圖片來源@視覺中國

文丨市值榜，作者丨何玥陽，編輯丨嘉辛

那個一向以直言著稱的老周，最近又回來了。

在2021年世界互聯(lián)網(wǎng)大會前后，周鴻祎說了很多心里話。談互聯(lián)網(wǎng)相互屏蔽時，周鴻祎強調(diào)：過去幾年，中國有些互聯(lián)網(wǎng)巨頭相互封鎖、相互屏蔽，導(dǎo)致彼此不能互聯(lián)，這是一個不正常的現(xiàn)象。

談資本無序擴張，周鴻祎認為，有些企業(yè)總是惦記著老百姓兜里的三瓜兩棗，熱衷于私域流量，搞壟斷、收過路費，盲目進入陌生領(lǐng)域。

但老周認為自己投資造車不是資本無序擴張行為，而是在給汽車制造業(yè)賦能。

周鴻祎說，企業(yè)的發(fā)展不能背離時代，要依靠國家的政策紅利、人口紅利和時代機遇。

周鴻祎很早就意識到這一點，三年前360從美股退市，成功借殼回A股，三年后，老周的股份也解禁。從今年5月份開始，他開始低調(diào)減持360，累計從股市套現(xiàn)20億元，時間把握非常精準。

這20億元，可比三瓜兩棗值錢多了。

01、老周的煙霧彈？

今年5月，周鴻祎要為人民造車，造平價新能源車，360戰(zhàn)略投資哪吒汽車，搭上了“造車熱”的末班車。

7月中旬，星球商業(yè)評論發(fā)布了一篇文章，指出360與哪吒汽車的聯(lián)合還處于草簽協(xié)議的階段，屬于精神股東，實際上一分錢還沒給，而下這一步棋的根源在于老周有一批股票要減持，想沖一沖股價。

之后，360便發(fā)布一則聲明，措辭強硬，稱這是虛假消息，涉嫌惡意造謠，哪吒汽車的官微也跟進說明。

360對哪吒汽車的投資是事實。企查查官網(wǎng)顯示，360的子公司成都鴻景科技有限公司是持有哪吒汽車（合眾新能源汽車有限公司）10.69%股權(quán)的股東。

老周的減持也是事實。

早在4月22日，公司控股股東、實際控制人的一致行動人上海冠鷹企業(yè)管理合伙企業(yè)就公告了減持計劃。

雖然是有限合伙，當(dāng)家做主的還是周鴻祎。企查查的平臺顯示，周鴻祎在上海冠鷹的最終受益股份是93.154%。因此，這波減持可以看做是周鴻祎的個人行為。

從5月26日到7月9日，短短45天內(nèi)，上海冠鷹合計減持約18164萬股，市值榜根據(jù)東方財富chioce的統(tǒng)計計算，上海冠鷹套現(xiàn)超過22億元，老周本人的部分約20.5億元。?

9月10日晚，360再次發(fā)布公告稱，上海冠鷹擬將所持公司0.13%股份通過二級市場進行減持。如果0.13%的股票減持計劃順利執(zhí)行，上海冠鷹將實現(xiàn)清倉退出。

與本次減持計劃一同推出的還有一項股份回購計劃：360擬用10—15億元回購公司的股份，回購價格不超過18.21元，回購的股票將全部用于員工持股計劃。

回購，向外界傳達出的是“現(xiàn)在股價低估了，我們對自己的未來有信心”的信號，一般被視為利好，員工持股有利于激勵員工。

一面是減持利空，一面是回購利好。關(guān)于應(yīng)當(dāng)如何解讀，市場上觀點各異。

一方認為應(yīng)當(dāng)把回購和減持看做兩個獨立事件，畢竟這一波減持比例很低，沒必要特意為了減持推回購穩(wěn)住股價，只是趕巧了。

另一方認為本來半年報數(shù)據(jù)就不好看，股東又急吼吼地要減持，不搞出點利好消息很容易遭遇投資者用腳投票，回購很可能是為了對沖減持的利空。

各有各的道理，波動不大的股價也不能為任何一方提供支撐。

實際上，捆綁式發(fā)布公告，360早已駕輕就熟。上海冠鷹第一次發(fā)布減持計劃的4月22日，也是360發(fā)布2020年年報的日子，當(dāng)時公眾的注意力聚焦在公司2020年業(yè)績?nèi)绾?，以及三年?60借殼時的業(yè)績承諾是否能夠完成，減持的影響被弱化了很多。

02、360缺錢嗎？

私有化之前的360，在美股的表現(xiàn)已經(jīng)是江河日下，在A股完成重組之后風(fēng)光無兩，不但獲得了更改股票代碼的特權(quán)，股價也一飛沖天。

借殼成功后不到半年，360又搞出個大動靜——超百億元的募資計劃。當(dāng)時的360賬上有上百億元的資金，是否有募資的必要？

360給出的資金用途包括大數(shù)據(jù)中心建設(shè)、智能搜索及商業(yè)化項目、互動娛樂平臺項目、流量反詐平臺項目、兒童生態(tài)圈項目、智能IoT項目和新型智慧城市項目，這7個項目共需要132.4億元的資金，其中108億元擬使用募集來的資金。

這次的增發(fā)沒有得到監(jiān)管的許可，證監(jiān)會的反饋意見中有一條是這樣的：重組上市后不足半年即籌劃非公開發(fā)行的原因及合理性，是否存在頻繁融資的情形，在貨幣資金106.55億元，資產(chǎn)負債率19.61%的情況下，是否有融資的必要性。

這幾個項目需要的是長期資金，如果齊動工，再加上公司賬面上需要保有正常經(jīng)營的流動資金，確實存在資金的缺口，募資是更穩(wěn)妥的做法。

增發(fā)事項一直到2020年底成功實施，一年多的時間里，增發(fā)草案修改了三次，募集資金也從108億元下降到不足50億元。

一般情況下，在增發(fā)預(yù)案得到批準前，上市公司會先使用自有資金或者自籌資金進行項目的建設(shè)，待增發(fā)成功后，將前期投入的資金置換出來，以便早日完成項目。

那么360投入了多少呢？在將近兩年的時間里，投入了10.36億元的資金。

來源：三六零公告

這個進度，是項目對公司不重要？好像不是。360在公告中曾言明通過增發(fā)募集資金進行投資，旨在把握行業(yè)蓬勃發(fā)展機遇，構(gòu)筑新的利潤增長點，為公司股東持續(xù)創(chuàng)造豐厚的回報。

機遇，不是留給有準備的人么？這個進度，360什么時候能準備好？

或者是360缺錢到投入10億元已經(jīng)是盡了最大的力了？也不是。在收到本次募集資金之前，以2020年半年報為例，360賬面上的資金為206.9億元，去掉受限部分，仍有172.4億元。負債部分，也沒什么負擔(dān)，有15.3億元的短期借款，沒有長期借款。

資金充裕還表現(xiàn)在，2019年和2020年上半年，光是利息收入都有6.06億元和3.81億元。

項目重要、不缺資金，但進展緩慢。募集資金和項目建設(shè)之間，究竟誰為本誰為末？

03、360的問題不是缺錢的問題

減持計劃捆綁其他公告和360的募資，有一個共同的動機，360的股價。

360在剛重組完成時，市值一度接近4500億元，三年后的今天，市值縮水超過3600億元，只剩850億元左右。股價一路向下，去年還上演了一波解禁后原始股東排隊減持的劇情。

今年，解禁輪到了周老板，低位減持已成定局。即使制造了造車、回購這樣的利好，仍然對股價沒什么提振作用。

世人皆知，重組利好帶來的只是賬面浮盈，解禁后的股價才能決定賺多少。這需要360勾勒一個新的故事。

作為一家網(wǎng)絡(luò)安全公司，360從事的是安全技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)安全產(chǎn)品的設(shè)計研發(fā)，代表產(chǎn)品有360安全衛(wèi)士、360安全瀏覽器、殺毒軟件、手機衛(wèi)士等。

風(fēng)光時的奇虎360，與BAT齊名，是第一家在美股獨立上市的中國互聯(lián)網(wǎng)安全公司，一年半時間里股價漲了七八倍。

時移世易，如今的互聯(lián)網(wǎng)大廠里沒了360的席位，回A之后短暫的高光也掩飾不了360掉隊的尷尬。

2018年，PC端流量面臨見頂。移動端又是360久攻不下的陣地，為了進軍移動互聯(lián)網(wǎng)，360還嘗試做手機。

“帶上AK47，跟我到南方做手機去！”老周在動員信里說，他從來不信邪，他相信互聯(lián)網(wǎng)就是沖浪，誰都不可能永居潮頭。也是在這封內(nèi)部郵件中，老周說，像我這樣倔強的人，總歸是會回來的。

可競爭對手和阻礙不會因為熱情高漲就自動避讓，360無法逆轉(zhuǎn)在手機端的不利局勢。最終倔強的人退出了智能手機這個“可怕的市場”，看點也只剩下存量的變現(xiàn)。

2018年，360的頂梁柱業(yè)務(wù)廣告收入增速大幅放緩，2019年轉(zhuǎn)為負增長，同比下降8.8%，2020年又縮水22.8%。

頁游市場的萎縮對360的游戲業(yè)務(wù)帶來了直接沖擊，由此造成增值服務(wù)收入連續(xù)四年下滑，其中2017年和2018年每年的降幅超過30%。

智能硬件是后起之秀，收入增速快，不過因其毛利率較低，不足20%，對利潤的貢獻比較有限。

整體來看，360處境較艱難。

對于這些，360的股東、董監(jiān)高們不可能毫無預(yù)期。360布局的募投項目中，反欺詐、IoT、智慧城市項目，不管是從概念上還是想象空間上都比原來的廣告、游戲業(yè)務(wù)要更吸引人、更有前景，市場情緒也會更加積極。

不幸的是，進展過慢顯得誠意不足。此外，在業(yè)績對賭的壓力之下，360沒少做一些自毀口碑的事，比如推出收費瀏覽器，引發(fā)眾嘲。

畫大餅和放低下限也是一種對沖。關(guān)于下限，魏則西事件讓百度背上罵名，周鴻祎曾經(jīng)補刀李彥宏，360搜索放棄一切醫(yī)療推廣業(yè)務(wù)，因為虛假醫(yī)療廣告太多，害人生命。

今年的315晚會上，360卻因虛假醫(yī)療廣告被點名。

當(dāng)然，這不是第一次，也不一定是最后一次。

9月26日，周鴻祎在2021年世界互聯(lián)網(wǎng)大會企業(yè)家高峰論壇上大談：“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在發(fā)展過程中出現(xiàn)了只顧掙錢、平臺壟斷、資本無序擴張的問題，比如總是惦記著老百姓兜里的三瓜兩棗、熱衷于‘私域流量’、搞壟斷收‘過路費’、打著顛覆傳統(tǒng)行業(yè)的旗號盲目進入許多陌生領(lǐng)域等”。

如果較真，你就會發(fā)現(xiàn)兩個多月以前，老周的360借條因為違規(guī)收集和使用個人信息被下架，一年以前，360借條正在為低俗廣告道歉。

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