作者 | 沈南鵬

最近，紅杉中國的投資戰(zhàn)略發(fā)生了明顯變化。在近期一場公開演講中，沈南鵬透露：“近年來，人工智能、高端制造等硬科技項目已經(jīng)超過我們投資組合的80%?！?/span>

在這個不一樣時代，有哪些新的投資機會？紅杉中國如何看待當下的科技公司？背后又隱含怎樣的投資邏輯？

一切答案，在沈南鵬公開發(fā)言中都有跡可循。本文是對他過往公開發(fā)言資料的系統(tǒng)梳理，希望對你有所啟發(fā) 。以下，Enjoy:

一個科技主導的創(chuàng)業(yè)新時代

已經(jīng)到來

1，近年來，人工智能、高端制造等硬科技項目已經(jīng)超過我們投資組合的80%。這說明什么？和五年前、十年前的創(chuàng)業(yè)相比，當下中國的創(chuàng)業(yè)主題正在發(fā)生深刻變化，可以說，一個科技主導的創(chuàng)業(yè)新時代已經(jīng)到來。

2，我們在先進制造、生物制藥、核心軟件、新材料等領域中存在著不少薄弱環(huán)節(jié)甚至是空白地帶，這正是需要創(chuàng)業(yè)力量的地方，誰能闖過“無人區(qū)”，誰就是時代的破局者。

3，我們的醫(yī)療健康投資在過去幾年中加速增長。原因有三個——2015年中國藥監(jiān)局的監(jiān)管改革，提出新藥高標準和高質量的臨床試驗；在中國或海外領先的制藥企業(yè)中擁有豐富經(jīng)驗的領導者開始創(chuàng)業(yè)，引領了中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)浪潮。

4，今天的醫(yī)療健康行業(yè)有點像20年前的PC互聯(lián)網(wǎng)，有一批優(yōu)秀企業(yè)在不同的垂直領域里嶄露頭角。

5， 中國醫(yī)療行業(yè)的機會在二線城市、三線城市和農(nóng)村市場，如果醫(yī)療服務在那里能得到很好的應用，市場空間會非常的廣闊。

6，過去20、30年是信息科技在引領人們生活的巨變，未來20、30年生命科學可能會超越信息技術，比如基因技術、細胞技術的突破，人工智能、大數(shù)據(jù)和生命科學的融合，使得健康產(chǎn)業(yè)會獲得前所未有的機遇，“精準醫(yī)療”日益成為可能。

低碳零碳將會成為

未來產(chǎn)業(yè)生存與變革的新基因

7，在過去十多年里，移動互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字科技是許多行業(yè)的驅動力，數(shù)字化、智能化成為各行各業(yè)演進發(fā)展的DNA。而低碳零碳，作為一個人類的共同行動目標，將會成為未來產(chǎn)業(yè)生存與變革的新基因。

8，創(chuàng)業(yè)者要更加綠色驅動，在“碳達峰、碳中和”的結構性機遇下主動尋找原創(chuàng)性、引領性的創(chuàng)業(yè)機會。

9，未來的創(chuàng)業(yè)者，在用更好的產(chǎn)品和服務滿足多樣化需求的同時，還要更多思考企業(yè)發(fā)展對于民生的促進，要讓技術進步和企業(yè)成長創(chuàng)造的價值更好回饋大眾。

10，紅杉已經(jīng)開始將ESG納入投資決策，在評價企業(yè)發(fā)展的成本、市占率、營收等傳統(tǒng)的經(jīng)營指標外，嵌入環(huán)境、社會責任、公司治理等新的要素，形成一個更加全面的評價體系。

11，綠色金融此后會需要一套全新的方法論，把衡量碳排放變成其中的一個必選項。因此，需要精確評估碳管理的能力，也要構建具有嚴格分析和計算功能的量化體系，數(shù)字化與智能化手段將會是這當中重要的支撐點。

12，目前仍有很多減排潛力較大的技術還處于實驗室階段。加速技術突破與產(chǎn)業(yè)應用，既需要對新技術的減排潛能有預判力，還要對研發(fā)轉化和市場形成有助推力，而這也是風險投資可積極發(fā)揮作用的地方。

電動車談論誰是贏家

還為時尚早

13，過去幾年里，新能源、電動汽車等領域率先出現(xiàn)了一批引領世界的中國企業(yè)。但是，“小荷才露尖尖角”，在“碳達峰、碳中和”這個歷史性機遇下，還蘊含著更多的創(chuàng)業(yè)機會。

14，電動汽車的發(fā)展對中國而言具有戰(zhàn)略意義，在該領域已經(jīng)誕生了蔚來、威馬汽車等一批具有發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)，當然，現(xiàn)在談論（誰是贏家）還為時尚早。

15，中國的電動汽車企業(yè)將在全球市場占據(jù)相當?shù)氖袌龇蓊~，新能源汽車核心零部件企業(yè)也將在全球舞臺占領一席之地。具有差異化技術的本土企業(yè)可能會成為一股顛覆性的力量。

16，相比之下，一部手機平均價格是2000元人民幣，而一部新車的平均價格至少能達到十幾萬人民幣，所以智能汽車行業(yè)比智能手機行業(yè)大很多，將會是一個幾十萬億的市場。

17，如果考慮到我們對環(huán)境治理的需求，減少對石油依賴的需求，再加上政府的大力支持，那么中國做電動汽車產(chǎn)業(yè)本身就比美國更適合、更有機會。另外，中國人口密度大，如果在全國建一個充電樁體系，經(jīng)濟賬容易算過來。

18，汽車屬于硬件市場。硬件有一個特征，它跟地域文化的關聯(lián)度并不是那么緊密，所以，美國企業(yè)生產(chǎn)的iPhone可以在中國獲取比較大的市場；

19，硬件的另一個特征是很難贏家通吃，這跟互聯(lián)網(wǎng)的特征不同，手機廠商很難像微信那樣在某一個領域里占據(jù)非常大的市場份額，硬件市場份額更加均衡。所以，在中國市場上，幾家手機廠商的競爭幾乎不分伯仲。

20，硬件市場的這兩類特征，讓國外汽車公司比如特斯拉有機會進入中國市場，但也讓中國公司更容易打出去。比如智能手機，小米、華為在海外占有一定的市場份額，再比如大疆創(chuàng)新，在大疆無人機的銷售中，海外市場的占比更高。

歸零心態(tài)也是延遲滿足的一種表現(xiàn)

要以清零的心態(tài)來了解企業(yè)

21，在熟悉的領域里做重復的、擅長的事情。

22，基金整體的表現(xiàn)比單一明星項目的投資與否更重要。比起外面有哪些明星項目我們錯過了，更應該反思的是你在已經(jīng)投的公司里犯了多少明顯的錯誤。

23，一個偉大的企業(yè)如果想做百年老店，在這一百年當中你有很多的機會去跟它成為伙伴。如果A輪丟失了，那就從B輪、C輪開始；如果B輪、C輪丟失了，IPO也可以是你第一次跟它建立合作關系的機會。重要的是，我們要保持對一個行業(yè)的深度研究和觀察，同時保持對這些企業(yè)家的長期關注。

24，要有開放的思維。你在一年以前看了一個企業(yè)，覺得這個企業(yè)的商業(yè)模式有這樣那樣的挑戰(zhàn)和問題；一年以后你發(fā)現(xiàn)企業(yè)有很多變化，那可能是創(chuàng)業(yè)者不斷學習、成長的結果。

25，我很欣賞張一鳴反復提到的一個品質——延遲滿足。歸零心態(tài)在本質上也是延遲滿足的一種表現(xiàn)。取得任何成績之后，慶祝一下，但是很快就要主動迎接下一個挑戰(zhàn)。

26，投資過程有一些反人性的東西需要你去克服。比如A輪看走眼的公司，你能不能有勇氣過幾個月再重新找回去？那個時候可能會碰到冷面孔，它的估值也可能已經(jīng)漲很多了。你能不能面對你以前的錯誤？要勇于承認錯誤，以清零的心態(tài)來了解企業(yè)。

50%的投資的成功是在投后

27，我們并不認為要通過砸錢的方法去“支持”公司，而應該變成市場上聰明的“錢”，能夠在重要的節(jié)點上幫到公司。

28，50%的投資的成功是在投后，這個是我一直特別強調(diào)的。其實這點在硅谷是特別特別重要的一個成功因素，很多的創(chuàng)業(yè)者都感覺找到好的基金，會讓他與眾不同。中國有時候有些創(chuàng)業(yè)者，還不太相信。他們有時還是感覺，資金的力量重要。但是其實資金以外的力量，往往比資金更加重要。

29，伙伴一定是他對你的認可，你對他也認可，相互之間都看到了價值。首先我們認為這個投資是一個好的投資，是我們在相關商業(yè)領域里的一個重要的布局。另外創(chuàng)業(yè)者也認為，紅杉能夠帶來幫助。如果僅僅是單方面的，恐怕是很難走到一塊，真正成為合作伙伴。

30，在我腦海里始終有兩條曲線——一條是行業(yè)競爭，一條是團隊能力，后者比前者重要。

31，人們記不住你，只是因為你做得還不夠好。但讓別人記住不應該是工作的目標，更不應該是成就感的主要來源。投資人如此，創(chuàng)業(yè)者的出發(fā)點也應該如此。

32，每個我們決定投資的項目，我們都會all in，同時我們對很多市場上“hot deals”say no。

大部分公司是在游戲規(guī)則下成功的

只是比別人更能用好這個游戲規(guī)則

33，只有極少數(shù)公司能打破游戲規(guī)則，大部分公司是在游戲規(guī)則下面成功的，它們成功的原因是它們比別人更能用好這個游戲規(guī)則。

34，我們在選擇投資企業(yè)時，都會從多方面進行考量：有些企業(yè)是非常盈利的，但它造成的社會影響是負面的，這樣的企業(yè)我們堅決不碰。

35，大量的創(chuàng)業(yè)公司最后沒能長大，沒能成為預想中的“偉大”的公司，原因有很多，但最主要的原因恐怕還是企業(yè)沒有很強的執(zhí)行力和團隊文化。這一點對初創(chuàng)期企業(yè)適用，對大公司也適用；對跨國公司適用，對民企也適用。

36，成功的企業(yè)都非常有“企圖心”，但關鍵是它得在一個“好”的行業(yè)里，只有天空才是它的限制。

37，有些商業(yè)模式天然地容易形成競爭壁壘，很快就把一些后來者擋在外面，從而成功獲取更大的市場份額。但有些則容易同質化，比如傳統(tǒng)的制造業(yè)，一個鮮明的特征就是技術壁壘比較低，你能起量我也能起量，最后就變成價格的競爭。

38，要尊重商業(yè)規(guī)則，這是我們投資創(chuàng)業(yè)者最基本的底線，不能想著在哪打擦邊球。

39，我們是既要關注賽道也要關注賽手，而且賽手應該放在第一位。因為再好的賽道，如果賽手不行，即便有過短暫的領先，也很難長期持續(xù)。

“有所為，有所不為”很重要

投資人要實事求是，不要忽悠創(chuàng)業(yè)者

40，長期主義的另一面是你能抵御短期的誘惑，而人性往往讓你去尋找短期的利益。今天很多行業(yè)很熱，不加選擇進行投資的話，短期也能夠賺錢，那你做不做？有所為，有所不為，這對投資人和企業(yè)家都是很重要的選擇。

41，基金到了一定的規(guī)模，“有所為，有所不為”是很重要的。并不是每一筆你能夠賺的錢都要去賺。

42，Intellectual honesty（理智誠實）很重要，但首先要做到“honesty”，要誠實地去面對自己投資的成敗。你對已經(jīng)投資的企業(yè)往往會有一種偏愛，有些負面的信息會被忽略，而且往往有些信息和你的感性認知是不一樣的。作為投資人來講，很重要的一點就是實事求是，不要忽悠創(chuàng)業(yè)者。當忽悠的動作成為一種習慣，到后來就是在忽悠自己了。

43，其實很多人忘記了做投資真正要最后的成績是靠什么？是靠每一個基金有多少錢回給LP，這是最重要的。

44，在智能時代，好的資本一定不是純的金融投資者，而是戰(zhàn)略投資人，最好的投資人應該是懂產(chǎn)業(yè)的投資人。

45，你在分析一家成長期的公司、一家已經(jīng)在行業(yè)里面領先的公司時，容易看到它靜態(tài)的成功。但如果你對前沿科技有更多的了解，通過種子期的工作，你會發(fā)現(xiàn)那個行業(yè)有一些新的技術正在醞釀，它可以幫助我們對成熟企業(yè)的前景有更好的判斷。全站式的投資，就是有不同的產(chǎn)品聚焦同時又能夠協(xié)同好，這樣投資機構就會非常強大。

在一個成長型行業(yè)里順風而為

肯定要比頂風前行好得多

46，年輕人應該對你真正熱愛的事情懷有赤子之心，并且選擇進入一個令人振奮的行業(yè)——這個行業(yè)不僅在短期，更在中長期有很好的發(fā)展前景。

47，在一個成長型行業(yè)里順風而為，肯定要比頂風前行好得多。

48，如果你自己都不相信自己，那就根本沒有機會去說服坐在桌子另外一面的投資人。

49，你要盡每一分努力?？赡苣澄煌顿Y人只有3%的意愿投資你，或者連見都不愿意見你。但是，你一定要安排所有可能的會議，然后在每一個會議上，用100%的努力去說服對方。

50，我總是懷有一顆好奇心。不管當初進華爾街還是后來創(chuàng)業(yè)、做投資，我都保持著好奇心，覺得做這些事本身很有意思：我會想為什么這么多公司能成功？原因是什么？在這個過程中我很enjoy，也一直都在學習。