摘要：

　　此次北交所主要基礎(chǔ)制度出爐，標(biāo)志著開市各項(xiàng)準(zhǔn)備工作基本就緒。從9月2日宣布設(shè)立北交所，到北交所基礎(chǔ)制度規(guī)則及基本業(yè)務(wù)規(guī)則出臺(tái)，并明確于11月15日起施行，70余天時(shí)間，市場見證著“北交所速度”。業(yè)內(nèi)人士表示，這超出了市場預(yù)期，各方對(duì)北交所開市更加期待。

　　10月30日晚間，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布設(shè)立北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）主要制度規(guī)則，隨后，北交所配套發(fā)布上市與審核4件基本業(yè)務(wù)規(guī)則及6件配套細(xì)則和指引。至此，除交易、會(huì)員管理等規(guī)則仍待陸續(xù)發(fā)布外，一套能與創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)和成長階段相符合的北交所核心制度框架已基本搭建完畢。

　　此前不久，北交所兩次全網(wǎng)測試順利完成，市場各方積極備戰(zhàn)多時(shí)。在業(yè)內(nèi)人士看來，此次北交所主要基礎(chǔ)制度出爐，標(biāo)志著開市各項(xiàng)準(zhǔn)備工作基本就緒。根據(jù)證監(jiān)會(huì)和北交所公告，上述規(guī)則均自11月15日起施行。

　　上市規(guī)則存在四方面調(diào)整

　　自9月上旬啟動(dòng)公開征求意見之后，不到兩個(gè)月時(shí)間，北交所正式發(fā)布《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》（以下簡稱《上市規(guī)則》）等4件基本業(yè)務(wù)規(guī)則及6件配套細(xì)則和指引。

　　相較于征求意見稿，正式發(fā)布的《上市規(guī)則》主要對(duì)四方面內(nèi)容進(jìn)行了調(diào)整。一是明確上市負(fù)面清單中未按期披露定期報(bào)告的影響期要求，即申報(bào)前36個(gè)月內(nèi)未按規(guī)定披露年度報(bào)告、中期報(bào)告的，不得在北交所發(fā)行上市。二是適當(dāng)延長保薦機(jī)構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)期，發(fā)行上市和再融資的持續(xù)督導(dǎo)期分別由2年和1年延長至3年和2年，進(jìn)一步壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任。三是保持制度延續(xù)性，明確新三板掛牌期間依法實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)可在北交所上市后繼續(xù)實(shí)施，限售、行權(quán)等安排保持不變。四是為防止公司通過披露不可信的財(cái)務(wù)報(bào)告規(guī)避財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市，在保持財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)總體不交叉適用的前提下，對(duì)審計(jì)報(bào)告類型適當(dāng)從嚴(yán)要求。

　　國泰君安宏觀首席分析師董琦表示，北交所將發(fā)揮擴(kuò)容效應(yīng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)，促使資本市場提供更多樣化服務(wù)，為未來發(fā)揮資本市場對(duì)社融的補(bǔ)充調(diào)節(jié)作用提供更大空間。在退市制度上，鑒于中小企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性相對(duì)較低以及北交所與新三板市場的強(qiáng)聯(lián)動(dòng)關(guān)系，北交所也將成為健全退市制度的“試驗(yàn)田”。

　　值得一提的是，在公開發(fā)行并上市方面，北交所設(shè)立初期，網(wǎng)上申購仍采用全額資金繳付機(jī)制，此外，正式稿對(duì)余股配售進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，由“按時(shí)間優(yōu)先”調(diào)整為“按申購數(shù)量優(yōu)先，數(shù)量相同的時(shí)間優(yōu)先”。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，發(fā)行承銷規(guī)則將時(shí)間優(yōu)先改為數(shù)量優(yōu)先，有利于緩解投資者集中申購壓力，“一手黨”閉眼打新也不再現(xiàn)實(shí)，將有效督促投資者加強(qiáng)對(duì)個(gè)股的研究能力，抑制盲目投資。

　　構(gòu)建多元化融資體系

　　構(gòu)建“小額、快速、靈活、多元”的再融資制度，是設(shè)立北交所并試點(diǎn)注冊(cè)制的重要基礎(chǔ)制度內(nèi)容，也是支持創(chuàng)新型中小企業(yè)利用北交所做優(yōu)做強(qiáng)的必要手段。

　　此次證監(jiān)會(huì)發(fā)布《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行）》，北交所同步發(fā)布《北京證券交易所上市公司向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)細(xì)則》（以下簡稱《可轉(zhuǎn)債細(xì)則》），突出北交所市場特色，構(gòu)建起一套包含普通股、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等多種融資品種，契合創(chuàng)新型中小企業(yè)多元化融資需求的融資體系。其中，可轉(zhuǎn)債尤為受到市場關(guān)注。

　　事實(shí)上，自去年7月設(shè)立精選層以來，全國股轉(zhuǎn)公司、北交所曾多次表態(tài)，計(jì)劃推出可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，推出可轉(zhuǎn)債，一方面增加了未來北交所上市公司在權(quán)益融資工具上的選擇，進(jìn)一步滿足中小企業(yè)實(shí)際需要；另一方面豐富了北交所上市公司的并購支付手段，可通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債購買資產(chǎn)或者募集配套資金。

　　此番靴子落地，《可轉(zhuǎn)債細(xì)則》明確了定向可轉(zhuǎn)債發(fā)行與掛牌、轉(zhuǎn)讓、存續(xù)期業(yè)務(wù)相關(guān)監(jiān)管要求。發(fā)行方面，要求轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)當(dāng)不低于認(rèn)購邀請(qǐng)書發(fā)出前20個(gè)交易日上市公司股票交易均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)；存續(xù)期業(yè)務(wù)辦理方面，明確可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的，所轉(zhuǎn)股票自可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日起18個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

　　分析人士表示，定向可轉(zhuǎn)債與北交所上市公司“更早、更小、更新”的特點(diǎn)相適應(yīng)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布相關(guān)規(guī)章，連同北交所配套制定的自律規(guī)則，均充分體現(xiàn)出錯(cuò)位、包容、靈活、普惠的市場特點(diǎn)。

　　服務(wù)范圍不限于“專精特新”

　　北交所開市步伐漸進(jìn)，市場對(duì)哪些企業(yè)未來能登陸北交所上市充滿期待？此前，有市場觀點(diǎn)將北交所定位與服務(wù)“專精特新”企業(yè)畫上等號(hào)，對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這種看法過于片面，設(shè)立北交所的頂層思路是“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”，而非僅局限于“專精特新”這一類。

　　全國股轉(zhuǎn)公司董事長、北交所董事長徐明近日在2021金融街論壇年會(huì)上也表示，中小企業(yè)覆蓋國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)各領(lǐng)域，其創(chuàng)新不僅體現(xiàn)在新興產(chǎn)業(yè)，也會(huì)體現(xiàn)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，創(chuàng)新主體不僅包括以制造業(yè)為主的“專精特新”中小企業(yè)，也包括戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中創(chuàng)新能力突出的中小企業(yè)、向?qū)I(yè)化和價(jià)值鏈高端延伸的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)企業(yè)、向高品質(zhì)和多樣化升級(jí)的生活性服務(wù)業(yè)企業(yè)。

　　目前精選層掛牌公司已達(dá)68家，未來將全部平移進(jìn)入北交所，而這些企業(yè)并非全部入選國家工業(yè)和信息化部“專精特新”小巨人企業(yè)名單。增量研究院院長張奧平表示，“專精特新”中小企業(yè)是創(chuàng)新主體中的重要組成，但創(chuàng)新絕不是片面的“專精特新”。

　　安信證券研究中心總經(jīng)理助理諸海濱表示，北交所上市公司一方面以“專精特新”為一個(gè)標(biāo)志，但其中也包含很多現(xiàn)代服務(wù)、消費(fèi)行業(yè)、科技行業(yè)。隨著北交所規(guī)模的擴(kuò)大，后續(xù)有望形成“專精特新”產(chǎn)業(yè)集群，新一代信息技術(shù)、高端精密制造、新材料、新產(chǎn)業(yè)等集群。

　　“北交所速度”超出市場預(yù)期

　　從9月2日宣布設(shè)立北交所，到北交所基礎(chǔ)制度規(guī)則及基本業(yè)務(wù)規(guī)則出臺(tái)，并明確于11月15日起施行，70余天時(shí)間，市場見證著“北交所速度”。業(yè)內(nèi)人士表示，這超出了市場預(yù)期，各方對(duì)北交所開市預(yù)期更加期待。

　　張奧平表示，“北交所速度”充分體現(xiàn)出資本市場此輪注冊(cè)制改革的全面性、高效性以及支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的急迫性。

　　記者了解到，截至目前，還有交易規(guī)則、會(huì)員管理規(guī)則兩項(xiàng)基本業(yè)務(wù)規(guī)則待正式發(fā)布。此外，在技術(shù)準(zhǔn)備上，北交所開市仿真測試以及兩次全網(wǎng)測試均已順利完成，后續(xù)還有通關(guān)測試。

　　諸海濱表示，這表明市場機(jī)構(gòu)的核心技術(shù)系統(tǒng)已按照相關(guān)要求對(duì)北交所開市涉及的交易、行情等業(yè)務(wù)進(jìn)行改造，達(dá)到上線要求。結(jié)合目前交易所、投資者和擬上市公司等方面動(dòng)作來看，各項(xiàng)準(zhǔn)備工作基本就緒，北交所開市箭在弦上，蓄勢待發(fā)。

　　“北交所開市后，有望推動(dòng)以北京為中心的北方及中東部區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，形成我國資本市場貫穿南北的新格局，同時(shí)有利于加強(qiáng)創(chuàng)新型中小企業(yè)的直接融資，加速中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)?！敝T海濱進(jìn)一步表示。

（完）