比較與不同--北交所的投資邏輯是什么？

諸海濱科新先聲 2021-10-21 10:47 搶發(fā)第一評

北交所進(jìn)展迅速

自2021年9月2日在中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會中宣布設(shè)立北京證券交易所以來，北交所進(jìn)程推進(jìn)迅速。從上會的角度來看，9月份出現(xiàn)集中上會的情況共計上會企業(yè)16家，為除精選層設(shè)立前1月上會32家以外最高，大量企業(yè)集中上會和各項全網(wǎng)測試準(zhǔn)備的工作或預(yù)示北交所開市不遠(yuǎn)。

投資北交所，基本面研究和估值缺一不可

截至9月17日九月定增共29次，其中8次涉及私募參與投資，兩次創(chuàng)投投資，分別占整體的27.59%和6.90%。對比8月同期明顯增長，且9月涉及PE-VC的相關(guān)融資更加集中，估值也較高。最新定增公告的公司當(dāng)中，涉及多家知名產(chǎn)業(yè)資本、國有投資基金、VC/PE，如高瓴資本等。

公司篩選：精選視角+財務(wù)視角+升層視角，鑒別龍頭優(yōu)選稀缺

北交所前身的精選層目前共有66家公司，從運行一年多經(jīng)驗來看，精選層上市以來至今上漲企業(yè)占比90.30%。雖然上漲企業(yè)占比較多，但仍存在兩級分化較大的情況，我們認(rèn)為對北交所企業(yè)的投資在考慮信息面的情況下仍需考慮公司基本面和當(dāng)前估值情況。

投資北交所，應(yīng)該投什么？如何參與？

參考前期精選層公司的市場表現(xiàn)，我們建議把握三條投資主線：①相對的大市值、行業(yè)龍頭、產(chǎn)業(yè)鏈條優(yōu)勢公司。當(dāng)前市值排名居前的公司有貝特瑞、連城數(shù)控、吉林碳谷和長虹能源；行業(yè)龍頭公司方面有諸如貝特瑞、吉林碳谷、長虹能源等；產(chǎn)業(yè)鏈條細(xì)分行業(yè)優(yōu)勢公司方面，有類似于創(chuàng)遠(yuǎn)儀器、觀典防務(wù)、同享科技等公司。②可考慮積極參與打新和戰(zhàn)略配售。從打新角度來看，5月以來打新具備較好的收益率。據(jù)我們測算，每百萬元投資下，收益率最高的分別是吉林碳谷、星辰科技和德瑞鋰電，相應(yīng)的打新首日收益率分別為7.56%、6.14%和5.50%。③考慮公司估值，低估值時擇機配置。

北交所投資邏輯，不僅僅是專精特新還有隱形冠軍

北交所的定位是中小型創(chuàng)新層公司，因此專精特性只是北交所一方面的特性，通過全市場比較認(rèn)為北交所投資主要存在以下三類邏輯：①成長型投資：北交所公司因前期在創(chuàng)新層有交易價格、流通股比例相對高兩大特點，新股高估值的消化時間會較短。同時北交所行業(yè)中集中了大量處于生命周期中正好在成長期的公司，投資者可以更早參與到因此適合做成長型投資。②產(chǎn)業(yè)鏈投資：北交所企業(yè)大部分往往是某一細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。視角拉遠(yuǎn)來看，其所在的細(xì)分行業(yè)往往是某一產(chǎn)業(yè)鏈的部分環(huán)節(jié)，在產(chǎn)業(yè)鏈景氣度較高時，這部分細(xì)分行業(yè)龍頭公司往往也會獲得較好的成長。③ESG等另類投資邏輯：ESG投資本身由于其本身關(guān)注財務(wù)指標(biāo)之外的公司在環(huán)境、社會和公司治理方面的持續(xù)發(fā)展信息，北交所由于存在較長鏈條，非常適合此類另類投資。

風(fēng)險提示

上市/掛牌企業(yè)業(yè)績修正、全球疫情反復(fù)、政策風(fēng)險

北交所腳步將近，我們投資應(yīng)該投什么？

1.1. 北交所進(jìn)展迅速，正式開市或腳步將近

自2021年9月2中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會的講話中宣布為繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地以來，北交所進(jìn)程推進(jìn)迅速。

從上會的角度來看，9月份更是出現(xiàn)集中上會的情況，共計上會企業(yè)16家，為除精選層設(shè)立前1月上會32家以外最高，大量企業(yè)集中上會或預(yù)示北交所正式開市的臨近。

1.2.?投資北交所，基本面研究和考慮公司估值缺一不可

當(dāng)前無縫平移前的66家公司精選層公司可以看成北交所投資預(yù)演。這些公司自精選層以來的發(fā)行價格和截至當(dāng)前的收盤價進(jìn)行對比，可以看到90%公司均實現(xiàn)了較好的增長。從漲幅角度來看，22家企業(yè)漲幅超100%，其中吉林碳谷544%、連城數(shù)控485%、長虹能源395%、五新隧裝309%、貝特瑞282%和同享科技漲幅超270%。

雖然上漲企業(yè)占比較多，但整體而言兩級分化較大，因此我們認(rèn)為對北交所企業(yè)的投資在考慮信息面的情況下仍需考慮公司基本面和當(dāng)前估值情況，對公司的研究非常重要。

1.3.?投資北交所，相對于滬深市場，應(yīng)該投什么？投資邏輯是什么？

具體在投資方向上面，我們認(rèn)為有以下幾個主要方向：

1.3.1 專精特新為主要特質(zhì)，相對大市值、行業(yè)龍頭、產(chǎn)業(yè)鏈條優(yōu)勢公司

通過對比北交所公司掛牌以來的漲幅情況，可以看到整體公司兩極分化較為明顯，其中基本面較好的公司均獲得了較好的增長。而對于北交所公司而言，其以專精特新為主要特質(zhì)，公司的基本面往往與其市值規(guī)模、行業(yè)地位和產(chǎn)業(yè)鏈地位具備相關(guān)性，因此我們認(rèn)為北交所的投資，應(yīng)當(dāng)關(guān)注相對大市值、行業(yè)龍頭、產(chǎn)業(yè)鏈條優(yōu)勢公司。