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文丨老虎證券

【編者按】

50%到60%，再到65%，AMD再次昂首挺胸地上調(diào)了2021年全年?duì)I收增速預(yù)期。AMD處在50多年來(lái)最有利的發(fā)展階段，如果說(shuō)前些年是臥薪嘗膽，那么如今AMD開(kāi)始轉(zhuǎn)守為攻：兩大芯片巨頭英特爾和AMD每次發(fā)布的財(cái)報(bào)各自特色都十分鮮明，前者不及預(yù)期已成家常便飯，而后者“AMDYES！”早已喊得聲音沙啞。

在這次發(fā)財(cái)報(bào)之前，AMD業(yè)績(jī)?cè)缫衙髋?。一方面，?shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)連英特爾都在第三季度擺脫負(fù)增長(zhǎng)，迎來(lái)同比10%的增速，孱弱的敵人都有如此意外表現(xiàn)，何況AMD勢(shì)頭正猛。另一方面，索尼PS5、微軟Xbox持續(xù)熱銷，AMD游戲機(jī)業(yè)務(wù)勢(shì)必是賺得盆滿缽滿。

基本面上的預(yù)測(cè)或許對(duì)普通投資者要求過(guò)高，但股價(jià)早已暴露AMD三季報(bào)大超預(yù)期了。在業(yè)績(jī)發(fā)布之前，AMD一口氣從底部上漲23%，一舉突破歷史新高，市值逼近萬(wàn)億人民幣。

業(yè)績(jī)未明，股價(jià)卻早已歷史新高，支撐起股價(jià)背后的業(yè)績(jī)，一定差不了。

截圖來(lái)自老虎證券

果不其然，周二盤后AMD發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示：營(yíng)收大超預(yù)期，數(shù)據(jù)中心收入翻倍。一系列的好消息和業(yè)績(jī)體現(xiàn)，讓人感受到AMD“臥薪嘗膽終不負(fù)”。

雖然財(cái)報(bào)大超預(yù)期，但由于股價(jià)先行而動(dòng)，盤后AMD走勢(shì)沖高回落，反而小幅下跌0.64%。

營(yíng)收增速連續(xù)五季度超50%，但盈利能力仍與對(duì)手有差距

具體來(lái)看，AMD三季度營(yíng)收43億美元，同比增長(zhǎng)54%，超出公司在二季度財(cái)報(bào)中給出的40-42億美元的區(qū)間預(yù)測(cè)值，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出分析師一致預(yù)期的41.16億美元。這已是AMD連續(xù)5個(gè)季度營(yíng)收同比增速超過(guò)50%。

分業(yè)務(wù)看，計(jì)算與圖像業(yè)務(wù)營(yíng)收24億美元，同比增長(zhǎng)43.9%，主要由產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)；企業(yè)、嵌入式和半定制業(yè)務(wù)營(yíng)收19億美元，同比增長(zhǎng)68.9%，主要由數(shù)據(jù)中心和游戲機(jī)業(yè)務(wù)推動(dòng)。

凈利潤(rùn)方面，三季度斬獲9.23億美元，同比暴增137%。毛利率達(dá)到48%，與此前指引一致。

從盈利能力上看，AMD與老對(duì)手英特爾尚有差距，同時(shí)也意味著AMD還有很大的提高空間。

用AMD首席執(zhí)行官蘇姿豐的話總結(jié)三季報(bào)：“AMD又一個(gè)創(chuàng)紀(jì)錄的季度，收入增長(zhǎng)了54%，營(yíng)業(yè)收入同比翻了一番。第三代EPYC處理器出貨量在本季度顯著增長(zhǎng)，因?yàn)槲覀兊臄?shù)據(jù)中心銷售額同比增長(zhǎng)了一倍以上。我們的業(yè)務(wù)在2021年顯著加速，基于我們的領(lǐng)先產(chǎn)品和一致的執(zhí)行，增長(zhǎng)速度超過(guò)市場(chǎng)?！?/p>

全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)再次提升，游戲與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)看點(diǎn)十足

AMD預(yù)計(jì)四季度的收入約為45億美元，上下浮動(dòng)1億美元，同比增長(zhǎng)約39%，環(huán)比增長(zhǎng)約4%。預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)將受到所有業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的推動(dòng)，預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)將受到更高的服務(wù)器和半定制收入的推動(dòng)。

AMD預(yù)計(jì)2021年第四季度的非GAAP毛利率約為49.5%。對(duì)于2021年全年，AMD現(xiàn)在預(yù)計(jì)收入將在所有業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的推動(dòng)下增長(zhǎng)約65%，高于之前的60%增長(zhǎng)。AMD預(yù)計(jì)2021年全年的非GAAP毛利率約為48%。

2021年即將進(jìn)入尾聲，全年業(yè)績(jī)也已明朗。因此，市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)挪向2022年。對(duì)2022的展望，分析師在業(yè)績(jī)會(huì)上提了幾個(gè)問(wèn)題，或能讓我們一窺2022前景。

首先，AMD管理層并未給出2022年任何數(shù)據(jù)上的指引，畢竟現(xiàn)在談還有點(diǎn)早。

其次，分業(yè)務(wù)看，AMD預(yù)計(jì)2022年P(guān)C市場(chǎng)會(huì)同比持平。這點(diǎn)在美光和英特爾三季報(bào)中都有提及，主要是供應(yīng)鏈短缺造成。雖然大環(huán)境不利，但AMD管理層信心滿滿，認(rèn)為可以通過(guò)強(qiáng)勁的產(chǎn)品來(lái)獲取增長(zhǎng)。

最后，游戲業(yè)務(wù)方面，AMD認(rèn)為需求非常強(qiáng)勁。這點(diǎn)也與第三方預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)預(yù)判一致，對(duì)于PS5，2020年銷量為450萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)2021年的銷量超過(guò)1480萬(wàn)，2022年或超過(guò)3300萬(wàn)臺(tái)。與此同時(shí)，微軟的XboxSeries X預(yù)計(jì)將從2020年的330萬(wàn)臺(tái)增加到2021年的1200萬(wàn)臺(tái)，到2024年將增加到3700萬(wàn)臺(tái)。

數(shù)據(jù)中心方面，分析師擔(dān)憂英特爾推出更先進(jìn)的產(chǎn)品會(huì)加劇競(jìng)爭(zhēng)，但AMD管理層對(duì)自家產(chǎn)品信心滿滿，從谷歌云加大采購(gòu)上不難預(yù)料，AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)仍頗有看點(diǎn)。

總結(jié)：

AMD三季報(bào)再次大超預(yù)期，雖然股價(jià)沒(méi)有大漲，但展望未來(lái)，AMD憑借強(qiáng)勁的技術(shù)，有望繼續(xù)蠶食英特爾的市場(chǎng)份額。從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，AMD在首席執(zhí)行官蘇姿豐的手中，從邊緣小角色逐步回歸舞臺(tái)中央，縱覽過(guò)往經(jīng)營(yíng)，無(wú)不順應(yīng)市場(chǎng)需求。未來(lái)，只要蘇姿豐繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)AMD，驚喜不斷仍將是主基調(diào)。

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