近日，游戲社交平臺TT語音母公司趣丸集團向港交所遞交招股書，公司聯(lián)合保薦人為高盛、中金公司和美國券商杰富瑞（Jefferies）。

　　公開資料顯示，廣州趣丸網(wǎng)絡(luò)科技有限公司成立于2014年，旗下產(chǎn)品包含TT語音、TT玩+、聲洞等，主營業(yè)務(wù)包括即時語音通訊、游戲社交、游戲聯(lián)運發(fā)行、游戲電競等。截至目前，共經(jīng)歷4輪融資，最近一次融資發(fā)生在今年2月，趣丸網(wǎng)絡(luò)（TT語音）完成總金額為1億美元的B輪融資，投資方為經(jīng)緯中國、蘭馨亞洲等美元基金。

　　超9成收入來自TT語音業(yè)務(wù)

　　招股書顯示，趣丸集團2018至2020年營收分別為4.33億元、8.36億元、14.93億元；截至2021年6月30日止六個月的營收為11.73億元，上年同期為6.02億元。值得注意的是，趣丸營收高度依賴TT語音業(yè)務(wù)，2018至2020年及2021年上半年，來自TT語音的收入占總營收比分別為58.6%、85.7%、90.9%、97.9%，占比逐年擴大。

　　營收增長的同時，趣丸集團業(yè)績卻由盈轉(zhuǎn)虧，且虧損呈現(xiàn)擴大趨勢。2018至2020年及截至2021年6月30日止六個月，趣丸集團利潤分別為1338.1萬元、1.3億元、-1.54億元、-9.89億元。

　　對于虧損的原因，趣丸集團表示，主要由于公司估值增加分別錄得可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動，及以股份為基礎(chǔ)的補償及與集團重組有關(guān)的一次性開支增加。

　　開支方面，趣丸集團營銷推廣費用開支大幅超過其同期研發(fā)性開支。招股書顯示，2018至2020年銷售及營銷開支分別為1.64億元、2.69億元、6億元，同期，研發(fā)費用為4407.4萬元、8815.6萬元、1.43億元。

　　用戶數(shù)方面，趣丸集團用戶超9成為年輕群體。招股書顯示，截至2021年6月30日，超過90%的用戶年齡在30歲或以下。其中，TT語音應(yīng)用2021年上半年的平均月活躍用戶達1620萬人。

　　毛利方面，趣丸集團2018至2020年毛利率分別為71.2%、63.1%、65%；截至2021年6月30日止六個月的毛利率為58.9%，上年同期為67.2%。對于毛利率下降，趣丸集團表示，主要是由于增加了與公會分成的收入，以及同時增加了與游戲開發(fā)商分成的收入。而2021年上半年毛利率下降則是由于趣丸集團2020年下半年推出了音頻娛樂服務(wù)，其與公會分成的收入比例高于增值服務(wù)所占比例。

　　付費率逐年下滑至5.1%

　　隨著監(jiān)管趨嚴，陪玩行業(yè)迎來整改期。今年9月7日，歡聚集團旗下Hello語音等多款陪玩類APP被無限期下架，而在該監(jiān)管批次中“僥幸逃生”的TT語音卻被曝出發(fā)布陪玩招募帖“挖角”同行，打擦邊球等貓膩問題。

　　此前，TT語音因內(nèi)容不合規(guī)也曾收到監(jiān)管機構(gòu)的整改命令。2019年8月，中央網(wǎng)信辦通知蘋果及安卓應(yīng)用商店暫停下載TT語音應(yīng)用。趣丸集團在招股書中表述，由于該暫時性的暫停，我們的用戶群及用戶參與的增長在暫停期間遭受嚴重影響。

　　今年2月，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室、全國“掃黃打非”工作小組辦公室等七部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強網(wǎng)絡(luò)直播規(guī)范管理工作的指導(dǎo)意見》中載列有關(guān)提供網(wǎng)絡(luò)秀場直播和電商直播平臺的注冊及若干直播業(yè)務(wù)的規(guī)定，規(guī)定涉及實名登記、用戶虛擬打賞消費上限、有關(guān)未成年人虛擬打賞的限制、直播審查人員要求等方面。

　　面對日益趨嚴的監(jiān)管環(huán)境，擺在趣丸集團面前更為迫切的問題是，較為單一的收入來源及付費率的下滑。招股書顯示，2018至2020年及2021年上半年，TT語音應(yīng)用付費率分別為7.3%、7.1%、5.3%、5.1%。對于付費率下滑的原因，趣丸集團解釋稱，主要由于于該期間，月活躍用戶的增長速度大幅超過月付費用戶的增長速度，尚需時日進行新用戶付費意愿培養(yǎng)。

　　趣丸集團在招股書所涉風險中表示，其收入主要來自用戶消費虛擬物品，且預(yù)期將繼續(xù)如此。公司業(yè)務(wù)短期內(nèi)將很大程度上依賴自付費用戶收取的收入，付費用戶數(shù)量或ARPU值（每名付費用戶產(chǎn)生的平均支出）的下降都將對公司業(yè)績產(chǎn)生嚴重不利影響。

　　面對短期內(nèi)難以突破的單一收入模式，雖然趣丸集團旗下旗艦產(chǎn)品TT語音從去年開始就接連贊助LPL、KPL國內(nèi)兩大頂級職業(yè)聯(lián)賽，但目前來看，從電競賽事切入距離商業(yè)化變現(xiàn)尚有一段距離。

　　在整個陪玩行業(yè)被按下“暫停鍵”的冷靜期，趣丸集團除了花費精力進行用戶付費意愿習(xí)慣培養(yǎng)，探索更多有益的商業(yè)模式嘗試外，更應(yīng)注重經(jīng)營的合規(guī)，通過不斷升級的內(nèi)部核查及技術(shù)手段，充分發(fā)揮陪玩App對游戲電競產(chǎn)業(yè)的正向賦能。