用100%的現(xiàn)金儲(chǔ)備來(lái)支撐通證，而是使用商業(yè)票據(jù)、銀行回購(gòu)協(xié)議和其他證券等替代品。這也許在正常市場(chǎng)條件下沒(méi)問(wèn)題，但在危機(jī)中會(huì)造成不穩(wěn)定。貨幣市場(chǎng)基金曾經(jīng)歷擠兌，并最終溢出到其他領(lǐng)域，迫使美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)定市場(chǎng)，最近一次發(fā)生在2020年3月。Vanderbilt大學(xué)法學(xué)教授、前財(cái)政官員Morgan Ricks說(shuō)：“當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)從穩(wěn)定視角擔(dān)憂(yōu)時(shí)，這就成了一個(gè)核心問(wèn)題”。

最大的穩(wěn)定幣Tether曾因?yàn)閮?chǔ)備遭遇法律困境，并于去年2月于紐約州總檢察官達(dá)成協(xié)議，同意做出更多信息披露。但是其儲(chǔ)備構(gòu)成仍然不透明。根據(jù)最新披露，Bitfinex交易所支持的Tether幣的儲(chǔ)備資產(chǎn)僅有3.9%現(xiàn)金和2.9%國(guó)庫(kù)券，商業(yè)票據(jù)則高達(dá)65%。Tether曾聲稱(chēng)其通證“永遠(yuǎn)由我們的儲(chǔ)備100%支持”。

美國(guó)財(cái)政部最近成立了工作組，以開(kāi)發(fā)穩(wěn)定幣監(jiān)管框架。一些頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這些早就該做了?！罢咧贫ㄕ咭苍S將穩(wěn)定幣視為不構(gòu)成任何系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有前途的金融創(chuàng)新”，耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gary Gorton最近與聯(lián)邦律師Jeffery Zhang合作的一篇論文寫(xiě)道。“那會(huì)是一個(gè)錯(cuò)誤，因?yàn)檫@恰恰是政策制定者應(yīng)該行動(dòng)的時(shí)候?！?/p>