就在這兩天，券商國(guó)泰君安出具的一份研報(bào)引起了廣泛關(guān)注。

10月15日北交所首日開(kāi)市，同心傳動(dòng)為北交所首批掛牌新股，上市首日漲幅達(dá)493.67%，報(bào)收23.45元。國(guó)泰君安最新發(fā)布研報(bào)稱，首次給予同心傳動(dòng)“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位4.40元。截至11月17日收盤(pán)，同心傳動(dòng)下跌17.12%，報(bào)16.89元。

“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)

這份題為《新三板精選層同心傳動(dòng)分析：非等速轉(zhuǎn)動(dòng)軸龍頭，發(fā)力國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)》的研報(bào)顯示，國(guó)泰君安首次覆蓋同心傳動(dòng)，預(yù)計(jì)公司2021-2023年EPS為0.26元／0.22元／0.21元，同比增速－10.16%/-17.89%/-2.56%，綜合PE、PB兩種估值方法，給予公司目標(biāo)價(jià)4.40元，對(duì)應(yīng)2022年20倍PE。

據(jù)報(bào)道國(guó)泰君安該研報(bào)主要提出三大觀點(diǎn)：

一是公司專注各類汽車轉(zhuǎn)向裝置，精耕非等速轉(zhuǎn)動(dòng)軸領(lǐng)域；

二是業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定；

三是汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力大，公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)凸顯。研報(bào)認(rèn)為，同心傳動(dòng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)凸顯，具有41項(xiàng)專利，掌握核心技術(shù)；同時(shí)也兼具產(chǎn)品和客戶優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品質(zhì)量高、先進(jìn)性強(qiáng)、售后服務(wù)到位，深受國(guó)內(nèi)外客戶認(rèn)可，已經(jīng)與知名企業(yè)建立了緊密合作關(guān)系。研報(bào)同時(shí)也提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，包括商用車及工程機(jī)械市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)等。

值得注意的是，截至財(cái)通社發(fā)稿時(shí)國(guó)泰君安該篇研報(bào)已無(wú)法查到，在第三方研報(bào)平臺(tái)中該篇研報(bào)也已被刪除。

典型的勞動(dòng)密集型企業(yè)

資料顯示，同心傳動(dòng)成立于2001年9月，總部位于河南省許昌市。該公司專注于非等速傳動(dòng)軸及相關(guān)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括非等速傳動(dòng)軸總成及其相關(guān)零部件。所謂傳動(dòng)軸，指的是在汽車變速器和車輪驅(qū)動(dòng)橋之間的一個(gè)部件，用于將發(fā)動(dòng)機(jī)的動(dòng)力傳遞給車輪。

同心傳動(dòng)保薦承銷商為開(kāi)源證券，2020年12月在河南證監(jiān)局申請(qǐng)精選層輔導(dǎo)備案，并于今年5月20日通過(guò)輔導(dǎo)驗(yàn)收，9月28日通過(guò)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司掛牌委員會(huì)審核。10月21日，公司精選層公開(kāi)發(fā)行結(jié)果出爐，發(fā)行價(jià)為3.95元/股，發(fā)行市盈率為14.9倍，擬發(fā)行數(shù)量為2500萬(wàn)股。北交所設(shè)立后，同心傳動(dòng)搭上首批上市企業(yè)的“順風(fēng)車”。

財(cái)報(bào)顯示，同心傳動(dòng)2020年業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂郏?020年?duì)I收1.4億，同比增21.02%，凈利潤(rùn)0.3億元，同比增73.47%。今年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入為7375萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為1389萬(wàn)元。作為專精特新“小巨人”，公司研發(fā)費(fèi)整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，其中2020年研發(fā)支出為762.29萬(wàn)元。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012-2020年間，汽車零部件行業(yè)營(yíng)收規(guī)模從22267億元增長(zhǎng)至36311億元，年復(fù)合增速為6.31%。2020年行業(yè)營(yíng)收規(guī)模為36311億元，同比增長(zhǎng)1.55%，可見(jiàn)，該行業(yè)是一個(gè)較為成熟，存量市場(chǎng)大，但行業(yè)增速慢的行業(yè)。同時(shí)值得注意的是，新能源乘用車并不需要傳動(dòng)軸，顯然這對(duì)于公司的業(yè)績(jī)想象并不有利。

公司下游為主機(jī)制造廠商以及零配件供應(yīng)商，對(duì)于價(jià)格較為敏感。177名員工中只有13人具有本科以上學(xué)歷，屬于典型的人力密集型的企業(yè)。

其他券商無(wú)評(píng)級(jí)

11月15日當(dāng)天，同心傳動(dòng)（833454）賺足了市場(chǎng)眼球，盤(pán)中股價(jià)一度漲逾500%。其董事長(zhǎng)陳紅凱接受媒體采訪時(shí)曾表示，同心傳動(dòng)的愿景是創(chuàng)建一家基業(yè)長(zhǎng)青的偉大公司。

同心傳動(dòng)的招股書(shū)顯示，本次發(fā)行募集資金將用于三大建設(shè)項(xiàng)目：“30萬(wàn)套傳動(dòng)軸智能升級(jí)改擴(kuò)建項(xiàng)目”“年產(chǎn)200萬(wàn)件新型汽車傳動(dòng)軸輕量化零部件項(xiàng)目”“智能汽車傳動(dòng)軸研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”。上述項(xiàng)目的建設(shè)，除大幅增加產(chǎn)能外，對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)線的效率提升具有顯著作用。

但從券商反饋來(lái)看，對(duì)于同心傳動(dòng)的評(píng)價(jià)并不多，即便有也幾乎沒(méi)有出具相關(guān)評(píng)級(jí)。安信證券研報(bào)研報(bào)指出，盈利能力方面，同心傳動(dòng)毛利率和凈利率都要高于可比公司水平。公司立足于技術(shù)，通過(guò)技術(shù)優(yōu)勢(shì)打造牢固護(hù)城河，其研發(fā)費(fèi)用率則明顯高于可比公司，2020年公司研發(fā)相關(guān)投入762.29萬(wàn)元，2015-2020年，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)24.6%。研報(bào)并未給予相關(guān)評(píng)級(jí)。

海通證券觀點(diǎn)認(rèn)為，同心傳動(dòng)技術(shù)能力過(guò)硬，技術(shù)研發(fā)適應(yīng)行業(yè)輕量化整體趨勢(shì)，打開(kāi)中長(zhǎng)期增量成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2021-2023年?duì)I業(yè)收入分別為1.43/1.74/2.12億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.29/0.36/0.45億元，EPS分別為0.28/0.36/0.44元。給予“無(wú)評(píng)級(jí)”評(píng)級(jí)。