時(shí)隔近5年之后，調(diào)味品龍頭海天味業(yè)再度啟動(dòng)產(chǎn)品漲價(jià)。

10月12日，海天味業(yè)發(fā)布部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整公告，公告稱對(duì)醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整幅度為3%～7%不等，新價(jià)格執(zhí)行于2021年10月25日開(kāi)始實(shí)施。

調(diào)味品公司提價(jià)，一般為優(yōu)化渠道利潤(rùn)。海天味業(yè)此前曾于2012年、2014年和2017年多次提價(jià)，提價(jià)也曾帶來(lái)一定的積極效果，2012年的提價(jià)就曾帶來(lái)2013年毛利率的大幅提升。

實(shí)際上，今年9月24日，市場(chǎng)上就開(kāi)始流傳關(guān)于海天味業(yè)將漲價(jià)的消息，包括海天味業(yè)、中炬高新在內(nèi)的A股調(diào)味品企業(yè)當(dāng)日股價(jià)就一路走高。

針對(duì)市場(chǎng)傳言，9月27日，海天味業(yè)發(fā)布澄清公告，表示正在評(píng)估是否對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，但調(diào)價(jià)計(jì)劃尚未最終確定。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，自9月份漲價(jià)傳聞至今，海天股價(jià)近一個(gè)月時(shí)間內(nèi)已漲近30%。

業(yè)績(jī)重壓，漲價(jià)提上日程

2020年12月17日，海天官方公眾號(hào)發(fā)布通知，稱海天產(chǎn)品2021年無(wú)提價(jià)計(jì)劃，將用更加精益求精的管理技術(shù)提高經(jīng)營(yíng)效率，以消化部分成本上漲帶來(lái)的不利。如今，不到一年的時(shí)間，海天味業(yè)為何就轉(zhuǎn)變計(jì)劃，將漲價(jià)提上了日程？

海天味業(yè)在公告中直言，本輪漲價(jià)是由于今年以來(lái)各主要原材物料、運(yùn)輸、能源等成本持續(xù)大幅上漲，給公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了挑戰(zhàn)。提價(jià)品類主要為醬油、醬料、蠔油，這部分品類收入占據(jù)公司整體營(yíng)業(yè)收入的90%以上。

Wind數(shù)據(jù)顯示，海天主要原材料大豆的現(xiàn)貨價(jià)格已于去年年底的4442.11元/噸上漲至現(xiàn)在的5241元/噸，漲幅達(dá)18%，作為海天味業(yè)主要運(yùn)輸物料的pet瓶?jī)r(jià)格更是從今年年初的5800元/噸上漲至現(xiàn)在的8400元/噸，大幅上漲的價(jià)格使得公司經(jīng)營(yíng)成本有所承壓。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受媒體采訪時(shí)表示，“海天產(chǎn)品的漲價(jià)是必然的。從外部因素看，持續(xù)的旺季使得原材料和輔料價(jià)格大幅攀升；從內(nèi)部需求看，整個(gè)資本市場(chǎng)對(duì)于調(diào)味品整體的利潤(rùn)也不滿意。”

作為調(diào)味品龍頭標(biāo)的，被稱為“醬油茅”的海天味業(yè)股價(jià)自2014年上市以來(lái)曾一路飆漲，市值最高時(shí)超過(guò)7000億元，但從今年發(fā)布的半年報(bào)和二季報(bào)成績(jī)單來(lái)看，營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)均顯疲態(tài)，高增長(zhǎng)的神話似乎也未在演繹：股價(jià)今年以來(lái)一度腰斬，公司股東高管也多次套現(xiàn)減持。

半年報(bào)顯示，海天味業(yè)今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約123.32億元，同比增長(zhǎng)6.36%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為33.53億元，同比增長(zhǎng)3.07%，營(yíng)收利潤(rùn)雖然雙增，但業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^往年相比卻是在大幅下滑，個(gè)位數(shù)的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于往年兩位數(shù)增速的平均水平：2017年—2020年的營(yíng)業(yè)收入增速分別為20.57%、17.24%、16.51%和14.12%。

除了業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，今年上半年海天味業(yè)的毛利率更是大幅降低。上半年公司的綜合毛利率為39.31%，首次跌破40%，而2017-2020年，海天味業(yè)的綜合毛利率分別為45.69%、46.47%、45.44%和42.17%。

國(guó)信證券分析師陳青青認(rèn)為，隨著提價(jià)動(dòng)作的落地，預(yù)計(jì)公司成本端壓力有望緩解，同時(shí)根據(jù)渠道反饋，經(jīng)銷商的出貨價(jià)及終端售價(jià)漲幅會(huì)比出廠價(jià)的漲幅高，從而實(shí)現(xiàn)提振經(jīng)銷商信心，恢復(fù)渠道利潤(rùn)。

提價(jià)消息落實(shí)后僅僅三天，包括西部證券、中信證券、國(guó)信證券等多家券商機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布研報(bào)，對(duì)海天味業(yè)維持買(mǎi)入或增持評(píng)級(jí)，平均目標(biāo)價(jià)漲幅均超10%。

值得注意的是，也有不少業(yè)內(nèi)人士表示，海天味業(yè)本次提價(jià)未必就是最佳節(jié)點(diǎn)。

海天味業(yè)過(guò)往大多是在庫(kù)存處于低位、行業(yè)需求良好時(shí)提價(jià)。最近的一次提價(jià)在2017年1月，同樣處在糧食成本上漲的上行周期。但不同在于，今年海天漲價(jià)的背后，調(diào)味品消費(fèi)需求并不強(qiáng)烈，社區(qū)團(tuán)購(gòu)快速崛起沖擊市場(chǎng)份額，渠道庫(kù)存更是只高不低，多數(shù)投資者擔(dān)心提價(jià)后終端價(jià)可能會(huì)難以同步。

據(jù)太平洋證券最新研報(bào)，目前海天味業(yè)的渠道庫(kù)整體在2個(gè)月左右（歷史正常為1.5—2個(gè)月），局部地區(qū)2—2.5個(gè)月，存處在歷史平均水平。而2016年底到2017年1月提價(jià)時(shí)，公司渠道庫(kù)存已經(jīng)過(guò)半年的出清，處在低位。

社區(qū)團(tuán)購(gòu)沖擊最高潮已過(guò)？

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)放緩，除卻成本上漲的因素，疫情影響、電商平臺(tái)低價(jià)促銷、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新的消費(fèi)渠道的裂變都給傳統(tǒng)調(diào)味品市場(chǎng)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。對(duì)海天味業(yè)來(lái)說(shuō)，以經(jīng)銷商為主要銷售模式，線下銷售網(wǎng)絡(luò)涵蓋全國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)域，超過(guò)300多個(gè)地級(jí)市和2000多個(gè)縣份市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)也被蠶食。

主打低價(jià)策略的社區(qū)團(tuán)購(gòu)作為新興的主要渠道，一方面分流了像海天味業(yè)這樣的大品牌調(diào)味品的傳統(tǒng)售賣渠道；同時(shí)也為一些原本難以在傳統(tǒng)門(mén)店零售的中小品牌打開(kāi)了鋪貨的道路，進(jìn)一步爭(zhēng)奪了市場(chǎng)份額。

但自政策端7月份開(kāi)始顯著打擊電商平臺(tái)的低價(jià)傾銷、大數(shù)據(jù)殺熟，社區(qū)團(tuán)購(gòu)補(bǔ)貼力度下降，平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)格局正趨向穩(wěn)定。海天味業(yè)上半年也在積極與社區(qū)團(tuán)購(gòu)合作。半年報(bào)披露，海天味業(yè)加快線上電商平臺(tái)業(yè)務(wù)拓展，在B2C、B2B、新零售社區(qū)等各個(gè)版塊都建立了良好的合作關(guān)系，收束渠道統(tǒng)一對(duì)接社區(qū)團(tuán)購(gòu)，并推出了像美團(tuán)海天聯(lián)名款醬油等專供聯(lián)名產(chǎn)品。

西南證券表示，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局的介入、社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)格局趨向穩(wěn)定，以及海天吸取Q2經(jīng)驗(yàn)后與社區(qū)團(tuán)購(gòu)合作走向成熟等因素共同作用下，社區(qū)團(tuán)購(gòu)的負(fù)面影響逐漸消退。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，海天味業(yè)線下銷售增長(zhǎng)有所提升。財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，海天味業(yè)線下銷售為11.49億元，同比增長(zhǎng)17.47%，較去年同期有大幅增長(zhǎng)，占營(yíng)收比重達(dá)97.86%，線上銷售為2.51億元，占營(yíng)收比重的2.14%，線上渠道還略為疲弱。

與此同時(shí)，面對(duì)業(yè)績(jī)壓力和新的競(jìng)爭(zhēng)格局，海天味業(yè)也在強(qiáng)化布局細(xì)分線下賽道，不斷開(kāi)拓食用油、醋、雞精、味精、料酒、火鍋底料、大米等業(yè)務(wù)方向。其中，料酒和火鍋底料是其主打方向：去年以來(lái)陸續(xù)在天貓上線“火鍋@ME”火鍋底料、推出新的食用油品牌“油司令”以及日式拌飯汁和小蒜蓉辣醬等產(chǎn)品。

但從上半年財(cái)報(bào)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)上來(lái)看，海天味業(yè)想要分羹并非易事，這些賽道的營(yíng)業(yè)收入為11.25億元，僅占總營(yíng)收比重的9.57%。朱丹蓬認(rèn)為，海天味業(yè)老產(chǎn)品利潤(rùn)遭遇天花板，布局的糧油、火鍋底料等新賽道也較為飽和。

新一輪漲價(jià)潮或?qū)?lái)臨

“今年上半年，賣調(diào)味品感覺(jué)像被勒緊了脖子?！睋?jù)中國(guó)商報(bào)報(bào)道，大家其實(shí)都在等待龍頭企業(yè)提價(jià)，只有海天味業(yè)提價(jià)了，其他企業(yè)才會(huì)跟著提價(jià)。

上半年調(diào)味品行業(yè)整體處于低迷狀態(tài)。不僅是海天味業(yè)，今年調(diào)味品行業(yè)的許多公司都面臨著成本持續(xù)上漲帶來(lái)的業(yè)績(jī)壓力，中炬高新上半年銷售毛利率同比下降4.84%，且營(yíng)收凈利雙降。千禾味業(yè)上半年毛利率為42.21%，同比降低7.52%。行業(yè)內(nèi)各公司股價(jià)也紛紛自高位下跌，資本市場(chǎng)情緒處于低位，今年以來(lái)，海天味業(yè)股價(jià)最高回撤50%，中炬高新和千禾味業(yè)均回撤60%以上。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為此次提價(jià)對(duì)于調(diào)味品行業(yè)而言是利好。首先，對(duì)海天味業(yè)提價(jià)反應(yīng)最大的或是經(jīng)銷商。由于調(diào)味料產(chǎn)品本身出廠價(jià)格低，即使出廠提價(jià)5%，終端提價(jià)10%，終端商的盈利增收也十分有限。但提價(jià)對(duì)大量進(jìn)貨的經(jīng)銷商來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)空間會(huì)有很大變化。

其次，提價(jià)或?qū)?lái)新一輪行業(yè)漲價(jià)潮。平安證券認(rèn)為，提價(jià)有望明顯緩解公司成本端壓力，同時(shí)海天作為行業(yè)龍頭戰(zhàn)略性提價(jià)，調(diào)味品板塊其他公司有望跟隨，調(diào)味品行業(yè)盈利改善可期。海天提價(jià)落地后，其余調(diào)味品企業(yè)有望在3-6個(gè)月內(nèi)跟隨性提價(jià)，梳理市場(chǎng)各環(huán)節(jié)價(jià)格體系，帶領(lǐng)行業(yè)景氣度回升。

回顧歷史上海天提價(jià)后的行業(yè)情況：在2014年海天味業(yè)未于A股上市前，就曾以每?jī)赡甑念l率提價(jià)一次。2014年，海天對(duì)旗下約60%的產(chǎn)品進(jìn)行過(guò)一次提價(jià)，但非成本驅(qū)動(dòng)，但提價(jià)促使2015年公司全年?duì)I收同比增長(zhǎng)了15.05%，毛利率達(dá)44.19%，同比增長(zhǎng)了3%。

2016年12月底，因上游原材料成本和運(yùn)輸費(fèi)用上漲，海天開(kāi)始對(duì)90%左右的產(chǎn)品著手進(jìn)行提價(jià)，并最終在2017年年初完成終端提價(jià)，隨后，中炬高新、千禾味業(yè)依次在2017年的3月、4月對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)，提價(jià)效應(yīng)體現(xiàn)在2017年全年的營(yíng)收提升中：海天、中炬高新、千禾味業(yè)2017年全年?duì)I收分別實(shí)現(xiàn)了17%、14.29%、23%的兩位數(shù)增長(zhǎng)，毛利率也分別實(shí)現(xiàn)了1.73%、2.72%、2.06%的同比增長(zhǎng)。

民生證券表示， 參考上一輪海天提價(jià)，價(jià)格紅利消化較快，僅2017年推動(dòng)醬油/蠔油/醬類單價(jià)增長(zhǎng)6%/7%/6%，但渠道紅利卻推動(dòng)公司銷量連續(xù)3年高增， 2016-2019年醬油/蠔油/醬類銷量復(fù)合增速為14%/21%/7%， 對(duì)應(yīng)經(jīng)銷商數(shù)量復(fù)合增速約29%。

今年以來(lái)，整個(gè)大消費(fèi)板塊復(fù)蘇乏力，不僅調(diào)味品行業(yè)，其他食品飲料公司的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)都不及預(yù)期，安琪酵母、百事可樂(lè)等均紛紛漲價(jià)。10月15日，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格上漲，PPI在今年年底將趨于回落，CPI可能有所上行，這意味著未來(lái)1—2個(gè)季度消費(fèi)板塊有望企穩(wěn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，調(diào)味品等食品行業(yè)僅靠漲價(jià)并非萬(wàn)能。方正證券指出，價(jià)格體系的順利傳導(dǎo)還存在不確定，社區(qū)團(tuán)購(gòu)對(duì)海天味業(yè)的價(jià)格體系破壞未完全停止，需觀察提價(jià)后的動(dòng)銷情況。只有在行業(yè)的縫隙中尋找到新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，食品龍頭們才能持續(xù)鞏固其市場(chǎng)地位。

（鈦媒體App編輯柳大方綜合自人民資訊、北京商報(bào)、證券時(shí)報(bào)、巨潮商業(yè)評(píng)論、新浪財(cái)經(jīng)、鰲頭財(cái)經(jīng)等）

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