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文丨市界，作者丨林夏淅?李楠，編輯丨李曙光

三天暴漲80%，市值突破100億港元，股價一向疲弱的創(chuàng)維集團（0751.HK）成了市場焦點。

這家老牌電視機廠商，突然暴漲是發(fā)生了什么？

10月26日，創(chuàng)維集團發(fā)布了2021年三季報。這份財報顯示，前三季度光伏業(yè)務給公司帶來了21.82億元收入，占總收入比重5.8%，而在上半年，光伏業(yè)務還只有8.29億元收入。這意味著第三季度，創(chuàng)維集團的光伏業(yè)務收入有一個驚人的增長。

10月27日，創(chuàng)維集團股價即大漲59.17%；10月29日，再次大漲14.21%，市值躍升至115.80億港元。

自2020年以來，創(chuàng)維光伏借助華夏金融租賃的資金支持和創(chuàng)維的品牌影響力，兇猛擴張光伏電站業(yè)務，并且短期內(nèi)有明顯的業(yè)績增長，這似乎是一塊比新能源汽車更現(xiàn)實、更靠譜的“蛋糕”。

但對用戶來說，簽定長期租賃協(xié)議，讓創(chuàng)維在自家屋頂裝光伏電站，真是一個好生意嗎？

01、屋頂上的電站

家電廠商涉足光伏并不新鮮，創(chuàng)維也并非最早涉足光伏的家電企業(yè)。

格力早在2013年便推出光伏直驅(qū)離心機系統(tǒng)，號稱是“不用電費的空調(diào)”。如今，董明珠正高呼“光伏+儲能+空調(diào)”。

2020年7月，TCL科技摘牌收購中環(huán)集團100%股權(quán)，由此成為中環(huán)股份間接控股股東，而中環(huán)股份主要業(yè)務就是生產(chǎn)、銷售半導體光伏材料及組件。

2021年上半年，深康佳先是通過控股子公司江西康佳新材料新增新能源光伏玻璃項目，涉及投資20億元，8月份剛剛電爐開火；后又募集資金收購了海四達、明高科技兩家公司，切入新能源及電池、電路板領(lǐng)域。

北京特億陽光新能源總裁祁海珅向市界指出，在家電等產(chǎn)品市場增長乏力的情況下，開拓新能源市場是傳統(tǒng)家電企業(yè)積極轉(zhuǎn)型發(fā)展的表現(xiàn)。

在他看來，家電企業(yè)在老百姓心中的品牌影響比較大，容易取得信任與支持。

泓達光伏創(chuàng)始人劉繼茂則指出，戶用光伏直接面對終端客戶，和家電的客戶群有重合之處，因此家電廠商還有渠道優(yōu)勢。

就創(chuàng)維而言，雖然前期“雷聲小”，但目前在業(yè)績報告中已有切實增長的光伏業(yè)務收入，進程和收益超出了市場預期。

創(chuàng)維開拓光伏其實經(jīng)過了多年的考察。相關(guān)業(yè)務正式開展也有一年以上的時間。

據(jù)公開信息，深圳創(chuàng)維光伏有限公司成立于2020年1月15日，由創(chuàng)維RGB電子有限公司（90%）與創(chuàng)始人金鑫（10%）共同出資成立，是一家集光伏等多種新能源模式電站的開發(fā)、設(shè)計、建設(shè)、運維和咨詢服務為一體的新能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

按照創(chuàng)維設(shè)想，目前分布式光伏最貼近終端下沉市場和創(chuàng)維熟悉的客戶端零售領(lǐng)域，成為它在光伏領(lǐng)域的早期主營業(yè)務選擇。以戶用光伏開端，之后，創(chuàng)維還將逐步開拓工商業(yè)光伏、用電側(cè)綜合智慧能源管理等業(yè)務。

所謂分布式光伏，就是指在用戶場地附近建設(shè)，將光伏產(chǎn)品鋪設(shè)在屋頂、空地上，由用戶側(cè)光伏系統(tǒng)自發(fā)自用，多余電量上網(wǎng)的一種發(fā)電模式。

相對應的集中式光伏，一般是國家級電站，通過大面積鋪設(shè)光伏產(chǎn)品獲得電能，并直接輸送到電網(wǎng)，由電網(wǎng)調(diào)配向用戶供電。

2013年，集中式光伏的新增裝機規(guī)模占比高達 91%。之后因為受供應鏈價格等因素的影響，集中式光伏市場持續(xù)低迷，截至2020年底，分布式光伏的占比已經(jīng)達到約31%，2021年前三季度新增的25.55GW裝機規(guī)模中，分布式光伏占比達到64.2%。

更具體地看，創(chuàng)維所做的，是一種融資租賃模式的光伏業(yè)務。

創(chuàng)維并不涉及光伏設(shè)備制造，而主要采取光伏設(shè)備融資租賃模式，由業(yè)主與創(chuàng)維光伏合作的金融公司簽署融資租賃協(xié)議。租賃期內(nèi)用戶分期向金融公司支付租金，期滿后，光伏電站歸屬業(yè)主所有。

目前創(chuàng)維合作的金融公司，為華夏金融租賃有限公司。后者是華夏銀行股份有限公司的控股子公司，而華夏銀行的股東涉及國家電網(wǎng)方面。這成為創(chuàng)維光伏業(yè)務的一大賣點。

在具體的業(yè)務運作上，簡單來說，就是由創(chuàng)維提供光伏電站設(shè)備硬件，以及后期維護。華夏金融買入設(shè)備，然后再出租給業(yè)主。承租人需要繳納租賃押金，不過這部分由創(chuàng)維代付。

光伏電站發(fā)電產(chǎn)生的收益，一部分成為租金，支付給華夏金融。華夏金融賺取租金和利息，業(yè)主賺取發(fā)電剩余收益。而創(chuàng)維賺取電站銷售收入和長期運維服務收入。

只要電站發(fā)電效率和收益有保障，那么三方得利。

就業(yè)主所得而言，創(chuàng)維光伏宣傳稱，以山東區(qū)域安裝20KW電站來算，首年電站收益1萬多,除去支付租金和運維費共7000多元，首年到手收益3600多元，15年到手收益可達2.2萬多，25年到手總收益11萬左右。

且創(chuàng)維光伏表示，如遇特殊情況導致發(fā)電量不足，創(chuàng)維會通過智能監(jiān)測系統(tǒng)及時發(fā)現(xiàn)問題，第一時間排查出原因并處理，若因為電站產(chǎn)品質(zhì)量問題導致租金償還不上，由創(chuàng)維光伏公司替業(yè)主償還。

看起來，業(yè)主坐地生財，白撿了一個可以生金蛋的母雞。但實際上，業(yè)主也要承擔一定義務和風險。

比如合同約定，在租賃光伏電站期間，承租人應采取一切合理措施防止對租賃物的侵害。租質(zhì)物的損壞、毀損、滅失風險等由承租人承擔。即便遭受不可抗力，也不可免除租金支付義務。

在百度貼吧，有安裝過電站的業(yè)主結(jié)合發(fā)電量實際情況吐槽：發(fā)電站虧不了，但是大頭都被銀行和創(chuàng)維賺走了，而且沒風險。承租人則是擔風險，賺點小錢。

此外，戶用光伏電站的騙局亂象，成為人們接納這種事物的阻礙。在創(chuàng)維之前，已經(jīng)有不少企業(yè)涉足到戶用光伏電站。尤其在農(nóng)村地區(qū)，居民屋頂本就長期處于閑置狀態(tài)，聽說可以安裝光伏電站賺錢后，不少人拿著半輩子的積蓄或是貸款進行投資。

但一些無良企業(yè)只善于做宣傳，安裝的電站設(shè)備常出問題，用戶收益沒有保障。甚至出現(xiàn)一些騙子公司，收錢跑路，連光伏設(shè)備都沒給用戶裝好。最終，有不少農(nóng)民沒有獲得發(fā)電帶來的收益，還背上了一大筆債。

創(chuàng)維光伏方面強調(diào)融資租賃并非銀行貸款，同時有相關(guān)代理人士稱，業(yè)主不會上征信。如果創(chuàng)維這類大企業(yè)能利用自身面對C端用戶的品牌信譽，保證產(chǎn)品質(zhì)量并做好后續(xù)維護，那么拓展光伏確實是一個彎道超車的機會。

根據(jù)網(wǎng)傳創(chuàng)維電話會議紀要，截至6月，有超過3萬個家庭用戶接入了創(chuàng)維光伏電站業(yè)務。不過這部分業(yè)務目前的毛利率沒有傳統(tǒng)家電那么高，有待開發(fā)，這也是三季報創(chuàng)維毛利率有所下滑的原因。

02、光伏拯救創(chuàng)維？

在此次因光伏業(yè)務“出圈”之前，創(chuàng)維一直以老牌電視機廠商的形象示人。

2020年全球彩電銷量榜上，三星、TCL、LG、海信和創(chuàng)維位列前五位，出貨量從1380萬臺到4270萬臺不等。

國內(nèi)市場方面，小米銷量高居第一，出貨量約900萬臺，接下來依次是海信、創(chuàng)維和TCL（含雷鳥），出貨量在700萬臺到710萬臺之間不等，競爭焦灼，再往后就是海爾、長虹、康佳等電視廠商。

最新三季報顯示，創(chuàng)維集團營業(yè)收入和凈利潤分別為373.08億元和7.63億元，同比分別增長32.36%和40%，均屬于近五年來的較高水平。

根據(jù)創(chuàng)維集團的業(yè)務劃分，包括多媒體業(yè)務、智能系統(tǒng)技術(shù)業(yè)務、智能電器業(yè)務和現(xiàn)代服務業(yè)業(yè)務四個板塊。

其中包括電視銷售、互聯(lián)網(wǎng)增值服務和光伏業(yè)務在內(nèi)的多媒體業(yè)務，2021年1-9月給創(chuàng)維帶來了193.21億元收入，同比增長35.85%，仍是集團內(nèi)最為重要的一部分業(yè)務。

但從銷量上看，2021年1-9月，創(chuàng)維集團在海內(nèi)外市場的智能電視銷量都有所下跌，合計從上年同期的1205.6萬臺降至993.3萬臺，降幅17.6%，并不算小。

多媒體業(yè)務板塊之所以還能實現(xiàn)增長，一方面是創(chuàng)維集團將重心轉(zhuǎn)移到了OLED高端電視產(chǎn)品線上，通過提高平均售價帶動整體業(yè)績，彌補銷量減少帶來的損失，另一方面則是光伏業(yè)務突飛猛進，收入從上年同期的800萬元增至21.82億元，增幅達到271.75倍。

除了縱向比較，橫向比較更能看出創(chuàng)維集團的行業(yè)水平。

由于小米并不是以智能電視作為主要業(yè)務，因此拿創(chuàng)維集團和TCL電子、海信視像比較更為理想。

最直觀的市值方面，1年前創(chuàng)維仍屬于四家中最低的，當時其57.9億元的市值還不到另外兩家的一半。但近期光伏業(yè)務在三季報中大放異彩后，創(chuàng)維集團市值已經(jīng)超過了TCL電子，直逼海信視像。

“較勁”的市值背后，三家電視廠商的收入和凈利潤其實也是高低交錯。

2014年至2017年，創(chuàng)維集團的收入曾領(lǐng)先另外兩家，之后和海信視像共同處于第二梯隊；凈利潤方面，三家都經(jīng)歷過一個“探底——回升”的過程，目前創(chuàng)維集團和海信視像也同樣處于第二梯隊，被TCL電子以更大比例反超。

WitDisplay分析師林芝告訴市界，電視業(yè)務領(lǐng)域，液晶電視仍是主流，各家廠商均有涉及，在高端電視顯示技術(shù)選擇上有所差異。

除此之外，海信的激光電視有長期的研發(fā)基礎(chǔ)，現(xiàn)在屬于液晶電視之外的一個主打新品類；TCL科技則在上游通過TCL華星布局液晶面板，雖然某種程度上限制了TCL電子的技術(shù)路線，但也提供了液晶電視范圍內(nèi)的供應鏈優(yōu)勢，這種優(yōu)勢在液晶面板價格波動時尤其明顯。

相比之下，創(chuàng)維集團的亮點在于參股了LGD（LG?Display），后者是全球OLED電視面板唯一的供應商，可以在供貨上獲得一定優(yōu)勢。

但基于液晶電視多年的技術(shù)發(fā)展，其在成本、產(chǎn)能、成熟度、供給豐富度方面都有優(yōu)勢，OLED電視目前仍屬于受眾較窄的高端產(chǎn)品，短期內(nèi)無法動搖液晶電視市場主導地位。

從國際化程度來看，創(chuàng)維集團的主要收入仍然來自國內(nèi)，海外業(yè)務占比從2011年的11.89%逐漸增至2021年上半年的35.13%，與TCL電子、海信視像相比仍屬于全球化程度較弱的階段，但優(yōu)于四川長虹。

資金壓力方面，創(chuàng)維集團的資產(chǎn)負債率雖然并不突出，但其帶息債務始終居于高位，且短期帶息債務一直高于現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，比另外兩家更激進一些。

這種局面之下，創(chuàng)維集團整體上處于資金狀況略顯緊張、業(yè)績上不占優(yōu)勢、主推的OLED電視也很難出現(xiàn)爆發(fā)式增長的尷尬局面。

但就在此時，光伏業(yè)務扮演著“英雄”的角色，橫空出世。

創(chuàng)維集團在2021年半年報中提及光伏業(yè)務時，那還只是一個僅帶來8億元收入的“餅”，而2021年三季報中光伏業(yè)績的大幅增長，讓資本市場認識到創(chuàng)維涉足這項業(yè)務是認真的，也更加確信這不僅僅只是一個“故事”。

03、家電行業(yè)的二次創(chuàng)業(yè)

創(chuàng)維是不折不扣的老牌家電企業(yè)。它的誕生并不順利，后來的發(fā)展也幾經(jīng)曲折。

1977年恢復高考，黃宏生考入了華南理工大學的無線電工程系。班上有兩個特別的同學，一個叫陳偉榮，一個叫李東生。

三人合在一起，日后被稱為家電界的“華南三劍客”。

黃宏生打造創(chuàng)維，陳偉榮創(chuàng)辦康佳，李東生執(zhí)掌TCL。鼎盛時期，這三位同學拿下了中國彩電市場40%的市場份額。

2000年4月，創(chuàng)維順利在香港主板上市。

（黃宏生）

然而動蕩很快來了。當年底，曾跟隨黃宏生打拼的戰(zhàn)友陸華強與之反目，帶走了大批營銷精英。2004年歲末，黃宏生又被香港廉政公署傳訊。

2006年7月，因串謀盜竊及串謀詐騙創(chuàng)維數(shù)碼5000多萬港元，黃宏生被判監(jiān)禁6年。直到2009年7月獲保釋提前出獄。

企業(yè)創(chuàng)始人身陷囹圄，創(chuàng)維不是孤例。更為知名的一個例子是國美的黃光裕。但與國美因黃光裕事件元氣大傷不同，在黃宏生入獄期間，創(chuàng)維保持了穩(wěn)定發(fā)展。

現(xiàn)在，黃宏生的妻與子，林衛(wèi)平和林勁均擔任創(chuàng)維集團執(zhí)行董事，黃宏生本人擔任集團顧問，就集團戰(zhàn)略目標等提供建議。

對創(chuàng)維來說，除了最近突然因為光伏業(yè)務引起市場追捧，近年來整體表現(xiàn)還缺乏亮眼之處。根據(jù)它的規(guī)劃，未來目標是成為“用電側(cè)清潔能源產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)領(lǐng)導者”。

愿景雖好，能否實現(xiàn)還只能觀望。

2021年6月，國家能源局下發(fā)通知，開展整縣（市、區(qū)）推進屋頂分布式光伏開發(fā)試點工作。戶用光伏的發(fā)展趨勢日益明朗。然而除了早先涉嫌騙取農(nóng)民貸款和積蓄的“光伏騙局”遺留下的信任問題，戶用光伏商業(yè)模式還面臨更具體的問題。

保障用戶收益是一個坎，光伏設(shè)備質(zhì)量和天氣環(huán)境等多重因素，都會影響發(fā)電效率。如果不能達到宣傳預期，用戶與運維方、租賃方必然產(chǎn)生矛盾。

對創(chuàng)維來說，從公開信息可以看到它在大力推進光伏業(yè)務，但也會看到諸如“創(chuàng)維光伏靠譜嗎”的質(zhì)疑。

中國的商業(yè)生態(tài)需要一批行穩(wěn)致遠的老企業(yè)，如果真能在光伏事業(yè)開花結(jié)果，那創(chuàng)維有可能是其中之一。但它要想實現(xiàn)光伏上的野心，需要更長效的業(yè)績來證明自己。

老牌家電企業(yè)，尤其是彩電品牌在觸碰到天花板，以及互聯(lián)網(wǎng)品牌的沖擊之后，基本已經(jīng)到了不得不改變的情況，紛紛開始二次創(chuàng)業(yè)。

他們有的成功，有的碰壁，有的還在苦苦掙扎。

同為三劍客之一的TCL轉(zhuǎn)型得算是成功，但李東生勝在啟動早，2010年華星光電項目就上馬，十多年的積累后，華星光電已然是面板行業(yè)的豪強之一。

三劍客的另一家康佳，在2017年受到小米等互聯(lián)網(wǎng)品牌的強勢沖擊后，也開始制定未來五年轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略。2017年，康佳開始拓展工貿(mào)業(yè)務。2018年，康佳又進軍環(huán)保行業(yè)，同年進軍半導體顯示及材料領(lǐng)域，要做出Micro LED芯片掌握通向未來的船票。但工貿(mào)利潤微薄，彩電業(yè)務進退兩難，半導體崛起還需時日，康佳的二次創(chuàng)業(yè)進入了深水區(qū)。

如今的家電巨頭，海爾、格力、美的，雖在強大的綜合實力之下，暫未有致命危機，但也紛紛在光伏、新能源、芯片、物聯(lián)網(wǎng)抓緊布局。

時移勢易，經(jīng)濟周期的腳步匆匆，總有巨人落幕，也總有新貴崛起。《變形記》里有句話說：“大自然最愛翻新，最愛改變舊形，創(chuàng)造新形?！狈旁诮?jīng)濟規(guī)律中，似乎也同樣適用。

主要參考資料：

《創(chuàng)維黃宏生重來 進軍新能源汽車市場》，中國經(jīng)濟和信息化；

《解碼創(chuàng)維：老板缺位下的公司生存樣本》，第一財經(jīng)日報。

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