作者｜高遠(yuǎn)山 邊震? ?編輯｜六耳? ?來(lái)源｜創(chuàng)頭條

今日（8月15日）上午，受嬰童概念異動(dòng)影響，“早教第一股”美吉姆（002621.SZ）股價(jià)觸及漲停。然而，頭頂桂冠的美吉姆日子卻并不好過(guò)。

除了業(yè)績(jī)虧損之外，公司日常運(yùn)營(yíng)也接連出現(xiàn)幺蛾子。近日，繼上海美吉姆兩家門(mén)店被爆關(guān)閉后，福州的美吉姆加盟商也跑路了。

美吉姆的前身為大連三壘股份，早在2016年11月三壘股份就投入了金融大鱷“中植系”的懷抱。三壘股份也曾一度被認(rèn)為是管理資產(chǎn)逾萬(wàn)億的“中植系”，在教育領(lǐng)域的擴(kuò)張的主戰(zhàn)場(chǎng)。

然而，這不過(guò)一個(gè)縮影而已。如今，復(fù)盤(pán)“中植系”的教育版圖卻不免令人唏噓。

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投入巨頭懷抱的美吉姆

1983年，美吉姆在美國(guó)加州洛杉磯創(chuàng)立。公司主要面向0-6歲兒童提供培訓(xùn)課程，幫助孩子構(gòu)建強(qiáng)健的心智和人格，培養(yǎng)良好的社交能力。

2009年的情人節(jié)，一個(gè)浪漫的日子。美吉姆入駐北京藍(lán)堡國(guó)際中心。此后幾年，美吉姆像雨后春筍一樣在全國(guó)開(kāi)到560多家店。

“13年，讓嗷嗷待哺的嬰孩，長(zhǎng)成翩翩少年；13年，讓初入中國(guó)的美吉姆足跡遍布中國(guó)30多個(gè)省市，服務(wù)過(guò)的適齡兒童家庭數(shù)量達(dá)數(shù)百萬(wàn)?！边@是美吉姆高管在公司進(jìn)駐中國(guó)13周年會(huì)上的官方表述。

時(shí)光來(lái)到2014年5月，霍曉馨、劉俊君等人在太平洋島國(guó)薩摩亞注冊(cè)成立公司并斥資150萬(wàn)美元，取得了美國(guó)美吉姆在亞洲地區(qū)永久、免費(fèi)獨(dú)家授權(quán)。

這次授權(quán)也為日后美吉姆易主埋下了伏筆。

2018年，A股上市公司三壘股份發(fā)布了重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)預(yù)案。三壘股份擬作價(jià)33億元收購(gòu)“美吉姆”運(yùn)營(yíng)主體天津美杰姆教育科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“美杰姆”）100%股權(quán)。

美杰姆主要收入及盈利來(lái)自于向加盟商收取的服務(wù)費(fèi)用以及銷售教具產(chǎn)品收入，以及直營(yíng)中心收取的課程銷售收入。

2016、2017年，美杰姆未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.17億元、2.17億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為3476.91萬(wàn)元、8509.35萬(wàn)元。作為收購(gòu)主體的三壘股份，在2016、2017年?duì)I收分別為6681.36萬(wàn)元、1.77億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1004.75萬(wàn)元、1835.44萬(wàn)元。

這場(chǎng)收購(gòu)因此也被業(yè)內(nèi)稱之為“蛇吞象”。被稱之為“蛇”的三壘股份，隸屬于“中植系”旗下的珠海融誠(chéng)。

早在2016年11月，三壘股份原董事長(zhǎng)套現(xiàn)28億后，三壘股份就已經(jīng)進(jìn)入“中植系”。而“中植系”當(dāng)時(shí)已經(jīng)是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上炙手可熱的金融系族，橫跨實(shí)業(yè)、金融兩大板塊，管理資產(chǎn)總規(guī)模逾萬(wàn)億元。萬(wàn)億“中植系”的抬頭，即由此而來(lái)。

2018年11月27日，三壘股份向美杰姆股東霍曉馨、劉俊君、劉祎、王琰、王沈北等支付了首筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款——共計(jì)6.6億元。次日，美杰姆公司領(lǐng)取新的營(yíng)業(yè)執(zhí)照、完成股東變更登記。至此，美杰姆正式登陸A股，成為上市公司三壘股份的核心業(yè)務(wù)之一。

2019年三壘股份公司簡(jiǎn)稱正式變更為美吉姆（002621.SZ）。

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萬(wàn)億“中植系”逐鹿大教育

三壘股份易主后，逐漸成為“中植系”在教育板塊操刀的主戰(zhàn)場(chǎng)。

在完成實(shí)際控制人更替僅2個(gè)月后，三壘股份以15.26倍溢價(jià)，作價(jià)3億元收購(gòu)北京楷德教育。事實(shí)上，在獲得三壘股份控股權(quán)之前，中植團(tuán)隊(duì)和楷德教育就有所接觸。

以楷德教育為基礎(chǔ)，中植啟星逐漸通過(guò)開(kāi)展運(yùn)營(yíng)管理、品牌整合、賦能增值等工作，試圖將三壘打造為教育行業(yè)明星品牌。

在收購(gòu)楷德教育之后，三壘股份又啟動(dòng)了新的并購(gòu)。北京睿優(yōu)銘管理咨詢有限公司進(jìn)入“中植系”的視野。

只是，該重組事項(xiàng)持續(xù)近半年后終止。當(dāng)時(shí)，有分析人士指出，卡住交易的或是對(duì)賭相關(guān)條款涉及的金額問(wèn)題。

隨著“中植系”教育版圖的持續(xù)擴(kuò)張，市場(chǎng)將三壘股份視為其教育資產(chǎn)的證券化平臺(tái)。

時(shí)光來(lái)到2018年，三壘股份的一則資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)預(yù)案攪動(dòng)了資本市場(chǎng)。這個(gè)案例就是前文講到的收購(gòu)美杰姆100%股權(quán)，資產(chǎn)評(píng)估增值率高達(dá)3766.04%。

對(duì)于收購(gòu)國(guó)外教育品牌，三壘股份并非首次。此前，三壘股份曾與同屬美國(guó)早教品牌的悅寶園有過(guò)接觸。

收購(gòu)美吉姆并非是“中植系”在教育領(lǐng)域的第一次操刀。2011年3月，“中植系”就通過(guò)間接參股了大佬云集的中澤嘉盟。中澤嘉盟又戰(zhàn)略投資了正在上市輔導(dǎo)期的全通教育（300359.SZ），占股5.56%。

2014年，全通教育創(chuàng)業(yè)板上市。戴著A股“在線教育第一股”的光環(huán)，全通教育乘著“線上教育”概念的風(fēng)口大舉并購(gòu)。

公司股價(jià)也在短短一年間從49.09元/股一路飆漲至467.57元/股，一度超過(guò)貴州茅臺(tái)登頂A股“股王”。

當(dāng)年，它也是A股的“妖股之王”。根據(jù)公告信息，中澤嘉盟在2016年上半年完成清倉(cāng)。中澤嘉盟的這筆投資，匡算獲利近十幾倍，年均收益超3倍。

這是公開(kāi)信息呈現(xiàn)出的“中植系”對(duì)教育領(lǐng)域第一次試水。自此，“中植系”開(kāi)始逐鹿國(guó)內(nèi)的大教育市場(chǎng)。

除了三壘股份、美吉姆、全通教育之外，“中植系”還布局了百洋股份（002696.SZ）、立思辰（300010.SZ）。

2016年4月，“中植系”出資近5.7億元認(rèn)購(gòu)百洋股份11.39%股權(quán)，后來(lái)重組就被終止。不過(guò)，2017年9月“中植系”基金又追加申購(gòu)175.92萬(wàn)股百洋股份股票。

再比如，2016年6月，“中植系”通過(guò)金鷹中植產(chǎn)投定增9號(hào)資管計(jì)劃參與認(rèn)購(gòu)立思辰的增發(fā)，一躍成為立思辰第二大股東。

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資本系族運(yùn)勢(shì)的一個(gè)縮影

2017年10月，“中植系”內(nèi)部提出了金融服務(wù)實(shí)體的“五年規(guī)劃”。教育是八大重點(diǎn)投資實(shí)體產(chǎn)業(yè)一員，也是其“智慧中國(guó)”的目標(biāo)之一。

看似“中植系”的教育版圖越來(lái)越大，然而一些項(xiàng)目的盈利卻并不盡于人意。

比如，立思辰的業(yè)績(jī)一路走低，就讓“中植系”陷入尷尬。

2021年12月，美吉姆發(fā)布《關(guān)于出售北京楷德教育咨詢有限公司100%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》。公告稱，美吉姆公司擬將持有的楷德教育100%的股權(quán)，作價(jià)1500萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓。

然而，2017年2月，三壘股份卻是以3億元的價(jià)格拿下的楷德教育。時(shí)隔不足五年，楷德教育市場(chǎng)估值縮水至1500萬(wàn)元。

通過(guò)梳理楷德教育近幾年的發(fā)展情況，不難發(fā)現(xiàn)促成這次美吉姆高買(mǎi)低出的原因正是營(yíng)收不佳。2020年，楷德教育的業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下。2021年，楷德教育的情況依然沒(méi)有好轉(zhuǎn)，甚至斷崖式下跌，已無(wú)利潤(rùn)可言。

考慮到“雙減”政策及疫情對(duì)市場(chǎng)的影響，包括美吉姆及時(shí)剝離北京楷德等一切事宜也就不難理解。

然而，美吉姆其實(shí)在2020年就已經(jīng)墜入虧損泥潭。2020年美吉姆由盈轉(zhuǎn)虧，全年凈虧損4.78億元，業(yè)績(jī)驟降。2021年全年，美吉姆再度虧損1.98億元。美吉姆這兩年的虧損約6.76億元，超出前7年總盈利的近一倍。

2022年7月14日，美吉姆發(fā)布上半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，營(yíng)收同比下降42.82%~59.9%，扣非后預(yù)計(jì)虧損2500~3500萬(wàn)元。

除了業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，美吉姆高層頻繁變動(dòng)。7月22日，美吉姆發(fā)布公告稱第六屆董事會(huì)第六次會(huì)議選舉馬紅英為新任董事長(zhǎng)。

在三年時(shí)間里，美吉姆換了三次董事長(zhǎng)。其它董監(jiān)高的變動(dòng)，同樣頻繁。與此同時(shí)，美吉姆股價(jià)整體表現(xiàn)也不佳，目前股價(jià)不到顛覆期的1/10。

不過(guò)，在不斷篩選教育資產(chǎn)的同時(shí)，“中植系”前些年也在不同的領(lǐng)域肆意縱橫。

比如，“天上人間”前老板覃輝運(yùn)作200億元資產(chǎn)借殼宇順（002289.SZ）。而宇順第一大股東正是“中植系”。

然而，如果仔細(xì)復(fù)盤(pán)，資本市場(chǎng)上的幾大系族整體而言都好不到哪里去。資本肆意暢快的擴(kuò)張，或許已經(jīng)一去不復(fù)返了。

（完）

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