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文丨BT財(cái)經(jīng)，作者 | 一元

不能將精銳教育的經(jīng)營困境完全歸因于政策，精銳教育今日出現(xiàn)的大危機(jī)，和自身積累的歷史問題有很大關(guān)系。

后“雙減”時代，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)過去埋下的雷正在一顆顆引爆。繼巨人教育之后，常被業(yè)內(nèi)視作是僅次于好未來、新東方的第三號選手——精銳教育，正在被市場快速拋棄。

10月13日，面臨巨大的經(jīng)營困難，精銳教育正式宣布暫停營業(yè)。三年前，精銳教育以7億元拿下巨人教育，“北伐”成功，一躍成為行業(yè)老三。距離巨人教育暫停一切開支不到兩月，精銳教育的窟窿也浮出水面：張熙并非見死不救，實(shí)則自顧不暇。公司欠薪、停業(yè)、董事長抑郁想“輕生”……從百億再到只剩4億人民幣的市值，令人唏噓。

精銳教育的二財(cái)季財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司收取了但尚未交付課程的學(xué)費(fèi)總計(jì)高達(dá)27億元。面對這樣一個巨大窟窿，若精銳教育無法度過難關(guān)，將成為“雙減”以來，截至目前倒下的最大規(guī)模的教育公司。

但精銳教育的“覆滅”，真的只是政策原因嗎？

5年16家并購，激進(jìn)擴(kuò)張惹禍

不能將精銳教育的經(jīng)營困境完全歸因于政策，精銳教育今日之問題，自身積累的“陳年舊疾”不容忽視。事實(shí)上，精銳教育出現(xiàn)退費(fèi)難問題，早在8月份就已見端倪。

精銳教育創(chuàng)始人兼CEO張熙也對激進(jìn)擴(kuò)張表示后悔。10月初，張熙在朋友圈發(fā)文稱：表示最深刻歉意，一心做教育，但確實(shí)因?yàn)橥顿Y擴(kuò)張?zhí)^激進(jìn)，疏于投資和財(cái)務(wù)管理，特別是巨人教育收購的失敗導(dǎo)致了今天的結(jié)局。并且著重將收購巨人教育稱為“滑鐵盧事件”。

彼時，張熙企圖以收購巨人教育為契機(jī)，讓精銳教育更快進(jìn)入北京市場，是其立足北京，從而輻射全國的關(guān)鍵一步，但現(xiàn)在看來，精銳教育這一戰(zhàn)略計(jì)劃已經(jīng)“泡湯”。

據(jù)《鳳凰網(wǎng)》報(bào)道，2021年8月初，巨人教育資金鏈斷裂，員工薪資無法正常發(fā)放，社保無法正常繳納，公司多部門已無人辦公，眾多家長圍在報(bào)名中心登記退費(fèi)。巨人教育董事、CEO羅沫鳴認(rèn)為，巨人教育倒閉和精銳教育撤資有直接關(guān)系。

就在半年前，精銳教育還曾請余華、劉擎等人為其高端定制產(chǎn)品站臺，并且要沖刺百億規(guī)模。雖然活動被外界詬病，但并不妨礙精銳教育的戰(zhàn)略布局。發(fā)布會上，張熙提到，隨著中國教育領(lǐng)域的消費(fèi)升級，K-12高端輔導(dǎo)教育市場的潛力巨大。精銳教育將繼續(xù)發(fā)揮資源與平臺優(yōu)勢，通過具有創(chuàng)新性的教育產(chǎn)品與服務(wù)，獲得更大的成長空間，并計(jì)劃至2023年實(shí)現(xiàn)100億的規(guī)模。

如今來看，要想實(shí)現(xiàn)這一計(jì)劃顯得有些諷刺。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2015年到2020年，精銳教育投資、并購的機(jī)構(gòu)不下16家，其中包括漢翔書法、麥淘親子等素質(zhì)教育機(jī)構(gòu)，以及天津華英教育、巨人教育等K12教育機(jī)構(gòu)。

但這并沒有滿足張熙的野心，培訓(xùn)市場那么大，蛋糕分得還不夠。很快精銳教育又開始了新一輪的擴(kuò)張計(jì)劃。

2019年4月，張熙提出要在2023年達(dá)到200億元的銷售額，喊出要在未來5年、10年打造中國和全球最大的高端多元化教育集團(tuán)的口號。大規(guī)模的無效并購，掏空了精銳教育的家底，降低了抗風(fēng)險的能力。

從目前來看，精銳教育曾經(jīng)夸下的海口，很快被現(xiàn)實(shí)狠狠打臉。暫且不說目前的營收與200億元相差甚遠(yuǎn)，現(xiàn)在活下去都是很艱難的問題。從去年開始，精銳教育的財(cái)務(wù)狀況就不容樂觀。2020財(cái)年，精銳教育凈虧損7.7億元，本財(cái)年一二季度，合計(jì)凈虧損也高達(dá)11億元。

另外，負(fù)債高企也讓精銳教育作為一家以線下教育為主營業(yè)務(wù)的公司，而顯得十分另類。

財(cái)報(bào)顯示，公司的短期和長期借貸約15億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)98%。而截至2月28日，精銳教育的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限現(xiàn)金和短期投資僅有約10億元。

正所謂，高負(fù)債公司倒下只在一夜間。

業(yè)內(nèi)人士表示，高負(fù)債的模型運(yùn)營企業(yè)，當(dāng)市場行情一片向好，且無外部壓力的時候，自然是風(fēng)光無限，且創(chuàng)始人似乎帶著符合商業(yè)世界的冒險精神的高光。而這種冒險行為，實(shí)際上相當(dāng)脆弱，一旦面臨任何不確定性事件，帶來的就是急轉(zhuǎn)直下不可挽回的殘局。

說白了，疫情和政策并不是根本原因——創(chuàng)始人盲目激進(jìn)的擴(kuò)張、把關(guān)系社會下一代的教育無限資本化，這條路本身就走不通。

在資本的狂飆突進(jìn)下，精銳教育總部樓前焦急的學(xué)員家長，最終成了無辜的受害者。

欲與好未來、新東方試比高？

值得注意的是，天眼查數(shù)據(jù)顯示，“雙減”以來截至8月底，教育培訓(xùn)相關(guān)企業(yè)注銷、吊銷的數(shù)量達(dá)14萬家。短短1個半月后，這一數(shù)字上漲到了21萬家，增長了50%。

雙減政策落地，教培行業(yè)經(jīng)歷了難熬的兩個月，可能還要煎熬下去。作為國內(nèi)第一個把教育做成產(chǎn)業(yè)的平臺，新東方也不可避免地被卷進(jìn)教培寒冬。

市場不禁疑問：為何精銳教育倒了華爾街跑了，新東方卻依然堅(jiān)挺？行業(yè)陰霾下，新東方的日子自然也是煎熬，但還是那句，現(xiàn)金為王。強(qiáng)大的現(xiàn)金流是新東方雖然讓根基有所松動，但依然活著。斷臂是為了更好的重生與飛翔。

與俞敏洪相比，張熙也少了許多堅(jiān)守。徐小平曾經(jīng)說過，俞敏洪是唯一一個會像保護(hù)生命一樣去保護(hù)新東方品牌的人。他是新東方之父，他只能持續(xù)不斷地走下去，直到光榮退休。相較而言，張熙的野心讓他在許多堅(jiān)守上早已失去初心。

創(chuàng)業(yè)初期，張熙的擴(kuò)張步伐走得很謹(jǐn)慎。精銳教育是由張熙一手創(chuàng)立的，它的成敗其實(shí)與張熙本人的決策有著很大的關(guān)系。張熙算得上是一個正兒八經(jīng)的學(xué)霸，曾是福建省高考狀元，并先后進(jìn)入北京大學(xué)、哈佛商學(xué)院深造。畢業(yè)后，進(jìn)入英孚教育任中國區(qū)總經(jīng)理，期間看到蓬勃的需求，開啟了以教育培訓(xùn)為主的創(chuàng)業(yè)之路。

上市之初，精銳教育就被常常擺在談資上：成為下一個新東方，精銳教育差的是什么？精銳教育上市后的發(fā)展后勁，也備受質(zhì)疑。從2010年開始，精銳教育就在企圖打破區(qū)域限制，但現(xiàn)實(shí)證明10年過去了，這個嘗試并沒有取得太大的成功。擴(kuò)張和對外投資也直接影響了精銳教育的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

精銳教育一度欲與新東方、好未來形成“教育BAT”，但并不被市場買賬。

精銳教育的暫停鍵，只是個開頭？

行業(yè)陰霾下，一線巨頭也在減。

據(jù)悉，8月底開始，好未來旗下學(xué)而思已著手大規(guī)模關(guān)閉校區(qū)，北京、上海、廣州、深圳、杭州等地的大部分校區(qū)都將關(guān)閉，僅保留少部分校區(qū)，原有學(xué)員及課程挪至線上。南京學(xué)而思更將所有小學(xué)和初中的面授課程轉(zhuǎn)為在線小班，線下僅保留高中校區(qū)和用于探索素質(zhì)類課程的校區(qū)。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》，在學(xué)而思培優(yōu)最重要的布局城市北京，截至今年2月底開設(shè)有155個教學(xué)點(diǎn)，如今正常開班授課的教學(xué)點(diǎn)只剩下26個。

9月底，“昂立英語”微信公眾號發(fā)布《致家長、員工、投資人的一封信——公司破產(chǎn)致歉信》，昂立教育南京校區(qū)培訓(xùn)學(xué)校2014年開業(yè)至今，500萬元的融資金額已全部虧空殆盡，個人也已舉債825萬元。

10月初新東方的大學(xué)生業(yè)務(wù)品牌升級發(fā)布會上，俞敏洪也在“雙減”后首度露面，表示將全面回歸新東方發(fā)家的大學(xué)生業(yè)務(wù)。新東方的一位資深人士和媒體說，新東方正在放棄小學(xué)及初中學(xué)科類培訓(xùn)業(yè)務(wù)，素質(zhì)教育雖在探索，但目前試點(diǎn)校區(qū)的經(jīng)營狀況并不樂觀。

“雙減”政策下，未來K12學(xué)科類培訓(xùn)不再有增量，存量也會受到壓減，同時存量機(jī)構(gòu)不能正常開展業(yè)務(wù)，不能資本化，原有商業(yè)模式和資本化之路已經(jīng)不再成立，戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)同時“急轉(zhuǎn)彎”。轉(zhuǎn)型已然開啟，尋找第二增長曲線急迫且必須。

從行業(yè)來看，好未來將旗下少兒英語品牌“勵步英語”，從英語培訓(xùn)轉(zhuǎn)為提供英文戲劇、口才、美育、書法、益智、棋道等一系列的素質(zhì)教育新產(chǎn)品；新東方則投資了滑冰培訓(xùn)萬域芳菲，并在招聘中大量增設(shè)了美術(shù)、書法、舞蹈、體育等素質(zhì)教育項(xiàng)目相關(guān)職位；高途教育已明確將改道職業(yè)教育，新版官網(wǎng)已經(jīng)上線了語言培訓(xùn)、大學(xué)生考試、財(cái)經(jīng)、公考、教資、留學(xué)、管理、醫(yī)療等類型職業(yè)教育業(yè)務(wù)；網(wǎng)易有道旗下素質(zhì)教育板塊已覆蓋圍棋、編程、科學(xué)、美術(shù)等多個類目的少兒素質(zhì)類課程……

不轉(zhuǎn)型沒有生路，轉(zhuǎn)型也絕非坦途。但就精銳教育現(xiàn)下的情況來看，能否活下去還是個問題，談轉(zhuǎn)型已經(jīng)顯得十分“奢侈”。

精銳教育不是第一個也不會是最后一個面臨生死關(guān)頭的K12企業(yè)。誰能捱過這場艱難的轉(zhuǎn)型求生，仍取決于過去是否有良好的財(cái)務(wù)積累和審時度勢的管理經(jīng)驗(yàn)。

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