記者 | 孫藝真

距離北交所開市的日子不遠(yuǎn)了！

10月30日晚，中國證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了北京證券交易所發(fā)行上市、再融資、持續(xù)監(jiān)管三件規(guī)章以及相關(guān)的十一件規(guī)范性文件；同時(shí)配套修改了非上市公眾公司監(jiān)管兩件規(guī)章，制定了掛牌公司定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債兩件內(nèi)容與格式準(zhǔn)則。

11月2日晚，北交所發(fā)布交易規(guī)則和會(huì)員管理規(guī)則2件基本業(yè)務(wù)規(guī)則及31件細(xì)則指引指南。

上述規(guī)章、規(guī)范性文件和業(yè)務(wù)規(guī)則將于2021年11月15日起施行。這也意味著，北交所可能將于11月15日開市。屆時(shí)，新三板市場精選層超過68家公司將全部平移進(jìn)入北交所。

目前，境外投資者持有A股市值近3萬億，中國市場對(duì)國際資本的吸引力正進(jìn)一步提升。外資金融機(jī)構(gòu)怎么看待北交所的設(shè)立？又將如何參與其中？

界面新聞近日采訪到三位頭部外資券商執(zhí)掌人，他們分別是：摩根大通證券（中國）CEO黃國濱、瑞銀證券董事長錢于軍、瑞信證券（中國）有限公司首席執(zhí)行官涂雷。三位大佬談及北交所對(duì)中國資本市場的積極意義、外資券商下一步對(duì)接北交所的發(fā)展戰(zhàn)略，并對(duì)北交所具體制度規(guī)則提出建言。

市場希望北交所成為“中國版納斯達(dá)克”

“我們認(rèn)為，北交所的設(shè)立、定位及制度安排，使得其有望成為‘中國版納斯達(dá)克’。這個(gè)市場，外資金融機(jī)構(gòu)當(dāng)然不愿缺席。”瑞信證券（中國）有限公司首席執(zhí)行官涂雷表示。

涂雷認(rèn)為，北交所與原有兩大交易所形成互補(bǔ)，是和滬深交易所平行的機(jī)構(gòu)，其設(shè)立滿足了中小型企業(yè)的融資需求。

“北交所主要服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，較滬深交易所的現(xiàn)有上市標(biāo)準(zhǔn)更具包容性，其配套制度的建設(shè)也更符合中小企業(yè)特征。”涂雷說。

涂雷預(yù)測，隨著北交所一系列制度改革出臺(tái)，受流動(dòng)性和改革利好刺激，北交所掛牌企業(yè)數(shù)量勢必會(huì)迎來新一輪增長。

從資本市場建設(shè)的角度，涂雷表示，北交所設(shè)立后，我國的資本市場將形成錯(cuò)位競爭、互聯(lián)互通的態(tài)勢，各交易所各有側(cè)重，互為補(bǔ)充，且具備協(xié)同效應(yīng)。“北交所向下銜接創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層乃止區(qū)域性股權(quán)市場，同時(shí)協(xié)同滬深交易所構(gòu)建互聯(lián)互通的轉(zhuǎn)板機(jī)制，能夠充分發(fā)揮紐帶作用?！?/p>

談及北交所的意義和作用， 摩根大通證券（中國）CEO黃國濱也表示，北交所是對(duì)中小企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)的重大機(jī)遇?！霸谀壳暗慕榻B里能夠看到，北交所要服務(wù)科技型中小企業(yè)，支持中小企業(yè)能夠快速高質(zhì)量的發(fā)展，其核心還是服務(wù)目前大的環(huán)境下的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型?！?/p>

“北交所的設(shè)立，對(duì)完善整體資本市場的基礎(chǔ)制度建設(shè)，是一個(gè)重要的戰(zhàn)略性舉措。”在黃國濱看來，“北交所對(duì)所有參與資本市場建設(shè)的機(jī)構(gòu)，包括摩根大通這樣的投行、證券公司、律師、會(huì)計(jì)師等等整個(gè)業(yè)態(tài)，都會(huì)有好的影響?！?/p>

瑞銀證券董事長錢于軍告訴界面新聞，市場希望北交所成為“中國版納斯達(dá)克”?！白钤绲募{斯達(dá)克上市門檻較低，吸引了小型的、微利或者不盈利的企業(yè)，而今天的納斯達(dá)克有全美市值最大的企業(yè)，這些企業(yè)也是從初創(chuàng)階段發(fā)展起來的，可以說對(duì)美國的科技創(chuàng)新起到了重要的作用。我們國內(nèi)現(xiàn)在也有科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板服務(wù)于符合規(guī)定和特定行業(yè)屬性的微利企業(yè)，從這個(gè)角度上看，北交所可以服務(wù)更多的中小型的創(chuàng)新企業(yè)。”

錯(cuò)位發(fā)展是北交所長期重要課題

“我們期待北交所能實(shí)現(xiàn)差異性競爭、錯(cuò)位發(fā)展的路徑，形成規(guī)模優(yōu)勢。我們期待在一攬子制度上，在注冊制的基礎(chǔ)上有所突破，比如說能不能更大規(guī)模、更大步伐地邁向以披露為主。”錢于軍說。

黃國濱認(rèn)為，因?yàn)閲鴥?nèi)已經(jīng)有了上海和深圳證券交易所，而且有了科創(chuàng)板，北京證券交易所能否有錯(cuò)位發(fā)展和錯(cuò)位競爭的優(yōu)勢，是一個(gè)很重要的課題，需要在未來的時(shí)間不斷優(yōu)化和完善。

黃國濱表示，北交所要實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位發(fā)展，需要在服務(wù)企業(yè)方面建立有特色的生態(tài)投資者群體。

“比如生物醫(yī)藥企業(yè)、創(chuàng)新藥企業(yè)，在早期，這些企業(yè)只能選擇在美國上市，因?yàn)橹挥忻绹羞@樣的投資者群體，對(duì)這個(gè)行業(yè)比較了解。但是隨著香港生物板的推出，越來越多的企業(yè)到香港上市，逐漸在香港就形成了像投資者群體等包括企業(yè)相關(guān)的業(yè)態(tài)。”黃國濱說。

黃國濱同樣談到了信息披露問題：“有的科技公司可能在相當(dāng)長的時(shí)間是不盈利的，但它的成長是很快的，所以企業(yè)在成長過程中，涉及到資金的應(yīng)用、發(fā)展的情況，這些信息應(yīng)該能夠及時(shí)全面地披露出來，讓投資者做一個(gè)決策，這是很重要的。”

黃國濱表示，制度建設(shè)要考慮市場的活躍度和流動(dòng)性。建立一個(gè)市場，如果沒有各個(gè)方面相關(guān)人員的參與，包括企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、投資者相關(guān)方的參與，如果沒有相當(dāng)?shù)幕钴S度和流動(dòng)性、進(jìn)出更加方便，市場的作用和影響力就會(huì)下降。

轉(zhuǎn)板和跨板需提前考慮

10月30日，證監(jiān)會(huì)還就《關(guān)于北京證券交易所上市公司轉(zhuǎn)板的指導(dǎo)意見》(征求意見稿)公開征求意見。

《指導(dǎo)意見》共修訂15處，其中明確了上市時(shí)間計(jì)算，北交所上市公司申請轉(zhuǎn)板，應(yīng)當(dāng)已在北交所上市滿一年，其在精選層掛牌時(shí)間和北交所上市時(shí)間可合并計(jì)算。在股份限售安排上明確北交所上市公司轉(zhuǎn)板后的股份限售期，原則上可以扣除在精選層和北交所已經(jīng)限售的時(shí)間。

“假如在北交所孵化出了一個(gè)像蘋果這樣的企業(yè)，一開始是小型科技公司，但是隨著發(fā)展壯大，企業(yè)有需求進(jìn)入主板，那么，轉(zhuǎn)板和跨板就是需要提前考慮的問題?！秉S國濱說。

“比如你在北交所交易的時(shí)候，也可以在上交所甚至于海外交易。我們也看到一些企業(yè)甚至在美國上市，后來到香港做二次上市，首次發(fā)行或者是二次發(fā)行。在國內(nèi)大的資本市場體系下，轉(zhuǎn)板或者跨板也應(yīng)該考慮的，為企業(yè)在不同階段的融資提供好的平臺(tái)?！秉S國濱說。

黃國濱表示，所有資本市場都面臨一個(gè)共同的挑戰(zhàn)，就是怎么使得好的公司迅速發(fā)展，同時(shí)不好的公司，管理或者投機(jī)性的公司能夠迅速下市?！皥?zhí)行方面也是很重要的，有比較明確的規(guī)則，不合格的、不符合監(jiān)管要求的公司能夠從市場中退出去?！?/p>

回顧美國納斯達(dá)克市場的發(fā)展歷程，瑞信證券（中國）首席執(zhí)行官涂雷談到，納斯達(dá)克也分三個(gè)層次，也有轉(zhuǎn)板機(jī)制。“一部分企業(yè)先在納斯達(dá)克掛牌，逐步發(fā)展壯大后轉(zhuǎn)到紐交所。然而，更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，尤其是科技創(chuàng)新企業(yè)并沒有轉(zhuǎn)板，而是留在了納斯達(dá)克，納斯達(dá)克也因此發(fā)展成為全球最主要的資本市場之一，微軟、蘋果、Google、Facebook、亞馬遜紛紛選擇在納斯達(dá)克上市，并逐步成為全球最成功的科技公司?！?/p>

涂雷告訴界面新聞，與滬深交易所相對(duì)應(yīng)的北交所股票互聯(lián)互通機(jī)制也值得期待?！敖ㄗh今后時(shí)機(jī)成熟，可參照滬深港股通模式，將內(nèi)地和香港資本市場互聯(lián)互通機(jī)制引入北交所，這將增強(qiáng)北交所對(duì)外資券商和境外投資者的吸引力，進(jìn)一步豐富市場參與度?！?/p>

外資券商如何深入發(fā)展北交所業(yè)務(wù)？

“摩根大通希望向中國引進(jìn)更多的機(jī)構(gòu)投資者，包括境外的投資者，這方面摩根大通有很多渠道和客戶群。境外的投資者也有中資的，只不過資金在境外，希望這些合格的、能夠參與到北交所的投資者群體能夠參與到中國QFII或者其他受國家認(rèn)可的渠道?！秉S國濱說。

談及外資券商如何深入發(fā)展北交所業(yè)務(wù)，涂雷表示，作為一家源于歐洲的國際金融集團(tuán)，瑞信的優(yōu)勢亦在于能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)對(duì)接更多中長期合格境外機(jī)構(gòu)投資者，從而促進(jìn)中小企業(yè)的市場認(rèn)同、價(jià)值發(fā)現(xiàn)以及交易效率。

涂雷認(rèn)為，歐洲作為中國貿(mào)易伙伴地位的重要性與日俱增。特別是在新冠疫情的背景之下，中國及中國產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性，未來，中國還會(huì)在許多重要領(lǐng)域向歐洲開放，特別是在制造業(yè)和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。

“在北交所發(fā)布相關(guān)規(guī)則的征求意見稿后，我們第一時(shí)間與股轉(zhuǎn)公司和北交所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人進(jìn)行了交流，一方面表達(dá)了瑞信證券作為外資投行希望加入北交所業(yè)務(wù)的積極意愿，另一方面就實(shí)操層面的具體問題與監(jiān)管部門進(jìn)行了交流。”涂雷對(duì)界面新聞表示。

涂雷介紹，當(dāng)前，瑞信證券正在三個(gè)方面推進(jìn)北交所相關(guān)工作。一是著手準(zhǔn)備內(nèi)外部程序，有望在近期申請成為北交所會(huì)員并完成系統(tǒng)連接，為將來的北交所業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)做好充分準(zhǔn)備；二是組織內(nèi)部學(xué)習(xí)，深入研究北交所制度并比較與滬深交易所制度的異同，探索與北交所業(yè)務(wù)匹配的內(nèi)部組織架構(gòu)，并通過介紹北交所專題等深度挖掘客戶需求，探索并推動(dòng)與北交所定位相匹配的客戶在北交所上市；三是對(duì)新三板掛牌企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)的篩選，結(jié)合自身優(yōu)勢挖掘業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，助力優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展。

“摩根大通現(xiàn)在已經(jīng)是全資的國內(nèi)證券公司，而且有牌照了。”黃國濱說，“摩根大通將積極地參與到北交所的發(fā)展過程中，包括前期的建言獻(xiàn)策，把全球范圍內(nèi)好的交易所成功甚至失敗的經(jīng)驗(yàn)在國內(nèi)進(jìn)行分享。此外，摩根大通也會(huì)積極參與幫助企業(yè)上市、再融資的發(fā)展過程中?！?/p>

黃國濱認(rèn)為，隨著國內(nèi)投資者生態(tài)逐步完善，來中國上市的企業(yè)也會(huì)更多。“有些是中國在境外上市的企業(yè)會(huì)回來，還有一些外資的企業(yè)在中國上市，摩根大通要充分發(fā)揮我們的橋梁作用，我們在這方面有獨(dú)特的優(yōu)勢，這是我們參與國內(nèi)資本市場發(fā)展最重要的角色?！?/p>

瑞銀證券董事長錢于軍表示，中國是瑞銀的重要市場。“作為首家保薦科創(chuàng)板IPO的外資投行，瑞銀證券已經(jīng)具有在北交所從事二級(jí)市場經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的牌照，瑞銀希望成為市場的建設(shè)者，將瑞銀集團(tuán)在海外的經(jīng)驗(yàn)帶到中國市場?！卞X于軍表示。