近日，貴州茅臺(tái)再次增大市場(chǎng)供給。9月27日個(gè)股現(xiàn)跌停潮，白酒卻全線(xiàn)走強(qiáng)，白酒龍頭貴州茅臺(tái)一度沖擊漲停，單日市值增長(zhǎng)超2000億元。

經(jīng)歷塑化劑事件和八項(xiàng)規(guī)定的沖擊，為何白酒依舊是A股最好的行業(yè)？有人將茅臺(tái)酒價(jià)格上漲、需求不減、供給不增的現(xiàn)象稱(chēng)為精神經(jīng)濟(jì)學(xué)，白酒為何能打破傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典的需求定理？中國(guó)的酒文化背后又蘊(yùn)含著哪些規(guī)律？

本期《鈦度熱評(píng)》欄目特邀資深媒體人一起就話(huà)題“千年沉淀的白酒行業(yè)有何投資邏輯？”進(jìn)行了討論，下面是部分觀(guān)點(diǎn)集錦。

藍(lán)媒匯聯(lián)創(chuàng)兼運(yùn)營(yíng)總監(jiān)岳輕：

茅臺(tái)奢侈品論有個(gè)缺陷，目前有部分聲音更精準(zhǔn)一點(diǎn)的把它定位成是社交品，即使用場(chǎng)景基本都帶社交屬性。這才是茅臺(tái)成為“剛需”的前置條件。而奢侈品論，也就是架構(gòu)在社交品之上，即越高年份的茅臺(tái)，社交價(jià)值越大。

所以目前白酒的投資邏輯，是茅臺(tái)不停拔高行業(yè)預(yù)期的天花板，然后二三線(xiàn)白酒跟風(fēng)搶占各自市場(chǎng)，本質(zhì)上是搶占各個(gè)群體的“剛需”社交品。

但核心的有一點(diǎn)，就是酒文化、品牌認(rèn)可度、社交或奢侈品屬性等客觀(guān)條件會(huì)隨著時(shí)間產(chǎn)生改變。各自對(duì)這些客觀(guān)條件的認(rèn)知不同、產(chǎn)生的結(jié)論也不同，股市恰恰又是個(gè)求同存異的地方。

所以白酒的投資價(jià)值該歸于自由心證。“茅臺(tái)永遠(yuǎn)漲”這種論調(diào)，本身就是反市場(chǎng)的，純粹靠著品牌拔高股價(jià)和市值。這與看數(shù)據(jù)增長(zhǎng)來(lái)判斷投資價(jià)值的觀(guān)點(diǎn)相悖。

在各自不能說(shuō)服對(duì)方的時(shí)候，只能擱置爭(zhēng)議各玩各的。所以說(shuō)，白酒行業(yè)的投資人們可以自由心證白酒的價(jià)值，但不能像傳教一樣讓別人必須接受這種自由心證出來(lái)的價(jià)值。

野馬財(cái)經(jīng)作者高遠(yuǎn)山：

在9月24日臨時(shí)股東大會(huì)上，茅臺(tái)新董事長(zhǎng)丁雄軍提到，要推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)體制和價(jià)格體系改革，著力規(guī)范原有渠道，探索發(fā)展新零售渠道，優(yōu)化品牌價(jià)格體系，著力讓茅臺(tái)酒回歸商品屬性，為消費(fèi)者提供更高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)。強(qiáng)調(diào)要茅臺(tái)回歸商品屬性。

互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)觀(guān)察家、新媒體聯(lián)盟創(chuàng)始人袁國(guó)寶：

白酒是天生的好行業(yè)，不論是現(xiàn)在還是未來(lái)，白酒的地位都不會(huì)有太大變動(dòng)。

首先白酒的利潤(rùn)很高，原材料無(wú)非就是糧食和水，但發(fā)酵之后得到的卻非常有價(jià)值，確定性很高。而且時(shí)間越長(zhǎng)，越值錢(qián)，完全不用擔(dān)心它在價(jià)值上的保質(zhì)期。

其次，正是因?yàn)榘拙频倪@種價(jià)值，讓它成為過(guò)年過(guò)節(jié)送禮的最佳選擇。在飯桌上，一杯白酒下去，不熟悉的人也能借著酒意推心置腹。酒逢知己千杯少，白酒是最好的社交助力器。

同時(shí)，茅臺(tái)這類(lèi)白酒在我國(guó)有著悠久的歷史底蘊(yùn)，所以，無(wú)論是紅酒、果酒還是雞尾酒，都撼動(dòng)不了白酒的地位。

奇偶派主理人劉釗：

高端白酒就是男人的奢侈品，投資邏輯感覺(jué)不是正常軟飲，喝酒的檔次不同，代表的身份和地位不同，如果用奢侈品來(lái)理解高端白酒的投資價(jià)值，可能更準(zhǔn)確一些。高端白酒，很多時(shí)候能穿越牛熊，市場(chǎng)變動(dòng)遠(yuǎn)不如政策調(diào)控影響大，主要是它的收藏價(jià)值和象征意味，大于它的實(shí)用性。

消費(fèi)界主編孫俊杰：

現(xiàn)在的白酒依舊是A股領(lǐng)頭羊，其護(hù)城河依舊是5分社交4分成癮1分金融，這3種成分單拿出一種來(lái)都是相當(dāng)不錯(cuò)的，何況三合一。而且白酒，不接納新人，能崛起的都是老牌酒廠(chǎng)（老窖池、老工藝、老工匠、老基酒、老牌子……），最起碼也得是沒(méi)落的老貴族，但新品牌想要抓住新一代的用戶(hù)，還是蠻有挑戰(zhàn)的。

我認(rèn)為并沒(méi)有打破傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典的需求定律。因?yàn)槭紫劝拙破髽I(yè)的業(yè)績(jī)本身都非常好，而且風(fēng)險(xiǎn)很小。茅臺(tái)僅靠品牌資產(chǎn)便可躺著賺錢(qián)，風(fēng)險(xiǎn)極小。巴菲特也買(mǎi)了可口可樂(lè)而不是其他。

還有就是其實(shí)外資最喜歡購(gòu)買(mǎi)的就是消費(fèi)類(lèi)股票，而且大量持有茅臺(tái)的股票。國(guó)內(nèi)的基金也是會(huì)抱團(tuán)和跟風(fēng)一起買(mǎi)。大概率會(huì)很穩(wěn)定且持續(xù)上漲。

白酒不止是酒，更是一種社交貨幣，具備很強(qiáng)的社交價(jià)值。這本身就孕育了巨大的消費(fèi)需求。而中國(guó)非常講“人情世故”，而白酒其實(shí)是情感交流的特殊載體，所以白酒行業(yè)會(huì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的。

新消費(fèi)品牌研究者、TopMarketing營(yíng)銷(xiāo)顧問(wèn)楊澤：

酒、茶葉是非常值得研究的兩個(gè)品類(lèi)，白酒走的是品牌路線(xiàn)，絕大多數(shù)人對(duì)醬香、濃香之類(lèi)的都不怎么了解，記住的是茅臺(tái)五糧液，而茶葉一直沒(méi)有做品牌方面的事情，大家記住的只有鐵觀(guān)音、普洱這些品類(lèi)，這也就造成了茶葉市場(chǎng)一直魚(yú)龍混雜，商業(yè)價(jià)值一直沒(méi)有挖掘出來(lái)，像小罐茶這樣做出一些特色的品牌，已經(jīng)算是茶市場(chǎng)的領(lǐng)先者了。所以其實(shí)投消費(fèi)品就是投品牌，巴菲特買(mǎi)可口可樂(lè)就是看中品牌價(jià)值，我們看中茅臺(tái)、五糧液也是看中品牌價(jià)值。

盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚：

茅臺(tái)已經(jīng)成為了中國(guó)唯一能被認(rèn)可的奢侈品。之前一直有種觀(guān)點(diǎn)，中國(guó)人現(xiàn)在缺少奢侈品必備的一些市場(chǎng)基礎(chǔ)，但是在飲食文化相關(guān)領(lǐng)域反而是最有可能出現(xiàn)奢侈品品牌，如今的茅臺(tái)已經(jīng)成為了中國(guó)人都認(rèn)可的一種奢侈品。

所以，當(dāng)前茅臺(tái)的屬性可以分成幾個(gè)部分，第一個(gè)是奢侈品屬性，第二個(gè)則是金融品屬性，不少人都將茅臺(tái)作為金融衍生品進(jìn)行交易，這也是為什么茅臺(tái)價(jià)格居高不下的原因。

魔王財(cái)經(jīng)創(chuàng)始人李鳴：

在雙循環(huán)的背景下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)顯得日益重要，而茅臺(tái)毫無(wú)疑問(wèn)是國(guó)內(nèi)消費(fèi)板塊的代表。從資本市場(chǎng)來(lái)看，茅臺(tái)的高利潤(rùn)率和超強(qiáng)的盈利能力，理應(yīng)成為資金追捧的熱點(diǎn)，這個(gè)邏輯和蘋(píng)果在美股受到熱捧是一樣的。而從其他層面來(lái)看，茅臺(tái)的“人設(shè)”已經(jīng)不簡(jiǎn)單是一個(gè)白酒品牌，而是一種文化的符號(hào)，一種財(cái)富的標(biāo)識(shí)，甚至可以說(shuō)是將身份進(jìn)行量化的一個(gè)事物。當(dāng)茅臺(tái)具備一個(gè)眾所周知的公允價(jià)格，甚至具備某種對(duì)價(jià)功能時(shí)，早已經(jīng)脫離了普通貨物的屬性。市場(chǎng)上試圖模仿茅臺(tái)的品種并不少，比如曾經(jīng)火熱的小罐茶。但是茅臺(tái)在中國(guó)悠久歷史中作為白酒代表承接的文化傳承，卻很難復(fù)制成功。

財(cái)經(jīng)無(wú)忌創(chuàng)始人陶魏斌：

“萬(wàn)事萬(wàn)物皆可利好茅臺(tái)”，這句調(diào)侃的背后，事實(shí)上也說(shuō)明茅臺(tái)已經(jīng)和別的白酒品牌“劃清”了界限。因?yàn)榘拙菩袠I(yè)里，只有兩種酒：茅臺(tái)和“別的白酒”。茅臺(tái)的“奢侈品化”標(biāo)簽，讓茅臺(tái)股價(jià)也成為白酒行業(yè)的旗幟和風(fēng)向標(biāo)。

但我們從另一個(gè)角度來(lái)看，白酒行業(yè)的基本面的改變是一個(gè)緩慢的過(guò)程，并且是和大的社會(huì)趨勢(shì)相關(guān)聯(lián)，比如營(yíng)銷(xiāo)渠道方式的革新，比如產(chǎn)品定位的升級(jí)，而且這個(gè)基本面的“漸變”不會(huì)被任意打斷。

所以二級(jí)市場(chǎng)上“多變”，事實(shí)上不會(huì)改變白酒行情長(zhǎng)期“穩(wěn)定”的態(tài)勢(shì)，這個(gè)時(shí)候找“對(duì)”公司，就顯得更重要了，但是不要把“茅臺(tái)”作為評(píng)價(jià)白酒行業(yè)的標(biāo)尺。

資深媒體人祖騰飛：

從基本面情況來(lái)看，白酒行業(yè)景氣度仍然較高，也仍是大A股消費(fèi)板塊投資機(jī)會(huì)的聚集地。一方面，隨著政策加碼，信用周期企穩(wěn)見(jiàn)底，有望帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)甚至出現(xiàn)季度級(jí)別的小反彈，有利于消費(fèi)行業(yè)基本面信心的提升；另一方面，市場(chǎng)風(fēng)格有望更加均衡，消費(fèi)板塊部分龍頭經(jīng)過(guò)前期下跌和估值消化后，底部特征越來(lái)越明顯，四季度階段性走強(qiáng)可能性較高。

按照券商們的話(huà)理解就是，"消費(fèi)類(lèi)標(biāo)的尤其是白酒龍頭，站在目前階段是有性?xún)r(jià)比的，甚至在更長(zhǎng)維度來(lái)看，或許會(huì)迎來(lái)驚喜。即便沒(méi)有驚喜，盈利能力可能沒(méi)有爆發(fā)力，但是時(shí)間越長(zhǎng)就越能看到復(fù)利的力量"。

泓錦觀(guān)察主筆吳泓錦：

首先白酒能扛過(guò)以塑化劑事件為標(biāo)志的行業(yè)安全和一些政策的沖擊，關(guān)鍵是三大原因：

1、需求不減——在傳統(tǒng)消費(fèi)人群不減少情況下，使得以往不怎么喝白酒的年輕人開(kāi)始延伸進(jìn)入白酒消費(fèi)端，白酒成為人際關(guān)系的社交工具和商業(yè)促進(jìn)的良好載體，更是使得來(lái)自消費(fèi)端的需求在逐年穩(wěn)定增加。

2、投資大增——白酒尤其是高端白酒成為中國(guó)消費(fèi)乃至經(jīng)濟(jì)的最佳投資標(biāo)的，沒(méi)有之一，所謂“囤房不如囤酒”，尤其是年份酒和大師酒和好的基酒成為市場(chǎng)的香餑餑。

3、酒名人、酒文化、酒產(chǎn)業(yè)和酒事件營(yíng)銷(xiāo)四大融合效應(yīng)，成為白酒依舊是A股最好的行業(yè)的四梁八柱——白酒成為推動(dòng)和拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)，承載和表達(dá)國(guó)民性格和身份、體現(xiàn)和彰顯名人文化，烘托和渲染氣氛的最佳主體。

白酒是一份具有濃烈感情因素的飲品。白酒的本質(zhì)在于它不完全只是一種物質(zhì)屬性，它的精神屬性更大，這也就是白酒為何能打破傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典的需求定理。中國(guó)的酒文化背后蘊(yùn)含的恰恰是一種精神力量所在！這種力量在品牌和身份的彰顯下會(huì)對(duì)社會(huì)產(chǎn)生一種巨大的良好示范效應(yīng)！而且越是品牌化，越是人格化，越是在地化，越是稀缺性，價(jià)值彰顯越大！

同時(shí)，白酒的地域性也是極為重要，這無(wú)形中建立了一個(gè)巨大的壁壘，使得白酒行業(yè)在面對(duì)全球化沖擊時(shí)，比單純的食品飲料業(yè)要“硬朗”得多！

而資本的參與未能從根本上改變這種分別和讓傳統(tǒng)文化消融，只是從產(chǎn)業(yè)和人群的匹配屬性將白酒的品牌力、地域性做了一些有意思的分層，使得國(guó)內(nèi)白酒品牌、品類(lèi)出現(xiàn)了“奢侈品?收藏品?消費(fèi)品”的分級(jí)，也讓酒品投資成為一段時(shí)間的“好生意”，這也是市場(chǎng)的自然發(fā)展過(guò)程的必然結(jié)果，資本只是加速了這個(gè)過(guò)程！

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