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文 | 來咖智庫

科技行業(yè)前段時間看來就像是在云端漫步。當三個月前的季度業(yè)績公布時，被打破的記錄一個接一個。與一年前的同期相比，Alphabet（Google母公司）、亞馬遜、Facebook、蘋果和微軟五大西方科技巨頭（首字母簡稱GAFAM）上個季度平均收入增長了40%，利潤增長了90%。標普500信息科技等科技股指數(shù)也直沖天際。

如果從近期最新一輪的季度盈利看，科技行業(yè)正在重返人間。五巨頭的收入和利潤繼續(xù)保持增長，但整體幅度則放緩到30%左右。股價也萎靡不振。對于疫情改變科技行業(yè)的程度，這次業(yè)績增速放緩提供了更多的證據(jù)。現(xiàn)在的問題在于，在接下來的幾年里，該行業(yè)是即將走上新的發(fā)展軌跡，還是會重回原來的老路。

首先，當2020年初新冠疫情爆發(fā)時，一種預測就是大科技公司將變得更大。理論上講，這些大公司在數(shù)字化服務(wù)需求增長中處于最有利地位，而小公司由于在疫情期間缺乏足夠資源，受到的負面影響最多。根據(jù)五大科技巨頭的市值增長情況，該預測的前半部分已經(jīng)實現(xiàn)。它們的總市值在2020年1月時曾占標普500指數(shù)的17.5%，現(xiàn)在已達22%左右。

即便如此，許多小公司的規(guī)模和市值也取得了增長。疫情也引發(fā)了可被稱為“二線科技公司”群體的發(fā)展，它們總市值的增長率甚至超過了五巨頭。例如，選取42家2000年以后成立、市值不超過200億美元的公司，它們在2020年2月總市值合計為五巨頭的22%，現(xiàn)在則為31%。

這股新勢力的形成原因是多方面的。一是新的公司大量上市，尤其是科技初創(chuàng)企業(yè)：據(jù)數(shù)據(jù)提供商Renaissance Capital，今年上市的就超過了100家。除了幾筆高價值的交易外，對于大科技公司收購的反對風潮減慢了其兼并和收購的速度。最重要的是，人們在疫情期間發(fā)現(xiàn)，仍存在未被五巨頭把控的大數(shù)據(jù)市場。例如，Paypal就是這些二線科技公司中的突出代表，該支付服務(wù)商總市值已達2760億美元。

然而，最讓人感興趣的是質(zhì)的變化。首先，科技行業(yè)比以前變得更加“云”化了。微軟老板Satya Nadella在疫情初期說：“我們在兩個月內(nèi)見證了兩年的數(shù)字轉(zhuǎn)型”，指的主要就是云的增長。微軟云服務(wù)、亞馬遜AWS和Google云平臺為市場提供了超60%的在線基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。這三大云服務(wù)商收入從2019年四季度的270億美元，快速增長到今年二季度的近370億美元，增幅超過三分之一。

然而，小型公司似乎是云層聚集的更大收益者。以二線科技公司為例，其中有五分之四都是云服務(wù)提供商。其中有些已經(jīng)成為行業(yè)中堅力量：云數(shù)據(jù)平臺Snowflake市值1040億美元；企業(yè)通訊服務(wù)商Twilio市值610億美元；雇員數(shù)據(jù)身份管理商Okta市值390億美元。

歷史更久的科技公司現(xiàn)在也更堅定地擁抱云服務(wù)。軟件巨頭Salesforce是其中的先驅(qū)之一。另一家軟件巨頭Adobe也以新的計算形式成功重生。甚至在云方面落后的世界最大常規(guī)公司軟件商Oracle和SAP也終于開竅了。最大的硬件制造商Cisco、Dell和IBM也越來越多的把硬件“作為服務(wù)”銷售，讓客戶能夠遠程通過云按使用付費，而不再安裝在公司電腦上。

該行業(yè)的第二個變化是，疫情期間，在計算遷移上云的天空下，卑微的硬件竟也在一定程度上東山再起。最讓人驚奇的是，伴隨遠程員工對于硬件升級的需求，個人電腦重新粉墨登場。據(jù)市場研究公司IDC，2020年的個人電腦增長率達十年來最高，銷量超過了3億臺，比2019年增長了13%。后來增速有所放緩，但主要原因是芯片和其他組件缺貨導致生產(chǎn)受阻。IDC數(shù)據(jù)顯示，作為聯(lián)想和惠普之后的第三大個人電腦制造商，戴爾的表現(xiàn)最好，第三季度出貨量同比增長了27%，幾乎確保了今年11月23日發(fā)布時會有好的業(yè)績表現(xiàn)。

芯片制造商在硬件回歸行業(yè)核心方面釋放出更強烈的信號。盡管英特爾10月21日季報使投資者失望，導致股價下跌，但其銷售額增長了5%至192億美元，利潤更是增長了60%至68億美元。世界最大的存儲芯片制造商三星電子10月27日的季報顯示，其利潤已躍升至三年來最高水平。頂尖半導體代工制造商臺積電也在10月14日季報中宣稱，銷售額持續(xù)快速增長至149億美元，凈利潤達56億美元，分別增長16.3%和13.8%。

對于上述三家公司最大的疑問在于，盈利是否能夠跟得上破紀錄的投資計劃。這些投資不僅要滿足云服務(wù)商的芯片需求增長，而且也要滿足生產(chǎn)“周邊”裝備的廠商需求，即用于聯(lián)結(jié)云或拓展云的智能手機和傳感器等設(shè)備。例如，英特爾宣布將于2022年最多投資280億美元。臺積電計劃在未來三年投資1000億美元，以拓展其芯片制造產(chǎn)能。

疫情給科技行業(yè)帶來的第三方面重大變化是競爭加劇，這也許是意義最為深遠的。盡管五大巨頭還沒有攻擊彼此的主要地盤，如Google的在線搜索和亞馬遜的電子商務(wù)，但敵對行為正在升溫。目前主要的案例包括在云方面的激烈競爭，以及蘋果在iPhone隱私政策方面的變化（根據(jù)10月25日的業(yè)績報告，F(xiàn)acebook的廣告收入因此受損）。10月21日，Google宣布將向應(yīng)用商店的訂閱服務(wù)商收取的服務(wù)費率降至15%，給了蘋果效仿的壓力。此外，隨著大批人正在并將持續(xù)遠程辦公，Google、微軟、Salesforce和Zoom（一項受歡迎的視頻會議服務(wù)）之間爭取虛擬辦公室統(tǒng)治地位的平臺大戰(zhàn)已經(jīng)爆發(fā)。

其他公司也正在挑戰(zhàn)五巨頭。Facebook的社交媒體堡壘看起來遠不夠安全，現(xiàn)在正面臨至少兩個嚴肅對手的挑戰(zhàn)：Snap旗下的美國社交網(wǎng)絡(luò)Snapchat；中國網(wǎng)絡(luò)巨頭字節(jié)跳動運營的短視頻應(yīng)用TikTok。根據(jù)最新一波遭到泄露的數(shù)據(jù)信息，美國青少年用戶使用TikTok的時間是使用社交媒體巨頭Facebook旗下Instagram時間的2-3倍。亞馬遜也同樣面臨更多競爭，一方面來自于沃爾瑪?shù)茸罱K擁抱數(shù)字世界的老對手，另一方面還有Shopify這樣幫助商戶線上銷售和滿足訂單的后來者。Paypal購買另一家社交媒體Pinterest的嘗試現(xiàn)在看來已經(jīng)被遺棄了，這原本將有助于Paypal進一步深耕電子商務(wù)。

在疫情爆發(fā)兩年后，科技行業(yè)更加云化，更依附于硬件，也更加動蕩。在這些趨勢中，前兩條不太可能持續(xù)下去，至少不會以現(xiàn)在的形態(tài)持續(xù)。數(shù)字“氣象學家”認為云的集中度已經(jīng)達到了峰值，意味著此后的增長不會體現(xiàn)為足球場大小的數(shù)據(jù)中心，而是在數(shù)據(jù)服務(wù)與實體世界交界的“周邊”。按照半導體行業(yè)的經(jīng)濟規(guī)律，制造工廠的建設(shè)經(jīng)常要經(jīng)歷數(shù)年，花費超過百億美元，芯片短缺可能最終變成供應(yīng)過量。

一個更開放的問題是，這個新的競爭階段會持續(xù)多久。樂觀主義者認為，經(jīng)過長時間固化，疫情已推動行業(yè)進入更有活力的階段，科技巨頭既在彼此之間競爭，也與小公司競爭。悲觀主義者則說這樣的階段不會長久，行業(yè)領(lǐng)先者遲早會將壁壘加固，把競爭者都買下來。這也就是為什么，尤其是現(xiàn)在，反壟斷監(jiān)管者不應(yīng)放松警惕。

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