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文丨陸玖財(cái)經(jīng)

互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)圈子憑故事誕生過太多神話，憑概念創(chuàng)造過太多風(fēng)口，憑贏者通吃的斗狠精神吸引過太多資本。然而這樣的零和游戲已經(jīng)不合時(shí)宜了，在嚴(yán)查壟斷、扶正資本秩序的大背景下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的邊際收益正急劇遞減。

2021年，有豬，卻沒有風(fēng)口。嗷嗷待哺的創(chuàng)業(yè)者們，已經(jīng)“不能2VC了，必須要有真正的兩把刷子了”。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)激蕩昂揚(yáng)了二十年之后，終于迎來了向下的拐點(diǎn)。過去，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)年年都有風(fēng)口，年年都有新詞匯，今年卻異常安靜乖巧。除了熱度從去年延續(xù)到今年的社區(qū)團(tuán)購(gòu)，整個(gè)行業(yè)已經(jīng)看不到任何抓眼新事物的產(chǎn)生，而社區(qū)團(tuán)購(gòu)本身，也很可能是一個(gè)巨大的偽需求。元宇宙的風(fēng)從大洋彼岸刮來，似乎投資者和創(chuàng)始人們也不再感冒。

對(duì)于資本而言，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)可投資標(biāo)的大幅度減少，是一個(gè)基本事實(shí)。像以往一樣想象出一個(gè)商業(yè)模式創(chuàng)新，期望通過砸錢燒出一個(gè)市場(chǎng)，但是，很快發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上這些所謂的商業(yè)模式的創(chuàng)新，很可能是一個(gè)偽需求。

過于甚至可以依靠幾頁P(yáng)PT，就能融到一大筆投資的時(shí)代已經(jīng)過去了。即便元宇宙這樣的概念風(fēng)起云涌，也很難讓中國(guó)的資本真正下注。因?yàn)?，如果不闡述清楚落地場(chǎng)景和盈利模式，資本已經(jīng)很難像以往那樣為概念買單。真正可以滿足資本胃口的互聯(lián)網(wǎng)賽道和標(biāo)的，越來越少。

要知道，過去二十年以來資本青睞互聯(lián)網(wǎng)有著非常功利的原因?；ヂ?lián)網(wǎng)商業(yè)在資本眼中一直是贏者通吃的游戲，可以用最小的錢博最大的回報(bào)，這是其他行業(yè)不能給予的。但如今社區(qū)團(tuán)購(gòu)的潰敗也許就是風(fēng)口時(shí)代結(jié)束的一個(gè)信號(hào)，蘭州拉面?zhèn)兊尼绕鸹蛟S更是大勢(shì)已去的一絲嘲弄。

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)失去了以小搏大的價(jià)值，失去了靠燒錢快速出現(xiàn)壁壘和市場(chǎng)壟斷價(jià)值，資本和投資人的權(quán)杖也會(huì)毫不留戀地?fù)u擺和退縮。

風(fēng)口落腳處為何如此接地氣？

在去年疫情的催化下，社區(qū)團(tuán)購(gòu)也許就是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代最后一個(gè)風(fēng)口。然而，這場(chǎng)貼近大眾需求并飽含資本期待的團(tuán)購(gòu)風(fēng)暴，最終變成了一場(chǎng)搶奪“白菜”的市井廝殺，社區(qū)團(tuán)購(gòu)至今沒有探索出健康的商業(yè)模式，但錢卻已經(jīng)燒掉了幾百上千億。

社區(qū)團(tuán)購(gòu)的風(fēng)從每日優(yōu)鮮（MF.US）、叮咚買菜（DDL.US）等小平臺(tái)刮起，在2020年疫情的催化下，美團(tuán)、阿里、滴滴、拼多多等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛涌入，這股巨大力量引來無數(shù)資本讓社區(qū)團(tuán)購(gòu)的風(fēng)口迅速成型。然而，社區(qū)團(tuán)購(gòu)?fù)|(zhì)化嚴(yán)重的問題是無法掩蓋的，靠低價(jià)補(bǔ)貼獲客仍是各個(gè)平臺(tái)搶地盤的最主要手段，但要知道燒錢不僅能幫市場(chǎng)早熟，還能讓市場(chǎng)早衰。

2020年底，市場(chǎng)監(jiān)管總局聯(lián)合商務(wù)部就社區(qū)團(tuán)購(gòu)亂象的問題對(duì)包括阿里、騰訊、京東、美團(tuán)等在內(nèi)的團(tuán)購(gòu)平臺(tái)進(jìn)行行政指導(dǎo)，嚴(yán)厲禁止社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)利用低價(jià)傾銷、大數(shù)據(jù)殺熟、虛假宣傳等的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)手段取得壟斷地位。

2021年3月，市場(chǎng)監(jiān)管總局又對(duì)橙心優(yōu)選、多多買菜、美團(tuán)優(yōu)選、十薈團(tuán)、食享會(huì)等社區(qū)團(tuán)購(gòu)企業(yè)做出正式行政處罰，再次表明國(guó)家對(duì)無意義“價(jià)格戰(zhàn)”的抵制，自此社區(qū)團(tuán)購(gòu)野蠻擴(kuò)張的風(fēng)潮怕是要安息了。社區(qū)團(tuán)購(gòu)下沉市場(chǎng)的故事還沒來得及講好，但監(jiān)管的加嚴(yán)已讓互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沒有了機(jī)會(huì)。

今年萬籟俱靜的互聯(lián)網(wǎng)圈，再?zèng)]有了誰出風(fēng)頭的聲響，大家轉(zhuǎn)而深耕各自領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，積極對(duì)接傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，如在線藥房、在線問診等。對(duì)于資本圈而言，2021也是相當(dāng)沉寂的一年，唯有蘭州拉面掀起了小小風(fēng)浪。成立于2019年的蘭州拉面品牌馬記永獲紅杉資本給出的10億估值，平均每家門店價(jià)值超過5000萬，引起了不少熱議。

一向高傲的資本竟然給小小拉面館捧場(chǎng)，這一切合理嗎？為什么2021年互聯(lián)網(wǎng)在資本眼里還比不上一碗拉面？蘭州拉面現(xiàn)象，與資本的務(wù)實(shí)密不可分。

陸玖財(cái)經(jīng)就今年互聯(lián)網(wǎng)的沉寂和投資圈的冷淡與北大經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馮科交流。馮科認(rèn)為這一方面歸咎于消費(fèi)的增速下降，資本對(duì)未來的預(yù)期不穩(wěn)定，這其中不光有疫情的因素，也有政策原因；另外為什么2021沒有互聯(lián)網(wǎng)新風(fēng)口，這就與監(jiān)管息息相關(guān)，今年是互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管年，反壟斷與重建資本秩序是主題，所以大家就謹(jǐn)慎了，沒有人想做出頭鳥。

歸根究底，還是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)增速下行之后資本市場(chǎng)的熱錢無處可去，只能選擇有確定需求與現(xiàn)金流的實(shí)業(yè)，如此看來比起燒錢無止盡的社區(qū)團(tuán)購(gòu)，蘭州拉面倒還真不算是個(gè)壞標(biāo)的。于是，所謂的新消費(fèi)投資熱了起來，互聯(lián)網(wǎng)成了投資人回避的標(biāo)的。

放在以前，很多互聯(lián)網(wǎng)模式，的確是促進(jìn)行業(yè)升級(jí)的良藥，比如移動(dòng)支付、直播帶貨、智能物聯(lián)，然而當(dāng)一二線城市的需求趨近飽和，資本把視線逐漸轉(zhuǎn)向下沉市場(chǎng)，劣幣驅(qū)逐良幣的故事就開始了。面對(duì)價(jià)格極度敏感的人群，互聯(lián)網(wǎng)模式不靈了，反而用“價(jià)格戰(zhàn)”這類較為原始的競(jìng)爭(zhēng)方式，顯得更為有效果。臨期尾貨超市、直播達(dá)人降價(jià)促銷、年輕人愛喝的元?dú)馍帧⒆放醯哪窝┑牟琛⑼跣←u、文和友、甚至果酒、蜜雪冰城等等，成為投資人認(rèn)為更接地氣的投資標(biāo)的。

零和博弈的游戲結(jié)束了

所有事物都有自己的成長(zhǎng)曲線，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也不例外。曾經(jīng)，這個(gè)圈子憑故事誕生過太多神話，憑概念創(chuàng)造過太多風(fēng)口，憑贏者通吃的斗狠精神吸引過太多資本。然而這樣的零和游戲已經(jīng)不合時(shí)宜了，在國(guó)家嚴(yán)查壟斷、扶正資本秩序的大背景下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的邊際收益正急劇遞減。

隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，所有的互聯(lián)網(wǎng)玩家都期望在各個(gè)細(xì)分賽道改造原有產(chǎn)業(yè)，于是“互聯(lián)網(wǎng)+”就成了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入各個(gè)產(chǎn)業(yè)、整合上下游資源的好工具。我們固然不能忽略互聯(lián)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的積極作用，但各家幻想占據(jù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)火卻真的乏善可陳。

先發(fā)優(yōu)勢(shì)是互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)的第一要義，但當(dāng)所有玩家都認(rèn)定了同一塊蛋糕，即便錯(cuò)失了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，大家也會(huì)從產(chǎn)業(yè)鏈、低價(jià)補(bǔ)貼、服務(wù)品類等方面內(nèi)卷，誓死逼退對(duì)手。不論是電商、短視頻、還是社區(qū)團(tuán)購(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)火都從一二線城市打到了下沉市場(chǎng)。如果不加控制與引導(dǎo)，燒錢到最后的玩家一定可以熬死競(jìng)爭(zhēng)者，把市場(chǎng)牢牢掌握在手里。

然而，目前這種互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的后遺癥就是，所有的創(chuàng)業(yè)者，都想著去做商業(yè)模式的創(chuàng)新，而不是底層科技的突破，畢竟做平臺(tái)才能在短時(shí)間內(nèi)得到成千上萬倍的回報(bào)。雖然這很符合資本逐利的特性，但對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來說，這樣的操作既不利于人民的長(zhǎng)期福祉也不利于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的健康發(fā)展，中概股在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)印證了這一點(diǎn)。

中概互聯(lián)（513050.SH）重倉騰訊（00700.HK）、阿里巴巴（BABA.US）、美團(tuán)（03690.HK）、京東（JD.US）、拼多多（PDD.US）等主要中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，該基金在2021年的拉胯表現(xiàn)直白反映出中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在資本眼中的價(jià)值。中概互聯(lián)ETF基金凈值從年初2.650元的高點(diǎn)已跌至如今的1.50元，2021累計(jì)跌去了28%的凈值。放眼望去，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，全盤皆綠，而資本對(duì)互聯(lián)網(wǎng)越來越謹(jǐn)慎，卻成為事實(shí)。

今年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的下行趨勢(shì)，首先有反壟斷監(jiān)管的原因，一系列針對(duì)“二選一”的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)罰款應(yīng)聲而下，阿里的182億、美團(tuán)的34億皆是監(jiān)管方釋放不容忍惡意壟斷的信號(hào)。信息安全與用戶隱私的隱患問題也是今年互聯(lián)行業(yè)被戳痛的軟肋，6月低調(diào)赴美上市的滴滴（DIDI.US）、Boss直聘（BZ.US）、滿幫等因數(shù)據(jù)泄露問題被調(diào)查，滴滴出行APP在7月4日被下架后至今未重新上架。

另外，“雙減”政策對(duì)校外培訓(xùn)的打擊，不僅給眾多押注在線教育的互聯(lián)企業(yè)帶來了損失，也讓資本和大眾對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”的賦能作用多了一份存疑。字節(jié)跳動(dòng)前員工Windy（化名）告訴陸玖財(cái)經(jīng)：“雙減之后，字節(jié)大力教育的裁員可以稱得上規(guī)模大、效率高、賠償多，沒有絲毫遲疑。我覺得這些互聯(lián)網(wǎng)公司并不是真心在做教育，只不過看著教育領(lǐng)域有利可圖所以來分一杯羹?！倍蠖鄶?shù)教育互聯(lián)網(wǎng)公司，如新東方、好未來、跟誰學(xué)等等，都在面臨類似的場(chǎng)景。

“很多互聯(lián)公司賦能的教育機(jī)構(gòu)，純粹靠錢來堆積相關(guān)的人員，一沒有真正行之有效的教學(xué)系統(tǒng)，二沒有成熟的生產(chǎn)體系全靠摸石頭過河和抄襲，三沒有匠心，急功近利不認(rèn)真去思考用戶需要的是什么。這也很有可能就是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)賦能其他產(chǎn)業(yè)的真實(shí)面貌?！?/p>

反壟斷背景下，資本靠并購(gòu)形成行業(yè)壁壘的做法，也變得行不通。斗魚和虎牙的合并，幾經(jīng)周折，也宣告失敗。

總之，你死我活、靠互聯(lián)網(wǎng)打造邊界的時(shí)代過去了，新的時(shí)代開始了。

高科技快生意轉(zhuǎn)為慢生意

從狩獵文明發(fā)展到計(jì)算機(jī)技術(shù)，人類發(fā)展的主旋律就是提高效率，無論是政治、經(jīng)濟(jì)、文化、科技，更高的效率就是核心競(jìng)爭(zhēng)力。過去20年，我們看到了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，但同時(shí)也要看到在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)爆發(fā)前，中國(guó)早就在三次工業(yè)革命中積累的強(qiáng)大勢(shì)能。

在很大程度上，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不過只是通過技術(shù)把勢(shì)能轉(zhuǎn)換為動(dòng)能，其快速增長(zhǎng)本質(zhì)上是分享了實(shí)體產(chǎn)業(yè)幾十年的發(fā)展積累和廣大人民群眾日益增長(zhǎng)的需求。但如今基于前人技術(shù)根基的互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)遇到了瓶頸，近在眼前的低垂果實(shí)已被摘完，想要夠到更高處的果子就得拿出硬核的東西，賺快錢的好日子一去不復(fù)返了。

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)不僅進(jìn)入了下半場(chǎng)，并且，很可能已經(jīng)進(jìn)入了傷停補(bǔ)時(shí)階段。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在商業(yè)模式上的花樣百出，固然新穎，吹起過無數(shù)走野路子的豬。但在資本趨利、短視的熏陶下，我們的基礎(chǔ)科學(xué)和技術(shù)的發(fā)展已經(jīng)停滯了二十年，鮮有資本真正去關(guān)心芯片、底層系統(tǒng)、材料突破等這些真正的科技動(dòng)力?？扇绻麤]有硬核科技的加持，互聯(lián)網(wǎng)的一切繁華都將不復(fù)存在。而后面這些產(chǎn)業(yè)，哪個(gè)不是慢生意？哪個(gè)不需要?jiǎng)虞m10年，甚至幾十年的技術(shù)積累，和一代又一代人的努力？

所以，投資互聯(lián)網(wǎng)的大潮過后，資本會(huì)青睞真正的高科技企業(yè)嗎？

很遺憾，馮科老師告訴我們，這個(gè)答案大概率是否定的?！案呖萍夹袠I(yè)，特別是卡脖子行業(yè)，比如芯片，不是投資就能做出來的，在肉眼可見的未來，技術(shù)壁壘是難以突破的，技術(shù)封鎖、光刻機(jī)等設(shè)備的缺乏都讓中國(guó)芯片在提高精度、實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)方面大受限制。廣大群眾對(duì)研發(fā)芯片的難度沒有概念，如果說自研原子彈的難度是1的話，那自研芯片制造的難度就是10，不是給錢就能做出來的，所以資本不容易買賬?！?/p>

那這些一眼望不到頭的慢生意真的就無人問津嗎？其實(shí)也有，華為事件充分讓我們知道，在底層科技上，我們被卡脖子的嚴(yán)重性，所以硬科技的突破必然是未來的發(fā)展重點(diǎn)，除了各大風(fēng)投，近年來政府對(duì)于實(shí)業(yè)，特別是高科技行業(yè)的支持力度非常大，像深圳以科技立身的城市自不用多說，合肥地方政府也稱得上是投資界的新星，孵化了國(guó)產(chǎn)內(nèi)存龍頭企業(yè)長(zhǎng)鑫公司，投資了蔚來汽車（NIO.US）、京東方（000725.SZ)等近幾年頻繁進(jìn)入大眾視野的高科技企業(yè)。

政府補(bǔ)貼高科技產(chǎn)業(yè)的初衷雖好，但被騙子“白嫖”的次數(shù)也不少。芯片產(chǎn)業(yè)有去年鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的武漢弘芯騙補(bǔ)事件，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的騙補(bǔ)更是層出不窮，今年被經(jīng)銷商舉報(bào)的眾泰汽車（000980.SZ）就是個(gè)中典型。層出不窮的騙補(bǔ)案件不僅提高了交易費(fèi)用，也制約了政府投資的信心，使得想要認(rèn)真辦實(shí)業(yè)的公司更難拿到資金。

雖然急功近利的互聯(lián)網(wǎng)快生意已成為往事，我們無比希望未來掌握在踏實(shí)鉆研的慢生意人手中，但技術(shù)的壁壘和資金的缺乏還是目前亟待解決的問題，苦坐冷板凳、脫離大眾認(rèn)知的底層科技研發(fā)，很難成為投資風(fēng)口。因?yàn)榇蠖鄶?shù)人，希望一夜暴富，一招制勝。這是一對(duì)永恒的矛盾。因此，投資變得越來越難，創(chuàng)業(yè)者的門檻也越來越高。

但唯一可以確定的是，沉浸在美夢(mèng)里原地等風(fēng)的豬們，會(huì)被摔。在慢生意時(shí)代，企業(yè)和資本都得忍受一段沒有風(fēng)口的日子。今后不太會(huì)刮風(fēng)，也沒有風(fēng)口。

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